公司动态点评：OLED调测设备放量，半导体与锂电检测设备值得期待

精测电子（300567）公司动态点评 2019年08月29日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2019年08月29日 目前股价 46.71 总市值（亿元） 114.63 流通市值（亿元） 59.64 总股本（万股） 24,540 流通股本（万股） 12,768 12个月最高/最低 59.78/27.26 分析师：曲小溪 S1070514090001 ☎ 010-88366060-8712  quxx@cgws.com 分析师：刘峰 S1070518080003 ☎ 0755-83558957  liufeng@cgws.com 分析师：王志杰 S1070519050002 ☎ 021-31829812  wangzhijie@cgws.com 联系人（研究助理）：蔡微未 S1070119080025 ☎ 021-31829851  caiweiwei@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<半年度业绩符合预期，在手订单充足>> 2019-07-29 <<年度和一季度业绩超预期，业务拓宽进展顺利>> 2019-05-06 <<一季度业绩略超预期，控股股东认购可转债彰显信心>> 2019-03-28 OLED调测设备放量，半导体与锂电检测设备值得期待 ——精测电子（300567）公司动态点评 2019E 2020E 2021E 营业收入 1930 2618 3320 (+/-%) 38.9% 35.7% 26.8% 净利润 401 543 687 (+/-%) 38.7% 35.4% 26.5% 摊薄EPS 1.63 2.21 2.80 PE 29 21 17 资料来源：长城证券研究所  二季度保持增长，毛利率略有下滑：根据公司发布的半年度报告，2019年上半年公司实现营业收入9.31亿元，较上年同期增长73.04%；归属于上市公司股东的净利润为1.57亿元，较上年同期增长34.14%。公司业绩增长的原因为公司主营业务快速增长，分业务来看，AOI光学检测系统实现销售收入3.83亿元元，较上年同期增长56.52%，占营业收入41.14%；OLED调测系统实现销售收入3.48亿元，较上年同期增长351.99%，占营业收入37.34%；信号检测系统和平板显示自动化设备的销售较去年同期下降。上半年，公司整体毛利率有所下滑，主要原因系由于面板显示检测领域竞争的加剧，和AOI光学检测系统和平板显示自动化设备收入占比提升导致。  主营业务表现良好，西南市场发展迅猛：公司主要从事平板显示检测系统的研发、生产与销售，主营产品包括模组检测系统、面板检测系统、OLED检测系统、AOI光学检测系统和平板显示自动化设备。报告期内，国内平板显示行业LCD高世代产线以及OLED领域投资继续增加，平板显示检测设备的市场需求同步增长，预计平板显示自动化设备的销售下半年能够提升。除此之外，公司初步完成了半导体测试和新能源领域的布局。报告期内，公司的半导体检测设备已取得小批量订单，新能源检测设备获取规模化订单且部分产品已实现销售收入。分区域来看，公司收入主要来华东市场，并且收入较上年同期提升了144.04%，公司业务在西南市场发展迅速，营业收入较上年同期提升了332.43%。  半导体测试设备、锂电检测设备初显成效:上半年，公司研发投入11,641.19万元（其中半导体研发投入2,323.07万元、新能源研发投入625.78万元），较上年同期增加101.52%，占营业收入12.50%。公司在新能源板块，开发完成针对锂电池行业的电芯化成分容制程检测系统、模组电池组／包检测系统和BMS检测系统,目前部分产品亦实现销售收入。公司在半导体测试领域的布局已基本完成，公司与韩国IT&T合资设立的武汉精鸿电子技术有限公司主要聚焦自动检测设备（ATE）领域（主要产品是存储芯片测-50%0%50%18-0818-0918-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-07机械设备沪深300精测电子核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 机械设备 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 试设备），目前已实现小批量的订单；另外，公司于2019年7月31日与WINTEST签订《资本合作合同书》，将通过认购WINTEST株式会社定向增发新股的形式向其增资，增资完成后，公司将持有WINTEST 60.53%的股份，该投资事宜已进入中日双方主管部门的审批阶段。预计未来公司产品丰富性和创新性将得到提升。  投资建议：我们预测2019-2021年公司的EPS分别为1.63元、2.21元和2.80元，对应PE分别为29倍、21倍和17倍。维持“推荐”评级。  风险提示：客户集中风险；技术风险；下游需求情况变化。