华泰期货研究院 基本金属部 付志文 金属研究员  020-83901119  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 李苏横 金属研究员  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 相关研究： 预期镍铁供应再次延后，现实供需仍不宽裕 2019-05-28 304不锈钢利润逐渐下滑，但六月钢厂排产仍高位 2019-06-05 印尼洪水引发供应担忧，镍价短期走势或仍有反复 2019-06-12 华泰期货|镍不锈钢日报 2019-07-24 六月中国不锈钢出口下降、进口维持低位 镍不锈钢品种： 电解镍：LME镍现货贴水略有收窄，俄镍对沪镍近月贴水持续收窄，镍板与镍豆价差有所扩大。俄镍进口出现较大幅度亏损，保税区精炼镍库存年内首次出现明显回升。中国精炼镍库存持续回升，但现货贴水反而收窄，可能表明部分进口货源并未流入现货市场，持货商挺价抬升水。LME镍库存继续下滑，其中镍板库存降幅较为明显，LME镍板库存表现为向中国转移，海外可供进口镍板库存极低，全球精炼镍库存去库持续。 镍矿镍铁：中镍矿价格持稳为主，镍铁价格出大幅反弹，镍板对高镍铁升水处于六年高位，即期原料计算高镍铁利润大幅回升。内蒙古奈曼经安镍铁新增产能可能延后到四季度投产，印尼镍铁产能投产进度暂无太大变动，但实际产量爬升速度较慢。尽管中线镍铁产能增幅巨大，但从1-6月份产量来看，产量的释放速度明显落后于产能的增速，实际产能的增速也大幅不及预期的增速，当前镍铁现货市场实际供应依然偏紧。 铬矿铬铁：铬矿港口库存微降，铬矿价格开始回暖。内蒙古乌兰察布地区限电影响部分产量，加之内蒙地区部分工厂停炉检修，高碳铬铁供应开始出现缩减。7月份不锈钢产量预计小幅回升，部分钢厂采购增加，高碳铬铁需求开始有回暖迹象。前期高铬工厂成本倒挂严重，南方地区开工率持续下降，近期随着供应缩减，需求回升，高碳铬铁价格开始企稳回升，预期短期内或仍维持偏强态势，但高碳铬铁产能依然偏向过剩，随着检修结束，后期价格弹升空间有限。 硫酸镍：硫酸镍对电解镍溢价出现倒挂，部分硫酸镍工厂逐渐亏损，华南某硫酸镍生产厂重新转回电解镍生产。6月份中国三元材料产量环比大幅下降，创年内新低，6月份中国硫酸镍产量亦明显下滑，SMM预估7月份硫酸镍产量可能继续下滑创年内新低。六月下旬中国新能源汽车补贴政策退坡后，短期三元电池可能进入低速增长期，其对镍需求增速或将明显放缓。 镍观点：镍供需预期修正后七月重回小幅缺口状态，供应过剩兑现的过程一波三折，全球库存持续下滑为镍价带来较强的上涨弹性，镍价迎来剧烈的预期修正行情，并且在资金推动下短期脱离基本面范畴。镍中线的供应压力依然巨大，虽然供应压力兑现的过程缓慢，但暂无任何迹象表明预期供应压力将会消失。短期来看，因全球镍板总库存较低提升沪镍价格上涨弹性，在全球精炼镍库存拐点出现之前（供应真正开始过剩），镍价走势可能偏强为主。供需预期修正后原生镍供应过剩兑现的时间可能会推延到九、十月份之后，随着宏观环境继续改善、LME镍板库存基本见底、镍铁产能投产时间再度延后（奈曼经安），短期镍价可能仍会维持偏强态势，不过当前价格可能已经明显脱离实际供需或需调整。 不锈钢观点：SMM数据显示，6月中国不锈钢出口环比下降11%，进口环比下降32%， 华泰期货|镍不锈钢日报 2019-07-24 2 / 8 其中印尼进口量仍维持低位。300系不锈钢库存仍维持高位，但是近期有逐步下滑的迹象。不锈钢价格快速上涨后，实际成交有限，预估随着不锈钢产量回升，去库存进度可能较为缓慢，甚至有再次累库的风险，高库存压力或难以轻易消化。但不锈钢库存压力传导到产量需要极端条件，当前不锈钢厂利润尚可，因此不锈钢产量可能持稳为主。