通信行业周报：中国联通维持5G投资规模，头部ICP资本开支下滑

通信行业周报 中国联通维持5G投资规模，头部ICP资本开支下滑 行业周报 行业报告 通信 2019年08月18日 请务必阅读正文后免责条款 中性（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业周报*通信*中国移动上调资本开 支 ，5G建 设 有 望 加 速 》 2019-08-11 《行业周报*通信*华为发布2019年H1业绩，光传输收入增速达20%》 2019-08-05 《行业动态跟踪报告*通信*国内IaaS市场增速放缓，产业链或迎来调整期》 2019-08-05 《行业周报*通信*4G基站规模大幅增长，白盒交换机市占率逐步提升》 2019-07-28 《行业周报*通信*中国电信启动5G建设，华为发布全光网战略》 2019-07-22 证券分析师 朱琨 投资咨询资格编号 S1060518010003 ZHUKUN368@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。  中国联通维持5G投资规模，将探索基站共建共享新模式：2019年中国联通半年度业绩会上，董事长王晓初表示，将维持之前披露的80亿元的5G投资规模，并将与中国电信探索5G基站的共建共享新模式。由于业务规模较小和盈利能力较弱的原因，中国联通经营现金流很难支撑需要大规模资金投入的5G基站建设。因此选择与中国电信合作，是情理之中的事情。我们行业调研的情况显示，中国移动预计将兜底中国5G基站的建设，并进行全国范围内的覆盖。5G基站数目至少有500万站。  阿里巴巴和腾讯2019年Q2资本开支同比下滑：据C114中国通信网报道，头部ICP公司阿里巴巴和腾讯官网近日披露的业绩报告显示：阿里巴巴2019年Q2的资本开支约为88亿元，同比下滑21%；腾讯2019年Q2的资本开支约为44亿元，同比下滑38%。阿里巴巴和腾讯公司是国内数据中心和数通光模块市场的主要需求方，这两个公司资本开支下滑会对上述两个市场总体需求造成一定的影响，会使一些相关公司的业绩发生波动。从长时间周期来看，中国云计算市场仍有较大的增长空间，阿里巴巴和腾讯的资本开支也将会回到增长通道，因此这些波动只是暂时的。  板块行情回顾：2019年第33周，通信（申万）指数小幅上涨3.34%；落后：中小板指指数0.64个百分点，创业板指指数0.66个百分点；领先沪深300指数1.22个百分点。  投资建议：由于数据流量的快速增长以及政府和企业客户需求的增长，运营商将加大基于WDM技术的OTN系统的建设；由于宽带用户和移动通信用户的渗透率增长接近极限，千兆宽带市场将成为运营商争取用户的关键所在，千兆宽带的建设将拉动10G-PON产业链的增长。在国内云计算市场快速增长以及外资运营商进入中国市场的驱动下，IDC运营企业的收入仍有望快速增长，确定性也较强，建议关注数据港。  风险提示：1、运营商5G资本开支不及预期会使行业增长不及预期，目前来看，运营商的5G部署进程基本与预期一致，若是再次出现类似中兴通讯的不可控事件，国内运营商的5G部署进程有可能会不及预期，从而使得行业增长不及预期；2、5G新应用场景商业化进程存在不确定性，工业互联网、边缘计算和车联网等5G应用场景的商业化进程仍处于初级摸索阶段，相关企业的业务发展有可能不及预期；3、ICP资本开支不及预期会使得IDC运营商业绩不及预期，阿里巴巴、腾讯等公司对数据中心的需求是国内IDC行业增长的主要驱动力，若是这些ICP公司的资本开支执行不及预期将会使得IDC运营商业绩不及预期。 -20%0%20%40%60%Aug-18Nov-18Feb-19May-19沪深300通信证券研究报告 通信·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 5 一、 板块行情回顾 1.1 板块行情 2019年第33周，通信（申万）指数小幅上涨3.34%；落后：中小板指指数0.64个百分点，创业板指指数0.66个百分点；领先沪深300指数1.22个百分点。 图表1 2019年第33周主要指数走势 序号 指数名称 区间收盘点位 区间成交量（万手） 区间成交金额（亿元） 区间涨跌幅 1 中小板指 5673 44537 4721 3.98% 2 创业板指 1568 28375 3667 4.00% 3 沪深300 3711 42670 6051 2.12% 4 通信(申万) 2138 6428 896 3.34% 资料来源：Wind，平安证券研究所 在申万通信行业2个二级行业指数中：通信运营II指数好于行业整体水平，领先行业整体水平2.65个百分点；通信设备指数落后行业整体水平0.40个百分点。 图表2 2019年第33周中信通信行业二级指数走势 序号 指数名称 区间收盘点位 区间成交量（万手） 区间成交金额（亿元） 区间涨跌幅 1 通信运营II(申万) 2384 908 54 5.99% 2 通信设备(申万) 2037 5519 842 2.94% 资料来源：Wind，平安证券研究所 1.2 重点跟踪个股行情 图表3 2019年第33周重点跟踪个股行情 序号 股票代码 股票名称 总市值（亿元） 区间涨跌幅 区间收盘价（元） 区间最高价（元） 区间最低价（元） 1 300394.SZ 天孚通信 66 9.67% 33.00 34.50 29.56 2 600498.SH 烽火通信 334 -0.31% 28.55 30.36 27.67 3 603881.SH 数据港 78 8.44% 36.89 37.93 33.75 4 000063.SZ 中兴通讯 1188 1.00% 28.18 29.50 27.00 5 002281.SZ 光迅科技 184 3.35% 27.13 27.80 25.56 6 002929.SZ 润建股份 59 3.41% 26.70 27.21 25.59 7 300308.SZ 中际旭创 283 4.37% 39.65 41.50 37.66 资料来源：Wind，平安证券研究所 从主题特性来看，除数据港属于数据中心主题板块外，其余6个标的属于5G主题。