宏观周报：PMI数据增速回落，美联储连续降息概率降低

PMI数据增速回落美联储连续降息概率降低---国信期货宏观周报2019年08月04日 国内经济概述-7月PMI数据2数据来源：wind 国信期货图：7月PMI数据35.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.002006-112007-032007-072007-112008-032008-072008-112009-032009-072009-112010-032010-072010-112011-032011-072011-112012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-07PMIPMI:生产PMI:新出口订单 国内经济概述-7月PMI数据3数据来源：wind 国信期货图：7月PMI数据细分项41.0042.0043.0044.0045.0046.0047.0048.0049.0050.0051.00PMI:原材料库存PMI:产成品库存 4国内经济概述-7月PMI数据点评事件：2019年7月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月提高0.3个百分点。点评：本月PMI数据低于50枯荣线，环比稍有提升，但整体偏弱，处于衰退区间。本月数据有3点值得关注：1、从企业规模来看，大型企业依然保持较高的盈利能力，但是中小企业还是较为疲软，连续两个月低于枯荣线，表明中小企业的生产经营状况依然较为疲软。2、细分数据来看，受中美贸易战及全球外需疲软的打压，新订单指数、原材料库存指数都有所回落，表明企业生产信心还是较弱。风险提示：7月份PMI相较于6月有所回升，但是幅度较小，并不足以说明经济止跌企稳。在下半年政治局会议较为明确的表示当前经济面临一定的下行压力，未来的政策方向转为稳增长，比较确定的是下半年政策偏向于基建及重大项目建设为主，或能对冲一部分经济的下行压力。数据来源：wind 国信期货 国内经济概述-1-6月固定投资数据5数据来源：wind 国信期货图：7月固定投资-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-06固定资产投资完成额:第一产业:累计同比固定资产投资完成额:第二产业:累计同比固定资产投资完成额:第三产业:累计同比 6国内经济概述-1-6月固定投资数据数据来源：wind 国信期货图：7月固定投资0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.002009-092009-122010-032010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-06固定资产投资完成额:累计同比 国内经济概述-1-6月房地产数据7数据来源：wind 国信期货图：7月房地产数据-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002007-102008-022008-062008-102009-022009-062009-102010-022010-062010-102011-022011-062011-102012-022012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-06房地产开发投资完成额:累计同比房地产开发投资完成额:住宅:累计同比房地产开发投资完成额:办公楼:累计同比 8国内经济概述-1-6月房地产及固定投资数据事件：2019年1-6月份，全国固定资产投资（不含农户）299100亿元，同比增长5.8%，增速比1-5月份提高0.2个百分点。从环比速度看，6月份固定资产投资（不含农户）增长0.44%。其中，民间固定资产投资180289亿元，同比增长5.7%，增速比1—5月份提高0.4个百分点。2019年1-6月份，全国房地产开发投资61609亿元，同比增长10.9%，增速比1-5月份回落0.3个百分点。其中，住宅投资45167亿元，增长15.8%，增速回落0.5个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为73.3%。点评：上半年固定投资数据止跌企稳，房地产数据有所回落。数据上有两点值得关注：1、从固定投资角度来看，基础设施投资中，受益于专项债的发行，道路运输业投资增速和水利管理业投资增速上行，是拉动本月固定投资增速的主要因素。2、从房地产角度来看，房地产开工面积和房屋竣工面积有所下滑，但是幅度不大，商品房销售面积中，办公楼销售速度下降了10%是拖累本月数据下行的主要源头。风险提示：总体来看，固定投资增速和房地产增速的走势大概率反向。固定投资方面下半年专项债以及基建大面积的投入，为下半年固定投资增速进行了托底。房地产投资方面，房住不炒的政策以及内需的疲软，在一定程度上抽走了市场的流动性，所以下半年房地产增速下行也是必然的一个趋势。。数据来源：wind 国信期货 9国内经济概述-1-6月社会消费数据图：7月社会消费数据数据来源：wind 国信期货0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.002012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-04社会消费品零售总额:当月值社会消费品零售总额:当月同比 10国内经济概述-1-6月工业增加值图：7月工业增加值数据来源：wind 国信期货-5.000.005.0010.0015.0020.002013-062013-082013-102013-122014-022014-042014-062014-082014-102014-122015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-06工业增加值:当月同比工业增加值:制造业:当月同比工业增加值:采矿业:当月同比 11国内经济概述-7月消费及工业增加值数据事件：2019年上半年，社会消费品零售总额195210亿元，同比名义增长8.4%（扣除价格因素实际增长6.7%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，6月份社会消费品零售总额33878亿元，同比增长9.8%。2019年6月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.3%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比5月份加快1.3个百分点。从环比看，6月份，规模以上工业增加值比上月增长0.68%。1-6月份，规模以上工业增加值同比增长6.0%。点评：上半年社会消费品零售数据和工业增加值数据同时走强。本月数据中有两点值得关注：1、社会消费品中，上半年城镇和乡村消费品的零售额均达到了8%以上的增长，值得注意的是，随着上半年2个电商节的启动，全国网上零售额增长了近25%，是拉动上半年消费数据上行的主要原因。2、工业增加值方面，41个大类行业中有36个行业保持了增长，其中制造业和采矿业增速较快，同时由于6月汽车标准从国五向国六进行了转变，6月迎来了一波新的汽车消费潮，汽车消费止跌企稳，也拉动了工业增加值数据的上行。风险提示：虽然中美贸易对于经济有一定的冲击，但是考虑到下半年双十一和双十二两个电商节的来临，将为下半年网售零售额进行托底。但是未来工业增加值是否能转暖，一定要考虑到影响汽车消费的因素，未来需要继续观测汽车方面政策的倾斜和扶持力度。数据来源：wind 国信期货 12图：FEDWATCH观察美国经济概述-7月议息会议数据来源：Bloomberg 国信期货研发部 13美国经济概述-7月议息会议点评：本次议息会议是美联储近十年来的首次降息会议，引发市场的强烈关注，本次会议有两点值得关注：1、此次会议降息25bp，美联储主席鲍威尔希望这次引导式降息能够温和提振国内的通胀，对冲中美贸易谈判带来的下行压力。2、从美国的经济数据来看，当前美国失业率处于50年以来的最低，家庭支出也比较强劲，这次降息只是为了增加抵抗未来全球经济下行风险的能力，当前经济并没有恶化到需要连续降息。所以未来较难出现连续降息的情况。风险提示：当前失业率数据和通胀数据都不支持美联储降息。未来美联储的政策决定，或会受到中美贸易谈判的影响，以及微观经济数据的波动。近期中美或将进入密集谈判期，资金风格转换速度将会加快，市场价格波动将会放大，提醒投资者注意风险及仓位控制。特朗普表示，10%的关税只是暂时的手段，未来随着贸易谈判的变化可能会升到25%。这意味着所有进入美国市场的中国商品都需要被征税。新加征的关税可能会对中美两国经济以及全球大宗商品价格都产生一定的影响。此次新加征的关税涉及的商品范围主要是大类消费品，例如手机、电脑、服装等。提醒投资者关注相关板块的风险，例如化工、有色、和软商品等。数据来源：Bloomberg 国信期货研发部 14分析师：顾琛从业资格号：F3038154电话：021-55007766邮箱：15228@guosen.com.cn谢谢！ 15重要免责声明本研究报告由国信期货撰写编译，仅为投资者教育用途而准备，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保