休闲服务行业2019年周报第30期：半年报陆续公布，行业增长或将进入低速区间

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业研究简报 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 半年报陆续公布，行业增长或将进入低速区间 休闲服务行业2019年周报第30期 投资要点：  投资机会推荐：核心观点：半年报陆续公布，行业增长或将进入低速区间。截止上周末，行业中共有16家上市公司披露了2019年半年度报告，其中营业收入和净利润均实现正增长的仅有4家，分别为长白山、九华旅游、峨眉山A以及天目湖，皆为景区板块的上市公司。景区板块2018年以来受景区客流量增速放缓以及门票价格下调的双重打击，表现持续低迷，但从今年中报的数据来看，门票下调带来的影响减弱，客流量的回暖对收入和利润起到了支撑。建议关注景区板块优质标的宋城演艺，虽然由于六间房出表，中报的收入增速下滑，但是剔除六间房影响后主业增长持续。同时我们总结已经披露中报的16家上市公司的业绩，有7家公司收入同比负增长，10家公司净利润负增长，其中全聚德、云南旅游、大连圣亚以及大东海A收入和净利润同时出现较大幅度的下滑，我们认为行业增长或将进入低速区间，龙头的贡献效用会愈加凸显，我们仍然维持对中国国旅（601888.SH）、宋城演艺（300144.SZ）以及首旅酒店（600258.SH）的推荐。  上周行业重要新闻回顾：国务院办公厅印发《关于进一步激发文化和旅游消费潜力的意见》；上海市内免税店正式开业；美团Q2财报营收同增超50%，首次整体盈利；华住二季度净营收29亿元，净利润同比增长81.4%；国内赴日游人数持续增长，上海将试点日本电子签。  上周公司重要新闻公告回顾：宋城演艺、众信旅游、长白山、峨眉山A、黄山旅游、云南旅游发布发布2019年半年度报告。  行情和估值动态追踪：上周申万休闲服务行业指数收于6117.8，涨幅3.6%，成交额100.5亿元，较前一周增长19.6%。细分子板块：旅游综合（5.1%）>餐饮（2.8%）>酒店（1.6%）>景点（1.1%）。GL休闲服务行业（31只）目前动态平均估值水平为32.7市盈率，A股相对溢价较前一周提升。  风险提示：突发事件带来的旅游限制的风险；宏观经济下行的风险；行业政策性风险；个股项目推进不达预期的风险。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2019年08月26日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 投资建议： 中性 上次建议： 中性 Tabl e_First| Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 钱建 分析师 执业证书编号：S0590515040001 电话：0510-85613752 邮箱：qj@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er 江甜丽 研究助理 电话：051082832787 邮箱：jiangtl@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《业绩预告陆续披露，宋城演艺符合预期》 《休闲服务》 2019.07.16 2、《五部门联合发布《口岸出境免税店管理暂行办法》》 《休闲服务》 2019.07.09 3、《锦江发布5月经营数据简报，平均房价带动RevPAR大幅反弹》 《休闲服务》 2019.07.01 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 1 投资机会推荐 核心观点：半年报陆续公布，行业增长或将进入低速区间 截止上周末，行业中共有16家上市公司披露了2019年半年度报告，其中营业收入和净利润均实现正增长的仅有4家，分别为长白山、九华旅游、峨眉山A以及天目湖，皆为景区板块的上市公司。