近期情况点评

敬请阅读末页的免责条款 第1页 公司报告 主营业务盈利能力下滑。1Q19营收4.06亿元，同比增长16.01%；归母净利润2794.33万元，同比增长279.40%；每股收益0.0533元。净利润增长主要是公允价值收益大幅增长2342.33万元所致。公司扣非后归母净利润为-398万元，在营收增长背景下，表明主营业务盈利能力下降明显。 高端轴承龙头企业。公司完整保留洛阳轴研所研发团队，是我国轴承行业唯一国家级一类科研机构，在特种轴承生产领域具有优势地位。公司精密机床轴承、陶瓷轴承和数控电机主轴技术处于国内领先水平，可在轴承配对核心技术领域抗衡国外竞争对手。 国内民用轴承市场需求始终较弱，公司传统业务低迷。高端轴承领域，随着航天航空用精密轴承和高铁轴承需求较高，高端轴承成为公司收入与盈利的主要来源。尤其是我国高铁和城轨车辆所用轴承基本依赖瑞典SKF、德国FAG、美国TIMKEN、日本NSK、日本NTN等国外企业，若公司募投“高速精密重载轴承产业化示范线建设项目”达产，将部分实现高铁轴承国产化，并为公司带来接近1400万元净利润。 磨料磨具业务成为重要盈利增长点。公司17年2月向国机集团购买国机精工100%股权后，获得郑州新亚复合超硬材料有限公司50.06%股权。郑州新亚主营生产和销售金刚石复合片、立方氮化硼复合片、复合超硬材料刀具和工具等。18年郑州新亚实现扣非后净利润2676万元，远超业绩承诺的1523万元，成为公司重要盈利增长点。 盈利预测：预计公司2019-2021年营收增长20%、20%和20%，EPS为0.09元、0.12元和0.15元，给予公司“增持”评级。 风险提示：1）原材料价格上涨；2）下游需求持续低迷；3）磨料磨具行业竞争加剧。 作者简介 编辑：刘卫华 电话：031166006422 执业证书：S0400512090002 报告日期：2019年07月05日 主要数据 轴研科技 [002046] 当前价：8.17 评级：增持 股票价格涨幅/市场表现（%） 1个月 3个月 12个月 2.90/-7.13 -10.75/4.88 19.65/-13.71 总股本 524.35(百万股) 流通A股 408.70(百万股) 3月日均成交量 3.88(百万股) 主要股东 中国机械工业集团有限公司 50.05 长城(天津)股权投资基金管理有限责任公司-长城国泰-定增1号契约型私募投资基金 10.51 魏满凤 1.56 股价表现 公司动态 2019-06-28 6月28日沪深两市最新交易提示 2019-06-27 ★上市公司公告速递_深市(2019-06-27) -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 2018/7 2018/8 2018/9 2018/10 2018/11 2018/12 2019/1 2019/2 2019/3 2019/4 2019/5 轴研科技 沪深300 轴研科技（002046） ——近期情况点评 估值结果汇总 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万) 2066.0 2479.2 2975.0 3570.0 营收增长率(%) 38.3 20.0 20.0 20.0 净利润(百万) 51.4 102.9 140.0 177.7 净利润增长率(%) 19.3 100.3 36.0 26.9 ROE(%) 0.9 1.7 2.3 2.8 EPS 0.04 0.09 0.12 0.15 P/E 233.1 94.3 69.3 54.6 P/B 1.6 1.6 1.6 1.5 EV/EBITDA 21.8 20.7 14.1 11.3 估值结果汇总 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万) 2066.0 2479.2 2975.0 3570.0 营收增长率(%) 38.3 20.0 20.0 20.0 净利润(百万) 51.4 102.9 140.0 177.7 净利润增长率(%) 19.3 100.3 36.0 26.9 敬请阅读末页的免责条款 第2页 指标分析与报表预测 资产负债表 （百万元） 利润表 （百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 货币资金 956.5 1747.4 2158.7 2138.2 主营业务收入 2066.0 2479.2 2975.0 3570.0 应收帐款 746.7 918.2 1101.9 1322.2 主营业务成本 1563.3 1884.2 2261.0 2713.2 存货 427.6 574.0 627.9 814.4 主营业务利润 502.7 595.0 714.0 856.8 预付款项 143.7 175.0 205.0 235.0 营业费用 69.2 86.8 104.1 124.9 其他应收款 97.3 97.0 98.0 99.0 管理费用 197.2 185.9 223.1 267.7 非核心资产 34.3 34.3 34.3 34.3 财务费用 27.3 44.7 42.2 50.2 固定资产 924.7 1215.0 1504.5 1793.2 折旧摊销 210.4 210.4 210.4 210.4 无形资产 400.5 388.5 376.5 364.5 资产减值损失 44.1 30.0 30.0 30.0 长期待摊费用 3.9 3.1 2.3 1.5 公允价值变动 0.0 0.0 0.0 0.0 其他非流动资产 53.2 53.2 53.2 53.2 投资收益 -7.9 2.9 2.9 2.9 总资产 4473.7 5911.5 6884.1 7594.3 营业利润 58.9 139.7 199.1 259.4 短期借款 1037.0 1037.0 1037.0 1037.0 营业外净收入 23.4 23.4 23.4 23.4 应付款项 302.3 456.4 454.0 638.4 利润总额 82.3 163.1 222.5 282.8 预收款项 