8 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 每日晨报 2019年7月5日 [table_main] 晨会纪要模板 责任编辑： 银河观点集萃: 丁文 ：010-66568797 ：dingwen@chinastock.com.cn 职业证书编号：S0130511020004  农业：从全球供需状态来看，2018、2019E全球食糖库销比为29.91%、29.1%，处历史高位。随着全球进入减产趋势，USDA预计2019/20榨季库销比降为26.97%，供给压力减小，利好糖价复苏。基于本文的三指标与四因素的讨论，我们认为印度食糖产量处于减产趋势中。印度产量与库存影响全球糖价，我们依旧维持全球糖产量进入减产周期、糖价进入上行周期的观点，建议关注中粮糖业（600373），可以关注*ST南糖（000911）、粤桂股份（000833）。  汽车：短期市场判断-2019前抑后扬：从整车行业整体历史的估值来看，2019年PB已创新低，为1.3倍附近；在调整出清落后产能后，将会重新回归增长；我们预计销量拐点有望最早于四季度出现。2019年投资主线-聚焦行业龙头上汽集团（600104.SH）和广汽集团（601238.SH）。此外，看好智能、电新化带来的零部件机会，推荐华域汽车（600741.SH）。  机械：2019年下半年我们看好确定性较高的油气装备、海工装备、智能制造等子行业，建议关注可能受益于基建投资加速的工程机械、轨交装备等细分行业。  中衡设计：收购华造设计少数股东股权，增强了公司对华造设计的控制，增强公司核心竞争力。此外，公司进军环保新技术领域，未来发展潜力大。预计公司2019-2021年EPS分别为0.83/1.03/1.17元/股，对应动态市盈率分别为16/13/11倍，给予“推荐”评级。 要闻 欧洲央行副行长金多斯：仍然需要加强宏观审慎工具的逆周期使用 韩国敦促日本撤回限制出口措施 社区家庭服务业、部分国家储备商品将享税费优惠政策 多家信托公司收窗口指导，要求控制地产信托业务规模 银保监会研究提高险资投资权益类资产比例 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_content] 一、今日要闻 国际要闻  欧洲央行副行长金多斯：仍然需要加强宏观审慎工具的逆周期使用；亟需对非银行业开发并合理部署必要的宏观审慎工具；环境暗示经济面临下行风险。  韩国敦促日本撤回限制出口措施，称限制措施破坏全球供应体系，对全球经济构成了“重大威胁”。  英特尔与百度将充分发挥在技术和应用开发领域的优势，共同对人工智能、车联网、5G、边缘计算、搜索、VR/AR、物联网等方面的技术、产品和商业模式进行探索。  德国电信宣布将在德国推出5G商用网络，并在明年年底覆盖20座城市。  Facebook区块链负责人表示，Facebook不会控制加密货币Libra及其网络，也不会控制为其提供支持的储备金；如果Facebook受益，那将是因为人们发现使用Facebook产品转账更容易。 国内要闻  财政部等六部委发布公告，2019年6月1日起至2025年12月31日，提供社区养老、托育、家政服务取得的收入，免征增值税；在计算应纳税所得额时，减按90%计入收入总额。  商务部：中美双方经贸团队目前一直保持沟通，美方对华产品单边加征关税是中美经贸摩擦起点，如果双方能达成协议，加征的关税必须全部取消；中方正按照既定节奏履行不可靠实体清单制度相关程序。  财政部、国税总局发布公告，对商品储备管理公司及其直属库资金账簿免征印花税；对商品储备管理公司及其直属库自用的承担商品储备业务的房产、土地，免征房产税、城镇土地使用税。  银保监会梁涛：正在具体研究提高保险资金投资权益类资产比例；下一步考虑在审慎监管政策下，赋予保险公司更多的投资主动权，进一步提高证券投资的比重；但是在实际操作过程中，采取分类监管原则，对不同公司采取差异化监管。  