2019年7月工业企业利润数据点评：工企利润增速依然为负，但企业效率有小幅回升

请务必阅读最后一页分析师承诺和声明 1 宏观 报告原因：数据点评 2019年7月工业企业利润数据点评 工企利润增速依然为负，但企业效率有小幅回升 2019年8月27日 宏观研究/点评报告 分析师： 郭瑞 执业证书编号：S0760514050002 李淑芳 执业证书编号：S0760518100001 电话：0351-8686987 邮箱：lishufang@sxzq.com 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 事件  7月份，工业企业实现5126亿元，同比增长2.6%（前值-3.1%）；1-7月份工业企业累计实现利润总额3.5万亿元，累计同比增长-1.7%（前值-2.4%），累计同比增速持续为负值；工业企业累计毛利率为15.62%（前值15.67%）。 主要观点  制造业利润增速拖累工业企业利润增速。分大类行业来看，1-7月份，采矿业累计实现利润3354亿元，同比增速4.2%（前值4.2%），制造业累计实现利润2.87万亿，同比增速-3.4%（前值-4.1%），电力热力累计实现利润2848亿元，同比增速10.6%（前值9.0%）。整体来看，制造业增速年内持续为负值，导致工业企业利润累计增速持续为负值。想要提升整体规上企业利润，最重要的施力点还是在制造业的改进与提升。制造业细分行业来看，装备制造、机械制造等制造业同比增速靠前，而传统制造业以及通信设备、汽车制造等累计增速为负。铁路等运输设备制造利润累计同比26.5%（前值33.2%），非金属采矿利润累计同比20.7%（前值25.6%），电气机械制造利润累计同比15.6%（前值13.0%），专用设备制造业利润累计同比14.3%（前值16.6%），通信设备制造利润累计同比-6.3%（前值-7.9%），汽车制造利润累计同比-23.2%（前值-24.9%）。分析制造业效益时，要注意结构性效益。预计政策支持导致的效果后期将显现，通信设备制造及汽车制造利润有望回升。  减税降费使得私营企业利润增速上升较多。分企业类型来看，1-7月份，国有企业累计实现利润1.08万亿，同比增速-8.1%（前值-8.7%），外商累计实现利润8502亿元，同比增速-6.9%（前值-8.4%），股份制企业累计实现利润2.5万亿，同比增速0.6%（前值0.2%），私营企业累计实现利润8849亿元，同比增速7.0%（前值6.0%）。  工业企业效率提升，资金效率也有提升。1-7月份，工业资产每百元资产实现的主营业务收入91元（前值90.9元），人均主营业务收入135.7万元（前值135.2万元）。工企产成品累计周转天数17.2天（前值17.2天），应收账款回收期54.2天（前值54.4天），总资产周转天数401.1天（前值401.54天）。 证券研究报告：宏观研究/点评报告 请务必阅读最后一页分析师承诺和声明 2 图表目录 图1：工企当月利润同比转为正值（亿元，%） ............................................................................................................ 3 图2：工企累计利润同比回升，但仍为负值（亿元，%） ............................................................................................ 3 图3：制造业利润增速为负，拖累整体工企利润增速（%）......................................................................................... 3 图4：主要类型企业利润增速仍为负值（%，%） ........................................................................................................ 3 图5：工业企业效率年初以来继续回升（元，万元/人） ............................................................................................... 4 证券研究报告：宏观研究/点评报告 请务必阅读最后一页分析师承诺和声明 3 7月份，工业企业实现5126亿元，同比增长2.6%（前值-3.1%）；1-7月份工业企业累计实现利润总额3.5万亿元，累计同比增长-1.7%（前值-2.4%），累计同比增速持续为负值；工业企业累计毛利率为15.62%（前值15.67%）。 制造业利润增速拖累工业企业利润增速。分大类行业来看，1-7月份，采矿业累计实现利润3354亿元，同比增速4.2%（前值4.2%），制造业累计实现利润2.87万亿，同比增速-3.4%（前值-4.1%），电力热力累计实现利润2848亿元，同比增速10.6%（前值9.0%）。整体来看，制造业增速年内持续为负值，导致工业企业利润累计增速持续为负值。想要提升整体规上企业利润，最重要的施力点还是在制造业的改进与提升。制造业细分行业来看，装备制造、机械制造等制造业同比增速靠前，而传统制造业以及通信设备、汽车制造等累计增速为负。铁路等运输设备制造利润累计同比26.5%（前值33.2%），非金属采矿利润累计同比20.7%（前值25.6%），电气机械制造利润累计同比15.6%（前值13.0%），专用设备制造业利润累计同比14.3%（前值16.6%），通信设备制造利润累计同比-6.3%（前值-7.9%），汽车制造利润累计同比-23.2%（前值-24.9%）。分析制造业效益时，要注意结构性效益。预计政策支持导致的效果后期将显现，通信设备制造及汽车制造利润有望回升。 减税降费使得私营企业利润增速上升较多。分企业类型来看，1-7月份，国有企业累计实现利润1.08万亿，同比增速-8.1%（前值-8.7%），外商累计实现利润8502亿元，同比增速-6.9%（前值-8.4%），股份制企业累计实现利润2.5万亿，同比增速0.6%（前值0.2%），私营企业累计实现利润8849亿元，同比增速7.0%（前值6.0%）。 工业企业效率提升，资金效率也有提升。1-7月份，工业资产每百元资产实现的主营业务收入91元（前值90.9元），人均主营业务收入135.7万元（前值135.2万元）。工企产成品累计周转天数17.2天（前值17.2天），应收账款回收期54.2天（前值54.4天），总资产周转天数401.1天（前值401.54天）。 图1：工企当月利润同比转为正值（亿元，%） 图2：工企累计利润同比回升，但仍为负值（亿元，%） 资料来源：wind，山西证券研究所 资料来源：wind，山西证券研究所 图3：制造业利润增速为负，拖累整体工企利润增速（%） 图4：主要类型企业利润增速仍为负值（%，%） -10-505101520253001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00017-0617-0817-1017-1218-0218-0418-0618-0818-1018-1219-0219-0419-06工企当月利润总额 工企利润总额当月同比(右) -15-10-5051015202530010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00017-0617-0817-1017-1218-0218-0418-0618-0818-1018-1219-0219-0419-06工企累计利润总额 工企利润总额累计同比(右) 证券研究报告：宏观研究/点评报告 请务必阅读最后一页分析师承诺和声明 4 资料来源：wind，山西证券研究所 资料来源：wind，山西证券研究所 图5：工业企业效率年初以来继续回升（元，万元/人） 资料来源：wind，山西证券研究所 资料来源：wind，山西证券研究所 -20-100102030405017-0617-0817-1017-1218-0218-0418-0618-0818-1018-1219-0219-0419-06采矿业累计利润同比 制造业累计利润同比 电力热力累计利润同比 -40-200204060-20-10010203017-0617-0817-1017-1218-0218-0418-0618-0818-1018-1219-0219-0419-06外商累计利润同比 股份制累计利润同比 私企累计利润同比 国企累计利润同比(右) 1151201251301351408085909510010511011512017-0617-0817-1017-1218-0218-0418-0618-0818-1018-1219-0219-0419-06每百元资产实现的主营收入 人均主营业务收入（右） 证券研究报告：宏观研究/点评报告 请务必阅读最后一页分析师承诺和声明 5 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不