39.2 87.3 64.4 117.7 所得税费用 30.9 60.1 82.4 105.0 其他应付款 44.4 44.4 44.4 44.4 净利润 51.4 102.9 140.0 177.7 其他流动负债 15.8 1148.5 2006.2 2301.0 长期借款 32.5 32.5 32.5 32.5 主要财务指标 应付债券 53.8 53.8 53.8 53.8 2018A 2019E 2020E 2021E 长期经营性负债 144.7 144.7 144.7 144.7 收入增长率(%) 38.3 20.0 20.0 20.0 其他非流动负债 1669.7 3004.6 3837.1 4369.6 净利润增长率(%) 19.3 100.3 36.0 26.9 负债合计 524.3 524.3 524.3 524.3 EBITDA增长率(%) 10.3 -11.3 34.0 29.5 少数股东权益 2658.4 2704.3 2766.7 2845.9 EBIT增长率(%) 16.9 39.8 29.8 27.6 股东权益 2804.0 2906.9 3047.0 3224.7 主营利润率(%) 2.5 4.2 4.7 5.0 净营运资本 309.7 -972.4 -554.1 -82.7 EBITDAMargin 0.1 0.1 0.1 0.1 投入资本IC 94.7 94.7 94.7 94.7 ROE 0.9 1.7 2.3 2.8 ROIC 2.2 2.9 5.2 7.7 现金流量表 （百万元） 基本EPS 0.04 0.09 0.12 0.15 2018A 2019E 2020E 2021E 稀释EPS 0.04 0.09 0.12 0.15 净利润 51.4 102.9 140.0 177.7 每股红利 0.0 0.0 0.0 0.0 折旧摊销 95.9 28.1 44.1 61.0 每股现金流 -0.1 0.0 -0.2 0.1 净营运资金增加 -292.6 -146.7 -293.7 -200.2 每股净资产 5.1 5.2 5.3 5.4 经营现金流 -65.2 -10.1 -116.7 26.9 净负债/权益(%) 40.2 39.5 38.7 37.6 投资现金流 -108.0 -306.2 -322.3 -339.1 总负债/总资产(%) 37.3 50.8 55.7 57.5 融资现金流 737.3 6.9 19.6 24.0 流动比率 1.7 1.3 1.2 1.1 现金净增（减） 567.2 -309.4 -419.4 -288.2 速动比率 1.3 1.1 1.0 0.9 现金期末余额 956.5 647.1 227.7 -60.4 敬请阅读末页的免责条款 第3页 其他明细条目 【市场指数评级】 看多——未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20% 看平——未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间 看空——未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20% 【行业指数评级】 超配——未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 标配——未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 低配——未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 【公司股票评级】 买入——未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持——未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性——未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持——未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出——未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% 本报告基于本公司研究发展中心及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研获取的资料，但本公司及其研究人员对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告反映研究人员个人的不同设想、见解、分析方法及判断。本报告所载观点并不代表财达证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，且报告中的观点和陈述仅反映研究员个人撰写及出具本报告期间当时的分析和判断，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间和其他因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。本报告中的观点和陈述不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 本报告旨在发给本公司的特定客户及其他专业人士，但该等特定客户及其他专业人士并不得依赖本报告取代其独立判断。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务，本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之间已经了解或使用其中的信息。 本报告版权归“财达证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 财达证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券