研究院 能源化工部 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 联系人： 梁宗泰 甲醇、PVC研究员  020-28291697 从业资格号：F3056198 华泰期货|甲醇日报 2019-03-22 港口库存仍等待3月下到港下滑再去库；西北出货转好 观点概述： 一、西北出货好转，下游补库 （1）西北连续降价后，出货好转部分停售；下游低价补库，以及3.19久泰MTO投产刺激（2）大唐多伦甲醇复工重新外卖甲醇；盐湖重新开车，4月中前外卖甲醇（3）工业和信息化部、国家发展和改革委员会联合发布了《关于在部分地区开展甲醇汽车应用的指导意见》，重点在山西、陕西、贵州、甘肃等资源禀赋条件较好且具有甲醇汽车运行经验的地区，加快M100甲醇汽车的应用，关注实际执行情况。 二、港口库存仍未兑现下滑，等待3月下到港减少港口库存再季节性下滑 （1）港口基差今日再度反弹至+30附近，降税刺激下现货偏强，关注4.1冻结量重新流出打压现货市场的期现负反馈（2）3.22至4.7中到港预报28万吨，关注外盘春检滞后影响3月下至4月到港减少兑现。江苏港口库存本周仍未季节性下滑（3）伊朗ZPC及marjarn本周出品（仍未兑现），有传3.20伊朗新年前后2周仍难正常复工，关注3月底至4月初外盘复工重新打压美金 展望平衡表3月累库收窄（边际改善），4月正式进入小幅去库，估值有望回升。然而进入5-6月外购MTO正常生产后平衡表仍小幅累库，除非内地估值回落再度引发额外减产，否则无明显持续去库驱动 策略建议及分析： 建议：（1）单边：观望。（2）跨品种：观望，等待内地估值回落再考虑多MA9空LL9（3）跨期：空MA5多MA9（核心问题是5月交割前，目前期现冻结量能否解决，不能解决则给展期空间，关注3月底春检去库离场） 风险：外购MTO久泰及南京志诚提前至3-4月已顺利持续正常开车，而不单单只是试车 华泰期货|甲醇日报 2019-03-22 2 / 11 甲醇日度信息 变动 3月21日 3月20日 基差 市场信息 期货价格 MA1905 0 2492 2492 28 左上为港口05基差。 华东港口 江苏 5 2520 2515 28 （1）左边为05基差。港口首度略走强至+30，增值税下调3%所致冲击或减弱。关注期现冻结量转移至博弈降税的贸易商手中，慎防期现冻结量4.1后解套冲击市场。 3月下纸货 15 2525 2510 33 4月下纸货 15 2505 2490 13 CFR中国（美元） 2.5 301.5 299.0 （1）进口窗口关闭，美金偏强（2）美金短期坚挺，外盘负荷，伊朗ZPC及marjarn计划本周出品（仍未兑现），关注3月底至4月初外盘复工重新打压美金 进口利润（元/吨） -5 -20 -16 到港情况 （1）3.22至4.7中到港预报28万吨，关注外盘春检滞后影响3月下至4月到港减少兑现。 外购MTO装置 （1）关注久泰3.19投料试车，然而4月仍再次检修，实际开车仍需4月底5月初 内地现货 鲁南 10 2280 2270 -12 （1）西北连续降价后，出货好转部分停售（2）鲁南凤凰短停，两会后甲醛逐步提负，刚需采购刺激反弹 河南 -10 2230 2240 -62 河北 0 2280 2280 48 内蒙（北线） 0 2150 2150 258 川渝 0 2350 2350 华南 广东 30 2520 2490 28 内地-华东套利窗口 华东-鲁南-220 20 25 鲁南至华东套利窗口打开。 鲁南-内蒙-360 -230 -240 内地至山东套利窗口关闭，预期压力从销区回压产区 华东-内蒙-550 -180 -185 内蒙至华东套利窗口关闭，预期压力从销区回压产区 华东-川渝-200 -30 -35 川渝对华东套利窗口关闭 华南-华东-170 -170 -195 改港窗口关闭 内地新投 湖北盈德气体50万吨煤头装置6月底投产 外盘新投 驱动小结 （1）3.29久泰投产，内地4月初进入春检，内地4月偏强；港口库存等待3月下至4月的到港下滑而季节性去库。展望平衡表3月累库收窄（边际改善），4月正式进入小幅去库，估值有望回升。然而进入5-6月外购MTO正常生产后平衡表仍小幅累库，除非内地估值回落再度引发额外减产，否则无明显持续去库驱动 策略建议 （1）跨品种：观望，等待内地估值回落再考虑多MA9空LL9（2）跨期：空MA5多MA9（核心问题是5月交割前，目前期现冻结量能否解决，不能解决则给展期空间，关注3月底春检去库离场） 华泰期货|甲醇日报 2019-03-22 3 / 11 图 1： 国内甲醇检修情况 图 2： 国外甲醇检修情况 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 检修变动：： （1）短停不多，新奥半负荷，凤凰短停。博源100万吨3.19已复工；青海桂鲁推迟至3月底复工；大唐甲醇3.19已复工外卖；中海化学4月有检修计划 （2）外盘春检持续：伊朗装置仍未复工，部分传言伊朗新年难开工。ZPC1#165万吨2.23短停（上周复工拖至下周复工观察是否兑现），ZPC2#仍有10日短停；新装置Keveh计划3.20复工。马油升温中本周重启。 