中兴通讯属于5G主题板块的主设备子板块，光迅科技、烽火通信、中际旭创和天孚通信属于5G主题板块的光通信子板块；润建股份属于5G主题板块中的建设和施工服务子块。 2019年第33周，平安通信重点跟踪的7个标的中，除烽火通信小幅下跌外，其余标的均实现了不同幅度的上涨。其中，天孚通信和数据港涨幅较高，大幅领先行业平均水平。 通信·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 3 / 5 二、 行业新闻回顾 1、中国联通将探索5G基站共建共享新模式 据C114中国通信网报道，在2019年中国联通半年度业绩会上，董事长王晓初表示，将维持之前披露的80亿元的5G投资规模，并将与中国电信探索5G基站的共建共享新模式。 新闻链接：http://www.c114.com.cn/news/22/c20057.html 点评：由于业务规模较小和盈利能力较弱的原因，中国联通经营现金流很难支撑需要大规模资金投入的5G基站建设。因此选择与中国电信合作，是情理之中的事情。我们行业调研的情况显示，中国移动预计将兜底中国5G基站的建设，并进行全国范围内的覆盖。5G基站数目至少有500万站。 2、阿里巴巴和腾讯2019年Q2资本开支同比下滑 据C114中国通信网报道，头部ICP公司阿里巴巴和腾讯官网近日披露的业绩报告显示：阿里巴巴2019年Q2的资本开支约为88亿元，同比下滑21%；腾讯2019年Q2的资本开支约为44亿元，同比下滑38%。 新闻链接：http://www.c114.com.cn/news/ 点评：阿里巴巴和腾讯公司是国内数据中心和数通光模块市场的主要需求方，这两个公司资本开支下滑会对上述两个市场总体需求造成一定的影响，会使一些相关公司的业绩发生波动。从长时间周期来看，中国云计算市场仍有较大的增长空间，阿里巴巴和腾讯的资本开支也将会回到增长通道，因此这些波动只是暂时的。 3、中国移动将推动Open-WDM光模块单独采购模式 据C114中国通信网报道，在近日召开的5G光电核心技术论坛上，来自中国移动的技术专家表示，5G前传网络采用的Open-WDM方案有利于无线和传输维护界面、管理域的划分，有利于采购专业化，实现集中统一采购和配置光模块。 新闻链接：http://www.c114.com.cn/news/22/c20050.html 点评：由于现有接入局房管线资源相当紧张，使得基于光纤直驱的5G前传方案在很多大城市难以部署。采用Open-WDM的方式将会是一个不错的选择。5G时代，Open-WDM有望成为中国移动5G基站部署主流方案。因此，中国移动直接招标将使得光模块厂商绕过设备商，直接成为需求方的供应商，盈利空间也有望得到改善。 三、 行业投资观点 1、关注OTN和10G-PON产业链 由于数据流量的快速增长以及政府和企业客户需求的增长，传送网技术正向大容量、智能化、多业务承载和调度灵活化方向发展，运营商将加大基于WDM技术的OTN系统的建设。 由于宽带用户和移动通信用户的渗透率增长接近极限，千兆宽带市场将成为运营商争取用户的关键所在。目前，中国移动和中国联通将启动千兆宽带的建设；已经提前2年进行建设的中国电信在今年，还将持续进行千兆宽带的建设。千兆宽带的建设将拉动10G-PON产业链的增长。 2、关注确定性较强的IDC运营细分行业 通信·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 4 / 5 虽然行业整体情况不尽如人意，但是仍有不少细分行业让人眼睛一亮。IDC运营行业在过去的几年保持了高质量的增长。2019年Q1，以IDC运营商为主的电信运营III细分行业：实现收入32亿元，同比增长26%，领先行业整体19% 的增速；毛利率26.6%，同比提升0.6个百分点，领先行业20.9%的整体水平；归母净利润4.3亿元，同比增长35%，大幅领先行业7% 的整体水平。 我们认为，在国内云计算市场快速增长以及外资运营商进入中国市场的驱动下，IDC运营企业的收入仍有望快速增长，确定性也较强。建议关注数据港。 四、 风险提示 1、运营商5G资本开支不及预期会使行业增长不及预期 目前来看，运营商的5G部署进程基本与预期一致。若是再次出现类似中兴通讯的不可控事件，国内运营商的5G部署进程有可能会不及预期，从而使得行业增长不及预期。 2、5G新应用场景商业化进程存在不确定性 工业互联网、边缘计算和车联网等5G应用场景的商业化进程仍处于初级摸索阶段，相关企业的业务发展有可能不及预期。 3、ICP资本开支不及预期会使得IDC运营商业绩不及预期 阿里巴巴、腾讯等公司对数据中心的需求是国内IDC行业增长的主要驱动力，若是这些ICP公司的资本开支执行不及预期将会使得IDC运营商业绩不及预期。 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本