华泰期货研究院 基本金属部 付志文 金属研究员  020-83901119  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 李苏横 金属研究员  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 相关研究： 预期镍铁供应再次延后，现实供需仍不宽裕 2019-05-28 304不锈钢利润逐渐下滑，但六月钢厂排产仍高位 2019-06-05 印尼洪水引发供应担忧，镍价短期走势或仍有反复 2019-06-12 华泰期货|镍不锈钢日报 2019-07-19 镍板对高镍铁升水创六年新高 镍不锈钢品种： 电解镍：近期LME镍现货贴水持续收窄，俄镍与镍豆对沪镍近月贴水亦小幅收窄，俄镍进口出现较大幅度的亏损。上周沪镍库存大幅增加，LME镍库存加速下滑，其中镍板库存降幅较为明显，当前LME镍板库存不足0.9万吨。LME镍板库存表现为向中国转移，海外可供进口镍板库存极低。 镍矿镍铁：近期中镍矿价格持稳为主，镍铁价格小幅反弹，镍板对高镍铁升水创年内新高，即期原料计算高镍铁利润依然丰厚。中线镍铁产能增幅巨大，但从1-6月份产量来看，产量的释放速度明显落后于产能的增速，实际产能的增速也大幅不及预期的增速，尤其是印尼的镍铁产能投产进度较为缓慢。 铬矿铬铁：近期铬矿港口库存回升，铬矿价格弱势不改。内蒙古高碳铬铁主产区开工率一直处于高位，南方高铬工厂成本倒挂严重，开工率持续下降。需求来看，因七月份不锈钢厂计划产量明显提升，高碳铬铁需求可能有所回暖，且南方部分高铬工厂成本压力显现，因此价格获得一定支撑，七月份高碳铬铁价格可能会有所改善，但供应压力依然较大，改善幅度有限。 硫酸镍：六月三元材料产量环比出现较大幅度的下降，硫酸镍产量亦持续下滑，7月预估硫酸镍产量或创年内新低。硫酸镍对电解镍溢价持续回落，六月下旬中国新能源汽车补贴政策退坡后，短期三元电池可能进入低速增长期，其对镍需求增速或将明显放缓。 镍观点：近期镍供需预期被修正（六月镍铁产量增长缓慢，七月300系不锈钢计划产量明显回升），供需平衡表被大幅度的修正，由原先预期的供应过剩幅度逐月扩大转变为七月重回小幅缺口状态，供应过剩兑现的过程一波三折，叠加全球库存持续下滑带来的镍板交割品担忧，镍价迎来剧烈的修正行情。镍价中线大格局依然偏空，虽然预期供应兑现的速度缓慢，但暂无任何迹象表明其最终将缺席。不过短期来看，因全球镍板总库存较低会提升沪镍价格上涨弹性，供需预期修正后原生镍供应过剩兑现的时间可能会推延到九、十月份之后，随着宏观环境继续改善、LME镍板库存基本见底、镍铁产能投产时间再度延后（奈曼经安），短期镍价可能仍会维持强势。 不锈钢观点：近期因利润回暖、库存下滑，300系不锈钢厂七月计划产量大幅回升，可能基本接近四月份的水平，尽管如此不锈钢价格依然随镍价反弹，宏观情绪回暖带来一定提振作用，304不锈钢价格表现偏强，其利润尚可。不过因300系不锈钢库存处于历史高位、需求在消费淡季中可能后劲不足，若无宏观利好令需求得到明显改善，高库存压力或难以轻易消化。预估短期不锈钢价格仍有弹升空间，但在库存压力消化之前弹升空间有限。 策略：单边：中性。跨市：暂无，等待反套机会。 华泰期货|镍不锈钢日报 2019-07-19 2 / 8 风险点：沪镍交割品不足的风险；宏观利好导致不锈钢需求回暖、库存明显下滑；300系不锈钢新产能投产提前；镍铁新增产能投产进度延后；菲律宾镍矿政策。 