焦炭焦煤周报：焦化去产能政策出台，焦炭期现共振上涨

华泰期货研究院 黑色及建材组 王英武  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛  wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 赵钰 黑色及建材研究员  0755-23616492  zhaoyu@htfc.com 从业资格号：F3042576 孙宏园 动力煤研究员  021-68755929  sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 华泰期货 | 焦炭焦煤周报 2019-07-28 焦化去产能政策出台，焦炭期现共振上涨 焦煤焦炭：周报摘要 周初双焦市场较为平淡，现货端随着唐山接受焦炭提价，至此焦炭主流区域第一轮提价已经落地，目前唐山准一级冶金焦价格2010元/吨，日照港准一级平仓2150元/吨。期货端周初并没有走出独立的行情逻辑主要跟随螺矿波动。但在周四下午随着市场传出《山东省煤炭消费压减工作总体方案》征求意见函，盘面应声大涨与铁矿一起撑起周五黑色多头的大旗，日内近百元涨幅。截至周五收盘焦炭1909主力合约收2180.5元，周环比微跌6.5元。由于近期焦炭盘面价格升水仓单价格，一些期现公司询盘入场，产地询价订货明显增多，加速焦化厂去库，同时也对港口库存形成一定的压力，遂本周有一些前期期现资源在择机出货。 从焦炭供给端来看，今年以来环保管控有所放松山西、河北、山东等地焦化企业几乎没有限产，即便部分地区的部分时间段有一定限产（延长结焦时间），但由于出焦监测难度较高，实际对焦炭产量基本没有影响。除此以外，焦化企业利润仍较为丰厚。在上述几种情况下，焦化厂开工率一直处于较高水平，产量维持高位。但近期随着环保限产范围的扩大以及各地空气质量有所下降，焦化开工较前期已经连续几周回落。上周全国230家独立焦化厂产能利用率为75.00%，环比下降0.44%，日均产量67.08万吨，减少0.39万吨。全国100家独立焦企产能利用率78.26%，环比下降0.11%，日均产量37.95万吨，环比减0.05万吨。从焦炭供给端来看，今年以来环保管控有所放松。山西、河北、山东等地焦化企业几乎没有限产，即便部分地区的部分时间段有一定限产（延长结焦时间），但由于出焦监测难度较高，实际对焦炭产量基本没有影响。除此以外，焦化企业利润仍较为丰厚。在上述几种情况下，焦化厂开工率一直处于较高水平，产量维持高位。但近期随着环保限产范围的扩大以及各地空气质量有所下降，焦化开工较前期已经连续几周回落。上周全国230家独立焦化厂产能利用率为75.00%，环比下降0.44%，日均产量67.08万吨，减少0.39万吨。全国100家独立焦企产能利用率78.26%，环比下降0.11%，日均产量37.95万吨，环比减0.05万吨。 从消费端来看，本周高炉开工率略微下降。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.14%，环比降0.23%，同比增0.12%；高炉炼铁产能利用率80.73%，环比增0.3%，同比增0.72%。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率66.71%，环比持平，产能利用率75.50%，环比降0.06%。 焦炭总库存压力仍然较大，港口库存486.2万吨周环比增加13.2万吨临近前期491万吨的高点，焦化厂库存继续降库临近年初低位，钢铁企业库存有所增加同比偏高。结合目前期货价格依旧升水港口现货以及港口高库存压力，对焦炭09合约盘面价格仍有一定压力，即使后续基本面转好也会制约09合约的上方高度。 焦煤方面，本周国内焦煤主流现货价格企稳，实际成交价格稳中偏强运行，前期超跌主焦 华泰期货|焦炭焦煤周报 2019-07-28 2 / 30 个别出现探涨迹象。其中，蒙煤沙河驿到厂价1470~180元/吨，环比持平，山西低硫主焦环比持平。上周末，沙河驿进口煤（S0.7%，G75）指数折合仓单1440元/吨，环比持平。相较于现货，盘面焦煤窄幅波动，焦煤1909合约价格1402元，环比跌16元。 从焦煤供给来看，产量增长明显，进口大幅增加。5月份全国炼焦精煤产量4187万吨，同比增长14.2%，增长幅度大大高于焦炭产量增速。1-5月份，我国累计进口焦煤2976万吨，同比大幅增长30.6%。 从消费端来看，焦炭限产和产能淘汰政策执行较松，焦炭产量稳步增长，也带动了焦煤的消耗。根据统计局数据，1-5月份我国炼焦煤消费22387万吨，同比增长9.2%。5月份，炼焦煤消费4657万吨，同比增长9.9%。 从库存来看，焦煤库存仍处于高位。其中，独立焦化厂库存周度微增0.08万吨略高于去年同期水平，而钢厂焦化厂的焦煤库存周度减少4.59万吨大幅高于去年同期。港口焦煤库存较上周增加24.1万吨仍处高位。高企的焦煤库存对焦煤价格形成了较大的抑制。 策略： 焦炭：01合约谨慎看多，择低位做买入操作，交易政策落地对远期焦炭的影响。对09合约来讲高库存压力犹在，远期去产能政策难以改变临近交割月的供需格局可作为空头配置，尽量避免单边操作。 焦煤方面：中性，焦化利润收缩，焦企库存中高位，对焦煤需求有所减缓 套利：近月合约的空焦多矿，逢高做焦炭9-1反套，择低价做多01合约焦炭/焦煤比价 期现：有期现能力的公司可以考虑买现货抛期货09合约的基差套利 关注及风险点： 环保限产和产能淘汰政策的执行力度尚不确定，目前多处于征求意见阶段，实际执行时间以及执行力度有待进一步跟踪。 