新能源汽车行业周报（2019.7.22—2019.7.26）：上游材料弱稳，车企加速推进电动化

证券研究报告 1 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 新能源汽车行业周报（2019年7.22-7.26） ——上游材料弱稳 车企加速推进电动化 摘要  本期新能源汽车板块表现弱于大市。本期上证综指上涨0.70%，新能源汽车行业下跌0.84%，弱于大市。板块内个股涨跌互现。其中德赛电池、欣旺达等涨幅居前，多氟多、正海磁材本期跌幅较多。  行业及公司动态 国家能源局：截至6月底累计建成充电桩100.2万个；上海市征求加氢站临时经营许可管理意见，拟放宽至一年一申请；特斯拉二季度营收63.5亿美元同比增59%净亏4.1亿；北汽集团宣布已持有戴姆勒5%股份；丰田汽车向滴滴出行投资6亿美元 将与广汽丰田成立合资公司。  产品价格弱稳。本周正极材料市场行情延续低迷状态，市场交易氛围清淡，下游动力电池厂需求无明显回暖，企业开工率下调，本周材料价格整体稳定，受原料价格上涨提振，部分企业交易价格小幅抬涨，但下游需求不振，涨价动力不足，具体来看，三元材料现市场报价13万元/吨，较上周市场价格持平，下游需求无明显回暖。 投资建议：  中上游整体产能过剩：上游原材料——2018年供给过剩，正极原料钴、锂价格大跌。预计未来几年钴、锂等上游材料依然会保持弱势震荡，大幅上涨的可能性很小。正极材料——三元材料依然是大趋势，预期2019年三元材料可预期的需求尚可，行业集中度的情况将受到改善。负极材料——龙头加快布局，为稳定制造成本、增加盈利，龙头企业延伸布局石墨化，稳步扩张，增加产业集中度。隔膜——产能过剩，进入行业洗牌期。由于技术与资金方面的差距，龙头企业降成本能力强，未来行业集中度预计有明显提升。电解液——产能过剩，行业集中度高，龙头效应凸显，小规模企业盈利空间有限。  随着传统燃油车的扩张受阻，加上双积分政策压力，预计未来会有更多传统车企加入新能源汽车领域，新能源整车行业的竞争也将更为激烈，这也是行业的必由之路。但目前因国内新能源汽车产业链整体产能过剩严重，外资企业进入对国内相关企业产生一定的威胁。我们认为在此背景下，“鲶鱼效应”凸显，新能源汽车产业链龙头型企业将凸显竞争潜力。预计产业投资机会主要集中在产业链龙头型企业：（1）资源优势突出的锂电上游原材料企业；（2）拥有规模优势、技术门槛高并进入新能源乘用车供应链的标的；（3）具有规模竞争优势的龙头型整车企业。继续推荐关注投资标的：宁德时代、当升科技。  风险提示：政策落实不达预期；市场化推广低于预期；补贴退坡带来的负面影响。 行业研究报告 新能源汽车行业 2019年7月29日 投资评级：中性 开源证券研究所 分析师：李文静 SAC 执业证书编号：S0790514060002 Email:liwenjing@kysec.cn 联系电话：029-88447618 地址：西安市高新区锦业路1号 都市之门B座5层 开源证券股份有限公司 http://www.kysec.cn -30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%化工(申万)沪深300 开源证券 证券研究报告 上市公司 行业研究报告 2 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 本期市场回顾 本期新能源汽车板块表现弱于大市。本期上证综指上涨0.70%，新能源汽车行业下跌0.84%，弱于大市。 图1 近一年新能源汽车行业市场表现 资料来源：Wind、开源证券研究所 本期板块内个股涨跌互现。其中德赛电池、欣旺达等涨幅居前，多氟多、正海磁材本期跌幅较多。 图2 本期板块内主要公司市场表现 代码 名称 上涨前十% 代码 简称 下跌前十% 000049.SZ 德赛电池 24.3883 600303.SH 曙光股份 -4.9041 300207.SZ 欣旺达 10.5359 300340.SZ 科恒股份 -5.4290 600071.SH 凤凰光学 8.2272 600884.SH 杉杉股份 -5.9278 002664.SZ 信质电机 8.0090 300080.SZ 易成新能 -6.0127 002594.SZ 比亚迪 6.8476 002340.SZ 格林美 -6.0669 002045.SZ 国光电器 6.4151 002192.SZ 融捷股份 -6.4433 600232.SH 金鹰股份 6.1082 002466.SZ 天齐锂业 -7.0079 300484.SZ 蓝海华腾 5.9556 300073.SZ 当升科技 -7.1291 300088.SZ 长信科技 5.7728 300224.SZ 正海磁材 -7.4214 000625.SZ 长安汽车 4.4553 002407.SZ 多氟多 -11.6858 资料来源：Wind、开源证券研究所 行业及公司动态 0.005000.0010000.0015000.0020000.0025000.0030000.0035000.0040000.0045000.00-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%成交金额新能源汽车指数沪深 3 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 国家能源局：截至6月底累计建成充电桩100.2万个 7月25日，国家能源局发展规划司司长李福龙介绍，近年来，电力在我国终端能源消费中的比重不断提高。上半年，全国累计完成电能替代量约980亿千瓦时，占全社会用电量的2.9%。截至6月底，累计建成充电桩100.2万个，我国已建成全球最大规模的电动汽车充电设施网络。 上海市征求加氢站临时经营许可管理意见，拟放宽至一年一申请 上海市住房和城乡建设管理委员会近日下发关于征求《上海市汽车加氢站临时经营许可暂行管理办法（征求意见稿）》反馈意见的函，为进一步规范上海地区加氢站建设运营征询企业意见。上海市的《征求意见稿》中提出，在上海市设立汽车加氢站并开展汽车加氢服务的企业，应当根据《上海市燃气管理条例》的规定，向市住建委申请并取得临时燃气经营许可证（车用氢气），该许可证有效期为一年，到期前三十日前可向住建委申请延期。此外新增了 一 个 临时燃气经营许可证。 三亚新建停车场建设充电基础设施车位比例不低于20% 近日，三亚市发改委、市交通运输局、市综合行政执法局三部门联合发布《关于加强停车场内充电基础设施建设和管理的实施意见》，明确新建专用停车场、公共停车场，原则建设充电基础设施的车位比例不低于20%，每个公共停车场必须至少配建一个只供充电使用的电动汽车专用应急充电车位。 恒大与德国hofer成立合资公司 研发制造世界顶尖三合一动力总成系统 德国当地时间7月23日，恒大集团与德国hofer动力总成集团在斯图加特签订战略合作协议，双方在德国合资成立的恒大德国hofer动力科技公司正式揭牌。根据协议，恒大持有合资公司67%股份，德国hofer持股33%，合资公司拥有德国hofer在动力总成领域的最前沿技术及最顶尖研发制造团队，开发应用全球最领先的三合一动力总成核心技术，并在中国打造全球最先进的研发生产基地。 特斯拉二季度营收63.5亿美元同比增59%净亏4.1亿 4 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 7月25日，电动汽车制造商特斯拉公布第二季度财报。财报显示，公司第二季度营收同比增长58.7%至63.5亿美元，去年同期为40.02亿美元，但仍低于分析师当季预期的64.1亿美元；净亏损为3.89亿美元。 北汽集团宣布已持有戴姆勒5%股份 7月23日，北汽集团宣布，为加强双方长期战略合作，投资戴姆勒股份公司，目前持有戴姆勒股份公司5%股份。本次交易包含2.48%的直接持股以及获得额外等同于2.52%股份投票权的权利。