景区板块2018年以来受景区客流量增速放缓以及门票价格下调的双重打击，表现持续低迷，但从今年中报的数据来看，门票下调带来的影响减弱，客流量的回暖对收入和利润起到了支撑。建议关注景区板块优质标的宋城演艺，虽然由于六间房出表，中报的收入增速下滑，但是剔除六间房影响后主业增长持续。同时我们总结已经披露中报的16家上市公司的业绩，有7家公司收入同比负增长，10家公司净利润负增长，其中全聚德、云南旅游、大连圣亚以及大东海A收入和净利润同时出现较大幅度的下滑，我们认为行业增长或将进入低速区间，龙头的贡献效用会愈加凸显，我们仍然维持对中国国旅（601888.SH）、宋城演艺（300144.SZ）以及首旅酒店（600258.SH）的推荐。 1）中国国旅（601888.SH）：2018年内生增长叠加外延并购的影响带动公司业绩高增，免税销售额突破330亿，主营业务毛利率为41.11%，比去年同期提高11.93pct，旅行社业务剥离后，未来还有进一步提升的空间。现阶段离岛免税和北京、上海机场免税店成为支撑业绩增长的主要动力，今年上半年三亚海棠湾上半年实现免税销售额49.98亿元，同比增长24%；上半年浦东机场出入境人员总数达1958万人次。叠加未来海免注入和市内免税店政策放开的预期，目前大陆境内中免拥有北京、上海、青岛、大连和厦门五个市内免税牌照，厦门市内免税店已经营业，上海市内免税店预期年内也可以开张，下一步将在香港、澳门等地加快市内店布局，免税销售势不可挡，建议长期关注。 2）宋城演艺（300144.SZ）：近期公司发布2019年半年度报告，上半年实现营业收入14.17亿元，同比下降6.21%；归属于上市公司股东的净利润7.85亿元，同比增长18.03%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润6.18亿元，同比下降2.85%；主要是由于上半年六间房重组已经完成，自5月份不再并表，导致收入和利润的下滑，如果剔除掉六间房的影响，现场演艺和旅游服务业合计实现营业收入10.34亿元，同比增长15.99%；实现利润总额6.80亿元，同比增长13.95%，基本符合预期。分景区来看，杭州宋城表现平平，上半年实现营业收入3.99亿元，同比增长4.05%；三亚宋城受海昌梦幻海洋不夜城开园导致游客分流以及5月、6月持续阴雨天气的影响，增长受挫，报告期内实现营业收入2.33亿元，同比略有下滑0.31%；丽江宋城受市场强势复苏以及游客团散结构调整的影响，表现靓丽，实现营业收入1.45亿元，同比大幅增长30.98%；桂林宋城开业一周年以来，累计演出约1000场，接待游客近360万人次，单日最高演出6场，报告期内实现营业收入7483万，净利润达到1951万，较去年下半年贡献明显提升。我们认为六间房剥离后，主业仍然可以保持高增的态势，未来两年，重资产西安中华千古情、上海世博大舞台以及佛山听音湖项目将持续贡献增量，仍可持续关注。 3）酒店板块：今年上半年受到宏观经济增长放缓以及经济型酒店升级改造的影 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 响，出租率下滑的态势持续,RevPAR增速放缓。目前酒店板块我们认为进入供给放缓的阶段，首先住宿业和餐饮业固定资产投资完成额在2018年2季度以后同比出现大幅持续性的下滑，其次连锁酒店以及签约酒店的数量均出现增长放缓，这些数据在印证我们的看法，供给趋缓对目前出租率下滑的态势具有相对支撑作用。此外，行业中端发展方向不改，一线城市未来将持续以升级改造为主，二三线城市以新增为主。我们仍然持续看好酒店板块，建议关注锦江股份（600754.SH）和首旅酒店（600258.SH）。 2 上周行业重要新闻回顾 1）国务院办公厅印发《关于进一步激发文化和旅游消费潜力的意见》 《意见》指出，要顺应文化和旅游消费提质转型升级新趋势，深化文化和旅游领域供给侧结构性改革，提升文化和旅游消费质量水平，不断激发文化和旅游消费潜力，以高质量文化和旅游供给增强人民群众的获得感、幸福感。