近期情况点评

敬请阅读末页的免责条款 第1页 公司报告 经营情况：2019年一季度，公司实现营收8718.68万元，同比下滑12.36%；实现归母净利润513.11万元，同比增长1689.83%。同时，公司预计2019H1归母净利润区间为1396.06万元-1745.07万元，同比增长20%-50%。公司业绩大幅增长主要由于去年同期美元汇率波动较大造成汇兑损失影响。 新兴行业，未来发展空间广阔。公司主营产品为生态超纤高仿真合成革，属于人工革行业，在行业规模、技术水平、资源配置等方面仍然处于初级阶段。长期看，超细纤维人 工革肩负人工革升级换代的历史使命，必将在革类面料发展过程中成为引领者，人工革自我更新空间和外部拓展潜力巨大。 行业领军企业之一，技术创新优势显著。公司注重技术创新与研究开发，不断加大研发投入，通过加强研发队伍建设，持续提升产品技术优势与研发能力。通过不断将技术优势转化为产品优势，确立了公司产品在超纤领域的领先地位。目前，公司拥有核心专利技术10项，参与制订或主持制定国家标准、行业标准16项。 产品远销海外，具备营销优势。公司客户群较集中，销售具有高度灵活性，在营销活动中对市场的应变能力较强，反应速度较快，资源能得到快速合理的调配，并拥有一支经验丰富、业务能力强的营销团队。公司产品在国内中高端市场占有一定份额，还远销欧、美、东南亚各国，“同大”品牌在世界超纤革领域享有一定知名度。 盈利预测：预计公司2019年-2021年EPS分别为0.44元、0.49元、0.56元，对应目前股价的动态PE分别为34倍、31倍、27倍，给予“增持”评级。 风险分析：汇率波动不利影响、安全与环保风险。 作者简介 编辑：李园 电话：031186273127 执业证书：S0400516120001 报告日期：2019年07月26日 主要数据 同大股份 [300321] 当前价：15.27 评级：增持 股票价格涨幅/市场表现（%） 1个月 3个月 12个月 0.59/-1.48 -8.03/0.99 4.93/-8.18 总股本 88.80(百万股) 流通A股 82.74(百万股) 3月日均成交量 0.95(百万股) 主要股东 山东同大集团有限公司 32.86 华盛百利投资发展(北京)有限公司 10.95 范德强 5.20 股价表现 公司动态 2019-07-22 社保基金持仓动向：一季度新进128股 2019-07-22 同大股份:同大集团质押320万股 -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2018/7 2018/8 2018/9 2018/10 2018/11 2018/12 2019/1 2019/2 2019/3 2019/4 2019/5 同大股份 沪深300 同大股份（300321） ——近期情况点评 估值结果汇总 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万) 469.2 493.0 526.4 570.0 营收增长率(%) 7.4 5.1 6.8 8.3 净利润(百万) 28.8 39.5 43.1 50.1 净利润增长率( %) 17.6 37.0 9.3 16.3 ROE(%) 4.7 6.0 6.2 6.7 EPS 0.32 0.44 0.49 0.56 P/E 46.8 34.2 31.3 26.9 P/B 2.2 2.1 1.9 1.8 EV/EBITD A 20.0 23.5 21.9 18.4 估值结果汇总 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万) 469.2 493.0 526.4 570.0 营收增长率(%) 7.4 5.1 6.8 8.3 净利润(百万) 28.8 39.5 43.1 50.1 净利润增长率( %) 17.6 37.0 9.3 16.3 敬请阅读末页的免责条款 第2页 指标分析与报表预测 资产负债表 （百万元） 利润表 （百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 货币资金 118.1 178.7 193.2 262.3 主营业务收入 469.2 493.0 526.4 570.0 应收帐款 109.2 30.0 122.7 52.2 主营业务成本 381.6 399.3 421.1 456.0 存货 78.7 102.6 88.6 118.4 主营业务利润 87.7 93.7 105.3 114.0 预付款项 43.7 30.2 57.8 36.2 营业费用 6.8 7.1 7.6 8.2 其他应收款 0.5 0.1 0.5 0.1 管理费用 18.6 19.5 20.9 22.6 非核心资产 31.4 31.4 31.4 31.4 财务费用 0.2 -2.3 -0.9 -3.2 固定资产 268.7 266.2 264.6 261.6 折旧摊销 31.1 9.5 9.5 9.6 无形资产 76.3 66.8 57.4 48.0 资产减值损失 5.2 3.0 2.2 3.5 长期待摊费用 0.0 0.0 0.0 0.0 公允价值变动 0.0 0.0 0.0 0.0 其他非流动资产 1.3 1.3 1.3 1.3 投资收益 0.9 0.0 0.0 0.0 总资产 731.3 710.8 821.1 815.1 营业利润 27.5 43.7 47.5 54.9 短期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 营业外净收入 3.5 0.0 0.0 0.0 应付款项 79.8 20.0 85.3 28.7 利润总额 31.0 43.7 47.5 54.9 预收款项 12.9 12.9 14.7 15.2 所得税费用 2.2 4.3 4.4 4.8 其他应付款 0.1 0.1 0.1 0.1 净利润 