纸浆周报：缺乏刺激行情震荡，关注9月外盘报价

信达—纸浆周报缺乏刺激行情震荡关注9月外盘报价2019年8月19日研究员：陈敏华投资咨询号：Z0012670电话：0571-28132578 核心观点：上周浆价整体维持低位窄幅震荡走势。周初在宏观利好推动下略有反弹，但现货跟进乏力，随后中美贸易争端等宏观氛围再度恶化，浆价怎样上来就怎样下去。结合持仓量和成交量看，目前浆价处于阶段性底部特征较为明显，短期弱势盘整料将继续。至本周，有两个问题需要我们重点关注，一方面是9月外盘报价，目前了解的情况报平概率偏大，这就不会对短期盘面形成影响。另一方面，就是9月交割问题，虽然9月主力已经顺利移仓，但是9月交割量肯定要大于此前6月，在目前的现货市场情况，多头接货，收图何在？这个问题值得思考。通过交流，纸厂和一般贸易商大量接货应该可以排除，最后最大的可能还是9-1正套持仓，这就需要重点关注9-1价差。最后价格的波动，势必会受多空博弈左右。基于以上分析，短期的宏观氛围或者事件引起的波动不会改变趋势，浆价处于漫漫筑底阶段。操作上，投机盘而言，在交割临近、现货跟进乏力且销售困难背景下，找机会空是主要策略，SP2001合约建议在4750元/吨附近试空，短线目标不宜过大，结合盘面见好就收。对于意图抄底的企业而言，从大周期而言，4500元/吨肯定是周期性低位，如果以现货的思路操作，可以开始进场。但考虑到整个供需结构目前仍然偏弱，拐点还未到来（价格拐点可能会领先），且对后续供需改善力度并不看好，所以此时入场偏左侧，建议回调买不要追多。 市场跟踪：现货方面：截至上周五，江浙沪地区银星报价4525元/吨，环比涨50元/吨；凯利普报价4650元/吨，环比涨50元/吨，布针、乌针报4525元/吨，环比持平。周初价格小幅反弹，但下游跟进乏力，现货价格波动较小，刚需疲势依旧。。期现价差：上周上周盘面震荡，现货波动较小，基差略有回升。随着交割临近，基差料将继续回升，最终交割预计盘面大约贴水30-50元/吨。纸制品价格：上周纸制品价格继续盘整。文化纸价格持平，市场交投平平；包装纸弱势盘整，贸易流转略有好转；生活纸大稳小动，下游出货慢经销商备货意愿不足。目前来看，市场目前依旧偏弱，上周浆价反弹市场接受度很低，对于三季度旺季预期信心不足。价差结构：上周江浙沪地区银星-明星价差扩大至600元/吨。同时，银星8月CFR现货价报590美元/吨，进口小幅亏损266/吨。供应方面：6月全球木浆出运量436.7万吨，环比增7.01%，同比降4.09%，供应依旧维持较高水平。7月中国木浆进口258万吨，环比大增4.9%，同比增36.5%，1-7月累计进口1516.5万吨，同比增长6.5%。8月到港量传闻较大，进口供应压力依旧不减。库存数据：2019年7月下旬三地库存合计214万余吨，环比增20%；6月全球生产商库存天数环比增2天至53天记录新高。二季度全球供应维持高位但消费并未恢复库存继续累积。国内方面，由于进口连续两个月创纪录新高，而消费并未有实质性改，港口库存将继续累积。 市场回顾—期货市场表现-150-100-500501001504,3004,5004,7004,9005,1005,3005,5005,7005,9002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-08价差(9-1)(右）SP01M.SHFSP09M.SHF元/吨050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,0000200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001,800,0002018-112019-012019-032019-052019-07期货持仓量:纸浆期货成交量:纸浆手上周浆价先扬后抑窄幅震荡。截至2019年8月16日下午收盘，SP1909合约收于4556元/吨，较上周涨6元/吨，SP2001合约收于4680元/吨，较上周涨16元/吨。9-1价差稳定在120-1300元/吨区间。上周盘面窄幅震荡盘整，成交量极限维持在较低水平，周均值为39.18万手。持仓量也是稳中下降，周五至25.76万手。另外，9月合约持仓量已经下降至6万手下方，9月交割料将平稳过度。从成交量和持仓量而言，纸浆短期不被资金关注，整体震荡筑底格局不变。 现货—漂针浆价格及基差针叶浆方面，截至上周五，江浙沪地区银星报价4525元/吨，环比涨50元/吨；凯利普报价4650元/吨，环比涨50元/吨，布针、乌针报4525元/吨，环比持平。周初价格小幅反弹，但下游跟进乏力，现货价格波动较小，刚需疲势依旧。上周盘面震荡，现货波动较小，基差略有回升。随着交割临近，基差料将继续回升，最终交割预计盘面大约贴水30-50元/吨。4000450050005500600065007000750080002010-12-272011-04-142011-08-052011-11-242012-3-152012-7-32012-10-232013-2-112013-5-292013-9-172014-1-32014-4-242014-8-142014-12-32015-3-232015-7-142015-11-22016-2-192016-6-122016-9-302017-1-192017-5-192017-9-122018-1-102018-5-102018-9-32018-12-292019-4-29江浙沪-银星江浙沪-凯利普江浙沪-乌针、布针元/吨-300-1001003005007009001,1004,2004,4004,6004,8005,0005,2005,4005,6005,8006,0006,2002018-112019-012019-032019-052019-07基差（右）纸浆主力江浙沪：银星元/吨 现货—漂阔浆价格及针阔价差漂阔浆方面，截至上周五江浙沪地区金鱼报3925元/吨，环比持平；智利明星报3925元/吨，环比持平；印尼小叶硬杂报3900元/吨，环比持平。