【联讯策略周报】2019年第27期：市场中枢逐步上移，风格偏向科技与成长

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 9 证券研究报告 | 策略研究 投资策略研究 【联讯策略周报】市场中枢逐步上移，风格偏向科技与成长——2019年第27期 2019年07月28日 投资要点 分析师：廖宗魁 执业编号：S0300518050001 电话：010-66235717 邮箱：liaozongkui@lxsec.com 分析师：殷越 执业编号：S0300517040001 电话：021-51782237 邮箱：yinyue@lxsec.com 分析师：康崇利 执业编号：S0300518060001 电话：010-66235635 邮箱：kangchongli@lxsec.com 相关研究 《【联讯策略】市场量能维持低位——流动性监测周报（7.15-7.19）》2019-07-23 《【联讯策略】科创板上市会否带来风格切换》2019-07-24 《【每日复盘20190725】科技类与上海自贸区概念活跃》2019-07-25 《【每日复盘20190726】下周恢复涨跌幅限制，科创板资金趋于谨慎》2019-07-26 《【联讯策略】8月十大金股及市场展望》2019-07-26  中美经贸磋商重启，欧央行释放降息信号 （一）中美经贸磋商重启。在6月底G20峰会上，中美两国元首会晤，标志着中美经贸关系趋于缓和。中美经贸团队将于7月30日-31日在上海进行第12轮经贸磋商。据媒体报道，中国政府已经批准国内一些企业从美国采购玉米、棉花、高粱以及猪肉并豁免惩罚性关税。 短期来看，中美经贸关系缓和有利于风险偏好的提升；不过，我们也应该注意到，长期来看，中美经贸摩擦可能只是中美竞争的一个组成部分，双方最终达成一致可能是一个漫长而曲折的过程。 （二）欧洲央行释放降息信号，下周美联储降息已成定局。7月25日，欧洲央行虽然维持三大利率不变，但把前瞻性指引改为“预期利率维持在当前不变或更低水平至少到2020年上半年”，暗示了未来降息的可能性。 目前，全球市场万众瞩目的肯定是7月31日的美联储会议，降息已成定局，市场关注的焦点是美联储会给出怎样的前瞻性指引，从而影响未来一段时期降息的次数。从联邦基金利率期货的数据显示，7月美联储降息的概率为100%，今年降息两次的概率高达87.8%。  科创板上市正带来风格切换 （一）科创板首周交易特征。科创板首周交易落下帷幕，交易非常活跃，呈现以下几个特点：（1）较发行价大幅上涨。25只科创板个股较发行价平均涨幅达140%，涨幅最大的是安集科技，为350%；涨幅最小的是容百科技，为68%。（2）换手率较为充分。科创板个股周换手率均超过100%，日均换手率在35%以上，日均换手率最大的是沃尔德，为61%。（3）成交量较大。7月22日科创板上市首日成交量达485亿元，占全部A股成交量的11.7%；本周科创板成交量达1429亿元，占全部A股成交量的7.6%。 （二）科创板的影响分析。近期，随着科创板的推出，创业板似有走强迹象，在沪指向下回补了6月19日缺口的情况下，创业板并没有做相应的回补。科创板的推出，大致会形成两个效应：估值效应和分流效应，对主板形成影响。 从短期的角度看，科创板对主板有一定的资金分流效应。我们预计，这种分流效应在本周过后会大幅减弱，甚至在科创板成交量恢复常态后，还会存在一定的回流效应，即科创板获利了结的资金重新杀回主板。 从中期的角度看，科创板的推出会带来风险偏好的提升，可能更多对主板带来正面的估值效应，创业板或更为受益，并带来风格的适当切换。从创业板2009年上市的经验看，在其上市后的3个月内，中小板和中证500走势要明显强于沪深300；而且从板块上看，创业板上市后一段时期，TMT表现明显占优。可见，当初创业板上市更多带来的是估值效应，这一规律有望在科 21763184/36139/20190728 16:32 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 9 创板上复制，“硬科技”领域及5G产业链均值得关注。另外，从2019年中报预告来看，创业板二季度业绩增速比一季度有所改善，也有利于风格向创业板切换。 从长期的角度看，科创板更重要的是带来资本市场制度的优化。科创板在发行、交易、退市、信息披露等多方面带来制度上的创新，这将为未来资本市场改革带来极大的示范效应。一旦先进的制度成型并向主板推广，更有利于资本市场的规范和健康发展。如果注册制全面铺开，更有利于A股的价值回归，对创业板长期的高估值可能形成不利的冲击。。  大势判断：市场中枢逐步上移 对于近期的市场，我们认为需要注意两个特征： 其一，中枢逐步上移的特征。虽然4月下旬以来，市场整体处于2820-3050间震荡，但市场的中枢是在不断上移的。5月-6月中，市场主要是在2820-2950间震荡；而6月下旬至今，市场则主要在2880-3050间震荡。 我们预计，随着中美经贸磋商的重启，全球开启新一轮降息周期，国内进一步宽松的空间被打开，市场中枢逐步上移将成为趋势。 其二，风格向科技和成长切换。科创板的推出会带来风险偏好的提升，可能更多对主板带来正面的估值效应，创业板或更为受益，风格上或将适当切换至科技和成长。7月调整以来，创业板走势明显更强， 从政策的催化剂看，7月下旬的中央政治局会议是重要的政策窗口，将决定这个下半年的政策基调；8月初，央行是否跟随美联储降息，则是短期政策的核心看点。 从配置策略上看，8月的布局可以适当积极一些。基于以上分析，我们推荐两大主线：第一条主线是科技类板块，主要集中在消费电子、通信、半导体等领域；第二条主线是大金融，8月面临中报考验，而大金融的保险、银行和券商的业绩均较有保障。具体个股的推荐和详细逻辑可参考报告《8月十大金股及市场展望》。  