煤矿安全检查力度减弱，成材库存累积超预期。 华泰期货|焦炭焦煤周报 2019-07-28 3 / 30 报告目录 1 政策预期支撑焦炭盘面相对坚挺 ................................................................................................................... 4 1.1 焦企去产能风声再起首轮提涨落地 ...................................................................................................... 4 1.2 焦化产能利用率有所回落 ...................................................................................................................... 7 1.3 钢厂限产影响高炉开工率下滑焦炭消费承压 .................................................................................... 11 1.4 焦炭库存与后期推演 ............................................................................................................................ 14 2 焦煤供需两旺，库存压力增大 ..................................................................................................................... 20 2.1 焦煤价格维稳运行 ................................................................................................................................ 20 2.2 供给增长明显 ........................................................................................................................................ 23 2.3 焦炭高开工率带动焦煤消费 ................................................................................................................ 25 2.4 焦煤库存与后期推演 ............................................................................................................................ 25 3 后市展望、策略及风险点 ............................................................................................................................. 28 华泰期货|焦炭焦煤周报 2019-07-28 4 / 30 1 政策预期支撑焦炭盘面相对坚挺 1.1 焦企去产能风声再起首轮提涨落地 随着唐山接受焦企提涨价格，至此焦炭主流区域第一轮提价已经落地。目前唐山准一级冶金焦价格2010元/吨上涨100元/吨，日照港准一级价格2150元/吨，环比上周提涨50元/吨。截至周五收盘焦炭1909主力合约跌6.5元，周线微跌主要是受到周初螺矿下跌的影响，拖累了周五的盘面涨幅。 图 1：主流市场焦炭价格 （元/吨） 数据来源：Wind 钢联数据 华泰期货研究院 周四下午市场传出《山东省煤炭消费压减工作总体方案》征求意见函，此函中对山东省内26家重点耗煤企业提出两年内压减任务。其中本年度涉及到1031万吨/年焦化产能，2020年涉及655万吨/年焦化产能，合计1686万吨/年产能。山东去产能事件在行业内多有预期，远期盘面价格坚挺也是反映一部分预期的结果，但这次意见函中的时间点较之前预期的2020年底有所提前，再者此次名单上涉及的26家企业产能多数为在产产能，加之上周临汾地区压减的240万吨产能还未在本文件中体现，所以以上三点均超出前期市场预期。 目前山东省焦化产能约5700万吨/年，在此我们做个简单预估（按照文件要求严格执行）。压减1686万吨约占山东省总产能的30%，按照上半年山东焦化平均接近80%的产能利用率来折算，在去掉这部分产能后，剩余的4000万吨产能约出焦3200万吨，恐难以满足当前高炉开工率下的焦炭需求，山东省很可能从焦炭输出省份变成流入省份。如果在文件执行的时间节点没有新增产能的有效释放，现货端很容易产生局部的供需错配，类似于去年徐州焦化的情况很可能会再现，在不考虑明年上半年黑色系其他品种的情况下焦炭易涨难跌。 500100015002000250030002016-01-042016-03-042016-05-042016-07-042016-09-04201