多家信托公司近期收到银监窗口指导，要求控制地产信托业务规模。各家公司收到的监管要求不尽相同，有的要求“自觉控制地产信托业务规模”，有的要求“三季末地产信托业务规模不得超过二季末”，甚至有个别公司要求“全面暂停地产信托业务”。  国家药监局和国家卫健委联合发布《定制式医疗器械监督管理规定（试行）》，自2020年1月1日起正式施行。《规定》明确对定制式医疗器械实行备案管理，定制式医疗 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 器械生产企业和医疗机构共同作为备案人，并明确定制式医疗器械不得委托生产。 二、市场日评 周四（7月4日），上证综指跌0.33%报3005.25点，连续3日下跌；深证成指跌0.55%报9368.3点；创业板指跌0.75%报1532.74点。两市成交4384.95亿元，较上日同期成交（4880.97亿元）量能继续缩量。北向资金净流入9.77亿，其中，沪港通净流入9.41亿元，深港通净流入0.35亿元。从盘面上看，军工、建筑、房地产行业领涨，涨幅有限；餐饮旅游行业上涨3.05%，食品饮料行业上涨1.54%，农林牧渔行业上涨1.47%。主题方面，航母主题上涨2.37%，十大军工集团主题上涨2.19%，南北船合并主题上涨1.4%；啤酒、生物育种、白酒主题领跌，跌幅超过2.24%。 A股市场行情走势原因分析： 整体来看，A股震荡走低，市场热点散乱。个股涨少跌多。南北船重组概念股走强，久之洋、中国应急涨停，中船科技、中船防务上涨。军工亦同步上涨，航发控制涨停，新余国科、洪都航空、航天晨光等纷纷走强。垃圾分类强势不减，华菱星马、北化股份、南都物业、凯发电气、财信发展、空港股份、日出东方涨停。尾盘污水处理概念崛起，海峡环保、绿城水务涨停。房地产发力，荣安地产触及涨停，南国置业、卧龙地产等跟涨。电梯板块继续炒作，梅轮电梯触及涨停，快意电梯、康力电梯造好。高位趋势白马股杀跌，欧普康视触及跌停，恒顺醋业、千禾味业、安琪酵母、涪陵榨菜、酒鬼酒等集体下挫。此前强势的黄金股深度回调，中金黄金、湖南黄金、赤峰黄金、山东黄金等跌超3%。个股方面，新城控股跌停封单金额超百亿。短期的A股市场可能震荡上行。应持续关注市场相关政策出台的力度及具体个股的中报业绩的估值变化。 关注7月组合。7月的金股组合（不分先后）包括：卫星石化（002648.SZ）、开润 股份（300577.SZ）、科大讯飞（002230.SZ）、三七互娱（002555.SZ）、 金风科技（002202.SZ）、钢研高纳（300034.SZ）、中粮糖业（600737.SH）、天康生物（002100.SZ）、华新水泥（600801.SH）、美的集团（000333.SZ）。 现金牛组合（不分先后）包括：中国平安（601318.SH）、宝钢股份 （600019.SH）、柳钢股份（601003.SH）、万年青（000789.SZ）、大冶特钢 （000708.SZ）、苏交科（300284.SZ）、江河集团（601886.SH）、中国巨石 （600176.SH）、北大荒（600598.SH）、美的集团（000333.SZ） （分析师：洪亮） 三、银河观点集锦 农林牧渔行业_“读懂糖周期”系列深度报告三之印度篇：气候成产量最大变数，库存压力寻求释放 1、核心观点： 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 （一）印度糖产量占全球首位，国内矛盾愈发激化。 据USDA，2018/19榨季印度产量或达3307万吨（占全球总量18.5%），超越巴西（2950万吨）成为全球最大食糖生产国。据ISMA，截至4月底，2018/19榨季印度糖产量3211.9万吨，同比增加93.6万吨。印度甘蔗种植主要集中于北方邦、马邦、卡纳塔卡邦，合计占比达73.67%。