研究院 能源化工部 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 联系人： 梁宗泰 甲醇、PVC研究员  020-28291697 从业资格号：F3056198 华泰期货|甲醇日报 2019-08-01 内地出货好转后，西北厂库首周下滑；港口库存延续上升 一、中安MTO外采甲醇，内地成交改善，本周西北厂库首度下滑 （1）中安目前甲醇开工5成，由于内地甲醇价格低，选择外采1200吨/天，刺激甲醇需求（2）西北出货顺畅，部分停售，关注贸易商投机采购延续性以及下游消耗情况；关中、山西售货转紧亦导致河南挺价；鲁北亦快速提价，鲁南小幅跟涨（3）前期河南山东安检环保等继续压制传统下游负荷（4）鲁西MTO于7.22试车，关注8月投产进度。 二、港口到港压力持续整个8月，本周港口库存继续延续回升 （1）港口纸货成交未延续大单放量，但未见明显潜在补空节奏。盛虹MTO原计划于7.31检修15天（2）本周卓创港口库存继续延续回升至114.9万吨（+2.1万吨），本轮到港高峰或延续至8月，关注华东罐容问题。 平衡表展望： （1）短期到港高峰或盘面短期击穿成本线，中期能否持续下破成本线，则要关注8-9月内地能否出现亏损性额外减产（2）河南义马安检升级及山东临沂环保升级，下压传统需求后，8月累库幅度扩大，等待9-10月则展开中等幅度去库（然而条件需要集中满足：诚志MTO8月正常负荷开车+鲁西MTO8月投产+8至12月宝丰二期持续外购预期） 策略建议：（1）单边：观望（关注成本线附近提前布局9-10月去库机会）。（2）跨品种： PE当期库存从上游转移至中下游已接近尾声，且PE进口窗口开关边缘，关注多MA01空LL01机会（3）跨期，真正去库时间在9-10月利多01（8-9月宝丰二期潜在开始外采甲醇，Q4常州富德潜在重开），持有1909-2001反套，关注-150至-180移仓成本的平仓时机；鉴于9月开始平衡表改善预判，1-5给出负价差或是暗示平衡表9-11月平衡表仍未能改善，定价有问题，因此选择2001-2005正套。 风险：后续到港压力持续引起的沿海罐容阀值问题。 华泰期货|甲醇日报 2019-08-01 2 / 12 甲醇日度信息 变动 7月31日 7月30日 基差 市场信息 期货价格 MA2001 16 2233 2217 左下为港口09基差。 MA1909 33 2114 2081 -44 华东港口 江苏 35 2070 2035 -44 左边为09基差。（1）外盘装置负荷季节性高位，港口到港8月份仍多（2）纸货或多为美金空头，未见明显补空行为（3）9月下纸货对9月期货仍维持一定升水，密切关注该节点进口物流。 8月下纸货 30 2110 2080 -4 9月下纸货 30 2145 2115 31 CFR中国（美元） 4.0 240.0 236.0 （1）低价一口价美金缺失（2）欧美溢价仍偏弱 进口利润（元/吨） -2 11 13 到港情况 从8.1至8.18中国进口船货属于集中到港状态，到港预报在52万吨，8月仍有南美、新西兰船货增量，到港压力背景下关注罐容问题 外购MTO装置 久泰MTO6-8成（关注后续常州富德MTO潜在开车可能）；盛虹7.31检修2周 内地现货 鲁南 10 1850 1840 -64 （1）中安目前甲醇开工5成，由于内地甲醇价格低，选择外采1200吨/天，刺激甲醇需求（2）西北出货顺畅，部分停售，关注贸易商投机采购延续性以及下游消耗情况；关中、山西售货转紧亦导致河南挺价；鲁北亦快速提价，鲁南小幅跟涨 河南 0 1780 1780 -134 河北 0 1800 1800 -54 内蒙（北线） 0 1600 1600 86 川渝 0 1800 1800 华南 广东 10 2040 2030 -74 内地-华东套利窗口 华东-鲁南-220 0 -25 鲁南至华东套利窗口开关之间。 鲁南-内蒙-330 -80 -90 内地至山东套利窗口关闭。 华东-内蒙-550 -80 -115 内蒙至华东套利窗口关闭。 华东-川渝-200 70 35 川渝对华东套利窗口打开。 华南-华东-170 -200 -175 改港窗口关闭。 内地新投 湖北盈德气体50万吨煤头装置原计划8月投产 驱动小结 （1）短期到港高峰或盘面短期击穿成本线，中期能否持续下破成本线，则要关注8-9月内地能否出现亏损性额外减产（2）河南义马安检升级及山东临沂环保升级，下压传统需求后，8月累库幅度扩大，等待9-10月则展开中等幅度去库（然而条件需要集中满足：诚志MTO8月正常负荷开车+鲁西MTO8月投产+8至12月宝丰二期持续外购预期） 策略建议 （1）单边：观望（关注成本线附近提前布局9-10月去库机会）。（2）跨品种： PE当期库存从上游转移至中下游已接近尾声，且PE进口窗口开关边缘，关注多MA01空LL01机会（3）跨期，真正去库时间在9-10月利多01（8-9月宝丰二期潜在开始外采甲醇，Q4常州富德潜在重开），持有1909-2001反套，关注-150至-180移仓成本的平仓时机；鉴于9月开始平衡表改善预判，1-5给出负价差或是暗示平衡表9-11月平衡表仍未能改善，定价有问题，因此选择2001-2005正套。 华泰期货|甲醇日报 2019-08-01 3 / 12 图 1： 国内甲醇检修情况 图 2： 国外甲醇检修情况 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 检修变动： 一、额外检修逐步增多：现增甘肃华亭60短停，天津碱业50万吨短修。