汽车行业6月交强险数据点评：终端企稳，国六切换影响有限

行业点评 | 汽车 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年07月29日 。 终端企稳，国六切换影响有限 汽车行业6月交强险数据点评 证券研究报告 行业点评 | 汽车 西部证券 2019年07月29日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1个月 3个月 12个月 汽车 1.65 -8.92 -8.74 沪深300 0.62 -0.79 9.58 分析师 雷肖依 S0800519060004 021-38584242 leixiaoyi@research.xbmail.com.cn 相关研究 汽车：放宽限购影响有限，关注终端需求变化—广深放宽汽车牌照指标点评 2019-06-05 汽车：销量继续筑底，国六切换加速行业洗牌—汽车行业4月销量点评 2019-05-15 汽车：SUV仌是热点，合资车企加速电动化—2019年上海车展前瞻 2019-04-15 -30%-20%-10%0%10%20%汽车 沪深300 Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 6月我国乘用车终端上险数210.6万台，同比增长39.7%，环比增长27.4%。1-6月乘用车累计终端销量1026.4万台，同比增长1.7%。分车型看，6月份SUV/轿车/MPV分别增长50.5%/18.0%/35.9%；分品牌看，自主/日系/德系/美系增速分别为44.5%/46.3%/38.7%/21.5%；分区域看，一二三四五线增速分别为43.4%/45.8%/39.8%/31.4%/25.4%。批发端来看，6月乘用车批发销量同比下滑8%，降幅继续收窄。 国五车促销透支部分需求，但影响有限。主要基于两点原因：一是，我们测算6月份国六提前实施区域终端销量增速为48.5%，非国六提前实施区域仍实现19.4%的增长，好于我们预期。二是，我们终端调研显示，豪华、多数合资品牌在6月上旬基本已完成对国六车型的切换，国六提前实施区域的强势品牌经销商6月销量结构中国六车型占比超50%，显示终端对国六车型提价接受程度较高。 库存压力缓解，下半年观望需求或逐步释放。我们测算6月渠道库存减少约38万台，厂家库存减少约13万台，渠道和厂家合计库存系数降低至1.8个月。上半年汽车之家询单量到终端销量的转换率降低，表明市场观望需求加重，随着国六车型切换和购置税政策退出的影响消化、配合地方政府温和的刺激政策出台，我们认为2019年下半年消费者观望需求将得到释放。 投资建议：我们判断行业增速拐点在三季度末或四季度出现，乘用车板块看好国六技术储备领先、处于强产品周期的吉利汽车（175.HK；增持），建议关注边际改善趋势明显的长安汽车（000625.SZ）；零部件方面建议关注业绩增长确定性高的优质公司，相关标的华域汽车（600741.SH）。 风险提示：车市价格战加剧、新品销售不及预期、宏观经济不及预期。 行业点评 | 汽车 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年07月29日 6月乘用车终端上险数同比增长39.7% 6月我国乘用车终端上险数210.6万台，同比增长39.7%，环比增长27.4%。1-6月乘用车累计终端销量1026.4万台，同比增长1.7%。分车型看，6月份SUV/轿车/MPV分别增长50.5%/18.0%/35.9%；分品牌看，自主/日系/德系/美系增速分别为44.5%/46.3%/38.7%/21.5%；分区域看，一二三四五线增速分别为43.4%/45.8%/39.8%/31.4%/25.4%。批发端来看，6月乘用车批发销量同比下滑8%，降幅继续收窄。 图1：6月乘用车终端上险数同比增长39.7% 图2：6月乘用车批发销量同比下滑8%，降幅继续收窄 终端销量按车型分同比增速；% 批发销量按车型分同比增速；% 资料来源：交强险、西部证券研发中心 资料来源：交强险、西部证券研发中心 图3：6月份，自主、美系、德系终端销量增速领先 图4：6月份，一二三线城市终端销量增速领先 终端销量按谱系同比增速；% 终端销量按城市同比增速；% 资料来源：保监会、西部证券研发中心 资料来源：保监会、西部证券研发中心 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%2017/12017/62017/112018/42018/92019/2轿车 MPVSUV-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2017/12017/62017/112018/42018/92019/2轿车 MPVSUV-60%-40%-20%0%20%40%60%自主 德系 日系 美系 韩系 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%2018年1月 2018年6月 2018年11月 2019年4月 一线 二线 三线 四线 五线 行业点评 | 汽车 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年07月29日 国五车促销透支部分需求，但影响有限 我们认为国五车促销透支部分需求，但影响有限，主要基于两点原因：一是，我们测算6月份国六提前实施区域终端销量增速为48.5%，非国六提前实施区域仍实现19.4%的增长，好于我们预期。二是，我们终端调研显示，豪华、多数合资品牌在6月上旬基本已完成对国六车型的切换，国六提前实施区域的强势品牌经销商6月销量结构中国六车型占比超50%，显示终端对国六车型提价接受程度较高。 