受制度影响，甘蔗FRP常年偏高，而糖价下滑，糖厂亏损，拖欠蔗农款项情况严重。据公开数据统计，2019H1糖厂拖欠款已达3030亿卢比。此外糖厂普遍推迟开榨，进一步激化糖厂与蔗农的矛盾，将不利于甘蔗种植稳定性。我们预计受两者难以调和之影响，利空未来甘蔗种植面积。 （二）从三指标看糖价趋势，产量成核心影响因素。 糖产量成为背后的核心影响因素，影响产需缺口、库存、净出口情况。 （1）产需缺口负向变动，预示糖价趋势好转。看2018-19E，全球、印度产需缺口变动值分别为-1582万吨、-223.9万吨，根据两者反向关系推断，19年全球糖价变动值为正，即意味着糖价将上行或触底后上行。 （2）库存高位，成糖价上行最大阻力。当库存开启下行趋势之时，糖价或将迎来反转。USDA预测2018/19榨季印度糖库存将持续增长，并于2019/20榨季开始下降，意味着糖价或于2019/20榨季开始反转。 （3）进出口角色变化预示糖价拐点。受产量变化影响，印度在进口国与出口国两个角色间频繁转换。我们推测2020或2021年出现糖价高点。 （三）从四印度看过剩去化，可关注气候与出口。 （1）气候成印度糖产量最大变数。当前弱厄尔尼诺现象正在进行中，需持续关注未来的强度变化，其对印度季风降雨量有较显著影响。印度季风降雨情况与甘蔗种植面积、单产、含糖量、产量呈正相关关系。我们认为当季风期降雨为正常值的90%以下时，甘蔗产量、出糖率、糖产量将呈现显著下降趋势，或可达-20%至-45%；反之维持正常波动状态。 （2）出口释放印度食糖高库存压力。汇率与政策均利好食糖出口，但印度食糖成本制约出口量提升。经测算，出口与内销收益为-1.72美分/磅和-1.08美分/磅。目前出口平价为13.17美分/磅，糖厂出口意愿不强。 （3）国内食糖消费增长稳健，库存削减有限。印度人均糖消费量约19kg，约为全球的83%。人均食糖消费量随着人均GDP的增长而增长。2019E、2020E印度国内食糖消费量为2750万吨、2850万吨，同比+3.77%、+3.64%。从增长幅度来说，对印度食糖现有库存体量影响不大。 （4）乙醇生产短期内无法大幅削减糖产量。2018/19榨季末，预计有10亿升独立乙醇厂产能与3.5亿升糖厂乙醇产能可上线投产。至2022年汽油中乙醇混合比例达10%，对应33-34亿升乙醇。综合来看，甘蔗制乙醇以降低糖产量，其推进较为缓慢，在产量降幅方面不是特别显著。我们认为需持续关注乙醇产能提升。 2、投资建议： 印度产量与库存影响全球糖价，我们依旧维持全球糖产量进入减产周期、糖价进入上行周期的观点，建议关注中粮糖业（600373），可以关注*ST南糖（000911）、粤桂股份（000833）。 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 3、风险提示：价格波动风险；自然灾害风险；政策变化风险等。 （分析师：谢芝优） 汽车行业2019年中期策略报告_20190628：静待拐点，迎接“电动化、智能化”到来 核心观点： （一） 短期市场判断-2019前抑后扬 1、汽车行业目前处于周期底部，板块的盈利能力明显下滑，主机厂由于销量低迷拖累营收和毛利率，加之固定成本较高，业绩波动性较大，目前PB估值法较适合。从整车行业整体历史的估值来看，2019年PB已创新低，为1.3倍附近。 2、2017年以来，乘用车板块估值进入下行通道，一方面由于宏观经济下行、三四线城市房价上涨导致消费能力低迷，另一方面，市场担忧由于进口车关税下降、进口品牌股本比例放开后国内行业将保持长期景气下滑。但我国汽车保有量还远未到顶，我国居民人均GDP增长和基础设施建设还在继续，汽车千人保有量与发达国家相比仍然有较大增长空间，目前汽车从普及期到普及后期过渡的调整阶段，在调整出清落后产能后，将会重新回归增长。 3、国六排放标准政策的实施导致短期内行业供需错位，5-