信达聚烯烃周报 短期震荡，关注下游补库情况 研究发展中心能源化工小组 2019年8月19日 核心提要： 我们对PE维持上周观点，01合约升水结构下长线空单继续持有，下方关注7000支撑位。 PP表现还是略显焦灼，市场在等待什么？PP我们讲产能投放压力是一个远期的供需面，当下的PP供需面是健康的（低库存），那么阶段性的供需错配是有可能把价格再往上拉一波的，且低库存会放大价格向上弹性。这个阶段性的供需错配指的是：当前8月处在PP上游装置集中检修期，8月检修损失量预估34.88万吨，环比7月增加9.5万吨，而新产能目前也就只有久泰和恒力量产，对市场供应冲击暂时不大；这时候如果下游出来集中补库（金九银十下游的补库期历史看基本也在7-8月），有可能让原本低库存的PP供需一下趋紧，在01合约目前还是500深贴水的情况下，短期有往上反弹的驱动和空间。但以上是建立在下游能在未来两个星期内出来集中补库，验证所谓金九银十需求预期，目前截至上周五市场成交依然偏淡。另外一种情况下游迟迟不出来集中补库，也就是需求预期被证伪，于此同时上游集中检修期结束，供应逐渐恢复高位，新产能慢慢释放，那么阶段性的供需错配将不会出现。因此，当前时点新空单不建议马上布局，耐心等待布空机会。长线看，PP2001合约8200-8500区间可逢高建仓，下方目标看7500。 信达期货能化组交流群，成立啦！ 快扫码向“能化小精灵”申请吧！ PE:总体两油库存去化困难,利润持续压缩；港口库存季节性去库预计将告一段落，到港量将逐步恢复；8月检修+下游农膜需求存环比改善，但支撑力度很弱；现货疲软；8月以后将面临集中检修期的结束，新产能的逐步放量以及外盘的继续冲击 -3000-1000100030005000不同途径制PE利润 外购甲醇 煤制 石脑油 元/吨 51015202530万 吨 PE贸易库存 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 0369121/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 天 农膜企业原料库存 2025303540455055601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12017年 2018年 2019年 万吨 PE石化库存 101520253035404550万 吨 PE港口库存 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 01020301月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 PE检修损失量 万吨 PP:当下产业链库存结构健康，高利润使得近端处在高估值状态，意味着价格向下空间大；8月检修环比增多 -3000-1000100030005000不同途径制PP利润 西北煤 丙烯 外购甲醇 石脑油 元/吨 024681012万 吨 PP港口库存 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 05101520万 吨 PP贸易库存 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 051015202530华北 华东 华中 塑编企业原料库存 天 2030405060701/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12017年 2018年 2019年 万吨 PP石化库存 3132333431月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 PP检修损失量 万吨 PE外盘价格仍在持续下跌（但人民币贬值因素给于进口成本支撑）；PP拉丝-共聚价差仍在历史极值，矛盾需要解决，拉丝走弱修正价差的概率较大 700075008000850090009500100001050011000-1200-900-600-30003006009002017-01-032017-02-032017-03-032017-04-032017-05-032017-06-032017-07-032017-08-032017-09-032017-10-032017-11-032017-12-032018-01-032018-02-032018-03-032018-04-032018-05-032018-06-032018-07-032018-08-032018-09-032018-10-032018-11-032018-12-032019-01-032019-02-032019-03-032019-04-032019-05-032019-06-032019-07-032019-08-03LL盘面进口利润 LL盘面主力（右） 元/吨 元/吨 -2000200400600800100012001400160018002015年 2016年 2017年 2018年 2019年 PP共聚-拉丝价差 元/吨 0%10%20%30%40%50%拉丝生产比例 共聚注塑生产比例 跨期套利关注PP1-5正套，价差200以内可建仓 -500050010001500元/吨 PP 01合约基差 150116011701180119012001-500050010001500元/吨 PP 9-1价差 1409-5011509-6011609-7011709-8011809-9011909-2001-50005001000150020002500元/吨 PP 1-5价差 1501-5051601-6051701-7051801-8051901-9052001-2005-500-300-100100300500700900元/吨 L 01合约基差 150116011701180119012001-500050010001500元/吨 L 1-5价差 1501-5051601-6051701-7051801-8051901-9052001-2005-400-2000200400600800元/吨 L 9-1价差 1409-5011509-6011609-7011709-8011809-9011909-2001 联系人： 杨思佳 执业编号：F3059668 电话：0571-28132632 陈敏华 投资咨询资格编号：Z0012670 信达期货研发团队介绍 团队人员配备齐整，全部具备硕士及以上学历，研究覆盖国内外宏观，股指、国债等金融期货，黑色、能化、有色、农产品等大宗商品板块及商品期权。目前整个研发人员构造梯队鲜明，投研经验丰富。团队曾多次斩获大商所“十大投研团队”、期货日报“十大金牌研究所”等荣誉称号，多名研究员获得郑商所、大商所及期货日报“高级分析师”、“最佳宏观策略分析师”、“最佳工业品分析师”及“最佳金融期货分析师”等殊荣。 经过多年的沉淀与探索，信达研发已形成“立足大周期和产业链两大背景，基于驱动因素和安全边际两个维度，利用股票、债券、期货、期权四类金融工具，多维度实现研究落地与变现”的投研体系，致力于为客户提供专业化、个性化、精细化的研究服务。 9 重要声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。 期市有风险，入市需谨慎 信达期货投资评级标准说明 走势评级短期（1个月内）中期（3个月内）长期（6个月内）强烈看涨上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨上涨5%-10% 上涨5%-10% 上涨5%-10% 震荡价格变动±5%价格变动±5%价格变动±5%看跌下跌5%-10%下跌5%-10%下跌5%-10%强烈看跌下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 重要声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。 期市有风险，入市需谨慎。 地址：杭州市萧山区宁围街道利一路188好天人大厦19-20层 邮编：310004 电话：0571-28132578 网址：www.cindaqh.com