纸浆周报：外盘报价持平，浆价震荡为主

信达纸浆周报外盘报价持平浆价震荡为主研究员：陈敏华2019年4月22日 现货方面：上周江浙沪地区银星报价5375元/吨，环比降50元/吨；凯利普报价5500元/吨，环比持平，布针、乌针报5400元/吨，环比持平。现货成交无改善，价格承压下行。期现价差：上周期货走弱基差略有回升，但周五反弹再度回落到平水状态。纸制品价格：上周纸制品价格基本持平。近期纸厂又在发布涨价函，其中APP铜版纸再涨200-300元/吨，但实际消费一般，市场谨慎观望为主。包装纸方面亦是如此，看涨情绪很弱。而生活用纸目前处于降库，厂家低价吸单。价差结构：上周江浙沪地区银星-鹦鹉价差维持在150元/吨，针阔走势料将继续分化。同时，银星(智利)CFR现货价报730美元/吨，4月进口盈利亏损为230元/吨。库存数据：2019年3月下旬三地库存合计178.4万余吨，较2月下旬降9.3%，较去年3月下旬增加64%；且全球生产商库存天数小幅下降1天至51天。全球木浆库存结束持续大幅累积势头，开始进入趋势性去库阶段。操作建议：近期纸浆自身供需变化有限，海外浆厂4月报价基本持平，一定程度上缓解国内纸厂成本压力。目前来看，浆市主动去库阶段，下游消费短期难有改善，现货端依旧存压。随着交割月的临近，操作上建议背靠基差为0时短线抛空。主要观点： 上周纸浆期货呈现先抑后扬走势，周K线录得带长下影线的阴线。截至2019年4月19日下午收盘，SP1906合约收于5402元/吨，较上周跌32元/吨；SP1909合约收于5380元/吨，较节上周跌28元/吨。6-9价差稳定在20元/吨附近。上周纸浆期货整体成交量日均维持在15万手附近，而持仓量维持在12万手低位水平。从持仓量和成交量来看，浆价短期大幅波动还缺乏资金推动。市场回顾—期货市场表现-200204060801001201401601804,7004,9005,1005,3005,5005,7005,9002018-112018-122019-012019-012019-022019-032019-032019-04价差(6-9)(右）SP1906.SHFSP1909.SHF元/吨050,000100,000150,000200,000250,0000200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001,800,0002018-11-272018-12-272019-01-272019-02-272019-03-27期货持仓量:纸浆期货成交量:纸浆手 针叶浆方面，上周江浙沪地区银星报价5375元/吨，环比降50元/吨；凯利普报价5500元/吨，环比持平，布针、乌针报5400元/吨，环比持平。现货成交无改善，价格承压下行。上周纸浆期货走势偏弱，下行幅度大于现货，基差有所回升。目前来看，现货端弱势难改，而交割月临近，现货端将继续压制期货端走势。现货—漂针浆价格及基差4000450050005500600065007000750080002012-12013-12014-12015-12016-12017-12018-12019-1江浙沪-银星江浙沪-凯利普江浙沪-乌针、布针元/吨-1001003005007009001,1004,5004,7004,9005,1005,3005,5005,7005,9006,1006,3002018-11-272018-12-272019-01-272019-02-272019-03-27基差（右）纸浆近月江浙沪：银星元/吨 漂阔浆方面，上周江浙沪地区金鱼报5250元/吨，环比降25元/吨；智利明星报5250元/吨，环比降25元/吨；印尼小叶硬杂报5150元/吨，环比降50元/吨。上周江浙沪地区银星-鹦鹉价差维持在150元/吨。从近期现货价格表现来看，阔叶浆由于自身供需情况，相对承压，后续针阔价差有望扩大。现货--漂阔浆价格及针阔价差350040004500500055006000650070002012-1-22013-1-22014-1-22015-1-22016-1-22017-1-22018-1-22019-1-2江浙沪-金鱼江浙沪-明星江浙沪-小叶硬杂元/吨-600-400-20002004006008001000120014004000450050005500600065007000750080002012-12013-12014-12015-12016-12017-12018-12019-1针阔价差（银星-金鱼）江浙沪-银星元/吨 截至2019年4月19日，针叶浆国际价格方面，加拿大凯利普中国主港进口价为730美元/吨（4月面价）；俄罗斯乌针、布针中国主港海运价格为740美元/吨（4月海运面价）；智利银星中国主港进口价格为730美元/吨（4月合同价），巴西鹦鹉720美元/吨。银星(智利)CFR4月现货价报730美元/吨，江浙沪地区银星报5400元/吨，进口小幅亏损为230元/吨，较上周亏损基本持平。进口CFR报价：漂针浆及进口盈亏40050060070080090010002011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-12银星：CFR乌针、布针：海运明星：CFR鹦鹉：CFR美元/吨-1000-500050010001500200025005005506006507007508008509009502012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-01进口盈亏(右)银星：CFR美元/吨元/吨 2019年3月下旬国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计178.4万余吨，较2月下旬下降9.3%，较去年3月下旬增加64.27%。其中，青岛港口库存约112万吨，环比降7.44%；常熟港口库存63万吨，环比降9.6%；保定港口库存3.4万吨，环比降43.33%。国内进入持续去库阶段。