纺织服装行业周报：7月女装线上消费表现亮眼，流量向品牌商集中

请务必阅读正文之后的重要声明部分 证券研究报告/行业周报 2019年8月2日 纺织服装 7月女装线上消费表现亮眼，流量向品牌商集中 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（ 维持 ） 分析师：王雨丝 执业证书编号：S0740517060001 电话：021-20315196 Email: wangys@r.qlzq.com.cn 研究助理：曾令仪 Email: zengly@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 88 行业总市值(百万元) 487233 行业流通市值(百万元) 369782 行业-市场走势对比 2632283230323232343236323832403242324432纺织服装(中信)沪深300(可比) 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1. 增值税率下调对纺服行业影响几何？ 2. 1-2月服装类社零总额同增1.8%，为2010年来新低 3. 关注低估值业绩稳健增长的细分龙头 4. 3月服装线上销售环比有所回暖 5. USDA预计2019年美棉植棉面积同降2% 6. 3月服装需求环比改善，关注行业复苏趋势 7.18年全球奢品销售提速，国内头部珠宝品牌表现佳 8. 4月服装线上销售持续回暖，国储棉轮出正式启动 9. 五一错峰影响，4月社零数据环比放缓 10. 快时尚在华销售变“慢”，4月棉纺织景气度转淡 重点公司基本状况20182019E2020E2021E20182019E2020E2021E歌力思13.231.101.311.611.941210870.58海澜之家8.830.780.850.910.9711101091.76百隆东方4.060.290.390.440.501410981.30森马服饰10.680.630.710.810.92171513120.70水星家纺17.001.181.441.742.74161412111.27九牧王11.870.930.991.071.16131211101.70简称股价（元）EPS（元）PEPEG 备注：股价为2019.8.2收盘价 [Table_Summary] 投资要点  一周回顾：本周中信纺织服装指数-2.32%，其中纺织制造和品牌服装分别-2.46%和-2.18%，沪深300指数-2.88%。从估值上看，纺织制造/品牌服装环比分别-2.56%/-2.14%，达43.43/25.96。从个股表现上看，希努尔、比音勒芬、ST刚泰涨幅居前，安奈儿、ST步森、美邦服饰跌幅居前。  行业数据&资讯：  品牌服饰：7月女装线上消费表现亮眼，流量向品牌商集中。从线上销售情况来看，2019年7月服装家纺类产品阿里平台全网销售额同比增速为-26.46%，其 中天 猫/淘宝销 售 额同比 增 速 分别 为+13.29%/-47.85%，流量向品牌商集中。分品类看，天猫平台男装/女装/童装/家 纺 类 产 品 销售 额 当 月 同 比 增 速 分 别 为-13.94%/+28.15%/+19.34%/+28.76%，除男装外，其他三个品类均取得较快增长。增速环比分别-25.25/+7.72/-18.56/-63.69PCTs，环比放缓或由于618活动促销，线上消费提前至6月所致。  纺织制造：本周国储棉成交率下滑，郑棉期货全线跳水。本周棉花328价格指数收于14066元/吨，单价环比/同比变动+3/-2162元；Cotlook A价格指数收于73.40美分/磅，环比/同变动-2.00/-24.85美分。从国储棉的成交情况来看，第十三周成交率为85.75%，环比上周-10.31PTCs，均价环比下跌349元至12348元/吨。期货方面，本周郑棉主力合约1909收于12655元/吨，创近三年来新低。主要是由于8月1日特朗普表示，美方将于9月1日起对中国3000亿美元的货物加征10%的关税，其中涉及纺织类/服装及配件类/鞋类分别85/277/141亿美元，外部贸易环境的不确定性，使得市场对棉花需求预期下降所致。  行业观点及投资建议：考虑到2019年至今各项减税降费政策频出、同时流动性放松，全年终端需求有望平稳。从估值角度看，目前品牌服装细分龙头估值均不到20倍且处于历史较低水平。建议关注童装赛道好的森马服饰、以及业绩有保障、集团化运营能力突出的低估值中高端标的歌力思。  风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓，或致品牌服饰销售低于预期；棉价异动风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 内容目录 板块表现 .............................................................................................................. - 3 - 行业数据 .............................................................................................................. - 4 - 品牌服饰：7月女装线上消费表现亮眼，流量向品牌商集中 ...................... - 4 - 棉纺制造：本周国储棉成交率下滑，郑棉期货全线跳水 ............................. - 7 - 行业公告&资讯 ................................................................................................... - 