PERC产能扩张推动营收增长，新产品布局拓宽成长空间

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司点评●专用设备 2019年08月26日 [table_main] 公司点评报告模板 PERC产能扩张推动营收增长 新产品布局拓宽成长空间 迈为股份(300751.SZ) 推荐 首次评级 核心观点： 1．事件 公司发布2019年半年度报告，2019年上半年实现营收6.21亿元，同比增长74.20%；实现归母净利润1.24亿元，同比增长38.40%。对应每股收益2.38元。 2．我们的分析与判断 受益于PERC产能扩张带来的丝网印刷设备需求，公司主营收入快速增长。2019年上半年丝网印刷成套设备实现收入4.87亿元，同比增长59.3%，占比达78.4%，仍为主要的收入来源；单机设备收入1.19亿元，增长168.2%，占营业收入比增至19.2%。丝网印刷成套设备销量的增加是收入上涨的主要原因，2019年上半年度公司共销售太阳能电池丝网印刷成套设备88条，同比增加33条。但受到整个光伏产业降本增效的影响，设备单价小幅下降，从2018年的587.60万元/条降至553.07万元/条。 毛利率略有下降，但预期未来将趋于稳定。2019年上半年，公司实现毛利率32.4%，同比下降11个百分点。其中，丝网印刷成套设备的毛利率为30.2%，同比下降13.8个百分点；单机设备毛利率42.6%，基本保持不变。公司的毛利率下滑主要由两大因素导致：1、自2017年以后客户基本均要求公司代为采购外购设备，外购设备的毛利率较公司自制设备更低，导致成套设备的整体毛利率有所下滑；2、随着技术更新与产品迭代，每条整线配备的单机数量有所增加，导致整线成本提升，而在光伏行业降本的大环境下，为巩固市场占有率，整线售价未有较大幅调整。考虑到公司目前的市场地位稳固以及低价订单的消化，预计未来毛利率将企稳回升。 持续投入大量研发费用，积极进行业务拓展及战略布局。2019年上半年公司研发投入3,278.57万元，同比增长106.3%，新增16项专利、4项软件著作权。公司依托太阳能光伏电池丝网印刷机的技术优势和客户基础，相继进入光伏激光、叠瓦组件设备等光伏上下游设备领域，光伏激光、叠瓦组件设备业务预计于年内确认部分收入。此外，凭借自身激光技术积累切入OLED市场，并在OLED显示装备领域取得关键性突破，公司中标的维信诺固安 AMOLED面板生产线激光项目已交付客户进行安装调试。 前瞻性布局HIT项目，把握电池技术迭代机会。近期，山煤国际、东方日升等均启动了高效异质结电池项目，HIT作为下一代光伏电池技术，其爆发临界点可能加速到来。由于HIT单工艺步骤难度较大，设备投资额和价值量相较现有技术产线大幅增加。公司较早地投入相关项目研发，致力于提供HIT整线解决方案，若未来能抢占技术迭代带来的设备需求先机，业绩有望得到提升。 分析师 刘兰程 ：010-83571383 ：liulancheng@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130517100001 特此鸣谢 范想想 ：（8610）83571383 ：fanxiangxiang_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130518090002 吴佩苇 ：010-66568846 ：wupeiwei_yj@chinastock.com.cn 市场数据 2019-08-26 A股收盘价(元) 155.00 A股一年内最高价(元) 205.07 A股一年内最低价(元) 108.18 上证指数 2,897.43 市盈率（TTM） 39.26 总股本（万股） 5,200 实际流通A股(万股) 1,300 限售的流通A股(万股) 3,900 流通A股市值(亿元) 20.15 相对上证指数表现图 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [table_report] -20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%迈为股份上证指数 公司点评/专用设备 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 3．投资建议 公司作为生产太阳能电池丝网印刷设备的龙头企业，在下游PERC高速扩产的背景下，在手订单充足。公司重视技术研发，依托现有核心技术延伸产品线，实现了激光、叠瓦组件、OLED设备等业务的扩张。另一方面，公司提前布局HIT整线项目，有望抢占未来行业技术迭代带来的设备需求先机。我们预计2019-2021年公司可实现归母净利润2.7/3.9/5.1亿元，对应2019-2021年PE为30/21/16倍，首次给予“推荐”评级。 4．风险提示 行业竞争加剧风险、新产品研发不及预期风险。 公司点评/专用设备 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 刘兰程、范想想，机械行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 覆盖股票范围： 杰瑞股份（002353.SZ）、惠博普（002554.SZ）、通源石油（300164.SZ）、海默科技（300084.SZ）、道森股份（603800.SH）、富瑞特装（300228.SZ）、中国中车（601766.SH）、鼎汉技术（300011.SZ）、机器人（300024.SZ）等。 公司点评/专用设备 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。除银河证券官方网站外，银河证券并未授权任何公众媒体及其他机构刊载或者转发公司发布的证券研究报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区：崔香兰0755-83471963cuixianglan@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区：何婷婷021-20252612hetingting@chinastock.com.cn 北京西城区金融大街35号国际企业大厦C座 北京地区：耿尤繇010-66568479gengyouyou@ChinaStock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn