莫尼塔研究 消费快评 | 2019年08月14日 财新智库旗下公司 01 请务必阅读末页的免责声明。 物流扭亏为盈，京东2Q19单季净利润再创历史新高 报告摘要 研究部  京东20192Q财报显示收入及净利增长远超预期：京东192Q总收入1503亿元，同比增速22.9%，环比增速24.2%。经营利润22.67亿元，去年同期盈亏10.34亿元，大幅实现扭亏为盈。Non-GAAP归母净利润35.59亿元，同比增速644%，继第一季度后再次刷新历史新高。其中商品收入1335.16亿元，同比增速20.84%，净服务收入达到168亿元人民币，同比增速42%，成为收入增长主要源动力。  控费效果显著，销售费率下降，仓储物流效率提高：2019第二季度销售费用56.21亿元，费用率3.74%，相比上期减少0.56%；管理费用13.56亿元，费用率0.90%，相比上期减少0.16%；仓储物流费用91.55亿元，费用率6.09%，相比上期减少0.63%；源于过去三到六线城市的订单量上升达成的规模效应，物流引来盈亏平衡点；研发费用37.26亿元，费用率2.48%，同比增速34.00%，符合未来投资AI、云计算、大数据持续投资的一致预期。  GMV增速企稳回升：2019年上半年实现销售额3894亿元，同比增速24%，在连续三个季度下降后出现企稳反弹。其中自营销售额达2161亿元，平台销售额为1733亿元。  与竞争对手相比，用户增长动能稍显不足：2Q19京东年化活跃买家数达3.213亿人，同比增速2.40%，单季环比增加1080万，增速及幅度均低于主要竞争对手。京东在业绩交流会上宣布根据与腾讯三年的战略合作协议，十一前后将升级微信一级入口进行流量导流，拼购产品也将于三季度上线。 黄天天 tthuang@cebm.com.cn 袁颖 yyuan@cebm.com.cn 关于莫尼塔研究： 莫尼塔研究是财新集团旗下的独立研究公司。 自2005年成立伊始，莫尼塔研究一直为全球大型投资机构及各类企业提供资本市场投资策略，信息数据以及产业相关的研究服务。我们的客户包括国内外大型资产管理公司，保险公司，私募基金及各类企业。 2015年莫尼塔研究加入财新集团，成为中国最具影响力的财经媒体集团+顶级智库的一员。 莫尼塔研究 消费快评 财新智库旗下公司 02 2019年08月14日 图表目录 图表1：京东营业收入 单位：百万 ...................................................................................................................................... 3 图表2：京东营业收入细分 单位：百万 ............................................................................................................................ 3 图表3：京东毛利 单位：百万 ............................................................................................................................................... 3 图表4：京东营销费用 单位：百万 ...................................................................................................................................... 4 图表5：京东研发费用 单位：百万 ...................................................................................................................................... 4 图表6：京东仓储物流费用 单位：百万 ............................................................................................................................ 4 图表7：京东管理费用 单位：百万 ...................................................................................................................................... 4 图表8：京东销售额 单位：十亿 ........................................................................................................................................... 5 图表9：京东年化活跃买家数 单位：百万 ....................................................................................................................... 5 图表10：京东ARPU值 单位：元 ........................................................................................................................................ 5 莫尼塔研究 消费快评 财新智库旗下公司 03 2019年08月14日 主要观点 京东于美东时间2019年8月13日盘前公布2019年半年报，核心指标情况如下： 从营业收入看，19Q2实现营业收入1503亿元，同比增长22.9%，环比增长24.2%，相较于第一季度19.03%的同比增速企稳回升。其中网上直销收入1335.16亿元，同比增长20.84%，占比88.85%；服务收入167.64亿元，同比增长42.04%，占比11.15%。 图表1：京东营业收入 单位：百万 图表2：京东营业收入细分 单位：百万 来源：公司公告、莫尼塔研究 毛利率方面，京东2Q19毛利额221.24亿元，同比增速33.97%; 毛利率14.72%，较去年同期绝对值增加1.22%。 图表3：京东毛利 单位：百万 来源：公司公告、莫尼塔研究 费用端管理费用下降明显，仓储物流效率提高。2Q19销售费用56.21亿元，费用率3.74%， 相比上期减少0.56%；研发费用37.25亿元，费用率2.48%；仓储物流费用91.55亿元，费用率6.09%，同比下降0.63%；管理费用13.56亿元，费用率0.90%。 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00% 50.00% 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 营业收入 营业收入同比增长 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% - 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 网上直销 服务与其他 网上直销同比增长 服务及其他同比增长 11.50% 12.00% 12.50% 13.00% 13.50% 14.00% 14.50% 15.00% 15.50% 16.00% 0 5000 10000 15000 20000 25000 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 毛利润 毛利率 莫尼塔研究 消费快评 财新智库旗下公司 04 2019年08月14日 图表4：京东营销费用 单位：百万 图表5：京东研发费用 单位：百万 来源：公司公告、莫尼塔研究 图表6：京东仓储物流费用 单位：百万 图表7：京东管理费用 单位：百万 来源：公司公告、莫尼塔研究 净利润单季再创历史新高，2Q19实现经调整EBITA321.74亿元，同比增长184.72%；实现经调整归母净利润33.58亿元，同比增加602.51%。 图表8：京东经调整EBITA 单位：百万 图表9：京东经调整归母净利润 单位：百万 来源：公司公告、莫尼塔研究 3.72% 4.37% 3.94% 4.31% 3.49% 4.30% 3.94% 4.71% 3.50% 3.74% 0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 2.00% 2.50% 3.00% 3.50% 4.00% 4.50% 5.00% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q1