煤焦期货半年报：环保预期、成本支撑，煤焦价格易涨难跌

请务必阅读正文后的免责声明1 / 16 煤焦期货半年报 环保预期&成本支撑，煤焦价格易涨难跌 主要观点 行情回顾。 上半年焦煤行情以宽幅震荡为主，大致可分为三个阶段。第一阶段为1月至3月，在安检趋严，煤矿放假的因素影响下供应端开始收缩，叠加进口煤延迟通关的消息刺激，焦煤呈现一段震荡上涨走势。第二阶段为3月至4月，进入三月份国内煤矿逐步开始复产，同时焦炭大幅下跌，焦企利润迅速收缩，导致三月份下跌。第三阶段为4月至6月，四月份之后国内煤矿产量稳定运行，5月后焦企在环保预期之下，利润一路上行，对焦煤需求开始扩张，支撑焦煤震荡走强。目前受焦企利润下滑影响，现货价格小幅回调，期价维持高位震荡。 上半年焦炭行情以宽幅震荡为主，大致可分为四个阶段。第一阶段为1月至3月，由于焦煤供给收紧，焦炭成本支撑明显，同时下游钢厂节后有补库需求，焦炭走出震荡反弹行情。第二阶段为3月至4月，进入3月份之后焦企利润有所提升，在环保限产放松的前提下，焦炭供应持续宽松，钢厂补库完成后对焦炭进行提降，期价大幅下跌，三月中下旬维持底部震荡走势，波动幅度减小。第三阶段为4月初至5月底，焦炭在底部触及生产成本，环保督察组狠批山西省焦化行业“越调越多”，市场对未来山西省限产政策预期强烈，期货价格一路上涨至2300之上。第四阶段为5月底7月初，在环保预期落空之后，期价开始高位回落，同时下游钢厂由于利润微薄，对焦炭打压力度明显，焦炭走出一段下跌行情。目前焦炭价格已降价2轮，市场提降第三轮，港口价格在2100元/吨。 基本面分析。 1.焦煤：2019年1-4月国内炼焦煤产量14417万吨，累计同比增长3.4%，2019年1-5月进口炼焦煤2975万吨，累计同比增长30.5%，整体来看焦煤上半年供应稳中有增。由于煤矿事故频发，安全检查趋严，同时在严查超产与地压冲击煤矿核减产能背景下，炼焦煤企业开工率不及往年，供应端增量有限。年初进口澳煤通关延迟，2月份之后进口数量快速下滑，蒙煤供应量自3月份开始有明显增长，预计未来蒙煤仍旧占进口煤主要部分，但是在进口煤平控政策之下，进口煤增量有限。自去年焦化行业的政策高点出现之后，今年焦企开工率始终维持高位运行，下游生产相对旺盛，对焦煤的刚需支撑较强，预计在环保限产常态化的基础上，下游需求端扔将维持稳定运行。从焦化行业的利润传导上看，焦煤价格受焦企利润的影响较大，在焦企利润下滑期间，焦化厂向矿端施压调价，对应焦煤盘面也会有一定幅度的调整，在焦企利润回升过程中，利润也会向矿端转移引发上涨。目前国内煤矿供应处于年内高位，进口煤平稳运行，在焦化利润下滑过程中，焦煤现货价格承压下调，期货盘面高位震荡运行。 2.焦炭：2019年1-5月焦炭产量11724万吨,累计同比增长7.78%，由于今年环保限产放松，政策影响边际减弱，焦企开工率维持高位稳定运行，焦炭供应保持宽松。全环节库存不断累积，尤其是港口库存更是达到历史高位，高库存状态自 报告日期 2019-7-4 研究所 毕树杰 煤焦分析师 从业资格号：F3048380 电话：010-84183067 邮件：bishujie@guodu.cc 主力合约行情走势 1,000.01,100.01,200.01,300.01,400.01,500.01,600.0期货收盘价(活跃合约):焦煤 1,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002,6002,8003,000期货收盘价(活跃合约):焦炭 请务必阅读正文后的免责声明2 / 16 煤焦期货半年报 四月份开始持续至今，对焦炭价格形成强压力。在经历了去年的环保政策高点之后，地方政府没有出台更加严格的限产政策，导致现在限产已成为常态化，政策影响力度难以达到去年的水平，焦企利润也不断下滑，上半年焦企平均利润160元/吨，较去年平均利润下滑240元/吨。在政策影响开始边际减弱后，需求对焦炭价格的影响程度有所提升，2019年1-5月生铁产量91948万吨，累积同比增长10.4%，下游生产旺盛是焦炭阶段性上涨行情的重要基础。目前焦炭产量依旧维持高位，下游需求在唐山限产之下有所收缩，库存高位运行，期价在底部震荡运行。 后市展望。 焦煤中期向上趋势不变：今年焦煤供应量同比去年有所下滑，主要是受到安全检查与冲击地压产能核减影响，供应始终无法放量，随着8月份的二青会，10月1国庆到来，3季度煤矿安全生产将会加强重视。进口方面，澳煤通关变化不大，蒙煤在7月中旬的那达慕大会影响下，可能会有阶段性减量，在2019年依旧实施平控政策背景下，焦煤进口煤增量也比较有限。目前下游焦企利润维持100-200元，开工相对比较积极，短期焦企利润下滑对焦煤价格有所打压，但是中期供需缺口仍难弥补，焦煤中长期向上趋势不变。 焦炭三季度易涨难跌：目前焦企环保设备齐全，个别限产对焦企产能利用率影响有限，但是下半年环保与去产能政策将会有所强化：①山西省焦化行业专项整治行动于8月中旬进入交叉检查与验收阶段；②二青会于8月中于山西太原举办；③2019年7月底前，山东制定出台全省焦化行业产能总量压减和转型升级方案，明确焦化产能压减清单和重点措施。综合以上因素判断，未来焦化行业环保与去产能政策大概率会被强化。需求上短期受到唐山高炉限产影响，铁水产量下滑压制焦炭需求，但是中期来看，成材利润恢复后将会加大对焦炭的采购，从而带动焦化利润上行。短期由于全环节库存仍处于高位，产量高位平稳，对焦炭价格压制明显。综合来看，短期盘面仍将维持震荡走势，中期来看在环保预期与成本支撑之下焦炭易涨难跌。 请务必阅读正文后的免责声明3 / 16 煤焦期货半年报 目录 一、行情回顾 ........................................................................... 