阔叶浆虽然前期有过一次美金货放量成交，但整体供需并无实质性改善。上周江浙沪地区银星-明星价差略扩大50元至600元/吨。目前而言，阔叶浆的供应和库存压力要显著大于针叶，但随着外盘阔叶较针叶底近100美元/吨，下游纸厂对阔叶的采购力度有所加大，针阔价差导致的替代效应开始显现。但短期而言，还很难看到阔叶浆供需结构的边际改善苗头。350040004500500055006000650070002010-12-272011-04-142011-08-052011-11-242012-3-152012-7-32012-10-232013-2-112013-5-282013-9-162014-1-22014-4-232014-8-132014-12-22015-3-202015-7-132015-10-302016-2-182016-6-102016-9-292017-1-182017-5-182017-9-112018-1-92018-5-92018-8-312018-12-282019-4-28江浙沪-金鱼江浙沪-明星江浙沪-小叶硬杂元/吨-1000-5000500100015002000400045005000550060006500700075008000针阔价差（银星-明星）江浙沪-银星元/吨 CFR报价—外盘报价及进口盈亏截至2019年8月9日，智利银星中国主港进口价格为590美元/吨（+10），俄罗斯乌针、布针中国主港海运价格为580美元/吨（+10），智利明星中国港口进口价为500美元/吨（-20）。9月外盘月亮下调20美金至580美元/吨，整体报价料将持平或小幅下调10美金。银星(智利)CFR8月现货价报590美元/吨，江浙沪地区银星报4525元/吨，进口亏损收窄至266元/吨。40050060070080090010002011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-12银星：CFR乌针、布针：海运明星：CFR鹦鹉：CFR美元/吨-1000-500050010001500200025005005506006507007508008509009502012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-01进口盈亏(右)银星：CFR美元/吨元/吨 库存—国内及欧洲2019年7月下旬国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计214万余吨，较6月下旬增20%，较去年6月下旬同比增加100%。青岛港约130万吨，环比增18.18%；常熟港78.8万吨，环比增21.23%；保定库5.2吨，环比降67.66%。5月去库放缓，6、7月淡季累库,8月来看到港量大且消费无起色，库存继续累积。截至2019年6月底，欧洲针叶木浆库存21.75万吨，环比下降2.85%，同比增加3.86%。库存天数为18.8天，环比降1.2天。而本色浆库存环比下降10.95%至5383吨，库存天数下降2天至18天。欧洲地区木浆消费大幅放缓(同比下降14.9%)，且没有明显改善（环比下降0.31%），库存环比下降主因浆厂缩减发货量（转移至中国）。050010001500200025002014-12015-12016-12017-12018-12019-1青岛港木浆库存常熟港木浆库存保定库木浆库存千吨4,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,000180,000190,000200,000210,000220,000230,000240,000250,0002015-012016-012017-012018-012019-01欧洲：漂针木浆:库存量库存量:本色浆:欧洲单位：吨 库存—全球生产商库存天数2019年6月，全球生产商库存天数为53天，环比增2天，同比增加18天。4-6月，由于供应保持高位而需求未明显恢复，全球库存继续累积并创新高。虽然说二季度以来偶有浆厂检修减产，但实际影响有限，且消费在中美贸易争端升级背景下，亦难有恢复，库存去化困难重重。其中，针叶浆库存天数为43天，环比增4天，同比增加15天。阔叶浆库存天数为64天，环比增2天，同比大幅增加22天。市场结构方面，阔叶浆压力仍然较大，但同时针叶浆库存也在攀升，整体压力进一步加剧。3035404550551月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全球生产商木浆库存天数2015年2016年2017年2018年2019年单位：天20253035404550556065702015-012016-012017-012018-012019-01库存天数:针叶浆:全球生产商库存天数:阔叶浆:全球生产商单位：天 供应—全球出运量2019年6月全球木浆出运量436.7万吨，环比增7.01%，同比降4.09%。二季度供应依旧维持在较高水平，但消费并没有任何改善，库存继续累积。虽然说部门浆厂检修增加，但实际影响有限。其中，2019年6月针叶浆出货量为191.9万吨，环比微增0.21%，同比降2.04%。阔叶浆出货量为231.8万吨，环比增14.47%，同比降5.23%。阔叶浆压力依旧要明显高于针叶浆。3403603804004204404604805001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全球木浆出运量2015年2016年2017年2018年2019年单位：万吨0501001502002503003504004505002015-012016-012017-012018-012019-01出运量:木浆:全球出运量:针叶浆:全球出运量:阔叶浆:全球单位：万吨 供应—国内进口2019年7月中国木浆进口258万吨，环比增4.9%，同比大增36.5%，当月进口再创新高，1-7月累计进口1516.5万吨，同比增长6.5%。4-7月进