意见》提出了9项激发文化和旅游消费潜力的政策举措。一是推出消费惠民措施。继续推动国有景区门票降价，拓展文化和旅游消费信贷业务；二是提高消费便捷程度。推动实施移动支付便民示范工程，鼓励把文化消费嵌入各类消费场所；三是提升入境旅游环境。鼓励各地开发一批适应外国游客需求的旅游线路、目的地、旅游演艺及特色商品，完善入境游客移动支付解决方案，提升消费场所多语种服务水平；四是推进消费试点示范。确定一批国家文化和旅游消费试点城市和示范城市并动态考核，鼓励建设集合文创商店、特色书店、小剧场等多种业态的消费集聚地；五是着力丰富产品供给。鼓励打造中小型、主题性、特色类的文化旅游演艺产品；六是推动景区提质扩容；七是发展假日和夜间经济；八是促进产业融合发展。支持邮轮游艇旅游、非物质文化遗产主题游等业态发展，促进文化、旅游与现代技术相互融合，发展新一代沉浸式体验型文化和旅游消费内容；九是加强市场监管执法。 2）上海市内免税店正式开业 2019年8月23日，中国旅游集团旗下中免集团上海市内免税店正式开业。这是继青岛、厦门、大连和北京市内免税店之后，中免集团本年度恢复运营的第五家市内免税店。上海市内免税店的恢复运营，对目前的口岸出境免税店形成了有效补充。新开业的上海市内免税店位于浦东新区即墨路12-2号尚悦西广场S2商墅，新店分为两层（地上一层和二层），营业面积共计达874.4平方米。新店经营涵盖香水、化妆品、太阳镜、手表、箱包等免税商品品类，引进诸多国际知名品牌。 3）美团Q2财报营收同增超50%，首次整体盈利 美团发布2019年第二季度业绩，公司营业收入、交易额等各项数据均保持强劲增长，餐饮外卖、到店及酒旅两大主体业务持续提升运营效率。公司经调整EBITDA达23亿元，经调整净利润15亿元，首次实现整体盈利。其中，餐饮外卖业务延续上季度的强劲增长势头，当季总交易金额增长36.5%至931亿元，营业收入128亿元，毛利实现翻番增长，并首次实现经调整运营利润转正。截至2019年6月30日止12个月，美团餐饮外卖交易笔数同比增长34.6%达到21亿笔。在到店及酒旅业务板块，本季度收入由2018年同期的37亿元增长42.8%至52亿元。新业务在本季同样表现 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 亮眼。美团新业务及其他分部的二季度收入由2018年同期的25亿元增长85.1%至46亿元，整体毛利实现4.2亿，由负值转为正值。 4）华住二季度净营收29亿元，净利润同比增长81.4% 财报显示，2019年第二季度华住旗下所有酒店总营业额同比增长18%，达88亿元人民币；净营收同比增长13.4%，为29亿元人民币（约合4.17亿美元），增长符合预期；归属于华住的净利润同比增长81.4%，为6.13亿元人民币（约合8900万美元）。2019年第二季度，华住酒店规模持续扩张，净增269家酒店。截至2019年6月30日，华住在全国413座城市中，已开业4,665酒店，包括696家直营店、3,692家管理加盟店和277家特许店，客房总数463,296间，同比增长17.8%。第二季度华住旗下酒店的ADR同比增长4.4%，为236元人民币；受益于ADR的提升，RevPAR（每间可供出租客房收入）同比增长1.3%，为206元人民币；平均入住率为86.9%。 5）国内赴日游人数持续增长，上海将试点日本电子签 2019年9月起，日本电子签将于上海提前试点，10月起，上海领区(包括上海、浙江、江苏、安徽、江西)将开始全面实施网上申请赴日旅游签证。据了解，此次网签对象为单次赴日旅游，且在日停留时间不超过15天的游客。相关数据显示，2019年暑期日本签证的办理数量位列首位，占所有签证办理人数的26%，比去年同期增长了20%。 3 上周公司重要新闻、公告回顾 图表1：截止上周末发布2019年半年度报告的上市公司业绩情况 证券代码 证券简称 营收（亿元） YOY 净利润（亿元） YOY 600138.SH 中青旅 58.53 5.13% 5.63 -4