华泰期货|甲醇日报 2019-03-22 4 / 11 图 3： 甲醇非一体化装置周度开工率排列 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 4： 外购MTO利润与MTO开工率 单位：元/吨，% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 外购MTO&原一体化MTO外卖：（1）青海盐湖仍停车（2）大唐2.4起检修1个月减少外卖，3.18已开车外卖（3）延安能化120万吨气头3.12检修5天，煤头短修，3.20全复工后不再外购甲醇，全厂3月底检修或推迟至6月（4）青海盐湖3.21重启外卖甲醇，4月中前MTO未有开车计划 外购MTO投产情况：（1）久泰MTO3.19已投料试车，4月仍有检修，正常连续开车需等4月底5月初（2）传南京志诚MTO最早有可能4月投产。 15%25%35%45%55%65%75%40%50%60%70%80%90%100%2017-1-62017-3-62017-5-62017-7-62017-9-62017-11-62018-1-62018-3-62018-5-62018-7-62018-9-62018-11-62019-1-62019-3-6总开工率（样本）煤头焦炉气天然气（右轴）45%55%65%75%85%95%-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002015-8-72015-11-72016-2-72016-5-72016-8-72016-11-72017-2-72017-5-72017-8-72017-11-72018-2-72018-5-72018-8-72018-11-72019-2-7禾元综合毛利浙江兴兴MTO综合利润外购MTO综合开工（周） 华泰期货|甲醇日报 2019-03-22 5 / 11 图 5： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 图 6： 甲醇外盘月度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 7： 甲醇基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 8： 甲醇近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 9： MA5-9季节性 图 10： 甲醇生产利润VS库存 单位：%,万吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 60%65%70%75%80%85%90%40%50%60%70%80%90%100%2018-01-052018-05-052018-09-052019-01-05中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）70%75%80%85%90%95%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201520162017201820192250235024502550265027502850-350-250-150-505015025035045005甲醇港口基差05甲醇内地基差MA190524002420244024602480250025202540256025802019-03-192019-03-202019-03-21-170-120-70-20308013018023028011-112-11-12-13-14-15-118/1917/1816/1715/1635455565758595105115-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%17-117-417-717-1018-118-418-718-1019-1内蒙煤制甲醇运至江苏毛利率港口总库存 华泰期货|甲醇日报 2019-03-22 6 / 11 图 11： 各地区基差排列 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 图 12： 甲醇港口库存（总） 单位：万吨 图 13： 江苏港口库存 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 港口库存更新至3.21。 （1）本周港口库存110.5万吨（-2.5万吨），然而江苏仍迟迟未见去库。3.22至4.7中到港预报28万吨，关注外盘春检滞后影响3月下至4月到港减少兑现。江苏港口库存本周仍未季节性下滑 （2）江苏库存64.8万吨（+0.4万吨），继续关注期现冻结量及降税囤货量何时转化为流通库存重新冲击现货市场。（3）浙江24.8万吨（-0.9万吨）。华南20.9（-2.1万吨）。 -400-200020040060080016-11-117-1-117-3-117-5-117-7-117-9-117-11-118-1-118-3-118-5-118-7-118-9-118-11-119-1-119-3-1MA交割费用（含利息）江苏基差（近月）鲁南基差（近月）304050607080901001101201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015201620172018201920253035404550556065701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152016201720182019 华泰期货|甲醇日报 2019-03-22 7 / 11 图 14： 浙江港口库存 单位：万吨 图 15： 华南港口库存 单位： 万吨