焦炭焦煤周报：焦化去产能年底再提速，钢企库存低涨价快接受

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 黑色及建材 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 联系人： 王英武  010-64405663  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛  wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 申永刚  shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 彭鑫  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 华泰期货|焦炭焦煤周报 2021-01-04 焦化去产能年底再提速，钢企库存低涨价快接受 焦煤焦炭：周报摘要 焦炭方面，上周焦炭期货主力合约回调25点，收盘于2826元/吨，减仓0.64万手，高位兑现以防节间价格波动风险。现货方面，年底去产能力度仍然不减，山西太原、吕梁两地合计700多万吨产能开始停止装煤，就此太原地区1100万吨去产能任务目标已经圆满完成，不但是山西地区河北地区紧随其后，虽已完成700多万吨去产能任务量，但距全年目标仍有超过500万吨差距，按政策要求也是要尽快退出，我们可以看到供应端仍在不断收缩，但需求端仍具有强韧性，供需错配格局仍存在，焦炭偏紧态势进一步加剧。 从供给端看，全国230家独立焦企产能利用率69.76 %，环比下降2.11 %年同比减3.36%；剔除淘汰产能的利用率86.11 %，环比增加0.83%，年同比增8.73%；日均产62.41万吨，减1.89万吨；临近年底，主要地区淘汰落后产能以及环保限产政策仍在继续严格推进，产量继续下降。由于去产能节奏快于新开焦炉投产进度，中期焦炭供应偏紧格局仍将继续，且仍在加剧。 从消费端看，全国247家钢厂高炉开工率86.07%，环比增加0.52%，同比去年同期增0.91%；高炉炼铁产能利用率92.08%，环比增0.21%，同比增5.75%；钢厂盈利率90.48%，环比降0.43%，同比降3.9%；日均铁水产量245.1万吨，环比增0.56万吨，同比增15.3万吨。目前铁水产量依旧维持相对高位，对于原料需求量仍将保持在高位水平，未来需求端会因为季节性有所下滑，对原料焦炭的需求会小幅下滑。 从库存端看，上周230家独立焦化厂焦炭库存44.85，环比减0.35；100家独立焦化厂焦炭库存25.72万吨，环比减0.6万吨；110家样本钢厂焦炭库存438.99，环比减2.42，平均可用天数13.42天，减0.1天；四港合计焦炭库存247.5万吨，环比增3万吨。上周焦炭总库存出现增加，其中钢厂、焦企库存仍在下降，港口库存出现一定幅度增加，主要原因在于近期出口资源在集中集港，造成货物流向港口。在去产能的政策之下，焦炭供应端将继续呈现下降之势，需求端又是相对稳定的情况，预计焦炭库存将继续低库存运行，甚至仍有所下滑。 焦煤方面，上周焦煤期货主力合约下跌60点，收盘于1629元/吨，减仓0.38万手，连续增仓后持仓首次出现下降，但下降幅度较小，主要还是有过节因素影响。现货方面，炼焦煤市场稳中偏强运行，年关将近，各地安全、环保管控仍在持续，进口澳煤通关仍然严格，进口蒙煤通车量仍处低位，供应端仍呈偏紧局面。需求端，受焦钢企 华泰期货|焦炭焦煤周报 2021-01-04 2 / 13 业生产积极性较高影响，需求水平仍处于高位水平，焦煤现货出货顺畅。整体来看，焦煤供需仍然偏紧，其价格仍可保持偏强表现。 从供给端看，全国110家洗煤厂开工率69.65%，环比降2.18%；日均产量57.67万吨，环比降2.46万吨；原煤库存378.53万吨，环比降7.31万吨；精煤库存221.03万吨，环比降12.85万吨。进口煤方面，蒙煤维持日均通关286车，周度日均环比下降65车，通关量因疫情及环保影响恢复速度极为缓慢。进口澳煤通关仍比较严格，港口优质焦煤资源仍非常有限。整体来看，焦煤供应端很难出现新的增量且有进一步下降空间，短期仍呈现偏紧格局。 从消费端看，全国230家独立焦企产能利用率69.76%，环比减2.11%，年同比减3.36%；剔除淘汰产能的利用率为86.11%，环比增0.83%，年同比增8.73%；日均产量62.41万吨，环比下降1.89万吨；由于目前焦化利润丰厚，焦企生产积极性充足，对于原料需求处于高位水平，且因为焦企利润高企对原料价格敏感性降低，焦煤涨价较为容易，所以焦煤消费具有较强韧性。 从库存端看，上周230家独立焦化厂炼焦煤总库存1795.52万吨，环比增加30.44万吨，平均可用天数21.63天，增0.99天。全国100家独立焦企炼焦煤总库存1002.04万吨，环比增加26.51万吨，平均可用天数20.79天，增1.19天。四港港口总库存286万吨，环比小幅下降8万吨。本周港口进口焦煤库存略微下降，部分港口有卸船，但目前进口焦煤卸船及通关难度依旧较大。由于整体库存处于低位，需求刚性仍在，但可供货量仍较为有限，供需偏紧状态仍将延续。 