2025 年半年报点评业绩增速超预告中枢，看好全年业务表现

中国中车(601766)[Table_Industry]资本货物/工业 中国中车2025年半年报点评 本报告导读： 2025H1，公司归母净利润同比增长72.48%，考虑到行业投资额、招标量高景气，我们看好公司业务保持稳健增长。 投资要点： 事件：公司公告2025年半年报，业绩增速超过预告中枢。25H1，公司实现收入1197.58亿元，同比+32.99%。其中，铁路装备/城轨/新产业/现代服务收入为597.06/174.02/407.33/19.17亿元，同比+42.21%/+6.27%/+35.59%/+16.39%。公司毛利率为21.81%，同比+0.40pct， 其 中铁 路 装 备/城 轨/新 产 业/现 代 服 务 毛 利 率 为25.17%/18.86%/17.74%/30.86%，同比+2.46/+0.81/-3.01/-2.67pct。铁路装备方面，机车/客车/动车组/货车收入97.58/43.93/373.95/81.60亿元。得益于稳健的业务表现，公司实现归母净利润72.46亿元，同比+72.48%，高于此前业绩预告中枢（70%）。 铁路投资维持高位，新造、更新需求有望向好。2025年1-7月，全国铁路固定资产投资同比增长5.6%，全国铁路旅客发送量同比增长6.7%，近期国铁第二批复兴号动车组招标210组，今年已累计招标278组，相比2024年全年245组增长13.5%。同时，依据车辆投运周期测算，2007-2015年投入运营的动车组正进入四级、五级修密集期。中国铁路微信公众号披露，“加大铁路建设投资力度，尽可能多完成实物工作量，确保铁路“十四五”规划各项任务圆满完成”，我们看好行业投资额稳健增长，支撑轨交装备类采购支出。 新产业、海外业务多点开花，支撑公司全面发展。新产业领域，公司“赤霄”光伏逆变器、聚氨酯复合材料光伏边框、构网型PCS等产品相继亮相，“启航号”漂浮式风机完成风机构网模式下试运行，清洁能源装备贡献较多新产业收入。海外市场，公司持续推进“平台公司+优势企业”DLS业务拓展模式，2月新签的迪拜地铁蓝线项目，实现GCC（海湾阿拉伯国家合作委员会）地区高端市场重大突破。25H1，公司来自中国大陆地区以外的收入达到132.34亿元，同比+8.43%，境外动车组新造、货车业务量有所增加，新签订单1460亿元，新签海外订单309亿元。 行业维持高景气，出海带来新机遇2025.05.0225Q1业绩高增，看好铁路业务稳健发展2025.04.10铁路、新产业稳定发展，现金流大幅增长2025.04.02铁路装备景气延续，轨交装备龙头再启航2025.03.14 风险提示。铁路投资放缓；国铁集团招标不及预期。 财务预测表 本公司是本报告所述中国通号(688009),时代电气(688187)的做市券商。本报告系本公司分析师根据中国通号(688009),时代电气(688187)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号