2019年9月工业企业利润数据点评：工企利润增速依然为负，但企业效率小幅回升

请务必阅读最后一页分析师承诺和声明 1 宏观 报告原因：数据点评 2019年9月工业企业利润数据点评 工企利润增速依然为负，但企业效率小幅回升 2019年10月28日 宏观研究/点评报告 分析师： 郭瑞 执业证书编号：S0760514050002 李淑芳 执业证书编号：S0760518100001 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 事件  9月份，工业企业实现利润5755.80亿元，同比增长-5.3%（前值-2.0%）；1-9月份工业企业累计实现利润总额4.59万亿元，累计同比增长-2.1%（前值-1.7%），累计同比增速持续为负值；工业企业累计毛利率为15.66%（前值15.61%）。 主要观点  制造业利润增速拖累工业企业利润增速。分大类行业来看，1-9月份，采矿业累计实现利润4279.4亿元，同比增速3.1%（前值2.1%），制造业累计实现利润3.79万亿元，同比增速-3.9%（前值-3.2%），电力热力累计实现利润3749.9亿元，同比增速12.3%（前值11.0%）。整体来看，制造业增速年内持续为负值，导致工业企业利润累计增速持续为负值。想要提升整体规模以上工业企业利润，最重要的施力点还是在制造业的改进与提升。制造业细分行业来看，运输设备制造、烟草制品、家具制造、电气机械等制造业同比增速靠前，而黑色金属冶炼、石油加工、汽车制造等累计增速排名末位且持续为负。铁路等运输设备制造利润累计同比22.7%（前值27.6%），烟草制品利润累计同比21.5%（前值23.6%），家具制造业利润累计同比18.9%（前值14.7%），汽车制造利润累计同比-16.6%（前值-19.0%），黑色金属冶炼利润累计同比-41.8%（前值-31.3%），石油加工利润累计同比-53.5%（前值-53.1%）。分析制造业效益时，要注意结构性效益。要关注结构性调整对制造业利润回升的影响。  工业企业利润同比增速年内持续为负，私营企业表现成为亮点。分企业类型来看，1-9月份，国有企业累计实现利润1.39万亿，同比增速-9.6%（前值-8.6%），外商累计实现利润1.13万亿元，同比增速-4.2%（前值-5.8%），股份制企业累计实现利润3.37万亿，同比增速-1.2%（前值0.0%），私营企业累计实现利润1.26万亿元，同比增速5.4%（前值6.5%）。  工业企业效率提升。1-9月份，工业资产每百元资产实现的主营业务收入91.4元（前值91.0元），人均主营业务收入137.8万元（前值136.4万元）。工企产成品累计周转天数17.0天（前值17.2天），应收账款回收期54.6天（前值54.5天），总资产周转天数399.34天（前值401.10天）。 证券研究报告：宏观研究/点评报告 请务必阅读最后一页分析师承诺和声明 2 图表目录 图1：工企当月利润同比仍为负（亿元，%） ................................................................................................................ 3 图2：年内工企累计利润同比持续为负值（亿元，%） ................................................................................................ 3 图3：制造业利润增速为负，拖累整体工企利润增速（%）......................................................................................... 3 图4：主要类型企业利润增速仍为负值（%，%） ........................................................................................................ 3 图5：工业企业效率年初以来继续回升（元，万元/人） ............................................................................................... 4 证券研究报告：宏观研究/点评报告 请务必阅读最后一页分析师承诺和声明 3 9月份，工业企业实现利润5755.80亿元，同比增长-5.3%（前值-2.0%）；1-9月份工业企业累计实现利润总额4.59万亿元，累计同比增长-2.1%（前值-1.7%），累计同比增速持续为负值；工业企业累计毛利率为15.66%（前值15.61%）。 制造业利润增速拖累工业企业利润增速。分大类行业来看，1-9月份，采矿业累计实现利润4279.4亿元，同比增速3.1%（前值2.1%），制造业累计实现利润3.79万亿元，同比增速-3.9%（前值-3.2%），电力热力累计实现利润3749.9亿元，同比增速12.3%（前值11.0%）。整体来看，制造业增速年内持续为负值，导致工业企业利润累计增速持续为负值。想要提升整体规模以上工业企业利润，最重要的施力点还是在制造业的改进与提升。制造业细分行业来看，运输设备制造、烟草制品、家具制造、电气机械等制造业同比增速靠前，而黑色金属冶炼、石油加工、汽车制造等累计增速排名末位且持续为负。铁路等运输设备制造利润累计同比22.7%（前值27.6%），烟草制品利润累计同比21.5%（前值23.6%），家具制造业利润累计同比18.9%（前值14.7%），汽车制造利润累计同比-16.6%（前值-19.0%），黑色金属冶炼利润累计同比-41.8%（前值-31.3%），石油加工利润累计同比-53.5%（前值-53.1%）。分析制造业效益时，要注意结构性效益。要关注结构性调整对制造业利润回升的影响。 工业企业利润同比增速年内持续为负，私营企业表现成为亮点。分企业类型来看，1-9月份，国有企业累计实现利润1.39万亿，同比增速-9.6%（前值-8.6%），外商累计实现利润1.13万亿元，同比增速-4.2%（前值-5.8%），股份制企业累计实现利润3.37万亿，同比增速-1.2%（前值0.0%），私营企业累计实现利润1.26万亿元，同比增速5.4%（前值6.5%）。 工业企业效率提升。1-9月份，工业资产每百元资产实现的主营业务收入91.4元（前值91.0元），人均主营业务收入137.8万元（前值136.4万元）。工企产成品累计周转天数17.0天（前值17.2天），应收账款回收期54.6天（前值54.5天），总资产周转天数399.34天（前值401.10天）。 图1：工企当月利润同比仍为负（亿元，%） 图2：年内工企累计利润同比持续为负值（亿元，%） 资料来源：wind，山西证券研究所 资料来源：wind，山西证券研究所 图3：制造业利润增速为负，拖累整体工企利润增速（%） 图4：主要类型企业利润增速仍为负值（%，%） -10-505101520253001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00017-0817-1017-1218-0218-0418-0618-0818-1018-1219-0219-0419-0619-08工企当月利润总额 工企利润总额当月同比(右) -15-10-5051015202530010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00017-0817-1017-1218-0218-0418-0618-0818-1018-1219-0219-0419-0619-08工企累计利润总额 工企利润总额累计同比(右) 证券研究报告：宏观研究/点评报告 请务必阅读最后一页分析师承诺和声明 4 资料来源：wind，山西证券研究所 资料来源：wind，山西证券研究所 图5：工业企业效率年初以来继续回升（元，万元/人） 资料来源：wind，山西证券研究所 资料来源：wind，山西证券研究所 -20-100102030405017-0817-1017-1218-0218-0418-0618-0818-1018-1219-0219-0419-0619-08采矿业累计利润同比 制造业累计利润同比 电力热力累计利润同比 -40-200204060-20-10010203017-0817-1017-1218-0218-0418-0618-0818-1018-1219-0219-0419-0619-08外商累计利润同比 股份制累计利润同比 私企累计利润同比 国企累计利润同比(右) 1151201251301351408085909510010511011512017-0817-1017-1218-0218-0418-0618-0818-1018-1219-0219-0419-0619-08每百元资产实现的主营收入 人均主营业务收入（右） 证券研究报告：宏观研究/点评报告 请务必阅读最后一页分析师承诺和声明 5 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，