挖掘天然橡胶的基本面数据：厄尔尼诺暂告段落，央行降准利多商品

研发报告 / 天然橡胶 1 / 38 厄尔尼诺暂告段落，央行降准利多商品 挖掘天然橡胶的基本面数据 8月的太平洋海水温度仅高于历史均值的+0.3°C，这是本周更新的较为重要的数据。这标志着长达9约个的厄尔尼诺报告暂告一段落。如果气候遵循29年的周期，轻量的厄尔尼诺还有可能在今年12月有所反复。但明年的前3个季度，将大概率往拉尼娜报告的方向发展。这利多绝对价格。 中游社会库存环比微降。需要注意的是上期所的库存增速其实在7月已经恢复至正常水平，但正常水平的累库速度，尚不足以弥补5月干旱导致的交割标的缺口，库存小计同比减库-8.8万吨。贸易端，此轮上涨与春节不同，现货跟涨不力，基差走弱。应该理解为基差季节性走弱，及给出远端交割利润。 下游申万汽车指数持续走强。在宏观方面亦有央行降准利好商品经济。 基本面偏多。 研发报告 / 天然橡胶 2 / 38 目录 一、 说明 ................................................................................................................................................................... 3 二、 总览 ................................................................................................................................................................... 4 三、 基础原料 .......................................................................................................................................................... 6 1. 关键地区降雨与厄尔尼诺温距 ..................................................................................................................... 6 1. 绝对价格 .......................................................................................................................................................... 7 2. 相对价差 .......................................................................................................................................................... 8 四、 橡胶成品 ....................................................................................................................................................... 12 1. 表观平衡 ....................................................................................................................................................... 12 2. 美元胶-绝对价格 ......................................................................................................................................... 13 3. 美元胶-相对价差 ......................................................................................................................................... 14 4. 人民币胶-绝对价格 ..................................................................................................................................... 16 5. 人民币胶-相对价差 ..................................................................................................................................... 17 6. 成品库存 ....................................................................................................................................................... 28 五、 下游消费 ....................................................................................................................................................... 30 1. 轮胎 ................................................................................................................................................................ 30 2. 汽车 ................................................................................................................................................................ 31 3. 运价指数 ....................................................................................................................................................... 31 六、 期货 ................................................................................................................................................................ 33 1. 沪胶主力月间基差 ....................................................................................................................................... 33 2. 日胶月间基差 ............................................................................................................................................... 34 3. 沪胶-日胶 ...................................................................................................................................................... 36 4. 沪胶-TF ......................................................................................................................................................... 37 研发报告 / 天然橡胶 3 / 38 一、 说明 1. 点击目录可直接跳转至章节。 2. 【读图指南】价差图的结构为A-B。可假设A在图“上”，B在图“下”。线条向上说明A走强/变贵；反之，线条向下说明B走强/变贵。 3. 合约缩写：上海全乳/烟片合约：RU；上海20号胶合约：NR；新加坡烟片合约：RT；新加坡20号胶合约：TF；日本烟片合约：JRU；日本20号胶合约：T20。 研发报告 / 天然橡胶 4 / 38 二、 总览 1. 基础原料 A. 截至8月，太平洋海水温度高于同期均值+0.3°C，终结了长达9个月的厄尔尼诺报告。 B. 9月，泰国各主产府加权降雨量0.77mm，为历史平均降雨量的9%。 2. 橡胶成品： A. 套利方面； ◼ 烟片胶的上游产能正被压缩，从6月相对走强至今，目前运行至了季节性走弱周期，在手头寸宜获利止盈。 ◼ 期货快速上涨，绝大多数非标套利品基差季节性走弱。 ◼ 尽管合成胶基差同样走弱，但暂未偏离正常区间，正套仍建议持有。 B. 显性库存： ◼ 截至9月6日，上期所库存小计46.7万吨，库存期货42.2万吨。小计-期货为4.5万吨（历史同期均值3.4万吨）。库存累库速度恢复至正常水平。 ◼ 截至8月20日，日本TOCOM库存累库+462吨至12615吨，其中入库+558吨，出库-96吨。 3. 下游消费 A. 轮胎 ◼ 国内全钢胎开工率71.7%，年同比增产+5.4%。近期个别厂家有缺货，日产能力暂时提升。成品库存整体下滑。 ◼ 国内半钢胎开工率66.9%，年同比增产+13.2%。个别大厂在环保检查期间停产检修，拖累开工。雪地胎正值备货期，东北、西北等地区经销商推广力度较大。 研发报告 / 天然橡胶 5 / 38 B. 运价 ◼ 截至9月4日，中国公路运价指数