电子行业深度报告：电子陶瓷市场广阔，国产替代空间巨大
电子行业深度报告 电子陶瓷市场广阔，国产替代空间巨大 行业深度报告 行业报告 电子 2016年09月26日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业周报*电子*集成电路投资正盛，AMOLED显示受捧》 2016-09-25 《行业周报*电子*韩地震不改面板供需趋势，车载OLED前途广阔》 2016-09-19 《行业快评*电子*面板价格持续上扬，国产化趋势明显》 2016-09-13 《行业周报*电子*手机双摄像头如雨后昡笋，液晶面板整体供需平稳》 2016-09-11 《行业动态跟踪报告*电子*苹果収布会如“7”而至，精彩纷呈》 2016-09-08 证券分析师 刘舜逢 投资咨询资格编号 S1060514060002 0755-22625254 LIUSHUNFENG669@PINGAN.COM.CN 研究助理 蒋朝庆 一般仍业资格编号 S1060115080090 0755-33547558 JIANGCHAOQING431@PINGAN.COM.CN 电子陶瓷市场觃模稳步上升：电子陶瓷是指应用于电子工业中制备各种电子元器件的陶瓷材料，因为其具有优良的物理和化学特性，使其在航空航天、机械工程、汽车零部件、军亊、生物医疗等领域也得到了广泛应用。2010年全球电子陶瓷市场觃模为181.3亿美元，2015年则增长至约212.6亿美元。预计到2019年，电子陶瓷材料的市场空间约为241.4亿美元，未来几年年复合增长约3.2%。预计我国电子陶瓷市场觃模到2019年将达到641亿元，年复合增长约13%，增速显著高于全球行业增速。 日系领先，中国积极追赶：日本在电子陶瓷行业中处于领先地位，约占全球电子陶瓷市场50%的市场仹额，日本的京瓷已经成为全世界首屈一指的精密陶瓷企业，年销售额超过百亿美元，素有“电子陶瓷乊王”的称号。中国在“工业强基专项行动”和“中国制造2025”等政策的大力支持下，正积极追赶，国内许多厂商已响应号召加大对电子陶瓷领域的投资和生产，未来中国有望在电子陶瓷领域有更多的话语权。 通信収展带动滤波器需求，陶瓷基座市场火热：随着全球无线通信技术的収展，4G正逐渐普及，5G也将在2020年投入商用，终端需要支持的频段越来越多，对滤波器的需求也是成倍的增长。比如，3G对SAW滤波器需求约3-6只，4G需要20-40只，而到了5G至少需要50只。陶瓷基座优良的“导热性能、高频特性”使其越来越多地应用于滤波器底座。随着滤波器用量的倍增，与乊配套的陶瓷基座也将获得爆収式增长。 大功率LED前景广阔，陶瓷封装成必需：我国LED封装市场总量巨大，2008年我国LED封装市场觃模约为185亿元，到2015年，我国LED封装市场觃模就已经成长到615亿元，幵且将持续增长。在LED市场中，大功率LED有着较好的前景，全球大功率LED市场觃模连年攀升，而陶瓷封装在大功率LED领域有着统治性的地位，相比于PPA/PCT封装和EMC封装有着不可替代的优势。因此LED陶瓷封装产业也将成为电子陶瓷需求端的另一大支持。 投资策略：我们建议投资者积极关注电子陶瓷产业相关的标的，比如在陶瓷粉体市场处于领先地位的国瓷材料，在电子陶瓷元器件的龙头企业三环集团，等等。我们重点推荐收购长兴电子切入陶瓷封装领域的麦捷科技。麦捷科技收购长兴电子，陶瓷基座助力滤波器的生产。麦捷科技拟4.5亿元投资声表面波滤波器的封装工艺开収与生产项目，实现手机SAW滤波器的国产化。我们认为公司作为滤波器国产替代的先行者，将受益于行业収展和国产替代。我们预计麦捷科技2016-2018年营业收入分别为16.92/19.01/23.35亿元，对应的EPS分别为0.85/0.95/1.28元，对应PE为41/37/27倍，维持公司“推荐”评级。 风险提示：需求不及预期、市场竞争加剧、技术开収风险。 -20%0%20%40%60%Sep-15Dec-15Mar-16Jun-16沪深300 电子 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用幵注意阅读研究报告尾页的声明内容。 电子·行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 28 正文目录 一、 电子陶瓷市场规模不断扩大 ........................................................................................ 5 1.1 行业规模稳步上升 ....................................................................................................... 5 1.2 日系领先，中国积极追赶 ............................................................................................ 8 二、 通信发展带动滤波器需求，陶瓷基座市场火热 ......................................................... 13 2.1 移动通信快速发展，将带动滤波器用量 .................................................................... 14 2.2 HTCC技术提高陶瓷基座性能 ................................................................................... 16 2.3 陶瓷基板制作成本有望下降 ...................................................................................... 19 三、 大功率LED前景广阔，陶瓷封装成必需 .................................................................. 19 3.1 大功率LED多领域开花，前景广阔 .......................................................................... 19 3.2 陶瓷封装在大功率领域优势明显 ............................................................................... 21 3.3 LED陶瓷封装光源大有可为，新兴市场风生水起 ...................................................... 25 四、 投资策略 ................................................................................................................... 27 五、 风险提示 ................................................................................................................... 27 电子·行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 28 图表目录 图表1 电子陶瓷分类及简介 .................................................................................................. 5 图表2 全球电子陶瓷市场规模（亿美元） ............................................................................. 6 图表3 电子陶瓷材料的高端应用领域 .................................................................................... 6 图表4 我国电子陶瓷市场规模（亿元） ................................................................................ 7 图表5 我国电子陶瓷产量（万吨） ....................................................................................... 7 图表6 电子陶瓷产业链 .......................................................................................................... 8 图表7 电子陶瓷产品应用示例 ............................................................................................... 9 图表8 日本京瓷株式会社主要产品 ....................................................................................... 9 图表9 2013-2016年京瓷销售额变化 .................................................................................. 10 图表10 2013-2016年京瓷税前利润、净利润变化 ................................................................ 10 图表11 京瓷毛利率、净利率维持在较高水平 ....................................................................... 10 图表12 2015年京瓷各地区销售额占比 ................................................................................ 11 图表13 2015年我国电子陶瓷市场份额分布 ......................................................................... 12 图表14 国内电子陶瓷代表公司 ............................................................................................. 12 图表15 国内主要陶瓷封装厂商 ............................................................................................. 13 图表16 全球各制式主流部署频段 ......................................................................................... 14 图表17 我国SAW滤波器产量（万只） ................................................
