全市场消费行业策略报告：小熊电器成功把握电商和小家电双重机遇，即将中小板上市

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 全市场消费行业策略报告 ■事件：小熊电器是一家以自主品牌“小熊”为核心，运用互联网大数据进行创意小家电研发、设计、生产和销售，并在产品销售渠道与互联网深度融合的“创意小家电+互联网”企业。2019年6月27日，公司上市的申请获证监会通过；7月15日，公司披露2018年年报，实现收入20.41亿元，同比增长24%，实现净利润1.86亿元，同比增长27%。 ■业务模式：实施多品类战略，收入快速增长。公司产品按应用方向分为厨房小家电、生活小家电和其他小家电，其中厨房小家电根据功能进一步划分为锅煲类、电热类、壶类、西式类和电动类五类产品，品类众多。2016-2018年，厨房小家电收入贡献率分别为83.27%、84.04%、85.39%，是公司收入的主要来源。拆解来看，报告期内，公司各类产品销量均呈现上升趋势，以厨房小家电为例，2016-2018年销售量从1168.01万台增至2094.58万台。与量同增的还有产品均价：同期厨房类均价从75.69元/台增至82.66元/台，量价齐升推动公司收入利润持续增长。招股书披露，公司净利润规模从2016年的7154万元增至2018年的18550万元，净利率从7%提升至9%，盈利能力稳步提升。 ■竞争优势：渠道+品牌+研发，发展成创意小家电的互联网电商领先企业之一  全渠道运营的销售模式：公司产品主要通过线上经销、电商平台入仓和线上直销方式在天猫商城、京东商城、唯品会和苏宁易购等主流电商平台和拼多多、平安好医生等新兴电商平台进行销售；同时，公司布局线下销售渠道以及出口销售，实施全渠道运营的销售模式。2016-2018年，公司线上销售收入占比维持在90%以上，具有较高的集中度。  成功塑造优质品牌形象：“小熊”品牌产品质量优良、品类丰富，近年来荣获多项荣誉，成功的品牌塑造，使公司避免陷入行业低价竞争，同时培养了忠实客户：公司酸奶机、电动打蛋器、电热饭盒、加湿器、多士炉、煮蛋器/蒸蛋器等产品 2017 年和 2018 年在天猫商城热销品牌榜排名第一。  持续投入研发设计：截至2018年末，公司研发技术人员共有 138 人，具有较强的小家电产品研发经验：目前公司在售产品型号有 400款以上，拥有专利 486 项。2016-2018年，公司研发费用从1653万元增至4739万元，持续的研发投入是公司、实施多产品策略的保证。 ■量价齐升小家电迎来“黄金时代”，低渗透率展现增长潜力。2018年Table_Tit le 2019年07月23日 小熊电器把握电商和小家电双重机遇，即将在中小板上市 Table_BaseI nfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 新三板日报（科创板潜力股最“吸睛” 新三板半年报披露进入密集期） 2019-07-19 氢能源产业：当前变化、产业格局和投资机遇？ 2019-07-18 蒙奇千里赴港IPO，重点关注后续扩张进程——全市场教育策略报告 2019-07-18 2019年07月18日定期报告 2019-07-18 新三板日报（科创板保荐制度进行时 保荐机构把关责任明显加重了） 2019-07-17 21699310/36139/20190723 16:50 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 截至第三季度，生活电器累计零售额达到了985亿元，同比增长10%，景气度持续提升，个护（电动剃须刀、美发）、环境（空气净化器、吸尘器等）、水料（搅拌机、煮水系列等）成为增长的主力引擎。与欧美日等发达国家相比，中国的各类小家电（以洗碗机、咖啡机、直立真空吸尘器等为代表）渗透率低，具备可观增长潜力。2017年我国B2C家电网购市场(含移动终端)规模达到4906亿元，2013-2017年零售额复合增速达到了39%；家电业网购渗透率再创历史新高，达26.5%，小家电天然具备线上销售优势，2017年部分品类的线上渗透率超过50%。由于超市大卖场与家电连锁商超等主流渠道属于稀缺资源，电商渠道的蓬勃发展为新进入者创造机遇。 ■风险提示：经济下行，市场竞争趋于激烈，存货占比过高，产品质量风险。 21699310/36139/20190723 16:50 3 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 小熊电器：成功把握电商和小家电双重机遇，即将上市...................................................... 5 1.1. 发展历程：定位创意小家电，持续完善销售体系，优化产品和品牌形象 .................... 5 1.2. 业务模式：实施多品类战略，收入快速增长 .............................................................. 6 1.2.1. 收入模式：细分产品众多，厨房小家电收入占比在80%以上 ............................ 6 1.2.2. 财务数据：盈利能力稳步提升，产能扩张明显 .................................................. 8 1.3. 销售模式：线上+线下+出口全渠道运营，线上销售占比维持在90%以上 ................. 10 1.4. 竞争优势：渠道+品牌+研发，发展成创意小家电的互联网电商领先企业之一............11 1.4.1. 成功塑造优质品牌形象，成为消费者的优先选择 ............................................ 12 1.4.2. 持续投入研发设计，多产品策略打开市场空间 ................................................ 12 1.5. 行业概况：小家电借电商之势蓬勃发展，互联网小家电企业顺势而起...................... 13 1.5.1. 小家电行业蓬勃发展，低渗透率彰显增长潜力 ................................................ 14 1.5.2. 电商蓬勃发展创造行业新机遇，依托互联网的小家电企业顺势而起 ................ 15 2. 本周数据跟踪................................................................................................................... 18 2.1. 本周市场回顾 .......................................................................................................... 18 2.2. 本周定向增发 .......................................................................................................... 19 2.3. 最新IPO排队、辅导情况 ....................................................................................... 19 3. 本周重要公司公告............................................................................................................ 20 图表目录 图1：小熊电器经历了三个发展阶段 ....................................................................................... 5 图2：公司的股权结构 ............................................................................................................ 6 图3：小熊电器分产品构成（万元） ....................................................................................... 8 图4：小熊电器厨房小家电的分类构成（万元）...................................................................... 8 图5：小熊电器各类产品销量变化（万台）............................................................................. 8 图6：小熊电器各类产品均价变化（元/台）............................................................................ 8 图7：公司毛利率情况 ............................................................................................................ 9 图8：公司厨房小家电各业务毛利率情况 ................................................................................ 9 图9：公司期间费用情况（万元，%） .................................................................................... 9 图10：公司净利润/净利率情况（万元，%） .......................................................................... 9 图11：公司存货以及其占总资产的比重 ................................................................................ 10 图12：公司经营活动净现金流情况（万元）......................................................................... 10 图13：小熊电器的销售模式 ..................................................................................................11 图14：公司不同渠道销售收入情况（万元）..........................................................................11 图15：公司不同渠道销售收入占比（万元，%） ...................................................................11 图16：小熊电器研发费用以及研发费用占比................................