11 - 风险提示 ............................................................................................................ - 12 - 附录：图表 ........................................................................................................ - 13 - 投资评级说明 .................................................................................................... - 14 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 板块表现 图表1：本周板块表现：纺织制造（-2.46%）、品牌服饰（-2.18%）,沪深300指数（-2.88%） 来源：wind，中泰证券研究所 图表2：本周个股表现：纺织服装行业希努尔、比音勒芬、鲁泰A幅涨居前，安奈儿、ST步森、美邦服饰跌幅居前；化妆品珠宝板块ST刚泰、上海家化、御家汇涨幅居前，ST赫美、爱迪尔、莱绅通灵跌幅居前 来源：wind，中泰证券研究所 图表3：品牌服装（26x）、纺织制造（43x）板块估值（截至2019.8.2） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 来源：Wind，中泰证券研究所 行业数据 品牌服饰：7月女装线上消费表现亮眼，流量向品牌商集中  最国家统计局新数据显示，2019年6月社会消费品零售总额33878亿元，同比增长9.8%，增速同比/环比分别+0.8/+1.2PCTs。其中限额以上企业销售额增速为9.7%,增速同比/环比分别+3.4/+4.6PCTs。社零增速创年内新高主要是来自可选消费需求回暖，其中汽车、化妆品表现突出，分别同增17.2%/22.5%，增速环比提升15.1/5.8PCTs。  分品类看，6月社会零售总额中，必选消费保持稳健增长，粮油食品/日用品增速环比分别提升-1.6/+0.9PCTs至9.8%/12.3%。而可选消费各品类增速环比均有所回升，化妆品/金银珠宝/家用电器和音响器材/服 装 鞋 帽 、 针 纺 织 品环比5月 增 速 分 别+5.8/+3.1/+1.9/+1.1PCTs至+22.5%/+7.8%/+7.7%/+5.2%。 图表4：2019.6社零/限额以上企业零售额当月同比增速（%）（数据更新至19.8.2） 图表5：2019.6月社零总额中分品类销售额当月同比%。（数据更新至19.8.2） 9.0 8.69.86.5 5.19.70246810122017.1-22017.32017.42017.52017.62017.72017.82017.92017.102017.112017.122018.1-22018.32018.42018.52018.62018.72018.82018.92018.102018.112018.122019.1-22019.32019.42019.52019.6社会消费品零售总额同比名义增长（%）限额以上单位消费品零售额同比增长（%） -50510152025粮油、食品类服装鞋帽、针纺织品化妆品金银珠宝日用品家用电器和音响器材 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业周报 11.9 5.0 4.7 -20246810121416182017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-06限额以上服装（当月同比） 来源：中华全国商业信息中心，Wind,中泰证券研究所  分渠道看,1~6月全国实物商品网上零售额+21.6%，6月单月线上实物商品销售额同增21.2%，增速同比/环比分别变动-7.8/+1.3PCTs。其中1~6月穿着类实物商品网上零售额增长21.4%，增速环比+0.2PCTs，主要是各电商平台“618”活动促销使得消费需求增加。线下方面，全国百家重点大型零售企业零售额同增0.3%，增速环比+0.3PCTs。其中，限额以上服装类零售额同增4.7%，增速略有放缓，环比/同比-0.3/-7.2PCTs。  从线上销售情况来看，2019年7月服装家纺类产品阿里平台全网销售额同比增速为-26.46%，其中天猫/淘宝销售额同比增速分别为+13.29%/-47.85%，流量向品牌商集中。分品类看，天猫平台男装/女装/童装/家 纺 类 产 品 销 售 额 当 月 同 比 增 速 分 别 为-13.94%/+28.15%/+19.34%/+28.76%，除男装外，其他三个品类均取得较快增长。增速环比分别-25.25/+7.72/-18.56/-63.69PCTs，环比放缓或由于618活动促销，线上消费提前至6月所致。  从品牌排行看，行业龙头品牌排名靠前。天猫平台男装TOP10品牌分别为花花公子、南极人、优衣库等；女装TOP10品牌有UR、优衣库、Vero Moda等；童装TOP10品牌有巴拉巴拉、南极人、Zara等；家纺类产品TOP10品牌有南极人、北极绒、水星等；护肤品TOP10品牌为莱贝、法意兰、一枝春等；彩妆类产品TOP10品牌为完美日记、花西子、zeesea等。 来源：中华全国商业信息中心，中泰证券研究所 来源： 中华全国商业信息中心，中泰证券研究所 图表6：2019.6月限额以上企业服装类零售额增速（%）（数据更新至19.7.19） 图表7：2017.1至2019.6月社零总额中线上销售增速% 图表8：2018.