能源化工组 研究员： 张骏 0571-87788888-8569 期货从业资格：F3034164 投资咨询资格：Z0012868 张灵军 0571-87788888-8427 zhanglj@zdqh.com 期货从业资格：F3016365 投资咨询资格：Z0011626 张韬 0571-87788888-8311 zhangt@zdqh.com 期货从业资格：F0243951 投资咨询资格：Z0012414 相关报告 需求释放有限，关注供给端变化 2019-07-22 基本面缺乏亮点，上涨缺乏支撑 2019-07-15 短期利好支撑，延续偏强格局 2019-07-08 商品研究|聚烯烃周报 2019-07-29|中大期货研究院 聚烯烃弱势依旧，需求左右后市 观点逻辑： 上周聚烯烃市场表现依旧疲软，技术面上主力09合约均延续自7月中旬以来的下跌趋势，主力资金逐步移仓至远月，市场情绪总体低迷。现货市场则以跟跌为主，主力基差走势偏弱，贸易商出货略显不畅，石化去库存钝化。 近期聚烯烃板块总体表现“萎靡不振”，我们认为背后原因主要来自于两方面：首先，旺季市场信心整体不振，农膜、塑料制品加工等刚需受到环保和安监政策升级制约，而谨慎气氛下投机需求低迷，基差难以走出扩大行情，贸易商参与囤货的意愿不足。其次，原油、甲醇等上游品种的走弱加剧了聚烯烃板块的悲观预期，近期尤其关注港口胀库影响下的甲醇价格持续下跌对PP期价走势的影响。 对于后市，供给端的不确定性仍在于装置检修和新产能释放之间的博弈，7-9月神华系和延安能化等煤化工装置集中检修，对市场低价货源形成一定利好，但未来1-2个月巨正源、中安联合、宝丰二期等新装置的陆续投产及商业化生产也几乎成为板上钉钉的事实，淡化了装置检修带来的利好。需求端的旺季表现或将成为左右市场方向的关键因素，当前产业链对后市预期偏悲观并部分反映在期价中，三季度若需求超预期或出台刺激政策，短期或将迅速扭转价格走势，因此也是后市关注的主要因素。就目前基本面而言，我们维持中长期看空观点不变，前期提示入场的空单仍可少量持有或逢低止盈，中线关注01合约做空机会。 中大期货研究|商品策略|聚烯烃周报 2 一、 产业数据 上周收盘周涨跌幅周成交量持仓量周持仓变化L20017525-0.59%74963044216263914L20057450-0.40%29202331847794L19097635-1.80%3067328535996-57846PP200182651.70%77053637694023754PP200579281.42%18922250764682PP190986520.45%4938768425202-7966LLDPE指标价格环比上周指标价格环比上周WTI原油56.200.57BRENT原油63.460.99石脑油505.134.38东北亚乙烯831.00-10.00石脑油-WTI93.68-0.97乙烯-石脑油338.38-1.88神华7042：华北7500-140神华7042：山东7550-150神华7042：华东无挂单-山东齐鲁704278000LL华东-山东50-100LL华南-华东50150华东LD-LL75050华东HD-LL85001月基差25359月基差-851359-1价差110-1001-5价差75-30石化检修率11.08%9.66%LL排产比例38.21%-3.82%HD排产比例36.28%-3.28%LD排产比例13.45%-2.56%农膜开工率27.00%2.00%包装膜开工率58.00%0.00%PP指标价格环比上周指标价格环比上周华东甲醇2010-135山东丙烯7875260PP华北871010PP华东871010PP华南880035山东粉料840580PP华东-华北100-50PP华南-华东15050PP粒料-粉料295-80共聚-均聚-50-2001月基差445-1309月基差58-249-1价差387-1061-5价差33728石化检修率14.48%4.96%拉丝排产比例32.40%2.11%共聚料排产比例16.46%-5.43%BOPP料排产比例4.52%-5.39%塑编开工率52.00%-2.00%BOPP开工率54.30%0.00%数据日期：2019/7/26 中大期货研究|商品策略|聚烯烃周报 3 二、 远期结构及基差跟踪 三、 期货资金流向及仓单 四、 基本面跟踪 图 1： LLDPE远期结构 单位：元/吨 图 2： PP远期结构 单位：元/吨 0100020003000400050006000700080009000 010002000300040005000600070008000900010000 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 3： LLDPE基差走势 单位：元/吨 图 4： PP基差走势 单位：元/吨 -400-300-200-1000100200300400500600LL基差：1月LL基差：9月 -300-200-1000100200300400500600700800PP基差：1月PP基差：9月 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 5： 化工品主力合约持仓 单位：手 图 6： 化工品期货注册仓单 单位：张 -100000-80000-60000-40000-2000002000040000LL主力前20净多PP主力前20净多V主力前20席位净多 0200040006000800010000注册仓单量:LL注册仓单量:PP注册仓单量:PVC 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|聚烯烃周报 4 图 7： LL现货市场价格 单位：元/吨 图 8： PP现货市场价格 单位：元/吨 800085009000950010000完税自提价(低端价):线型低密度聚乙烯LLDPE(膜级):天津完税自提价(低端价):线型低密度聚乙烯LLDPE(膜级):山东完税自提价(低端价):线型低密度聚乙烯LLDPE(膜级):浙江 6000700080009000100001100012000完税自提价(低端价):聚丙烯PP(拉丝级,熔指2-4):山东完税自提价(低端价):聚丙烯PP(拉丝级,熔指2-4):浙江完税自提价(低端价):聚丙烯PP(拉丝级,熔指2-4):广东 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 五、 产业链利润跟踪 图 9： LL生产利润 单位：元/吨 图 10： PP生产利润 单位：元/吨 -2000-100001000200030004000LL生产利润（石脑油）LL生产利润（MTO）LL生产利润（CTO） -20000200040006000PP生产利润（石脑油）PP生产利润（MTO）PP生产利润（PDH） 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 11： PE进出口利润 单位：元/吨 图 12： PP进出口利润 单位：元/吨 -1500-1000-50005001000LL进口利润HD进口利润LD进口利润 -2000-1500-1000-50005001000PP进口利润PP出口利润 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|聚烯烃周报 5 免责声明 本报告的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中来源可靠性，但对这些息准的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见以及所载的数据、工具及材料并不构成您所进行的期货交易买卖的绝对出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与中大期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表中大期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载信息、意见及分析论断只是反映中大期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为中大期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中大期货研究院 地址：浙江省杭州市下城区中山北路310号五矿大厦12层 邮编：310003 电话：4008-810-999 网址：http://www.zdqh.com