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 主要财务指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 895.08 1,389.51 1,930.03 2,618.28 3,319.71 成长性 营业成本 477.48 677.89 930.85 1,242.37 1,568.56 营业收入增长 70.81% 55.24% 38.90% 35.66% 26.79% 销售费用 76.36 134.77 185.28 251.35 318.69 营业成本增长 98.46% 41.97% 37.32% 33.47% 26.26% 管理费用 183.31 96.34 133.17 180.66 229.06 营业利润增长 167.82% 77.28% 39.01% 35.35% 26.19% 研发费用 0.00 172.26 237.39 322.05 408.32 利润总额增长 82.78% 78.98% 39.01% 35.34% 26.18% 财务费用 0.89 15.85 19.11 23.04 23.90 净利润增长 69.07% 73.19% 38.72% 35.41% 26.53% 其他收益 49.99 74.30 72.00 72.00 72.00 盈利能力 投资净收益 2.01 7.43 8.00 9.00 13.00 毛利率 46.66% 51.21% 51.77% 52.55% 52.75% 营业利润 194.01 343.93 478.11 647.14 816.64 销售净利率 21.67% 24.75% 24.77% 24.72% 24.60% 营业外收支 -1.75 0.15 0.19 0.20 0.20 ROE 6.91% 7.95% 24.71% 26.19% 26.26% 利润总额 192.25 344.09 478.30 647.34 816.84 ROIC 119.78% 72.89% 49.76% 50.00% 50.92% 所得税 23.29 41.00 56.44 76.39 96.39 营运效率 少数股东损益 2.11 14.12 21.01 28.15 33.64 销售费用/营业收入 8.53% 9.70% 9.60% 9.60% 9.60% 净利润 166.85 288.96 400.85 542.81 686.80 管理费用/营业收入 20.48% 6.93% 6.90% 6.90% 6.90% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 0.00% 12.40% 12.30% 12.30% 12.30% 流动资产 1,163.53 2,044.50 2,294.11 3,307.85 3,892.42 财务费用/营业收入 0.10% 1.14% 0.99% 0.88% 0.72% 货币资金 469.56 777.09 965.01 1,309.14 1,659.86 投资收益/营业利润 1.04% 2.16% 1.67% 1.39% 1.59% 应收账款 405.06 664.73 738.61 959.05 1,199.87 所得税/利润总额 12.11% 11.92% 11.80% 11.80% 11.80% 应收票据 8.69 20.54 18.92 35.62 33.35 应收账款周转率 2.54 2.60 2.75 3.08 3.08 存货 162.48 402.13 389.10 691.35 696.74 存货周转率 6.18 4.92 4.88 4.85 4.78 非流动资产 110.45 577.42 638.67 682.53 718.81 流动资产周转率 0.86 0.87 0.89 0.93 0.92 固定资产 20.04 234.80 248.70 256.74 259.67 总资产周转率 0.79 0.71 0.69 0.76 0.77 资产总计 1,273.98 2,621.92 2,932.78 3,990.38 4,611.23 偿债能力 流动负债 349.21 1,383.91 1,196.42 1,780.57 1,838.25 资产负债率 32.19% 53.90% 41.78% 45.36% 40.50% 短期借款 29.89 616.52 617.32 774.61 960.15 流动比率 3.33 1.48 1.92 1.86 2.12 应付款项 203.01 374.12 388.43 528.25 662.76 速动比率 2.87 1.19 1.59 1.47 1.74 非流动负债 60.94 29.36 29.00 29.35 29.51 每股指标（元） 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.35 0.51 EPS 2.07 1.80 1.63 2.21 2.80 负债合计 410.15 1,413.27 1,225.42 1,809.92 1,867.75 每股净资产 3.48 7.07 6.66 8.48 10.63 股东权益 863.83 1,208.65 1,707.36 2,180.46 2,743.47 每股经营现金流 0.48 1.08 0.77 1.48 1.59 股本 81.82 163.61 245.40 245.40 245.40 每股经营现金/EPS 0.23 0.60 0.47 0.67 0.57 留存收益 854.81 1,039.20 1,389.76 1,834.71 2,364.08 估值 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 少数股东权益 8.79 51.19 72.20 100.35 133.99 PE 22.57 25.95 28.60 21.12 16.69 负债和权益总计 1,273.98 2,621.92 2,932.78 3,990.38 4,611.23 PEG 0.45 0.78 0.42 0.42 0.50 现金流量表 （百万） PB 13.41 6.60 7.01 5.51 4.39 经营活动现金流 80