中报点评：业绩符合预期，新能源旗舰车型配置靓丽

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 可选消费 汽车与汽车零部件 广汽集团中报点评：业绩符合预期，新能源旗舰车型配置靓丽 [Table_Summary] 稳健应对车市下行，业绩符合预期。上半年公司实现营业收入281.23亿元，同比下降23.38%；归母净利润49.19亿元，32.67亿元，同比下降28.85%；扣非后归母净利润32.67亿元，同比下降50.77%，符合预期。其中投资收益49.60亿元，同比下降3%，合资品牌经营稳健；自主品牌销量下降34%，同时降价促销导致盈利能力下滑明显。下半年随着车市逐季好转，自主降幅有望缩窄，盈利环比有望提升。 日系稳稳的幸福，逆势扩张显实力。广本与广丰上半年销量分别增长15%、21%。广本与广丰增长远高于行业平均，旗舰车型雅阁、凌派、凯美瑞、雷凌等热销，带动市占率逆势提升，并贡献稳定持续的投资收益。广丰扩大产能项目、广本增城工厂预计年底投产，将有效缓解产能瓶颈。在经济下行期，低油耗、低维保、高保值的日系品牌更受消费者青睐，我们预计下半年日系销量仍将好于行业平均销量，持续提升市场份额。 新能源力作Aion LX预售，有望成为智能电动新标杆。Aion LX基于GEP平台全新打造，推出四个版本，售价25万起。参数配置引领时代，百公里加速仅3.9s，续航能力首屈一指，高配达到650km，同时搭载L3级自动驾驶辅助系统。对标电动车标杆特斯拉，参数配置遥遥领先，有望成为中高端电动车的爆款车型。广汽新能源Aion系列再添猛将，品牌竞争力值得期待。 投资建议：我们预计2019、2020年公司归母净利润94亿、110亿，目前对应动态估值11、10倍，给予“买入”评级。 风险提示：新能源汽车销量增速不及预期；车市持续下行。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 72,380 65,703 69,252 72,581 （+/-%） 1.1% -9.2% 5.4% 4.8% 净利润(百万元） 10,903 9,367 11,010 11,720 （+/-%） 1.1% -14.1% 17.5% 6.4% 摊薄每股收益(元) 1.06 0.27 0 0 市盈率(PE) 9.66 12.66 10.77 10.12 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 10,238/9,183 总市值/流通(百万元) 120,088/107,716 12 个月最高/最低(元) 14.83/10.14 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 广汽集团（601238）《【太平洋汽车】广汽集团：匠心雕琢，日系腾飞》--2019/07/26 广汽集团（601238）《广汽集团：日系持续逆势增长，自主品牌降幅收窄》--2019/06/10 广汽集团（601238）《广汽集团一季报点评：日系靓丽自主承压，盈利环比有所改善》--2019/04/30 [Table_Author] 证券分析师：白宇 电话：010-88695257 E-MAIL：baiyu@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518020004 证券分析师：刘文婷 电话：021-61372565 E-MAIL：liuwt@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519080002 (11%)1%12%24%35%47%18/9/318/11/319/1/319/3/319/5/319/7/3广汽集团 沪深300 [Table_Message] 2019-09-01 公司点评报告 买入/维持 广汽集团(601238) 昨收盘：11.73 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 广汽集团中报点评：业绩符合预期，新能源旗舰车型配置靓丽 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 货币资金 41908 56899 65153 73977 营业收入 72380 65703 69252 72581 交易性金融资产 968 968 968 968 营业成本 58356 54010 56850 59750 应收和预付款项 8341 5114 5652 5990 营业税金及附加 2311 2165 2289 2383 存货 6730 3575 4022 4292 销售费用 5073 4928 5194 5444 其他流动资产 8264 6824 7161 7345 管理费用 4068 4074 4294 4500 流动资产合计 66211 73379 82956 92571 研发费用 827 756 762 798 可供出售金融资产 0 2200 4700 7200 财务费用 -151 53 -35 -63 长期股权投资 28973 28973 28973 28973 资产减值损失 168 100 100 100 投资性房地产 1486 1486 1486 1486 信用减值损失 7 5 5 5 固定资产 13887 13887 13887 13887 其他收益 948 800 800 800 无形资产开发支出 8556 8456 8356 8256 投资收益 9003 9900 11500 12400 商誉 105 105 105 105 公允价值变动收益 -24 0 0 0 递延所得税资产 1062 1062 1062 1062 资产处置收益 -2 0 0 0 其他非流动资产 11840 11803 12807 13808 营业利润 11645 10313 12093 12864 资产总计 132120 141351 154331 167348 其他非经营损益 222 0 0 0 短期借款 1944 1500 1500 1500 利润总额 11867 10313 12093 12864 应付和预收款项 12273 10803 11639 12167 所得税 921 915 1044 1102 长期借款 1536 1536 1536 1536 净利润 10946 9398 11050 11762 其他负债 38446 38260 39056 39783 少数股东损益 44 31 39 42 负债合计 54199 52100 53731 54986 归母股东净利润 10903 9367 11010 11720 归母公司股东权益 76550 87848 99159 110879 预测指标 少数股东权益 1371 1402 1441 1483 2018A 2019E 2020E 2021E 股东权益合计 77921 89251 100600 112362 EPS 1.06 0.91 1.08 1.14 负债和股东权益 132120 141351 154331 167348 BVPS 7.48 8.58 9.69 10.83 PE 9.66 12.66 10.77 10.12 现金流量表(百万） PEG 8.95 — 0.61 1.57 2018A 2019E 2020E 2021E PB 1.38 1.35 1.20 1.07 经营性现金流 -1268 4523 328 295 EV/EBITDA 15.68 -330.11 -494.35 -199.06 投资性现金流 -5581 7737 7996 8899 ROE 14% 11% 11% 11% 融资性现金流 -2474 2731 -70 -370 现金增加额 -9324 14990 8255 8824 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 广汽集团中报点评：业绩符合预期，新能源旗舰车型配置靓丽 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 华南销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 华南销售 陈婷婷 18566247668 chentt@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张文婷 18820150251 zhangwt@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的