策略： 焦炭方面：谨慎看多，关注山西去产能执行力度及秋冬季限产情况 焦煤方面：谨慎看多，关注山西煤矿安全、超产检查及进口煤政策 跨品种：无 期现：无 期权：焦炭盘面如果极端低价，可以选择卖出虚值看跌期权 关注及风险点： 海内外疫情发展情况，国内经济刺激政策，钢材产销表现超市场预期，山西去产能执行力度及唐山等地环保限产政策变化及落地情况、限制煤炭进口政策出台等。 华泰期货|焦炭焦煤周报 2021-01-04 3 / 13 1 焦炭价格：期货小幅回调，现货涨幅扩大 1.1 第11轮轮涨后持稳，现货走势偏强运行 图 1：主流市场焦炭价格 （元/吨） 数据来源：Wind 钢联数据 华泰期货研究院 图 2：焦炭2105合约价格走势（元/吨） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 500100015002000250030002016-01-042017-01-042018-01-042019-01-042020-01-04吕梁准一级长治准一级唐山准一级港口准一级 华泰期货|焦炭焦煤周报 2021-01-04 4 / 13 1.2 焦炭主力基差扩大、价差继续走扩 图 3：日照港准一级焦炭主力（05）合约基差（元/吨） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 4：5-9 合约价差（元/吨，横坐标为合约交易日） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 -400-200020040060080010001917253341495765738189971051131211291371451531611691771851932012092172252332412017201820192020-200-100010020030040050060017131925313743495561677379859197103109115121127133139145151157163j1705-j1709j1805-j1809j1905-j1909j2005-j2009j2105-j2109 华泰期货|焦炭焦煤周报 2021-01-04 5 / 13 2 焦炭供需：供应环比显降，产量同步下滑 2.1 供给：焦化开工环比小幅增加 图 5：独立焦化厂（100家）产能利用率（单位：%） 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 图 6：焦炭月度产量（单位：万吨） 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 6065707580851357911131517192123252729313335373941434547495120172018201920202021250027002900310033003500370039004100430012345678910111220162017201820192020 华泰期货|焦炭焦煤周报 2021-01-04 6 / 13 2.2 需求：钢厂开工仍处高位，焦炭月度需求维持 图 7：高炉开工率（单位：%） 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 图 8：中国月度生铁产量（单位：万吨） 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 55606570758013579111315171921232527293133353739414345474951201720182019202020215000550060006500700075008000123456789101112201520162017201820192020 华泰期货|焦炭焦煤周报 2021-01-04 7 / 13 2.3 库存：库存环比微降，明显优于同期 图 9：港口、100家独立焦化厂、110家样本钢企三环节焦炭合计库存（单位：万吨） 数据来源：华泰期货研究院 2.4 全年库存推演 图 10：2020年焦炭总库存预判（单位：万吨） 数据来源：华泰期货研究院 50055060065070075080085090095010001357911131517192123252729313335373941434547495120172018201920202021600800100012001400160018002000123456789101112201620172018201920202021 华泰期货|焦炭焦煤周报 2021-01-04 8 / 13 3 焦化利润：焦化利润高位继续增加 图 11：山西独立焦化厂利润（单位：元/吨） 数据来源：华泰期货研究院 -200020040060080010002017/12017/32017/52017/72017/92017/112018/12018/32018/52018/72018/92018/112019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/11 华泰期货|焦炭焦煤周报 2021-01-04