PPP项第15期季报分析：落地率继续攀升，入库项目持续严监管

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2019年08月16日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐笑 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030004 tangx@tfzq.com 岳恒宇 分析师 SAC执业证书编号：S1110517040005 yuehengyu@tfzq.com 肖文劲 分析师 SAC执业证书编号：S1110519040001 xiaowenjin@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《项目总体稳中有升，发展更趋理性，融资额下降——第14期PPP季报点评》 2019-05-17 2 《PPP新政发布或再规范调整，落地转化将继续攀升-PPP政策点评暨第十三期季报分析》2019-03-29 3 《落地率继续攀升，投资主体多元化程度将提高—PPP第12期季报分析》 2018-12-28 行业走势图 落地率继续攀升，入库项目持续严监管——PPP项第15期季报分析 管理库项目数、投资额持续提升，PPP发展更趋理性 从2018年二季度到2019年二季度管理库项目数量来看，项目总数总体上呈现平稳增长、略有提升的态势。从各阶段的组成及其占项目总数的比重来看，准备阶段和采购阶段的数量及比重呈下降趋势，执行阶段的数量和比重不断上升。19年二季度环比净增项目193个，净增投资额2194亿元，净增项目数与净增投资额保持正增长态势。随着一季度PPP项目的清退工作进入扫尾阶段，二季度清退数量仅较一季度小幅增加116个。随着管理库内剩余不规范PPP项目不断减少和对新增政府付费项目入库审核的加强，后续PPP项目清退工作或将保持常态化。 截至6月末，累计落地示范项目912个、投资额2.0万亿元，落地率92.9%，环比上升0.3个百分点。示范项目落地率远高于全部项目水平，充分发挥出示范项目的领先带头作用。 使用者付费类项目数量持续走低。政府付费类项目在无论是项目数量还是投资额的比重方面都有所回落，或受10号文新规监管加强的影响。可行性缺口补助由于兼具社会资本与政府力量，在融资层面上更具吸引力，因此在三种类型的回报机制中属于热门选手。 市政工程仍是主力，民营企业占比小幅攀升 从行业分布来看，市政工程和交通运输仍然是PPP项目的主力军。8月初我们随机抽取财政库市政工程和交通运输各100个项目从回报机制角度进行分析，发现两者的回款方式多为可行性缺口补助。在落地示范项目中，民营企业占比从2018年二季度的39.4%上升到2019年二季度的39.7%，同比上升0.3个百分点。民营企业集中进入的领域还非常有限，主要集中在城镇综合开发、交通运输、市政工程以及生态建设和环境保护四大领域。 各地PPP项目稳健发展，落地率稳定提升 管理库累计项目总数前三位是山东、河南、四川，分别为764个、680个、545个。除海南、湖南、福建三省，其余地区管理库项目数量普遍恢复增长。其中，湖南省自18年以来，管理库项目数持续下降，已经由2018年一季度的563个项目下降到现在的400个项目。海南省管理库项目数也呈现出下降趋势。累计投资额贵州居首，落地率上海第一，开工率安徽居首。政策支持TOT模式盘活基础设施存量资产。 投资建议 当前越来越多的存量项目进入建设运营阶段，PPP项目清理或将成为常态化工作，后续PPP的发展将更加趋于理性；民企参与度维持稳健水平；项目总体落地率持续提升，示范项目在开工率和落地率方面远超行业水平；发改委要求PPP项目严格执行《政府投资条例》，政府付费项目入库或更趋严格，但库中项目将降持续提质增效，PPP仍为基建合规的落地通道；TOT拓宽PPP实施方式；随着后续整体经济步入结构性宽松的阶段，基建持续发力，我们预计下半年财政支出将有所加速、且融资环境边际有所改善，规范的PPP项目将会受到银行信贷资金青睐，前期推进较慢的PPP项目有望加快。因此，我们维持对行业的“强于大市”评级。 风险提示：PPP政策风险，PPP项目进度不及预期，固定资产投资增速快速下滑 -15%-9%-3%3%9%15%21%2018-082018-122019-04建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 管理库项目数、投资额持续提升，PPP发展更趋理性 ......................................................... 4 1.1. 上半年管理库项目总体稳中有升，执行阶段比重不断增加 ........................................... 4 1.2. 二季度净增项目数和投资额环比上升，PPP清退进入常态化 ....................................... 5 1.3. 落地率持续提升，示范项目带头作用明显 ............................................................................ 6 1.4. 使用者付费占比继续降低，可行性缺口补助占比不断升高 ........................................... 7 2. 市政工程仍是主力，民营企业占比小幅攀升 .......................................................................... 9 2.1. 市政工程累计项目数第一，交通运输领跑投资额 .............................................................. 9 2.2. 市政工程和交通运输项目回款方式多为可行性缺口补助 .............................................. 10 2.3. 民营企业占比小幅增加，集中进入领域有限 ..................................................................... 11 3. 各地PPP项目稳健发展，落地率稳定提升 ........................................................................... 12 3.1. 山东累计项目总数最多，累计投资额贵州居首 ................................................................ 12 3.2. 落地率上海第一，开工率安徽居首 ....................................................................................... 13 3.3. 政策支持TOT模式盘活基础设施存量资产 ........................................................................ 14 投资建议 ............................................................................................................................................ 16 风险提示 ............................................................................................................................................ 16 图表目录 图1：管理库各阶段项目数月度变化（个） .......................................................................................... 4 图2：管理库各阶段项目比所占比重月度变化（%） ......................................................................... 4 图3：2017Q3-2019Q2项目储备库内项目数量（个）及投资额（万亿） ................................ 4 图4：管理库项目投资额月度变化（万亿元） ..................................................................................... 4 图5：管理库每月净增项目数（个） ........................................................................................................ 5 图6：管理库每月净增投资额（亿元） ................................................................................................... 5 图7：2018Q1-2019Q2清退项目数量（个） ....................................................................................... 6 图8：管理库项目与示范项目累计落地数（个） ................................................................................ 7 图9：管理库项目与示范项目落地率（%） ............................................................................................ 7 图10：各季度累计不同付费机制项目数量（个） .............................................................................. 8 图11：各季度累计不同付费机制投资额（亿元） .............................................................................. 8 图12：二季度末管理库分行业项目数占比（占比小于1%的项目已合并为其他） ................ 9 图13：二季度末管理库分行业项目投资额（万亿）（占比小于1%的项目已合并为其他） 9 图14：上半年管理库净增项目数行业分布（个） .............................................................................. 9 图15：上半年管理库净增投资额行业分布（亿元） ......................................................................... 9 图16：抽样100个市政工程项目按回报机制统计项目数（个） ................................................ 10 图17：抽样100个市政工程项目按回报机制统计投资额（万亿） ........................................... 10 图18：抽样100个