汽车行业周报：国六切换影响逐步消除，批售量7月有望回暖

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2019年06月16日 汽车 国六切换影响逐步消除，批售量7月有望回暖 本周行业复盘。本周申万汽车板块涨幅为1.37%，排名26/28，年初至今涨幅+7.35%，排名23/28。年初至今涨幅排名前三的个股为泉峰汽车（+154.55%），华培动力（+96.18%），德宏股份（+77.22%）；跌幅前三的个股为*ST猛狮（-55.94%）、*ST斯太（-50.46%）、*ST天雁（-36.63%）。受行业销量低迷影响，汽车板块跌幅居前，风险偏好转变使得年初市场偏好整车复苏预期的行情在当前时点受到一定抑制。板块或直接过渡到EPS修复行情，建议密切关注终端销量，优先配臵整车龙头上汽集团、长城汽车、长安汽车。 本周终端售价+0.19%，折扣率+0.24 PCT。本周终端整体折扣率为9.75%，环比+0.24 PCT，整体终端价格为15.55万元，环比+0.19%。分车型看，轿车/SUV/MPV的终端折扣率分别为11.28%/8.51%/3.44%，环比0.27/0.22/0.13PCT，终端价格14.46/16.85/16.92万 元 ， 环 比-0.02%/0.46%/-0.06%。分品牌看，自主/合资/豪车的折扣率分别为8.50%/10.55%/8.81%，环比0.35/0.30/0.04 PCT，终端价格分别为9.51/14.60/35.24万元，环比-0.25%/-0.15%/1.24%。 5月乘用车销量同比下降17.4%，预计下半年车市情况好转。根据中汽协数据，5月汽车产销同比降幅有所扩大，产销量分别完成184.8/191.3万辆，环比下降9.9%/3.4%，同比下降21.2%和16.4%。乘用车产销分别完成149.1/156.1万辆，环比下降10.2%/0.9%，同比下降23.7%和17.4%，降幅仍大于汽车总体。受宏观经济下行及部分地区国六提前实施的影响，行业产销仍处于低位运行，预计下半年，随着符合国六标准的车型不断增加，以及减税降费等一系列政策措施效果的持续显现，行业有望筑底回升。 复盘欧洲2018年排放提标，关注未来自主分化与价格体系重建：欧盟2017年9月颁布实施欧6d-temp 排放标准，期间仅设一年的过渡期，造成新车供给不足。提标对行业的影响在于：1）销量，18年7-8月清库促销，销量同比+14.7%，增速同比+11.5 PCT；18年9月（正式实施）至年底行业下滑，销量同比-10.8%，增速同比-12.9 PCT；19年1-4月增速回归，销量同比-1.8%，增速同比-3.9 PCT。2）行业市占率，提标2个月后各车企市占率基本恢复。3）价格体系，欧洲经销商能够通过“预注册”来消纳无法按时出售的库存车型，行业价格体系维持在10%-3%之间。 投资建议。目前行业清库持续推进，5月终端销量、价格与折扣率均呈现边际改善的趋势，Q3有望逐渐进入增速回归的阶段。除销量外，更需关注行业格局与价格体系，根据太平洋汽车统计，目前自主在售车系中，国六占比仅5%，7月新标正式施行后，自主品牌两极分化几成定局，建议关注目前国六车型布局完善、品牌溢价突出的整车龙头上汽集团、长安汽车、长城汽车、江铃汽车。 风险提示：汽车销量低于预期；中美贸易波动或对整车价格盈利带来影响。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 程似骐 执业证书编号：S0680519050005 邮箱：chengsiqi@gszq.com 研究助理 李若飞 邮箱：liruofei@gszq.com 相关研究 1、《汽车：发改委文件力挺，行业迎政策拐点》2019-06-10 2、《汽车：政策逐步强化，板块估值底部迎配臵窗口期》2019-06-10 3、《汽车：政策逐步兑现，出口打开空间，行业迎多重利好》2019-06-03 2019年06月16日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 行情回顾：板块回调，估值水平仍处低位 .................................................................................................................3 行情走势：汽车板块本周涨幅靠后.....................................................................................................................3 行业关键数据 .........................................................................................................................................................5 本周终端价格：本周终端售价+0.19%，折扣率+0.24 PCT ..................................................................................5 5月行业销量：销量同比降幅扩大 .....................................................................................................................8 重要公告 .............................................................................................................................................................. 12 行业聚焦 .............................................................................................................................................................. 13 投资建议 .............................................................................................................................................................. 14 风险提示 .............................................................................................................................................................. 14 图表目录 图表1：2019年以来，申万汽车指数走势弱于沪深300 .............................................................................................3 图表2：上周申万汽车指数排名26/28 ......................................................................................................................3 图表3：上周涨幅前十标的 ......................................................................................................................................3 图表4：上周跌幅前十标的 ......................................................................................................................................3 图表5：申万汽车指数估值一览 ...............................................................................................................................4 图表6：申万汽车服务、汽车零部件、汽车整车估值情况一览 ....................................................................................4 图表7：申万汽车指数pe-band ................................................................................................................................4 图表8：申万整车pe-band ......................................................................................................................................4 图表9：申万汽车零部件pe-band ............................................................................................................................4 图表10：申万汽车服务pe-band ..............................................................................................................................4 图表11：截至2019年6月15日整体终端折扣变化 ..................................................................................................5 图表12：截至2019年6月15日整体终端价格变化（万元） ....................................................................................5 图表13：截至2019年6月15日分车型，行业终端折扣率 ........................................................................................5 图表14：截至2019年6月15日日分车型，行业终端价格（万元） ..........................................................................5 图表15：截至2019年6月15日分品牌，行业终端折扣率 .........