短期不锈钢价格的上涨更多受镍价的影响，若镍价走弱则不锈钢价格可能无太多支撑。因供应处于高位、需求表现平淡，不锈钢价格表现可能弱于镍价。 策略：单边：在全球精炼镍库存拐点出现之前（全球库存大幅累升，实际供应开始出现明显过剩，暂未发生），镍价短期走势可能偏强为主。但当前镍价脱离实际供需较远，可能会需要进行调整，暂持中性策略。套利：等待国内外市场反套机会，暂观望。 风险点：沪镍交割品风险；不锈钢库存变动；300系不锈钢与NPI新增产能投产进度；菲律宾镍矿政策。 表格 1：镍-不锈钢价格与库存数据 日度数据 日期 2019-07-23 日变动 单位 SMM镍现货报价 俄镍 112650 -1950 元/吨 SMM镍现货报价 金川镍 114350 -1950 元/吨 镍现货升贴水 俄镍对沪镍近月 -200 125 元/吨 镍现货升贴水 金川对沪镍近月 1500 100 元/吨 镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -44 6 美元/吨 镍库存 沪镍仓单 24552 60 吨 镍库存 LME镍库存 146670 -954 吨 镍铁价格 高镍铁价格 1050 -10 元/镍点 304不锈钢价格（上午） 佛山热轧NO.1 / -100 元/吨 304不锈钢价格（上午） 无锡热轧NO.1 / -150 元/吨 304不锈钢价格（上午） 佛山冷轧2B / -100 元/吨 304不锈钢价格（上午） 无锡冷轧2B / -200 元/吨 数据来源：华泰期货研究院 华泰期货|镍不锈钢日报 2019-07-24 3 / 8 镍不锈钢市场要闻： 1. 7月23日，淡水河谷发布二季度产量报告，淡水河谷2季度镍产量4.5万吨，比2018年2季度下降2.12万吨，比2019年1季度下降0.98万吨。淡水河谷2季度镍产量下降主要是因为部分冶炼厂检修，以及VNC产量的下降。受此影响，淡水河谷将2019年计划产量由原先的24.4万吨改为21.5万吨（取均值），减量2.95万吨 2. 7月23日，印尼淡水河谷(Vale SA’s Indonesian)已计划在未来几年与合作伙伴在镍项目上投资50亿美元，其中就包括与日本住友金属(Sumitomo Metal Mining Co.Ltd.)共同在电池级镍厂项目上投资25亿美元。 3. 7月22日，据商务部网站消息，2019年7月22日商务部发布终裁公告：最终裁定原产于欧盟、日本、韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷存在倾销，国内产业受到了实质损害，且倾销与实质损害之间存在因果关系。自2019年7月23日起，决定对原产于欧盟、日本、韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷征收反倾销税，税率为18.1%-103.1%不等，征收期限为5年。此外，商务部接受了韩国相关企业的价格承诺申请，对于不低于承诺价格的相关产品不征收反倾销税。 4. 7月18日，安塔姆（Antam）目前正在进行东哈马黑拉岛镍铁冶炼厂(East Halmahera Ferronickel Plant (P3FH)建设阶段，截至2019年6月底建设进度达到97%。P3FH的铁镍年产量将达到13,500 TNi(1号线)，预计在2019年底开始调试阶段。完成P3FH后，安塔姆的ferronickel年产能将从现有的27,000 TNi提高到40,500 TNi(增长50%)。 5. 7月18日，青山实业在印度的第一期不锈钢生产线建设60万吨冷轧厂即将投产。印度克罗美尼工业园区建设完成后将成为印度最大的不锈钢生产基地。 6. 