表格 1：镍-不锈钢价格与库存数据 日度数据 日期 2019-07-18 日变动 单位 SMM镍现货报价 俄镍 113925 4775 元/吨 SMM镍现货报价 金川镍 115450 5050 元/吨 镍现货升贴水 俄镍对沪镍近月 -325 -25 元/吨 镍现货升贴水 金川对沪镍近月 1250 350 元/吨 镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -31 35 美元/吨 镍库存 沪镍仓单 24328 0 吨 镍库存 LME镍库存 148230 -144 吨 镍铁价格 高镍铁价格 992.5 10 元/镍点 304不锈钢价格（上午） 佛山热轧NO.1 / 200 元/吨 304不锈钢价格（上午） 无锡热轧NO.1 / 150 元/吨 304不锈钢价格（上午） 佛山冷轧2B / 200 元/吨 304不锈钢价格（上午） 无锡冷轧2B / 150 元/吨 数据来源：华泰期货研究院 镍不锈钢市场要闻： 1. 7月18日，安塔姆（Antam）目前正在进行东哈马黑拉岛镍铁冶炼厂(East Halmahera Ferronickel Plant (P3FH)建设阶段，截至2019年6月底建设进度达到97%。P3FH的铁镍年产量将达到13,500 TNi(1号线)，预计在2019年底开始调试阶段。完成P3FH后，安塔姆的ferronickel年产能将从现有的27,000 TNi提高到40,500 TNi(增长50%)。 2. 7月18日，青山实业在印度的第一期不锈钢生产线建设60万吨冷轧厂即将投产。印度克罗美尼工业园区建设完成后将成为印度最大的不锈钢生产基地。 3. 7月17日，必和必拓（BHP Group Ltd.）发布2019财年第四季度报告，2019财年镍产量为8.7万吨，同比减少6%；第四季度镍产量为2.9万吨，较前季增49%。铜产量为168.9 华泰期货|镍不锈钢日报 2019-07-19 3 / 8 万吨，同比减少4%；第四季度铜产量为44.4万吨，较前季增6%。 4. 7月12日，位于新喀里多尼亚的Koniambo镍厂于7月10日重新开工，公司表示正努力恢复到正常生产水平。该冶炼厂生产品位50%的水萃镍（FeNi），2018年产量为28300金属吨，开工两条产线，与其年产60000金属吨的产能相比本身开工率不足一半。在当地时间6月24日泄漏事故发生前，本身就因为一条产线的故障而产量有所下降，月产量降至1000多金属吨左右，所以今年第一季度的精炼镍产量同比下降24%至5000金属吨。 5. 7月12日，据商务部消息，印度商工部发布公告决定对进口自中国大陆、韩国、欧盟、日本、中国台湾地区、美国、泰国、南非等15个国家/地区的不锈钢卷板（Flat Rolled Products of Stainless Steel）发起反倾销调查。SMM数据显示，2018年中国不锈钢出口分国别（地区）的占比中，台湾、韩国、越南占比为前三，印度占比月3%。因此实际影响较小。 6. 7月10日，印尼能源矿务部矿物与煤矿总署长庞邦卡铎（Bambang Gatot）确定，随着41家冶炼厂的建设即将完成并在短期内能投入运作，他预计印尼能在2022年不再出口原矿石。他称，2022年将有41座冶炼厂运作，即22座镍矿冶炼厂，6座铁矾冶炼厂，4座铁矿冶炼厂，4座锌矿冶炼厂，2座铜矿冶炼厂，2座阳极泥冶炼厂及1座锰矿冶炼厂。 7. 7月9日，据SMM调研了解，北方某工厂原计划于7月复产的1台33000KVA矿热炉已于今日送电，预计7月下旬能够正式出铁。 8. 7月7日，印尼北马鲁古省附近海域当天晚上发生7.1级地震，目前已发布海啸预警。目前没有收到有关人员伤亡的报道。据SMM了解，此次地震暂未对当地镍矿装船或企业生产造成实质性影响，需观望事态进展。 9. 