截至2019年3月底，欧洲针叶木浆库存21.66万吨，环比下降6.92%，同比增加9.86%。库存天数为19天，环比持平，同比增加4天。而本色浆库存环比下降3.56%至5692吨，库存天数维持在18天。库存：国内及欧洲4,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,000180,000190,000200,000210,000220,000230,000240,000250,0002015-012016-012017-012018-012019-01欧洲：漂针木浆:库存量库存量:本色浆:欧洲单位：吨050010001500200025002014-12015-12016-12017-12018-12019-1青岛港木浆库存常熟港木浆库存保定库木浆库存千吨 2019年2月，全球生产商库存天数为51天，环比下降1天，同比增加15天。可以发现，全球库存结束了持续大幅累积势头，开始进入去库阶段。其中，针叶浆库存天数为40天，环比下降1天，同比增加9天。阔叶浆库存天数为62天，环比下降1天，同比大幅增加21天。作为库存增加主要贡献者，阔叶浆也开始逐步去库。库存：全球生产商库存天数3035404550551月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全球生产商木浆库存天数2015年2016年2017年2018年2019年单位：天20253035404550556065702015-012016-012017-012018-012019-01库存天数:针叶浆:全球生产商库存天数:阔叶浆:全球生产商单位：天 2019年2月全球木浆出运量404万吨，环比增4.07%，同比增2.1%。2018年全球木浆累积出运量5101.9万吨，同比小幅增加0.8%。可以发现，从去年11月份开始，全球木浆出运量已经结束同比增长势头，浆厂主动收缩供应。其中，2019年2月针叶浆出货量为191.9万吨，环比降3.86%，同比增5.38%。阔叶浆出货量为197.5万吨，环 比 大 幅 增 加12.02%，同比下降1.5%。供应：全球出运量0501001502002503003504004505002015-012016-012017-012018-012019-01出运量:木浆:全球出运量:针叶浆:全球出运量:阔叶浆:全球单位：万吨3003203403603804004204404604805001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年单位：万吨 2019年3月中国木浆进口170.6万吨，1-3月累计进口556.9万吨，同比下降10.7%。2018年全年累计进口2479万吨，同比增加4.5%。虽然3月环比进口有所增加，但同比依旧大幅减少20.65%，海外浆厂主动减少对中国出口，帮助国内库存主动去化。其中，2月漂针浆进口量为48.83万吨，漂阔浆进口量为71.07万吨。2018年全年分布累积进口794.75万吨、1128.44万吨，同比增速为-2.21%和7.78%。可以发现，针阔叶浆的供应有所差异，从市场了解的情况，目前库存亦主要是阔叶浆造成。供应：进口1201401601802002202401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年单位：万吨0204060801001201402015-012016-012017-012018-012019-01进口：漂针浆进口:漂阔浆单位：万吨 2019年3月，机制纸及纸制品累计产量为2746万吨，同比微增0.3%。2018年全年，机制纸及纸制品产量为11660.6万吨，同比下降1.5%。整体来看，造纸行业与国内宏观经济紧密相关。随着国内刺激政策以及中美贸易争端缓解，下游消费将呈现边际复苏势头。纸制品产量累积同比增速与PMI保持非常高的正相关性，也直接表明纸制品消费与国内宏观经济紧密相连。同时，也可以发现，PMI的拐点有一定领先相应。最新3月PMI表现超预期，重回50枯荣线以上，配合经济公布的宏观经济数据，经济转暖升温。但就传导速度来看，二季度仍难看消费端有明显回暖。消费：机制纸及纸制品(4)(2)0246802,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002015-022016-022017-022018-022019-02机制纸及纸板:累计值累积同比万吨%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%4849505152535455565720102012201420162018PMI机制纸及纸板产量:累计同比(右) 上周纸制品价格基本持平。近期纸厂又在发布涨价函，其中APP铜版纸再涨200-300元/吨，但实际消费一般，市场谨慎观望为主。包装纸方面亦是如此，看涨情绪很弱。而生活用纸目前处于降库，厂家低价吸单。根据卓创资讯统计，近期由于木浆价格开始下行，而下游纸制品由于亏损纷纷提价，行业利润有所修复。但整体而言，除生活用纸外，其他版块利润还是处于偏低水平，这也抑制了企业的生产积极性。消费：纸制品价格及毛利率-15-10-50510152025302015-1-52016-1-52017-1-52018-1-52019-1-5喷浆工艺制生活用纸毛利率湿法涂布制双铜纸毛利率湿法未涂布制双胶纸毛利率湿法涂布法制白卡纸毛利率%400045005000550060006500700075008000850090002013-7-12014-7-12015-7-12016-7-12017-7-12018-7-1山东东顺集团晨鸣云镜晨鸣雪兔江苏博汇元/吨 13联系人：陈敏华研究员投资咨询资格编号：Z0012670电话：0571-28132578邮箱：chenminhua@cindasc.com 14重要声明报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责