台灣科技行业：为何明年下半年会有三款5G iPhones？

台灣股市 |科技 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 1 Fubon Research 2019年7月12日 資料來源: Google, Apple 廖顯毅 (886-2) 6600-5930 arthur.liao@fubon.com 劉立中 (886-2) 2781-5995 ext.37126 lewis.liu@fubon.com 施佩雯 (886-2) 6600-2258 peiwen.shih@fubon.com 台灣科技業 為何明年下半年會有三款5G iPhones ? Apple如何處理不同的5G標準？ 在發佈7月8日“iPhone下半年出貨不樂觀，但5G明年下半年即將報到”報告之後，我們收到相當多客戶提出下列問題：1）為什麼Apple三款iPhone（5.4“/6.1” /6.7“）都配備5G功能和2）將如何應付不同的5G標準（SA獨立組網與NSA非獨立組網和低頻率網路與mmWave毫米波頻段）。 富邦觀點與摘要  觀察2020年iPhone系列，我們相信在明年下半年將針對中高階市場推出三種不同螢幕大小（5.4“，6.1”和6.7“）機種。三款產品都採用OLED面板，但6.1“機型解析度較低。在中/低階產品市場方面，我們認為明年上半年推出的iPhone 8更新機種（4G + LCD）將會是主力產品。 在與供應商討論中，我們認為Apple已考慮將三款機種中有兩款使用5G基頻， 然而結論是消費者傾向購買價格較低的iPhone 8更新機種（4G + LCD）勝於6.1吋OLED 4G iPhone。我們因此相信Apple將在所有針對中/高階市場的OLED iPhone配備5G功能。  在基頻半導體產品部分，我們認為Apple將使用Qualcomm的X55連網晶片（2020年上市），可同時支援SA / NSA以及低頻/ mmWave。目前只有華為的Baron 5000基頻晶片組支援SA和NSA標準，而Qualcomm的X50晶片和三星的Exynos Modem 5100僅支援NSA。此外，全球大多數電信商將使用低頻和中頻頻率（6GHz以下） ，但在 美國因電信商已經擁有mmWave頻譜權利而使用該頻段。 Apple可專為美國市場開發mmWave模組，Motorola Z3是目前唯一配備mmWave模組的手機，然而經與聯想討論，表示手機因高功耗而容易過熱。 全球最重要的市場是中國，計劃建立SA網路 （獨立5G組網，但核心網是5G）。 由於Qualcomm的X50連網晶片組不支援SA，Apple可能會採用Qualcomm同時支援SA和NSA的X55晶片。 台灣股市 |科技 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 2 圖表2: 2014~2019F蘋果iPhone年度出貨量 (日曆年) 資料來源: 公司、富邦投顧 圖表 3: 蘋果iPhone 4Q16~4Q19F單季出貨量預測 資料來源: 公司、富邦投顧 圖表 1: 5G iPhone Qualcomm概念股 公司名稱 代號 市值 富邦 股價 目標價 EPS (元) PE (x) PB (x) ROE 殖利率 (百萬美元) 評等 (元) (元) FY19F FY20F FY19F FY20F FY19F FY20F FY19F FY20F FY19F FY20F 台積電 2330 TT Equity 205,909 增加持股 247 276 12.4 15.3 20.0 16.1 3.9 3.4 20.7 22.5 4.0 4.0 日月光 3711 TT Equity 9,186 增加持股 66 80 4.1 5.6 16.3 11.8 1.2 1.1 7.8 9.8 5.3 5.0 京元電 2449 TT Equity 1,156 增加持股 29 30 2.3 2.8 12.7 10.6 1.4 1.2 11.1 12.2 4.6 6.1 穩懋 3105 TT Equity 3,027 增加持股 222 280 7.4 10.7 29.9 20.8 3.7 3.6 13.1 17.9 3.2 4.6 全新 2455 TT Equity 552 增加持股 93 100 2.4 3.1 38.3 29.9 6.6 6.3 18.1 22.4 2.9 3.7 資料來源: Bloomberg、富邦投顧，以2019/7/11收盤價為準 4.7%18.4%4.9%-0.7%-1.1%3.9%-2.3%1.6%-15.2%-20.7%-23.6%-0.8%-20.7%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%01020304050607080904Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q19F3Q19F4Q19FOthersiPhone 6.1"iPhone 6.5"iPhone 5.8"Build YoY(%)192.7231.5215.5 215.8 204.4 170.0 26%20%-7%0%-5%-17%-200%-150%-100%-50%0%50% - 50 100 150 200 250 300 350 400 450201420152016201720182019FiPhone shipment (sell-thru) (A)YoY (%)Units: mn 台灣股市 |科技 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 3 圖表 