6 二、基本面分析 ......................................................................... 7 （一）炼焦煤供应预期收紧，焦炭去产能政策有序实施 ....................................... 7 （二）焦煤需求维持稳定，焦炭需求近弱远强 ............................................... 9 （三）双焦库存偏高，等待去库存拐点 .................................................... 11 （四）螺焦比可逢高做空 ................................................................ 13 三、后市展望 .......................................................................... 15 四、风险提示 .......................................................................... 15 请务必阅读正文后的免责声明4 / 16 煤焦期货半年报 插图 图1焦煤主力合约走势 ................................................................... 6 图2焦煤主力合约成交量及持仓量 ......................................................... 6 图3焦煤主力合约基差 ................................................................... 7 图4焦炭主力合约走势 ................................................................... 7 图5焦炭主力合约成交量及持仓量 ......................................................... 7 图6焦炭主力合约基差 ................................................................... 7 图9炼焦煤进口主要来源国分布 ........................................................... 9 图10炼焦煤进口数量年度对比 ............................................................ 9 图11焦炭月度产量与同比增速 ............................................................ 9 图12炼焦利润 .......................................................................... 9 图13炼焦煤消费量 ..................................................................... 10 图14炼焦煤消费量年度对比 ............................................................. 10 图15焦炭及半焦炭出口数量 ............................................................. 10 图16焦炭及半焦炭出口数量年度对比 ..................................................... 10 图17生铁月度产量 ..................................................................... 10 图18高炉开工率 ....................................................................... 10 图19上海线螺采购 ..................................................................... 11 图20固定资产与房地产开发投资完成额 ................................................... 11 图21房屋新开工面积与累计同比 ......................................................... 11 图22我国商品房销售面积与累计同比 ..................................................... 11 图23汽车产量与当月同比 ............................................................... 11 图24钢坯利润 ......................................................................... 11 图25主要港口炼焦煤库存 ............................................................... 12 图26港口炼焦煤库存季节性 ............................................................. 12 图27独立焦化厂炼焦煤库存 ....................................