近期情况点评：蓝晓科技

敬请阅读末页的免责条款 第1页 公司报告 前二季度公司利润同比出现大幅增长。公司业绩预告披露，2019年上半年，预计实现归母净利润1.36-1.51亿元，上年同期为0.60亿元，同比上升125%-150%。业绩大幅提升原因，公司积极拓展下游领域，盐湖卤水提锂订单实现部分收入确认，对当期利润增速贡献明显。 下游需求增长可观。（1）近年来，国内电动汽车产销量增长快速，动力电池需求大幅提升。锂金属是动力电池重要原材料，目前国内锂金属来源的30%为盐湖卤水提取。在提取过程中，大量使用吸附分离功能材料。随着锂金属新产能规划增加，吸附分离功能材料需求将得到保障。（2）医药领域，原料药抗生素需求企稳回升，生物药增幅明显。生物药方面，高端生物药尤其是大分子药物快速发展，全球前十大重磅药物多数是大分子药物。用于单抗、重组蛋白、疫苗等生物药领域的层析填料，用于多肽药物的固相合成载体将迎来快速的发展机会。 公司是该领域龙头企业。公司主营业务是研制吸附分离功能材料，产品广泛用于生物医药、金属、食品、环保、化工和水处理等领域。其中，金属板块、生物医药板块和环保化工板块已形成稳定的核心业务。公司为行业龙头，在部分领域成功对国外产品形成替代。公司技术优势突出，拥有30项发明专利，一项技术项目获得国家科技进步二等奖。 盈利预测：预测公司2019-2021年EPS分别为1.41元、1.88元、2.14元，对应PE分别为22.9、17.1、15.1倍，给予“增持”评级。 风险提示：1）资本市场景气度波动；2）市场竞争加剧预期风险。 作者简介 编辑：任燕楠 电话：031166008538 执业证书：S0400513070001 报告日期：2019年07月26日 主要数据 蓝晓科技 [300487] 当前价：32.41 评级：增持 股票价格涨幅/市场表现（%） 1个月 3个月 12个月 2.51/-0.49 0.09/3.19 -9.49/-6.34 总股本 206.54(百万股) 流通A股 110.05(百万股) 3月日均成交量 2.31(百万股) 主要股东 寇晓康 24.98 田晓军 16.56 高月静 13.22 股价表现 公司动态 2019-07-22 民生证券:消费、新材料板块估值已具备吸引力 2019-07-17 ★上市公司公告速递_深市(2019-07-17) -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 2018/7 2018/8 2018/9 2018/10 2018/11 2018/12 2019/1 2019/2 2019/3 2019/4 2019/5 蓝晓科技 沪深300 蓝晓科技（300487） ——近期情况点评 估值结果汇总 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万) 632.0 1074.4 1396.7 1536.4 营收增长率(%) 42.3 70.0 30.0 10.0 净利润(百万) 141.7 288.1 385.2 438.1 净利润增长率( %) 52.6 103.3 33.7 13.8 ROE(%) 15.1 22.8 23.4 17.5 EPS 0.71 1.41 1.88 2.14 P/E 45.5 22.9 17.1 15.1 P/B 7.1 5.2 4.0 2.6 EV/EBITD A 35.6 18.0 13.0 11.1 估值结果汇总 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万) 632.0 1074.4 1396.7 1536.4 营收增长率(%) 42.3 70.0 30.0 10.0 净利润(百万) 141.7 288.1 385.2 438.1 净利润增长率( %) 52.6 103.3 33.7 13.8 敬请阅读末页的免责条款 第2页 指标分析与报表预测 资产负债表 （百万元） 利润表 （百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 货币资金 652.3 547.3 708.5 981.6 主营业务收入 632.0 1074.4 1396.7 1536.4 应收帐款 234.7 473.5 447.2 565.6 主营业务成本 371.5 590.9 768.2 845.0 存货 238.4 264.3 389.2 329.6 主营业务利润 260.5 483.5 628.5 691.4 预付款项 31.6 34.1 51.4 42.7 营业费用 23.7 40.3 52.4 57.7 其他应收款 3.8 2.7 5.7 3.5 管理费用 46.7 79.3 103.1 113.4 非核心资产 16.3 16.3 16.3 16.3 财务费用 -13.9 -16.4 -23.3 -39.0 固定资产 143.8 482.1 782.3 1044.5 折旧摊销 21.8 47.7 85.7 123.7 无形资产 91.0 81.4 71.8 62.3 资产减值损失 4.1 4.1 4.1 4.1 长期待摊费用 0.1 0.1 0.0 0.0 公允价值变动 0.0 0.0 0.0 0.0 其他非流动资产 29.1 29.1 29.1 29.1 投资收益 1.6 0.0 0.0 0.0 总资产 1849.2 2338.9 2909.5 3483.2 营业利润 161.0 330.1 442.2 503.4 短期借款 342.0 371.0 362.8 0.0 营业外净收入 2.7 2.7 2.7 2.7 应付款项 239.7 333.0 411.5 407.4 利润总额 163.7 332.8 444.9 506.1 预收款项 225.3 254.0 369.2 316.4 所得税费用 22.0 44.7 59.7 67.9 其他应付款 35.2 35.2 35.2 35.2 净利润 141.7 288.1 385.2 