此前是国泰40于7月中至8月中检修、中原大化50检修至8月上中、陕西渭化8月检修计划。 二、外盘装置出现短停：（1）中东：伊朗Keveh230万吨7.18短停10天左右； ZPC复工后9成负荷；Marjarn 6成。阿曼Salalah 108万吨装置8月底检修10天。（2）东南亚正常开工：马油甲醇满负荷。（3）欧美：埃及梅赛尼斯4.9故障，原定4月底复工（目前有可能持续整个Q2），计划Q3重启；委内瑞拉两套装置仍停，一套恢复；北美OCI及Natagasoline分别与6月初及6月下的检修均已复工。 华泰期货|甲醇日报 2019-08-01 4 / 12 图 3： 甲醇非一体化装置周度开工率排列 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 4： 外购MTO利润与MTO开工率 单位：元/吨，% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 一、外购MTO存量装置&原一体化存量MTO装置：（1）盛虹原推迟至7.31检修15天（2）南京诚志二期仍正常开启，未兑现前期检修传闻（2）阳煤原6月检修计划往后推（3）神华榆林7.20开始检修20日（5）大唐正常外卖 二、外购MTO新装置&原一体化MTO新装置：（1）中安180万吨甲醇7.20投产，MTO7.25开启，目前外采甲醇1200吨/天（2）久泰MTO 7.22停车延后至7月底开启，暂15%25%35%45%55%65%75%40%50%60%70%80%90%100%2017-1-62017-4-62017-7-62017-10-62018-1-62018-4-62018-7-62018-10-62019-1-62019-4-62019-7-6总开工率（样本）煤头焦炉气天然气（右轴）45%55%65%75%85%95%-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500禾元综合毛利浙江兴兴MTO综合利润外购MTO综合开工（周） 华泰期货|甲醇日报 2019-08-01 5 / 12 不外卖甲醇（3）鲁西甲醇7月初已重启，对应30MTO于7.22试车，等待7月底投产（4）宝丰二期8月MTO试车，甲醇投产在2月，因此8-9月开始潜在外购甲醇（5）关注后续10月常州富德潜在开车可能。 图 5： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 图 6： 甲醇外盘月度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 7： 甲醇基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 8： 甲醇近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 60%65%70%75%80%85%90%40%50%60%70%80%90%100%18-0118-0518-0919-0119-0519-09中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）68%73%78%83%88%93%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015201620172018201920002100220023002400250026002700-300-250-200-150-100-5005010009甲醇港口基差09甲醇内地基差MA190918501900195020002050210021502200225023002019/07/292019/07/302019/07/31 华泰期货|甲醇日报 2019-08-01 6 / 12 图 9： MA9-1季节性 图 10： 甲醇生产利润VS库存 单位：%,万吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 11： 各地区基差排列 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 -170-120-70-20303-14-15-16-17-18-19-11918171635455565758595105115-20%-10%0%10%20%30%40%17-117-417-717-1018-118-418-718-1019-119-419-7内蒙煤制甲醇运至江苏毛利率港口总库存-400-200020040060080016-11-117-1-117-3-117-5-117-7-117-9-117-11-118-1-118-3-118-5-118-7-118-9-118-11-119-1-119-3-119-5-119-7-1内蒙基差（近月）河南基差（近月）MA交割费用（含利息）江苏基差（近月）鲁南基差（近月） 华泰期货|甲醇日报 2019-08-01 7 / 12 图 12： 甲醇港口库存（总） 单位：万吨 图 13： 江苏港口库存 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 港口库存更新至7.31 （1）本周港口库存114.9万吨（+2.1万吨），港口库存累积至绝对高位。从8.1至8.18中国进口船货属于集中到港状态，到港预报在52万吨，8月仍有南美、新西兰船货增量，到港压力背景下关注罐容问题，