1 本 报 告 版权属于安信证券股份有限公司。 各 项 声 明请参见报告尾页。 全市场科技产业策略报告第二十七期 ■写在前面：2019年４月19日，上交所受理北京致远互联软件股份有限公司的科创板上市申请，计划募集资金3.5亿元，2019年6月17日，和 2019 年7月15日公司进行了两轮问询函回复。协同管理软件行业正处于客户群体不断扩大，处于高速发展的时期。美股公司Atlassian市值超300亿美元，A股公司泛微网络2017年1月登陆上交所，市值稳步提升，超过100亿元。站在当下，本文回答四个问题：当前时点，协同管理软件行业怎么看？横纵对比，产业当中的玩家的异同点在哪？反观海外，Atlassian成就百亿美金市值的原因何在？立足当下，未来行业将会如何演变？帮助投资者详细梳理下协同管理软件产业。 ■思考1：当前时点，协同管理软件行业怎么看？  协同管理软件行业主要经历了文档与信息共享、组织与流程化协作、全面的组织协同管理等三个发展阶段。2000年-2005年企业级的文档与信息共享等应用开始得到发展；2005年-2010 年OA 办公协同软件开始逐步成熟；2010年至今，协同管理软件的边界和管理价值开始重新定义和实践。国内协同管理软件与境外协同管理软件相比，具有较大差异。境外协同软件主要包括两类，一类是以群件（Groupware）为基础和代表的协同平台软件，另一类是基于消息沟通的协作工具软件及服务。  2018年我国协同管理软件市场发展平稳，行业形势持续向好。协同管理软件销售总额2018年达到118.5亿元，同比增长15.2%，目前国内协同管理软件厂商已近500家，其中自有品牌超过40个。行业目前已经形成较为成熟、完整的产业链，并与上下游行业构建了优势互补的格局。 ■思考2：横纵对比，产业当中的玩家的异同点在哪？  行业参与者众多，现有市场竞争格局中，钉钉以及企业微信在企业协同工具及服务领域拥有大量的中小和小微企业客户，在轻量级协同工具与服务、移动端以及客户数量等方面构建起了竞争优势。专业协同管理软件厂商产品基本覆盖中小企业与中大型企业，系统集成商（SI）与独立软件开发商（ISV）以各自基于自身在不同行业的客户资源为基础，聚焦包括政府、能源等中大型客户，提供定制化协同管理解决方案和项目。  目前主要企业有致远互联、泛微网络、金和网络、慧点科技、蓝凌软件、华天动力等。2017年市场占有率前四名分别是泛微网络（14.1%），致远互联（11.7%），华天动力（10.9%），蓝凌软件（8.9%）（来源：飞象网）。从收入来看，几个主要公司收入总体呈现出上升趋势，其中2017-2018年泛微网络年收入增速最高，达到了42.51%，致远互联增速为23.81%。  具体到致远互联和泛微网络两个公司，2018年致远互联收入5.78亿元，归母净利润0.73亿元，毛利率77.88%，净利率13.15%，研发费用率13.29%，人均创收39.76万元，人均创利5.02万元。2018年泛微网络收入10.04亿元，归母净利润1.14亿元，毛利率95.80%，净利率10.78%，研发费用率12.50%，人均创收87.42万元，人均创利9.97万元。 Table_Tit le 2019年07月21日 Atlassian市值超300亿美元+致远互联拟科创板上市，协同管理软件行业怎么看？ Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 新三板日报（科创板潜力股最“吸睛” 新三板半年报披露进入密集期） 2019-07-19 氢能源产业：当前变化、产业格局和投资机遇？ 2019-07-18 蒙奇千里赴港IPO，重点关注后续扩张进程——全市场教育策略报告 2019-07-18 2019年07月18日定期报告 2019-07-18 新三板日报（科创板保荐制度进行时 保荐机构把关责任明显加重了） 2019-07-17 21675963/36139/20190722 16:08 2 本 报 告 版权属于安信证券股份有限公司。 各 项 声 明请参见报告尾页。 ■思考3：反观海外，成就百亿美金市值的原因何在？  Atlassian成立于2002年，起初提供面向企业业务流程的协同办公产品的产品。17年间，Atlassian通过研究、开发和收购，不断丰富产品组合，Atlassian的核心竞争力在于其产品体系完备，易于使用；同时公司采用在线分销模式取代了成本高昂的传统销售。  Atlassian的收入主要来自订阅收入、永久许可、维护收入和其他来源。订阅是Atlassian收入的主要来源，占总收入的46%。2018财年，Atlassian总收入达到8.74亿美元，增幅41%；归母净利润为-1.19亿美元；毛利率为80%；客户总数从2017年的89237人增加到125796人；自由现金流增加了9990万美元，经营活动提供的净现金为3.115亿美元。  最初的一些Atlassian产品，如Jira和Confluence，带来了稳定的收入。通过收购，Atlassian可以通过额外的产品实现复合增长。免费增值的销售和分销模式，以及早期的收购，创造了许多收入来源。在IPO之后，通过对研发的投资，继续积极扩大销售，目前估值已超过300亿美元。 ■思考4：立足当下，未来行业将会如何演变？  随着新一代信息技术的快速更新和发展，对企业级管理软件及协同管理软件产业在技术产品、服务模式等方面的创新变革产生了重要影响，未来行业将会在新技术、新产业、新业态、新模式有所发展。协同管理软件开始向平台化、移动化、云化、智能化等方向发展，成为企业、政府统一的工作入口和运营中台。同时伴随着竞争加剧，优胜劣汰，行业集中度将进一步提升。 ■风险提示：技术更迭风险，政策变动风险 21675963/36139/20190722 16:08 3 新三板策略报告 本 报 告 版权属于安信证券股份有限公司。 