风险提示：政策不达预期，经济下行超预期，外围环境大幅恶化 21763184/36139/20190728 16:32 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 9 目 录 一、中美经贸磋商重启，欧央行释放降息信号 ...................................................................................................... 4 （一）中美经贸磋商重启 ............................................................................................................................... 4 （二）欧洲央行释放降息信号，下周美联储降息已成定局 .............................................................................. 4 二、科创板上市正带来风格切换 ........................................................................................................................... 5 （一）科创板首周交易特征 ........................................................................................................................... 5 （二）科创板的影响分析 ............................................................................................................................... 5 三、大势判断：市场中枢逐步上移 ........................................................................................................................ 7 图表目录 图表1： 电子领涨各板块 .............................................................................................................................. 4 图表2： 7月美联储降息概率100%.............................................................................................................. 5 图表3： 创业板上市后风格更利于中小盘 ..................................................................................................... 6 21763184/36139/20190728 16:32 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 9 本周（7月22日至7月26日）市场低开高走，日线四连阳。最终，本周沪指涨0.7%，收于2944.54点，电子、休闲服务、电气设备、银行、计算机和通信等行业涨幅相对领先。 图表1： 电子领涨各板块 资料来源：wind，联讯证券 一、中美经贸磋商重启，欧央行释放降息信号 （一）中美经贸磋商重启 在6月底G20峰会上，中美两国元首会晤，标志着中美经贸关系趋于缓和。近日，商务部新闻发言人表示，中美经贸团队将于7月30日-31日在上海进行第12轮经贸磋商。据媒体报道，中国政府已经批准国内一些企业从美国采购玉米、棉花、高粱以及猪肉并豁免惩罚性关税。 短期来看，中美经贸关系缓和有利于风险偏好的提升；不过，我们也应该注意到，长期来看，中美经贸摩擦可能只是中美竞争的一个组成部分，双方最终达成一致可能是一个漫长而曲折的过程。 （二）欧洲央行释放降息信号，下周美联储降息已成定局 7月25日，欧洲央行虽然维持三大利率不变，但把前瞻性指引改为“预期利率维持在当前不变或更低水平至少到2020年上半年”，暗示了未来降息的可能性。 -6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%电子 休闲服务 电气设备 银行 计算机 通信 保险II 家用电器 交通运输 国防军工 机械设备 医药生物 上证综指 汽车 轻工制造 非银金融 商业贸易 公用事业 建筑材料 采掘 食品饮料 建筑装饰 纺织服装 化工 传媒 钢铁 综合 农林牧渔 房地产 有色金属 7月22日-7月26日 21763184/36139/20190728 16:32 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 9 目前，全球市场万众瞩目的肯定是7月31日的美联储会议，降息已成定局，市场关注的焦点是美联储会给出怎样的前瞻性指引，从而影响未来一段时期降息的次数。从联邦基金利率期货的数据显示，7月美联储降息的概率为100%，今年降息两次的概率高达87.8%。 图表2： 7月美联储降息概率100% 资料来源：CME，联讯证券 二、科创板上市正带来风格切换 （一）科创板首周交易特征 科创板首周交易落下帷幕，交易非常活跃，呈现以下几个特点： （1）较发行价大幅上涨。25只科创板个股较发行价平均涨幅达140%，涨幅最大的是安集科技，为350%；涨幅最小的是容百科技，为68%。 （2）换手率