建筑行业：PPP进入严监管周期,入库项目进一步规范;业内建筑企业有望迎来新一轮发展机遇,政策支持及项目结构调整或将提升民营企业PPP项目参与度

2018年4月 中诚信国际 建筑行业 PPP进入严监管周期，入库项目进一步规范；业内建筑企业有望迎来新一轮发展机遇，政策支持及项目结构调整或将提升民营企业PPP项目参与度 摘要  财政部发文针对存量项目进行集中清理，提升入库项目质量及标准，同时加强对国有金融企业参与PPP项目的规范约束，行业整体进入严监管周期，建筑企业作为社会资本方的重要组成能够在行业规范过程中受益  入库项目结构有所调整，财政部第四批示范项目以环保为重点方向，水环境治理、管廊等行业内设计与建筑企业或将迎来新一轮发展机遇  相关政策支持及项目结构的调整有望进一步提高民营企业PPP项目参与度，但同时融资难度大、维权成本高、运营回报的不确定性等仍将是其业务发展的主要制约因素 特别评论 联络人 作者 企业融资评级一部 王慧媛 010-66428877-531 hywang01@ccxi.com.cn 李 琛 010-66428877-522 chli@ccxi.com.cn 其他联络人 企业融资一部总经理 毛麒璟 010-66428877-610 qjmao@ccxi.com.cn 公司执行副总裁 任伟红 010-66428877 whren@ccxi.com.cn 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员www.ccxi.com.cn 目录 摘要 1 主要观点 2 结论 7 中诚信国际行业评论 特别评论 2018年4月 2 财政部发文针对存量项目进行集中清理，提升入库项目质量及标准，同时加强对国有金融企业参与PPP项目的规范约束，行业整体进入严监管周期，建筑企业作为社会资本方的重要组成能够在行业规范过程中受益 在我国，建筑企业是PPP项目的投资建设主要参与方之一，根据公开资料统计，截至2018年3月末，建筑企业中标的PPP项目占全部成交PPP项目总额的70.95%。在目前建设资金偏紧的环境下，以PPP模式推进基础设施建设使地方政府一定程度上解决了融资难的问题，建筑企业也获得了更广阔的市场空间；其次，企业参与到项目设计和可行性研究等包括前期工作在内的整个项目运行周期中，能有效地实现对项目建设与运行的控制，实力更强的建筑企业能够在市场上脱颖而出，更好地抵御建筑市场波动的风险。 图1：不同类型社会资本PPP成交额 数据来源：财政部，明树数据，中诚信国际根据公开资料整理 2017年以来，随着PPP项目落地率提升，国家对PPP的指导政策和监管逐步趋严，11月10日财政部办公厅下发《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》（财办金〔2017〕92号），严格新PPP项目入库标准，并对已入库的不适合采用PPP模式、未经过物有所值评估和财政承受能力论证以及未建立有效付费机制等标准的项目进行集中清理，明确要求各省级财政部门于2018年3月31日前完成本地区项目管理库集中清理工作。根据第三方咨询机构明树数据统计，自2017年11月10日至2018年4月1日，管理库清库项目合计609个，涉及投资额6,114.39亿元；储备清单清库项目总数1,798个，涉及总投资1.78万亿元。从所处阶段看，退库项目大多属于储备库（识别阶段），对于建筑企业已中标项目影响较小；退库较多的行业有交通运输、市政工程、保障性安居，与PPP库结构基本一致。各级财政部门在集中清理入库项目的同时主要通过强化财政承受能力支出“红线”、规范实施并加强项目管理以及建立按效付费机制，平滑财政支出等方向进行入库项目质量提升。此外，近期各省市陆续出台2018年PPP项目工作计划，在规范化制度、监管模式、人才培养、资金支持等方面采取多项措施，推进PPP制度化、规范化、标准化，以提质量、控风险为主要方向。 短期内来看，PPP项目数量和总投资额增速将放缓，PPP项目的推出将趋于理性化，建筑企业作为主要的社会资本方，承揽项目总投资额增速亦将有所放缓。同时，中诚 中诚信国际行业评论 特别评论 2018年4月 3 信国际也关注到，PPP项目中政府扮演了多种角色，主导的工作包括需求分析、投资分析决策、特许权授予、产品或服务购买和提供税收优惠等，建筑企业在与政府的合作中可能面临政府不能恰当履行自身职责的风险，使项目推进存在不确定性，而财政部主导的清库和项目入库的严格审查将从源头上降低建筑企业的维权成本。 2018年3月28日，财政部刊发《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》（财金〔2018〕23号，以下简称23号文），要求国有金融企业按照“穿透原则”加强资本金审查，不得为使用债务性资金出资的PPP项目提供融资，并加强融资主体的还款能力评估，确保其自有经营性现金流（包含地方政府财政资金）能够覆盖应还债务本息，不得要求或接受地方政府及其部门以任何方式提供担保、承诺回购投资本金、保本保收益等兜底安排，或以其他方式违规承担偿债责任。23号文进一步从资金供给角度对PPP模式进行了规范，资金或将更多地向合规的优质项目倾斜。作为社会资本方和建设方的建筑企业，在企业内部项目预评审阶段要充分考虑项目资本金的合规性以及对项目自身造血能力而非地方政府信用及土地担保的评估，充分考虑项目所在地地方政府财力及是否纳入财政预算/规划等因素，进一步从资本金和项目回款方面规范PPP项目承揽。 