7月17日，必和必拓（BHP Group Ltd.）发布2019财年第四季度报告，2019财年镍产量为8.7万吨，同比减少6%；第四季度镍产量为2.9万吨，较前季增49%。铜产量为168.9万吨，同比减少4%；第四季度铜产量为44.4万吨，较前季增6%。 7. 7月12日，位于新喀里多尼亚的Koniambo镍厂于7月10日重新开工，公司表示正努力恢复到正常生产水平。该冶炼厂生产品位50%的水萃镍（FeNi），2018年产量为28300金属吨，开工两条产线，与其年产60000金属吨的产能相比本身开工率不足一半。在当地时间6月24日泄漏事故发生前，本身就因为一条产线的故障而产量有所下降，月产量降至1000多金属吨左右，所以今年第一季度的精炼镍产量同比下降24%至5000金属吨。 8. 7月12日，据商务部消息，印度商工部发布公告决定对进口自中国大陆、韩国、欧盟、日本、中国台湾地区、美国、泰国、南非等15个国家/地区的不锈钢卷板（Flat Rolled Products of Stainless Steel）发起反倾销调查。SMM数据显示，2018年中国不锈钢出口分国别（地区） 华泰期货|镍不锈钢日报 2019-07-24 4 / 8 的占比中，台湾、韩国、越南占比为前三，印度占比月3%。因此实际影响较小。 9. 7月10日，印尼能源矿务部矿物与煤矿总署长庞邦卡铎（Bambang Gatot）确定，随着41家冶炼厂的建设即将完成并在短期内能投入运作，他预计印尼能在2022年不再出口原矿石。他称，2022年将有41座冶炼厂运作，即22座镍矿冶炼厂，6座铁矾冶炼厂，4座铁矿冶炼厂，4座锌矿冶炼厂，2座铜矿冶炼厂，2座阳极泥冶炼厂及1座锰矿冶炼厂。 10. 7月9日，据SMM调研了解，北方某工厂原计划于7月复产的1台33000KVA矿热炉已于今日送电，预计7月下旬能够正式出铁。 11. 7月7日，印尼北马鲁古省附近海域当天晚上发生7.1级地震，目前已发布海啸预警。目前没有收到有关人员伤亡的报道。据SMM了解，此次地震暂未对当地镍矿装船或企业生产造成实质性影响，需观望事态进展。 12. 7月5日，据SMM了解，印尼矿企PT. Tekindo Energi于今年6月份获得了300万湿吨镍矿出口配额，其矿区位于Weda bay，目前已在装船，预计月出货量11-16.5万湿吨。 13. 7月4日，宁波力勤矿业有限公司于印尼OBI岛红土镍矿湿法冶炼项目第八期投资款已到位。该项目总投资7亿美元，项目已经启动，预期计划2020年投产。 14. 7月1日，新镍网消息，Antam发布其2019年5月业绩报告: 五月，ANTAM镍铁产量10,736吨，较之去年五月10,617吨，同比增长1.12%；镍铁销量达到10,728吨，较之去年五月9,511吨，同比增长13%。镍矿石总产量达到398万湿公吨（wmt），较之去年五月，增加3.19万湿公吨(wmt)，同比增长25%。五月镍矿的总销量达到311万吨，同比增长93%。ANTAM战略项目的建设：East Halmahera Ferronickel工厂开发项目（P3FH）仍然在进行中，P3FH的年镍铁生产能力为13,500 TNi，预计下半年开始初步生产。 15. 6月24日早间，位于新喀里多尼亚的Koniambo Nickel镍厂发生泄漏。Koniambo Nickel SAS是SMSP和嘉能可的合资企业，两家公司分别持有51%和49%的股份。KNS负责北部冶炼厂的建设、扩建和运营，年名义产能为6万金属吨。SMM表示，该工厂2018年开工率不足50%，全年镍铁产量为28300金属吨，此次事故主要是短期的影响。 16. 6月20日，据悉，阳江地区昨日开始限电，主要因当地的常规线路改造，预计15-20天将会