1 本 报 告 版权属于安信证券股份有限公司。 各 项 声 明请参见报告尾页。 全市场科技产业策略报告第十九期 ■深看内核：三十年传奇历史，如何成就办公软件巨头？。  金山办公是国内领先的办公软件和服务提供商，产品包括WPS Office和金山词霸等，可在 Windows、Linux、MacOS等众多主流操作平台上应用,同时，公司提供相关增值服务以及互联网广告推广服务。金山软件是金山办公的母公司，金山软件通过 WPS 香港持股金山办公 67.5%的股权。  公司业务包括办公软件产品使用授权、办公服务订阅和互联网广告推广。自公司由提供工具产品向应用服务转型以来，办公软件产品使用授权的收入相对稳定，办公服务订阅（从2016年收入占比约12%到2018 年占比增长到约35%，达到3.9亿元）和互联网广告推广的收入快速增长。  2018年12月，公司主要产品月度活跃用户数（MAU）超过3.10亿，其中WPS Office桌面版月度活跃用户超1.20亿；WPS Office 移动版月度活跃用户超1.81亿；其他产品（金山词霸等）月度活跃用户接近0.10亿。WPS Office 移动版已覆盖全球超过220个国家和地区，在Google Play、App Store的办公软件应用市场中排名前列，并保持领先地位。  公司的产品及服务在政府、金融、能源、航空等多个重要领域得到广泛应用，在政府部门优势尤其明显，目前已覆盖30多个省市自治区政府、400多个市县级政府。国内96家央企中，公司所服务的客户已达82家，比例达85.41%；全国五大国有商业银行均为公司客户，在12家全国性股份制商业银行中，公司所服务的客户已达11家，比例达 91.67%。  公司在过去几年保持营收和归母净利润的高增长，2016-2018年，公司营业收入由5.43亿元增长至11.30亿元，2018年同比增长50%；2016-2018年，公司归母净利润由1.3亿元增长至3.11亿元，2018年同比增长45%。 ■聚焦市场：站在当前时点，办公软件市场前景几何？  2018年中国基础办公软件市场规模85.34亿元，2018年基础办公软件用户规模6.55亿。预计到2023年，市场规模将达149.04亿元。  在全球，以微软为代表的海外厂商处于产业链最上游，是办公软件的主要创新者和核心技术掌握者。此外，还包括海外的谷歌G Suite、苹果iWork，国内的永中Office和中标普华Office。在国内，微软的Microsoft Office及金山办公的WPS Office已取得明显竞争优势。  在“安全可靠”+“自主可控”总体战略下，安全可靠的操作系统、数据库、中间件以及办公软件在内的基础软件在国家党政、军队和事业单位等重点行业和领域的应用将更加广泛，迎来历史性发展机遇。 ■横纵对比：国际国内两大巨头，WPS与MS O ffice有何异同？  2019年第三财季，微软实现营收306亿美元，实现净利润88.09亿美元。MS office目前拥有约2.14亿用户，Office 365商业月活跃用户超过1.8亿人，家用和个人版订阅用户数量增长至3420万。  MS office和WPS office区别在于VBA等高级应用上。从产品价格上说，WPS定价较为便宜，对于个人版与企业级基础版均为免费。从服务质量上说，在国内，WPS具备全面优势，金山办公则拥有完备的服务体系。 ■风险提示：宏观经济发展，行业发展不及预期 Table_Tit le 2019年05月26日 金山办公拟科创板上市，办公软件龙头开启新征程？ Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 伊斯佳：专业线与日化线并举，全力推进化妆品智能制造私人定制 2019-05-24 新三板日报（新三板公司收购资产活跃） 2019-05-24 创新层面临“瘦身”，整体质量提升 2019-05-23 嘉宏教育加速赴港进程，拥有稀缺本科牌照——全市场教育行业策略报告 2019-05-23 新三板日报（新三板企业转战科创板队伍扩大 科技“硬实力”成问询焦点） 2019-05-23 20873796/36139/20190526 17:02 2 新三板策略报告 本 报 告 版权属于安信证券股份有限公司。 各 项 声 明请参见报告尾页。 内容目录 1. 本周专题：金山办公拟科创板上市，办公软件龙头开启新征程？........................................ 4 1.1. 深看内核：三十年传奇历史，如何成就办公软件巨头？............................................. 5 1.1.1. 业务情况：以办公软件为基石，提供各类增值服务 ........................................... 5 1.1.2. 股权结构：金山软件通过WPS香港持股金山办公67.5%的股权 .................... 10 1.1.3. 商业模式：授权+订阅+广告，订阅收入快速增长.............................................11 1.1.4. 财务情况：业绩稳步提升，2018年归母净利润3.11亿元 ............................... 16 1.1.5. 募资情况：拟发行不超过1.01亿股，募资20.50亿元 .................................... 17 1.2. 聚焦市场：站在当前时点，办公软件市场前景几何？ .............................................. 18 1.2.1. 市场规模：2018年中国基础办公软件市场已达85.34亿元............................. 18 1.2.2. 竞争格局：MS Office市场先行，WPS迅速追赶 ............................................ 19 1.2.3. 发展趋势：安全可靠体系推动，国产软件替代势在必行 .................................. 20 1.3. 横纵对比：国际国内两大巨头，WPS与MS Office有何异同？ ............................... 20 1.3.1. 整体情况：MS Office用户2.14亿，WPS注册用户2.8亿............................. 20 1.3.2. Office产品：性能差异无几，WPS价格与服务更胜一筹 ................................. 21 2. 二级市场：全市场行情回顾及行业估值分析 ..................................................................... 23 3. 一级市场：国内外科技产业投融资回顾 ............................................................................ 26 4. 三板情况：新三板增发、IPO、收并购等情况................................................................... 28 4.1. 增发情况：新三板最新增发情况统计 ....................................................................... 28 4.2. IPO情况：最新IPO排队、辅导情况 ....................................................................... 28 4.3. 并购情况：上周上市公司并购挂牌公司情况 ............................................................ 28 5. 行业要闻：科技产业重点细分子行业新闻大事记 .............................................................. 29 6. 重点公告：全市场科技产业上市公司重要公告.................................................................. 30 图表目录 图1：金山公司主要产品及服务矩阵图.................................................................................... 5 图2：WPS Office Windows 版 .............................................................................................. 6 图3：WPS Office Mac 版...................................................................................................... 6 图4：WPS Office 移动版 ...................................................................................................... 7 图5：金山词霸软件................................................................................................................ 7 图6：2016-2018年金山办公研发投入情况 .......................................................................... 10 图7：金山办公股权结构........................................................................................................11 图8：办公软件产品使用授权收入情况（万元）.................................................................... 12 图9：办公服务订阅收入情况（万元）.................................................................................. 13 图10：互联网广告推广服务收入情况（万元） ..................................................................... 14 图11：互联网广告推广服务具体收入情况（万元） .............................................................. 14 图12：2016-2018公司营业收入情况 ...............................................................