7月5日，据SMM了解，印尼矿企PT. Tekindo Energi于今年6月份获得了300万湿吨镍矿出口配额，其矿区位于Weda bay，目前已在装船，预计月出货量11-16.5万湿吨。 10. 7月4日，宁波力勤矿业有限公司于印尼OBI岛红土镍矿湿法冶炼项目第八期投资款已到位。该项目总投资7亿美元，项目已经启动，预期计划2020年投产。 11. 7月1日，新镍网消息，Antam发布其2019年5月业绩报告: 五月，ANTAM镍铁产量10,736吨，较之去年五月10,617吨，同比增长1.12%；镍铁销量达到10,728吨，较之去年五月9,511吨，同比增长13%。镍矿石总产量达到398万湿公吨（wmt），较之去年五月，增加3.19万湿公吨(wmt)，同比增长25%。五月镍矿的总销量达到311万吨，同比增长93%。ANTAM战略项目的建设：East Halmahera Ferronickel工厂开发项目（P3FH）仍然在进行中，P3FH的年镍铁生产能力为13,500 TNi，预计下半年开始初步生产。 12. 6月24日早间，位于新喀里多尼亚的Koniambo Nickel镍厂发生泄漏。Koniambo Nickel 华泰期货|镍不锈钢日报 2019-07-19 4 / 8 SAS是SMSP和嘉能可的合资企业，两家公司分别持有51%和49%的股份。KNS负责北部冶炼厂的建设、扩建和运营，年名义产能为6万金属吨。SMM表示，该工厂2018年开工率不足50%，全年镍铁产量为28300金属吨，此次事故主要是短期的影响。 13. 6月20日，据悉，阳江地区昨日开始限电，主要因当地的常规线路改造，预计15-20天将会恢复正常，当地镍生铁及不锈钢厂生产均受影响。预计阳江镍铁影响正常生产量的10%左右，影响量大致在0.05万金属吨左右。 14. 6月18日，淡水河谷发布公告表示，公司今天暂停了位于Pará州的Onça Puma工厂的镍生产活动。据SMM了解，Onça Puma是由Vale 100%全资控股的子公司，利用当地红土镍矿，通过RKEF工艺生产高品位的镍铁，产能5.4万吨，目前仅运行一半产能。2019年Q1因为检修，产量仅有4300吨，环比2018Q4减少21.8%，同比2018Q1减少24.6%。 15. 6月15日，印尼PT.CNI镍铁冶炼厂举行奠基仪式，该镍铁冶炼厂每年可把500万吨镍矿石加工提炼为23万吨镍铁合金，镍含量为22%至24%，按计划2021年底建成，并采用回转窑电路技术开始投产，投资总额高达14.5万亿盾。 16. 6月14日，据钢厂消息，因部分设备损坏，张浦计划6月下旬对其五尺冷轧轧机产线进行设备检修一周，故6月份张浦300系冷轧产量预计减少0.3万吨左右。 17. 6月14日，据外媒消息，印尼政府要求矿业公司认真兴建冶炼和加工厂，印尼能源与矿物资源部（ESDM）定下今年底，冶炼厂兴建进度需达到25%至30%的指标，不然的话，政府将取消其出口许可证。 18. 6月13日，据SMM最新调研了解，随着印尼暴雨洪水灾害的持续，印尼某镍生铁企业因无法投料而影响生产。也有部分矿山企业表示受洪水影响而无法开采，矿山部分受影响的规模还需进一步跟踪估计。根据SMM统计2019年5月印尼镍生铁产量为2.77万镍吨，环比增2.15%，此次某镍生铁企业受影响而停产的数条产线其满产状态下月产量在3600镍吨左右，占印尼镍生铁月产量的13%。 19. 6月13日，据Mysteel调查，华南某钢厂下周开始部分产线限电检修10天左右，预计影响300系产量3～5万吨。 20. 6月11日，SMM消息，印尼突发大洪水，印度尼西亚苏拉威西岛的洪水迫使成千上万的人逃离他们的房屋迁往更高的地方。目前洪水影响到镍矿装船，镍生铁工厂也有一定影响。其中，中苏拉威西地区影响较大，南苏拉威西