图5：6月份国六提前实施区域终端销量增速为48.5% 终端销量按区域同比增速；% 资料来源：保监会、西部证券研发中心 库存压力缓解，下半年观望需求或逐步释放 我们测算6月库存减少约38万台，厂家库存减少约13万台，渠道和厂家合计库存系数降低至1.8个月。2019年上半年汽车之家询单量到终端销量的转换率降低，表明市场观望需求加重。随着国六车型切换和购置税政策退出的影响消化、配合地方政府温和的刺激政策出台，我们认为2019年下半年消费者观望需求将得到释放。 图6：6月份，厂商+渠道库存降低至1.8个月 图7：1-6月份，询单量转换率走低，市场观望情绪加重 整车厂和经销商合计库存，月 询单量转换率；% 资料来源：中汽协、西部证券研发中心 资料来源：保监会、汽车之家、西部证券研发中心 -60%-40%-20%0%20%40%60%2018年1月 2018年4月 2018年7月 2018年10月 2019年1月 2019年4月 国六提前切换区域 非国六区域 0.00.51.01.52.02.53.01月 3月 5月 7月 9月 11月 201620172018201930% 25% 22% 0%10%20%30%40%1H182H181H19终端销量/询单量 行业点评 | 汽车 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年07月29日 西部证券—行业投资评级说明 超配： 行业预期未来6-12个月内的涨幅超过大盘（沪深300指数）10%以上 中配： 行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于大盘（沪深300指数）-10%到10%之间 低配： 行业预期未来6-12个月内的跌幅超过大盘（沪深300指数）10%以上 联系我们 联系地址：上海市浦东新区浦东南路500号国家开发银行大厦21层 北京市朝阳区东三环中路7号北京财富中心写字楼A座507 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 机构销售团队： 徐 青 全国 全国销售总监 17701780111 xuqing@research.xbmail.com.cn 李 佳 上海 资深机构销售 18616873177 lijia@research.xbmail.com.cn 王倚天 上海 资深机构销售 15601793971 wangyitian@research.xbmail.com.cn 曲泓霖 上海 高级机构销售 15800951117 quhonglin@research.xbmail.com.cn 张 璐 上海 高级机构销售 18521558051 zhanglu@research.xbmail.com.cn 龚泓月 上海 高级机构销售 15180166063 gonghongyue@research.xbmail.com.cn 程 瑶 上海 高级机构销售 13581671012 chengyao@research.xbmail.com.cn 丁可莎 上海 高级机构销售 18121342865 dingkesha@research.xbmail.com.cn 陈 妙 上海 机构销售 18258750681 chenmiao@research.xbmail.com.cn 钱 丹 上海 机构销售 16602165959 qiandan@research.xbmail.com.cn 倪 欢 上海 机构销售助理 15201924180 nihuan@research.xbmail.com.cn 程 琰 深圳 区域销售总监 15502133621 chengyan@research.xbmail.com.cn 唐小迪 深圳 高级机构销售 13418584996 tangxiaodi@research.xbmail.com.cn 杨 洋 深圳 机构销售助理 13760192366 yangyang@research.xbmail.com.cn 孙 曼 深圳 机构销售助理 18516326070 sunman@research.xbmail.com.cn 滕雪竹 深圳 机构销售助理 18340820535 tengxuezhu@research.xbmail.com.cn 李 思 广州 高级机构销售 13122656973 lisi@research.xbmail.com.cn 李梦含 北京 区域销售总监 15120007024 limenghan@research.xbmail.com.cn 夏一然 北京 高级机构销售 15811140346 xiayiran@research.xbmail.com.cn 高 飞 北京 高级机构销售 15120002898 gaofei@research.xbmail.com.cn 袁盼锋 北京 高级机构销售 18611362059 yuanpanfeng@research.xbmail.com.cn 滕 飞 北京 机构销售助理 15010106246 tengfei@research.xbmail.com.cn 刘文清 北京 机构销售助理 13262708812 liuwenqing@research.xbmail.com.cn 行业点评 | 汽车 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年07月29日 Table_ Disclaimer 免责声明 本报告由西部证券股仹有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资栺）制作。本报告仅供西部证券股仹有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行仸何更改或以仸何方式传播、复制、转发或以其他仸何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作仸何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在