自2013年起，戴姆勒也在北汽集团旗下香港上市公司北京汽车持有股份，并拥有董事会席位。 丰田汽车向滴滴出行投资6亿美元 将与广汽丰田成立合资公司 7月25日，滴滴出行宣布与丰田汽车公司在智能出行服务领域拓展合作。丰田将对滴滴进行投资，其中部分资金将用于双方与广汽丰田汽车有限公司共同成立合资公司，为平台司机提供汽车相关服务，投资总额共6亿美元。 来源：第一电动网 产品价格 本周正极材料市场行情延续低迷状态，市场交易氛围清淡，下游动力电池厂需求无明显回暖，企业开工率下调，本周材料价格整体稳定，受原料价格上涨提振，部分企业交易价格小幅抬涨，但下游需求不振，涨价动力不足，具体来看，三元材料现市场报价13万元/吨，较上周市场价格持平，下游需求无明显回暖，中小企业订单寥寥，陆续已出现停产情况，近期受上游硫酸镍价格上涨带动，前驱体价格小幅上涨，但材料需求疲软，价格上涨动力不足，预计近期主流三元材料价格将维持稳定，市场交易疲软。钴酸锂市场报价在19.2万元/吨左右，较上周价格下调0.3万元/吨，钴酸锂市场需求疲软，上游钴原料价格回暖，但下游担忧后市钴锂价格仍有下跌空间，不愿加筑库存，预计近期钴酸锂市场弱势运行，价格继续下行。磷酸铁锂市场平均报价在4.8万元/吨左右，较上周市场价格持平，磷酸铁锂市场行情低迷，原料端黄磷价格上涨，但是磷酸铁锂市场需求疲软，对磷酸铁锂价格提振有限，企业开工率仍保持低位，预计近期铁锂市场依旧疲软，价格维持稳定。本周锰酸锂价格平稳，锰酸锂市场近期表现平平，容量型锰酸锂市 5 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 预计近期锰酸锂市场平稳运行，现普通锰酸锂主流报价在3-3.8万元/吨，高端报价在4.5-5.5万元/吨。 图表3 三元材料价格走势 资料来源：百川资讯 中国锂电负极材料市场整体运行相对平稳。锂电负极材料市场本周整体运行较为平稳，中小型企业订单减少，同时企业的产量有所下滑。 国内磷酸铁锂电解液价格维稳运行，价格方面稳至40000元/吨，上游原料溶剂及锂盐市场近期走势维稳，随着多家电解液企业新增产能不断释放，国产电解液出货量增长明显，但电解液产能利用率呈下降趋势，目前电解液产能过剩，且下游市场需求疲软，低端产能将进一步被清出。同时随着新能源补贴新政的实施，电解液企业表示回款困难，在原料市场的支撑下，电解液市场价格平稳为主。 隔膜市场价格维持稳定，湿法隔膜主流产品价格在1.8-2.4元/平。干法隔膜主流产品价格在1.0-1.4元/平。上游原料PP、PE市场整体波动不大，国内隔膜企业扩产速度过快，产能结构性过剩，目前扩产主要集中于高端隔膜领域，行业龙头效应凸显，竞逐高端隔膜市场。同时随着新能源补贴退坡和整车厂降本，加快了电池行业的洗牌速度，电池企业成本压力非常大，对原料隔膜市场价格造成一定程度的影响，隔膜市场价格低位维稳。 投资建议 中上游整体产能过剩：上游原材料——2018年供给过剩，正极原料钴、锂价格大 6 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 小。正极材料——三元材料依然是大趋势，预期2019年三元材料可预期的需求尚可，行业集中度的情况将受到改善。负极材料——龙头加快布局，为稳定制造成本、增加盈利，龙头企业延伸布局石墨化，稳步扩张，增加产业集中度。隔膜——产能过剩，进入行业洗牌期。由于技术与资金方面的差距，龙头企业降成本能力强，未来行业集中度预计有明显提升。电解液——产能过剩，行业集中度高，龙头效应凸显，小规模企业盈利空间有限。 随着传统燃油车的扩张受阻，加上双积分政策压力，预计未来会有更多传统车企加入新能源汽车领域，新能源整车行业的竞争也将更为激烈，这也是行业的必由之路。但目前因国内新能源汽车产业链整体产能过剩严重，外资企业进入对国内相关企业产生一定的威胁。我们认为在此背景下，“鲶鱼效应”凸显，新能源汽车产业链龙头型企业