4: 蘋果iPhone 2016~2019F單季出貨量 (日曆年) 資料來源: 公司、富邦投顧 78.4 50.8 41.0 46.7 77.3 52.2 41.3 46.9 64.0 42.0 32.0 44.5 51.5 01020304050607080904Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q19F3Q19F4Q19FiPhone shipment (sell-thru) (A)(Unit in mn) 台灣股市 |科技 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 4 圖表 5: iPhone 供應商分析 產品 公司 代號 評等 目標價 蘋果營收占比% iPhone營收占比% (當地幣 值) FY18F FY19F FY18F FY19F APU加速處理器 台積電 2330 TT 增加持股 276 23 25 19 22 組裝代工 鴻海 2317 TT 中立 80 48 46 42 41 和碩 4938 TT 中立 55 70 67 70 67 緯創 3231 TT 增加持股 27 29 32 29 32 機殼 可成 2474 TT 增加持股 250 80 85 65 70 鴻準 2354 TT 降低持股 57 55 60 40 45 捷普 JAB 未評等 無 NA NA NA NA 鏡頭 大立光 3008 TT 增加持股 4500 44 48 44 48 玉晶光 3406 TT 未評等 無 90 80 90 80 相機模組 LG Innotek 011070 KS 未評等 無 NA NA NA NA Sharp 6753 JP 未評等 無 NA NA NA NA HDI板和SLP類載板 景碩 3189 TT 未評等 無 10 8 10 8 夏普 3037 TT 增加持股 41 20 22 18 20 景碩 2313 TT 增加持股 28.5 55 60 35 38 欣興 4958 TT 未評等 無 75 80 60 65 華通 4062 JP 未評等 無 NA NA NA NA 臻鼎 ATS Vienna 未評等 無 NA NA NA NA 迅達 TTMI 未評等 無 NA NA NA NA 3D 感測 穩懋 3105 TT 增加持股 230 17 23 17 23 大立光 3008 TT 增加持股 4500 44 48 44 48 同欣電 6271 TT 增加持股 115 30 35 15 20 OLED顯示器 三星 034220 KS 未評等 無 NA NA NA NA LCD顯示器 日本顯示器 6740 JP 未評等 無 NA NA NA NA 樂金顯示器 034220 KS 未評等 無 NA NA NA NA LCD顯示驅動IC 新思 SYNP 未評等 無 NA NA NA NA 頎邦 6147 TT 中立 60.5 20 20 20 20 2.5D 玻璃蓋板 藍思科技 300433 SZ 未評等 無 60 60 40 40 Biel Crystal N/A 未評等 無 NA NA NA NA FPC軟性線路板 臻鼎 4958 TT 未評等 無 75 80 60 65 嘉聯益 6153 TT 中立 25 60 75 45 65 台郡 6269 TT 增加持股 105 60 75 45 65 NOK 7240 JP 未評等 無 NA NA NA NA Fujikura 5830 JP 未評等 無 NA NA NA NA 電池 新普 6121 TT 中立 237 45 45 17 20 德賽 000049 SZ 買進 33 40 40 38 35 欣旺達 300207 SZ 買進 15.8 25 25 25 22 石英晶體 晶技 3042 TT 增加持股 42 13 8 3D觸控層壓 宸鸿 3673 TT 未評等 無 55 50 35 30 業成 6456 TT 未評等 無 70 60 28 25 觸覺元件 日本電產 6594 JP 未評等 無 NA NA NA NA 觸覺/聲覺元件 瑞聲 2018 HK 增加持股 55 35 25 35 25 聲覺元件 美律 2439 TT 增加持股 200 30 35 25 35 資料來源: Apple、富邦投顧 台灣股市 |科技 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 5 免責宣言 分析師認證 負責分析師（或者負責參與的分析師）確認： 1. 本研究報告的內容係反映分析師對於相關證券的個人看法。 2. 分析師的報酬與本研究報告內容表述的個別建議或觀點無關。 免責聲明 本研究報告所載資料僅供參考，並不構成要約、招攬、邀請、宣傳、誘使，或任何不論種類或形式之表示、建議或推薦買賣本研究報告所述的任何證券。所載資料乃秉持誠信原則所提供，並取自相信為可靠及準確之資料來源。然而，有關內容及看法並未考慮個別投資人之投資目標，財務狀況及特別需求。本研究報告所載述的意見可隨時予以更改或撤回，恕不另行通知。本公司及任何關係企業等，皆有可能持有報告中提及的證券。本公司或任何關係企業會提供或嘗試提供投資銀行或其他形式的服務給報告中提及的公司。富邦投顧保留報告內容之一切著作權，禁止以任何形式之抄襲及轉寄他人。 本研究報告原文為英文，如對中譯版之內容正確性有任何疑問，請參考原始英文版。 富邦的股票評等標準 評等 定義 買進 預估未來6個月內的絕對報酬超過 30% 增加持股 預估未來6個月內的絕對報酬介於 10-30% 中立 預估未來6個月內有絕對報酬介於10%與負10%之間 降低持股 預估未來6個月內的絕對報酬介於負10-負30% 賣出 預估未來6個月內的絕對報