438.1 其他流动负债 0.0 0.0 0.0 0.0 长期借款 10.0 12.5 12.5 40.3 主要财务指标 应付债券 0.0 10.1 10.1 121.2 2018A 2019E 2020E 2021E 长期经营性负债 3.1 3.1 3.1 3.1 收入增长率(%) 42.3 70.0 30.0 10.0 其他非流动负债 3.1 3.1 3.1 3.1 净利润增长率(%) 52.6 103.3 33.7 13.8 负债合计 855.3 1008.7 1194.2 802.3 EBITDA增长率(%) 45.5 109.2 38.8 16.1 少数股东权益 22.2 19.0 14.9 10.1 EBIT增长率(%) 52.7 107.9 33.0 10.8 股东权益 946.3 1275.5 1664.8 2524.1 主营利润率(%) 22.4 26.8 27.6 28.5 净营运资本 -83.8 365.3 86.4 174.6 EBITDAMargin 0.3 0.4 0.4 0.4 投入资本IC 984.0 1667.8 2044.8 2361.0 ROE 15.1 22.8 23.4 17.5 ROIC 18.0 29.6 23.3 21.0 现金流量表 （百万元） 基本EPS 0.71 1.41 1.88 2.14 2018A 2019E 2020E 2021E 稀释EPS 0.71 1.43 1.91 2.03 净利润 141.7 288.1 385.2 438.1 每股红利 0.0 0.0 0.0 0.0 折旧摊销 21.8 47.7 85.7 123.7 每股现金流 0.1 1.0 2.7 2.2 净营运资金增加 -135.4 -144.1 74.8 -104.8 每股净资产 4.6 6.2 8.1 12.2 经营现金流 19.6 199.6 553.4 452.1 净负债/权益(%) 37.2 30.1 22.5 1.6 投资现金流 -7.3 -378.0 -378.0 -378.0 总负债/总资产(%) 46.3 43.1 41.0 23.0 融资现金流 111.4 73.4 -14.2 199.1 流动比率 1.4 1.3 1.4 2.6 现金净增（减） 137.4 -105.0 161.2 273.2 速动比率 1.1 1.1 1.0 2.1 现金期末余额 652.3 547.3 708.5 981.6 敬请阅读末页的免责条款 第3页 其他明细条目 【市场指数评级】 看多——未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20% 看平——未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间 看空——未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20% 【行业指数评级】 超配——未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 标配——未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 低配——未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 【公司股票评级】 买入——未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持——未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性——未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持——未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出——未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% 本报告基于本公司研究发展中心及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研获取的资料，但本公司及其研究人员对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告反映研究人员个人的不同设想、见解、分析方法及判断。本报告所载观点并不代表财达证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，且报告中的观点和陈述仅反映研究员个人撰写及出具本报告期间当时的分析和判断，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间和其他因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。本报告中的观点和陈述不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 本报告旨在发给本公司的特定客户及其他专业人士，但该等特定客户及其他专业人士并不得依赖本报告取代其独立判断。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务，本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之间已经了解或使用其中的信息。 本报告版权归“财达证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 财达证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 地址： 石家庄市桥西区自强路35号庄家金融大厦25层 电话：0311-66006330 传真：0311-66006364 邮编：050000