建筑装饰行业研究简报：落地率继续攀升，投资主体多元化程度将提高—PPP第12期季报分析

行业报告 | 行业研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2018年12月28日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐笑 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030004 tangx@tfzq.com 岳恒宇 分析师 SAC执业证书编号：S1110517040005 yuehengyu@tfzq.com 肖文劲 联系人 xiaowenjin@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《增速下降，提升质量、防范风险、鼓励各方参与将是未来重点--PPP项目库第9期季报分析》 2018-2-5 2 《落地率持续提升,项目融资进度有进展—PPP第11期季报分析》 2018-8-6 行业走势图 落地率继续攀升，投资主体多元化程度将提高—PPP第12期季报分析 储备清单项目持续缩减，管理库项目落地率继续上升 清库之后，管理库项目数和投资额上升速度减慢，但是整体呈小幅上升态势，储备清单项目持续缩减导致管理库和储备清单项目合计首次出现下降态势。PPP规范化的同时，执行阶段项目占比上升，三季度落地率49.3%，相比2017年底上升11.1个百分点。当前可行性缺口补助项目占比稳健上升，政府付费和使用者付费项目占比下降，随着PPP规范化进程的推进和对政府隐性债务强监管，预计政府付费项目占比会继续下降。示范项目精细化管理，精益求精，起模范带头作用。随着示范项目标准的提高预计未来第五批示范项目规模相比较第四批会进一步缩减。 城镇综合开发季度新增投资额最高，部分行业使用者付费占比相对较高 当前，市政行业项目数和投资额稳居行业第一。凭借较高的项目金额，新增城镇综合开发项目投资额本季度最高。行业整体使用者付费项目占比较低，但旅游、医疗卫生行业的竞争性使用者付费项目，相对其他垄断性使用者付费项目有较高的占比，更反映了社会资本对这些行业的盈利性较为看好。目前在公益性较强的行业如交通运输、城镇综合开发、政府基础设施、生态环境保护、保障性安居工程和水利建设等，政府付费类项目占比依然较高，随着PPP规范化进程的深入，预计未来占比会有所下降。对管理库中PPP项目按照行业大类进一步细分，市政道路，污水处理等细分行业项目数较多。 贵州领跑投资额，山东、安徽等省份PPP综合表现较好 目前管理库中山东省项目数最多，贵州省项目投资额最高。云南、广东、江苏三季度新增项目个数较多，贵州、云南、浙江三季度新增项目投资额较高。对各个省份总项目情况（包括PPP项目个数、项目投资额）、落地情况（落地项目个数、落地项目投资额、落地率），开工情况（已开工落地项目数，开工项目占落地项目比例，开工项目投资额）以及各个省份财政能力（2017年财政自给率）进行排名，并对这些排名进行加权平均得到不同省份的PPP综合表现。山东、安徽、上海、广东等省份PPP综合表现较好，且山东河南在多个行业的项目个数都处于全国较多。 民企参与度继续提升，川云等地社会资本需求量较大 三季度民企参与度继续提升，市政、城镇综合开发、交通运输是参与重点。相比较2018年6月，在交通运输领域的落地项目占比上升较大。当前国家出台多项政策支持民营企业。多个行业建设政策都注重引入社会资本，利好交通运输，旅游，城镇综合开发等行业。随着对外商投资的开放和对民营企业的支持，PPP的投资主体将会越来越多元化。投资主体多元化的同时，投资于PPP项目的资金也会有所加大。预计2019年PPP项目至少新增投资5050亿元，19年底开工项目投资额为3.31万亿元。其中基建PPP项目投资额4040亿元。云南，湖南，四川，山东等省份开工项目投资额较高，项目的总资金需求加大，云南四川等地除财政预算外的资金需求较大，预计社会资本的投入量较多。 投资建议 可以看出，PPP管理库项目转化加快，落地率继续攀升。城镇综合开发季度新增投资额最高，山东、安徽、上海、广东等省份PPP综合表现较好。民企参与度持续提升，政策支持民企融资和发展的力度较大。对外商投资的开放和对民营企业的支持，将会推动PPP投资主体越来越多元化。预计明年PPP项目的投资金额会加大，云南，湖南，四川，山东等地的资金需求较大。日益规范的PPP项目将会在平稳推进的过程中显现其优势。在当前稳增长和地方政府基建资金需要开源的背景下，PPP预计将成为基建托底的重要组成部分，对于建筑行业而言，将整体受益。因此，我们维持对行业的“强于大市”评级。 风险提示：PPP项目落地不及预期，PPP项目融资情况不及预期，固定资产投资增速快速下行 -34%-28%-22%-16%-10%-4%2%8%2017-122018-042018-082018-12建筑装饰 沪深300 行业报告 | 行业研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 储备清单项目持续缩减，管理库项目落地率继续上升 ......................................................... 4 1.1. 管理库项目小幅上升，储备清单项目连续缩减 .................................................................. 4 1.2. 执行阶段项目占比提高，转化加快推动落地率上升 ......................................................... 5 1.3. 可行性缺口补助占比继续攀升，政府付费和使用者付费占比下滑 ............................. 5 1.4. 示范项目精细化管理，精益求精起模范作用 ....................................................................... 7 2. 城镇综合开发季度新增投资额最高，部分行业使用者付费占比相对较高 ........................ 7 2.1. 市政占比稳居第一，城镇综合开发领衔季度新增投资额 ................................................ 7 2.2. 市政道路、污水处理等细分行业项目数较多，部分行业使用者付费占比相对较高 ........................................................................................................................................................................ 8 3. 贵州领跑投资额，山东、安徽等省份PPP综合表现较好 .................................................. 10 3.1. 山东领跑项目个数，贵州领跑投资额 ................................................................................... 10 3.2. 山东、安徽等省份PPP综合表现较好，且山东、河南涉足行业较广 ...................... 10 4. 民企参与度继续提升，川云等地社会资本需求量较大 ....................................................... 12 4.1. 民企参与度继续提升，市政、城镇综合开发、交通运输是参与重点 ....................... 12 4.2. 政策支持民企融资，交通运输、旅游、城镇综合开发等行业迎来利好 .................. 13 4.3. PPP投资主体将实现多元化，川云等地社会资本需求量较大 ...................................... 15 5. 投资建议 ....................................................................................................................................... 16 6. 风险提示 ....................................................................................................................................... 16 图表目录 图1：管理库和储备清单项目个数及环比增速 ..................................................................................... 4 图2：管理库和储备清单项目投资额（万亿元）及环比增速 ......................................................... 4 图3：管理库项目个数及环比增速 ............................................................................................................ 4 图4：管理库项目投资额（万亿元）及环比增速 ................................................................................ 4 图5：储备清单项目个数及环比增速 ........................................................................................................ 5 图6：储备清单项目投资额（万亿元）及环比增速 ............................................................................ 5 图7：管理库项目分阶段投资额和执行阶段投资额占比................................................................... 5 图8：管理库项目落地率 ............................................................................................................................... 5 图9：管理库各回报机制项目数（个） ................................................................................................... 6 图10：管理库各回报机制项目数占比 ..................................................................................................... 6 图11：管理库各回报机制投资额（万亿） ............................................................................................ 6 图12：管理库各回报机制投资额及占比 ....................................................