国防军工行业2016年半年报总结报告：中报业绩靓丽，重点关注航天和国防信息化，船舶制造板块有望反弹

1 中航证券金融研究所 分析师：李欣 证券执业证书号：S0640515070001 研究助理：魏永 证券执业证书号：S0640116080051 邮箱：weiy1@avicsec.com 国防军工行业2016年半年报总结报告： 中报业绩靓丽，重点关注航天和国防信息化，船舶制造板块有望反弹 行业分类：国防军工 2016年9月5日 股市有风险 入市须谨慎 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：0755-83692635 传真：0755-83688539 行业投资评级 中性 中航军工指数 1515.07 绝对表现 0.28% 相对表现 -1.85% 近一年行业表现 数据来源：wind，中航证券金融研究所 010000200003000040000500006000070000-20%-10%0%10%20%30%40%50%成交金额 军工指数 沪深300 投资建议：  军工板块（中航军工指数成分股）2016年上半年财务数据如下：主营业务收入1194.02亿元，同比增长9.85%。归属母公司净利润42.98亿元，同比增长81.34%。各板块比较来看：营业收入方面，航天装备增速最快，同比达32.42%，其次依次是国防信息化（29.28%）、民参军（18.64%）、船舶制造（8.44%）、航空装备（2.05%）和兵器兵装（-8.12%）；归母净利润方面，船舶制造增长最快，同比达536.65%，其次依次是航空装备（21.94%）、国防信息化（21.25%）、航天装备（19.53%）、民参军（11.60%）和兵器兵装（0.58%）。  航空装备板块：中航系上市公司上半年业绩较佳显示航空产品交付加快，十三五期间随着歼20、运20、直20等新机型逐步量产，加上现有机型的升级换代，中航系上市公司业绩有望逐步迎来爆发。下半年航空方面重点事件可关注珠海航展、两机专项推出、C919首飞等。上半年个股方面川大智胜、中航光电、威海广泰、成飞集成、洪都航空增速较快。  航天装备板块：北斗板块增长加快，未来随着航天通信的持续发展，航天装备板块有望继续保持高增长。十三五期间我国进入航天发射密集期，同时航天两大集团资产证券化率较低未来具备较大提升空间，航天系上市公司将充分受益于国家对航天的加大投入以及优质资产注入预期。下半年航天方面重点事件可关注长征五号发射以及院所改制。上半年个股方面，航天发展、航天通信、航天机电、航天长峰、乐凯胶片增速较快。  兵器兵装板块：随着民用市场的拓宽和军工市场的打开，地面兵装将进一步扩大市场范围，业绩有望进一步释放。总体来看，兵器工业集团和兵器装备集团上市公司资产证券化率相对较低，上市公司大多以民品业务为主，报告期内上市公司业绩保持小幅增长，未来需要重点关注两大集团的资产重组和混合所有制改革。我们认为，军工领域的国企改革有望从提升公司业绩和估值的方面利好上市公司。被选为改革试点的上市公司将充分受益于混合所有制改革，未来军工集团的混合所有制改革将逐步展开。2016年上半年个股方面，北方导航、机器人增速较快。  船舶制造板块：上半年，受制于全球宏观经济的不景气，全球船舶制造行业在困境中挣扎，航运市场运力过剩的情况正在逐步改善。虽然全球船舶与海工市场依然低迷，但中国船企顶住了经济下行压力，未来期待受益于远洋海军的建设，军船企业有望触底反弹。对于行业龙头企业而言，去产能和转型大势所趋，兼并收购的外界条件已经具备，军工集团下属的企事业单位的资产注入预期进一步加强。2016年上半年个股方面，中国动力、中船防务增速较快。  国防信息化板块。国防信息化板块公司在民航、军工电子、信息化及信息安全等领域持续发展。虽然受经济持续低迷的影响，但是随着中央军委《军队建设发展“十三五”规划纲要》的颁布，国防信息化建设的需求增强，后续国防信息化标的的增长依然可期。  民参军板块。整体来看民营军工企业业绩同比大幅增长，既有合并报表范围变化的影响也有军品交付加块的影响。民参军企业中，国防信息化、新材料和武器装备升级是最具发展潜力的三大领域。  风险提示： 国企改革、军民融合等产业政策推进低于预期。 2 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [行业中报总结报告] 目录 （一）军工行业年初至今跌幅9.43%，估值水平明显回落 ........................................................................ 5 （二）军工行业2016上半年收入利润持续增长 .......................................................................................... 6 （三）航天和国防信息板块继续领跑，船舶制造板块有望反弹 ................................................................ 8 1、航空装备板块：航空产品交付加快，军民融合驱动业绩持续增长 .............................................. 8 2、航天装备板块：传统业务优势明显，资产注入可期 .................................................................... 10 3、兵器兵装板块：民品占比大，期待资产重组和国企改革 .............................................................11 4、船舶制造板块：传统业务持续疲软，转型大势所趋 .................................................................... 13 5、国防信息化板块：国防信息化持续推进，军民融合潜力巨大 .................................................... 14 6、民参军板块：重点关注信息化、新材料和武器装备升级三大领域 ............................................ 15 3 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [行业中报总结报告] 图表目录 图表 1：各指数与国防军工指数2016年年初至9月5日涨跌幅 .............................................................. 5 图表 2：各行业2016年年初至9月5日涨跌幅（9月5日收盘价，申万一级） ................................... 5 图表 3：各行业动态市盈率比较（9月5日收盘价，申万一级） ............................................................. 6 图表 4 ：军工各子板块涨跌幅及估值水平（9月5日） ........................................................................... 6 图表 5：军工板块2016年年初至9月5日涨跌幅前五名 .......................................................................... 6 图表 6：军工行业（中航军工指数）营业收入同比增速 ............................................................................ 7 图表 7：军工行业（中航军工指数）归母净利润同比增速 ........................................................................ 7 图表 8：军工行业（中航军工指数）毛利率情况 ........................................................................................ 7 图表 9：军工行业（中航军工指数）净利率情况 ........................................................................................ 7 图表 10：军工行业（中航军工指数）三费率情况 ...................................................................................... 7 图表 11：军工行业（中航军工指数）各板块营业收入同比增长情况 ...................................................... 8 图表 12：军工行业（中航军工指数）各板块归母净利润同比增长情况 .................................................. 8 图表 13：航空装备板块营业收入同比增速.................................................................................................. 9 图表 14：航空装备板块归母净利润同比增速 .............................................................................................. 9 图表 15：航空装备板块毛利率情况 ............................................................................................................. 9 图表 16：航空装备板块销售净利率情况...................................................................................................... 9 图表 17：航空装备板块三费率情况 ........................................................................................................... 10 图表 18：航天装备板块营业收入同比增速................................................................................................ 10 图表 19：航天装备板块归母净利润同比增速 ............................................................................................ 10 图表 20：航天装备板块毛利率情况 ............................................................................................................11 图表 21：航天装备