2019年半年报业绩预告点评：二季度增速有所放缓，看好全年业绩表现

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 菲利华（300395）2019年半年报业绩预告点评 强推（维持） 二季度增速有所放缓，看好全年业绩表现 目标价：24.50元 当前价：17.95元 事项：  公司发布2019年半年业绩预告，期内实现归母净利润8696.96万元-10278.23万元，同比增长10%-30%。 评论：  按中枢20%测算，实现归母净利润9487.6万元，二季度单季实现归母净利润6705.6万元，同比增长15.57%，相比一季度增速有所放缓，我们预计主要是半导体石英材料业务受周期因素影响，增速有所放缓。  全年以及中长期来看，我们仍强烈看好公司发展前景，核心逻辑如下： 半导体业务近两年复合增长接近50%，主要受益于行业的稳定增长以及公司市占率提升，未来我们认为随着公司产能的提升、供应品类的增加，公司产品定制化、性价比高的优势有望不断加强，市占率有进一步提升的空间，预计未来仍将保持较高增速； 军用石英纤维业务受益于航空航天的蓬勃发展以及石英纤维在单个产品应用比例的增加，增长趋势或将加快；另外向下游复合材料的拓展今年有望带来新的业绩增量。 子公司上海石创专注于石英制品领域，近三年复合增长超过30%，未来随着半导体、军工等领域的拓展，预计仍能保持。石英制品的市场空间是石英材料的两倍，公司成长空间进一步打开。  盈利预测、估值及投资评级：我们维持2019-2021年归母净利润为2.1亿元、2.77亿元和3.63亿元，EPS为0.7元、0.93元和1.21元的业绩预测，综合考虑公司的业绩增速、行业可比公司估值以及公司历史估值水平，给予公司2019年35倍PE，维持目标价格24.5元，维持“强推”评级。  风险提示：新品拓展不及预期、军品交付节奏有一定不确定性。 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万) 722 960 1,295 1,711 同比增速(%) 32.4% 32.9% 35.0% 32.1% 归母净利润(百万) 162 210 277 363 同比增速(%) 32.4% 30.2% 32.2% 31.0% 每股盈利(元) 0.54 0.70 0.93 1.21 市盈率(倍) 33 25 19 15 市净率(倍) 5 4 4 3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2019年07月12日收盘价 证券分析师：卫喆 电话：021-20572551 邮箱：weizhe@hcyjs.com 执业编号：S0360518120002 总股本(万股) 29,953 已上市流通股(万股) 26,908 总市值(亿元) 53.77 流通市值(亿元) 48.3 资产负债率(%) 20.3 每股净资产(元) 3.6 12个月内最高/最低价 21.17/12.17 《菲利华（300395）2018年报及2019年一季报点评：主业保持高速发展，半导体和军工领域有望持续向好》 2019-04-29 《菲利华（300395）深度研究报告：石英玻璃行业领军者，半导体+军工双轮驱动》 2019-05-12 -15%6%26%47%18/0718/0918/1119/0119/0319/052018-07-16～2019-07-12沪深300菲利华相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 非金属新材料 2019年07月15日 菲利华（300395）2019年半年报业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 货币资金 253 259 269 347 营业收入 722 960 1,295 1,711 应收票据 177 230 311 411 营业成本 394 512 694 920 应收账款 168 217 300 399 税金及附加 7 10 13 17 预付账款 49 63 86 114 销售费用 17 23 31 41 存货 127 164 222 276 管理费用 88 117 158 208 其他流动资产 11 15 19 27 财务费用 -8 -3 -1 -4 流动资产合计 785 948 1,207 1,574 资产减值损失 1 1 1 1 其他长期投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 投资收益 2 2 2 2 固定资产 425 482 543 609 其他收益 11 5 5 5 在建工程 53 73 73 73 营业利润 187 243 321 420 无形资产 26 23 21 19 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 108 105 105 103 营业外支出 1 1 1 1 非流动资产合计 612 683 742 804 利润总额 186 242 320 419 资产合计 1,397 1,631 1,949 2,378 所得税 24 32 42 55 短期借款 35 25 25 25 净利润 162 210 278 364 应付票据 84 110 149 197 少数股东损益 0 0 1 1 应付账款 108 140 190 252 归属母公司净利润 162 210 277 363 预收款项 5 7 9 12 NOPLAT 155 208 277 361 其他应付款 45 68 68 68 EPS(摊薄)（元） 0.54 0.70 0.93 1.21 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 30 36 44 56 主要财务比率 流动负债合计 307 386 485 610 2018 2019E 2020E 2021E 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 成长能力 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入增长率 32.4% 32.9% 35.0% 32.1% 其他非流动负债 31 36 36 36 EBIT增长率 18.3% 34.4% 33.3% 30.2% 非流动负债合计 31 36 36 36 归母净利润增长率 32.4% 30.2% 32.2% 31.0% 负债合计 338 422 521 646 获利能力 归属母公司所有者权益 1,057 1,207 1,425 1,728 毛利率 45.4% 46.6% 46.5% 46.2% 少数股东权益 2 2 3 4 净利率 22.4% 21.9% 21.5% 21.3% 所有者权益合计 1,059 1,209 1,428 1,732 ROE 15.2% 17.4% 19.4% 21.0% 负债和股东权益 1,397 1,631 1,949 2,378 ROIC 16.4% 18.9% 21.4% 22.9% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 24.2% 25.8% 26.8% 27.2% 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 债务权益比 6.3% 5.1% 4.3% 3.5% 经营活动现金流 125 153 168 241 流动比率 255.7% 245.6% 248.9% 258.0% 现金收益 194 253 328 417 速动比率 214.3% 203.1% 203.1% 212.8% 存货影响 -54 -36 -58 -54 营运能力 经营性应收影响 -125 -118 -187 -228 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.7 经营性应付影响 39 82 91 114 应收帐款周转天数 81 72 72 74 其他影响 72 -27 -6 -8 应付帐款周转天数 85 87 86 86 投资活动现金流 -156 -120 -110 -120 存货周转天数 92 102 100 97 资本支出 -136 -120 -110 -120 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 0.54 0.70 0.93 1.21 其他长期资产变化 -20 0 0 0 每股经营现金流 0.42 0.51 0.56 0.80 融资活动现金流 -7 -27 -48 -43 每股净资产 3.53 4.03 4.76 5.77 借款增加 25 -10 0 0 估值比率 股利及利息支付 -46 -60 -46 -85 P/E 33 25 19 15 股东融资 4 4 4 4 P/B 5 4 4 3 其他影响 10 39 -6 38 EV/EBITDA 8 6 5 4 资料来源：公司公告，华创证券预测 菲利华（300395）2019年半年报业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 军工组团队介绍 首席分析师：卫喆 中科院硕士，四年航空发动机产业经验，四年军工行业研究积淀，先后任职于中国航发商发、中泰证券、招商证券，2016年、2017年新财富军工行业第五名、第三名核心成员。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售助理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 高级销售经理 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 朱研 销售经理 0755-83024576 zhuyan@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572588 shilu@hcyjs.com 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 潘亚琪 高级销售经理 021-20572559 panyaqi@hcyjs.com 沈颖 销售经理 021-20572581 shenying@hcyjs.com 汪子阳 销售经理 021-20572559 wangziyang@hcyjs.com 柯任 销售经理 021-20572590 keren@hcyjs.com 何逸云 销售经理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 蒋瑜 销售助理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 施嘉玮 销售助理 021-20572548 shijiawei@hcyjs.com 菲利华（300395）2019年半年报业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创行业公司投资