整体来看，政府将规范化和控制风险作为2018年的重点工作方向，财政部一系列强力监管文件的出台在短期内将对PPP领域带来冲击，入库项目标准的提升将阶段性的影响项目供给量，而对金融企业提供融资监管的趋严或将带来资金成本的抬升，社会资本方、金融机构及政府在项目接洽过程中的多向选择将更趋谨慎。但从长远来看，上述政策有利于PPP项目的规范化运作，从而保护PPP项目各参与方的应有利益，建筑企业作为社会资本方的重要组成能够在行业规范过程中受益。 入库项目结构有所调整，财政部第四批示范项目以环保为重点方向，水环境治理、管廊等行业内设计与建设企业或将迎来新一轮发展机遇 2018年的政府工作报告明确继续推进污染防治取得更大成效，当年大气、水、土壤三项污染防治的中央财政资金合计达到405亿元，同比增长19%，投入力度是近年来最大的。而从各省市政府2018年PPP项目工作计划来看，连片特困地区发展、生态环境治理、海绵城市、地下管廊等是重点及优先推介的PPP项目。 表1：主要省市2018年PPP项目工作计划 地区 主要计划 北京 加强项目库及资金保障硬约束，有效落实污水、垃圾处理领域全面实施PPP模式，在养老等幸福产业、地下综合管廊、绿色项目等领域深入推广运用PPP模式，积极拓宽民间投资空间。 浙江 推动生态建设、环境保护等领域PPP项目建设。 安徽 对连片特困地区发展、美丽乡村建设、生态环境治理等民生领域PPP项目进行优先扶持。 福建 扩大新兴领域项目规模，推动在健康(医疗)、文化、养老、体育、旅游等幸福产业新兴领域运作PPP模式。 山东 规划储备一批河道流域治理、轨道交通、城际轻轨、高速公路等重大公共设施项目。重点聚焦农业、环保、幸福产业、连片特困地区发展、美丽乡村建设等领域PPP模式推广工作。 河南 优先推介支持美丽乡村建设、生态环境治理、文化、体育等幸福产业领域项目。 湖北 聚焦连片特困地区发展、美丽乡村建设、长江经济带、生态环境治理等领域。 广东 新建污水、垃圾处理项目全面实行PPP模式，在美丽乡村建设、生态环境治理等领域加快PPP模式推广。 广西 继续深入推进PPP改革，充分发挥PPP在流域治理、海绵城市、环境监测等生态环保领域作用。 中诚信国际行业评论 特别评论 2018年4月 4 贵州 抓好重点领域推行PPP工作，对确定的污水处理、垃圾处理领域的新建项目，全面推行PPP模式。 资料来源：根据公开资料整理 2018年2月，财政部公布第四批PPP示范项目共计396个，涉及投资额7,588亿元。第四批示范项目向重点地区、重点领域、薄弱环节倾斜，其中连片特困地区项目68个，投资额1,855亿元；农业以及旅游、教育、文化、体育、养老等基本公共服务领域项目91个、投资额861亿元。虽然财政部第四批PPP示范项目整体投资额大幅下滑，但泛环保类PPP项目（包含生态环保大类以及市政大类中的污水处理、管网、垃圾处理、海绵城市等）的投资规模并未显著缩减，占比呈逐批次上升态势。 图2：示范项目中环保类占比情况 数据来源：财政部，中诚信国际根据公开资料整理 从清库情况来看，根据公开资料统计，环保 PPP 项目合计退库377个，金额约1,300 亿元，占退库项目总规模约 5%；退库的环保项目主要集中于新疆、内蒙和甘肃三省，地方政府偿付能力的宏观因素影响较大，加之个别河道治理和综合治理项目金额过大，存在需求识别不清晰问题；整体来看，环保项目需求刚性，受影响较小。从执行力度来看，环保类中地下综合管廊项目截至2018年2月末国家级示范项目共计48个，其中11个仍处于准备和采购阶段，其余均进入执行阶段，中标社会资本方包含中国中冶、中国建筑等央企及其子公司以及中南建筑产业集团、河北建设等民营企业。 表2：财政部第四批示范项目主要环保项目中标情况 项目名称 投资额 （亿元） 中标企业 甘肃省庆阳市海绵城市项目 52.32 中铁二十一局集团有限公司、北京首创股份有限公司 云南省保山市保山中心城市青华海国家湿地公园及保山中心城市万亩东山生态恢复工程PPP项目 43.05 北京东方园林环境股份有限公司、北京东方利禾景观设计有限公司、中邦建设工程有限公司、东方丽邦建设有限公司 安徽省亳州市涡阳县黑臭水体整治及污水处理PPP项目 29.49 安徽水安建设集团股份有限公司、河南省水利勘测设计研究有限公司 河南省郑州市贾鲁河综合治理工程PPP项目 28.10 中国电力建设股份有限公司、中电建路桥集团有限公司、中国水利水电第十一工程局有限公司 陕西省西安市小寨区域海绵城市PPP项目 26.17 中国建筑股份有限公司、中建水务环保有限公司、中国建筑第八工程局有限公司、北京市市政工程设计研究总院有限公司 湖南省长沙市敢胜垸、苏托垸污水处理PPP项目 19.90 北控水务(中国)投资有限公司、成都市第七建筑工程公司 湖北省鄂州市航空都市区水环境综合整治PPP项目 16.59 信开水环境投资有限公司(中国水环境)、 中建三局集团有限公司、中航勘察设计研究院有限公司、山东省城建设计院 中诚信国际行业评论 特别评论 2018年4月 5 湖北省潜江市城乡一体化(集镇)污水处理PPP项目 9.73 安徽国祯环保节能科技股份有限公司、中交第二航务工程局有限公司 河北省保定市南水北调配套工程第二地表水厂一期工程 9.28 河北建设集团股份有限公