各 项 声 明请参见报告尾页。 内容目录 1. 写在前面：Atlassian市值超300亿美元+致远互联拟科创板上市，协同管理软件行业怎么看？ ...............................................................................................................................................5 1.1. 思考1：当前时点，协同管理软件行业怎么看？ .........................................................6 1.1.1. 发展历程：从文档与信息共享到全面组织协同管理............................................6 1.1.2. 市场规模：稳定增长，2018年协同管理软件市场规模达118.5亿元..................7 1.1.3. 产业情况：上游第三方软硬件供应商，下游企事业单位、政府机构等................8 1.2. 思考2：横纵对比，产业当中的玩家的异同点在哪？................................................10 1.2.1. 竞争格局：行业参与者众多，专业协同管理软件厂商更具优势 ........................10 1.2.2. 公司对比：泛微网络年收入增速最高，致远互联净利率稳步提升..................... 11 1.3. 思考3：反观海外，成就百亿美金市值的原因何在？................................................13 1.3.1. 发展历程：十七年征程，不断丰富产品组合 ....................................................13 1.3.2. 产品情况：五大产品系列，应用范围全面覆盖.................................................14 1.3.3. 核心竞争力：产品战略+分销模式+企业文化，打造竞争优势 ...........................18 1.3.4. 商业模式：订阅为主要收入来源，占总收入的46%.........................................18 1.3.5. 财务情况：2018财年总收入为8.74亿美元，同比增长41% ...........................20 1.4. 思考4：立足当下，未来行业将会如何演变？ ..........................................................22 1.4.1. 变革创新：新技术、新产业、新业态、新模式.................................................22 1.4.2. “四化”发展：平台化、移动化、云化、智能化发展，未来集中度将提高 ............23 2. 二级市场：全市场行情回顾及行业估值分析 ......................................................................24 3. 一级市场：国内外科技产业投融资回顾 .............................................................................27 4. 三板情况：新三板增发、IPO、收并购等情况 ...................................................................28 5. 重点公告：全市场科技产业上市公司重要公告 ..................................................................29 图表目录 图1：协同管理软件五大协同功能 ...........................................................................................6 图2：协同管理软件行业的发展历程 ........................................................................................6 图3：协同管理软件与OA软件，ERP软件的联系和区别 .......................................................7 图4：2014-2018中国协同管理软件市场规模及增长 ...............................................................8 图5：2009-2018 年我国企业数量和增长情况 .........................................................................8 图6：上下游厂商情况 .............................................................................................................9 图7：行业进入壁垒 ................................................