28.8 39.5 43.1 50.1 其他流动负债 0.0 0.0 0.0 0.0 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 主要财务指标 应付债券 0.0 0.0 0.0 0.0 2018A 2019E 2020E 2021E 长期经营性负债 15.6 15.6 15.6 15.6 收入增长率(%) 7.4 5.1 6.8 8.3 其他非流动负债 15.6 15.6 15.6 15.6 净利润增长率(%) 17.6 37.0 9.3 16.3 负债合计 108.5 48.6 115.7 59.6 EBITDA增长率(%) 0.8 -19.0 5.9 12.4 少数股东权益 0.0 0.0 0.0 0.0 EBIT增长率(%) 11.6 32.9 7.2 15.0 股东权益 616.3 655.8 698.9 749.0 主营利润率(%) 6.1 8.0 8.2 8.8 净营运资本 68.0 -9.1 40.0 -6.2 EBITDAMargin 0.1 0.1 0.1 0.1 投入资本IC 501.0 480.1 509.0 490.5 ROE 4.7 6.0 6.2 6.7 ROIC 5.6 7.3 8.2 8.9 现金流量表 （百万元） 基本EPS 0.32 0.44 0.49 0.56 2018A 2019E 2020E 2021E 稀释EPS 0.32 0.44 0.49 0.56 净利润 28.8 39.5 43.1 50.1 每股红利 0.0 0.0 0.0 0.0 折旧摊销 31.1 9.5 9.5 9.6 每股现金流 0.4 0.7 0.1 0.7 净营运资金增加 -25.7 9.3 -39.6 6.7 每股净资产 6.9 7.4 7.9 8.4 经营现金流 39.1 57.9 11.1 64.8 净负债/权益(%) 0.0 0.0 0.0 0.0 投资现金流 -47.6 -0.7 -0.7 -0.8 总负债/总资产(%) 14.8 6.8 14.1 7.3 融资现金流 -5.0 3.3 4.2 5.1 流动比率 4.1 11.3 4.9 11.4 现金净增（减） -15.5 60.6 14.5 69.1 速动比率 2.9 7.3 3.7 8.0 现金期末余额 118.1 178.7 193.2 262.3 敬请阅读末页的免责条款 第3页 其他明细条目 【市场指数评级】 看多——未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20% 看平——未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间 看空——未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20% 【行业指数评级】 超配——未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 标配——未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 低配——未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 【公司股票评级】 买入——未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持——未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性——未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持——未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出——未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% 本报告基于本公司研究发展中心及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研获取的资料，但本公司及其研究人员对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告反映研究人员个人的不同设想、见解、分析方法及判断。本报告所载观点并不代表财达证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，且报告中的观点和陈述仅反映研究员个人撰写及出具本报告期间当时的分析和判断，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间和其他因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。本报告中的观点和陈述不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 本报告旨在发给本公司的特定客户及其他专业人士，但该等特定客户及其他专业人士并不得依赖本报告取代其独立判断。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务，本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之间已经了解或使用其中的信息。 本报告版权归“财达证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 财达证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 地址： 石家庄市桥西区自强路35号庄家金融大厦25层 电话：0311-66006330 传真：0311-66006364 邮编：050000