高频数据观察：经济景气整体仍弱，汽车消费出现改善

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要： 中国经济再平衡呈现新特征，货币政策优先选项仍在于疏通传导机制。  国内高频观察：经济景气整体仍弱，汽车消费出现改善。 6月以来，商品房和土地成交继续低迷，发电耗煤延续下行趋势但跌幅收窄，高炉开工率同比下降，房地产市场和工业生产景气仍弱。汽车消费出现明显改善，6月前三周，乘用车零售同比增长3.3%，年内首次转正。价格方面，原油、铜等大宗商品价格上涨，蔬菜价格回落，猪肉价格上涨，整体食品价格较上月回落。流动性方面，货币市场利率季末走高，国债收益率基本稳定。  海外热点观察：中美元首同意重启两国经贸磋商。 国家主席习近平27日乘专机抵达日本大阪，出席二十国集团领导人第十四次峰会。28日习近平发表关于世界经济形势和贸易问题发表讲话，表示中国愿同世界一道携手共进，合力打造高质量世界经济。29日中美元首会晤，同意重启两国经贸磋商，美方表示不再对中国出口产品加征新的关税，两国经贸团队将就具体问题进行讨论。  中国经济再平衡呈现新特征，货币政策优先选项仍在于疏通传导机制 外部风云变幻给我们的启示是坚定推进中国经济再平衡。一年多来，中美谈判一波三折，几经反复，如今再次踏上谈判征程，给我们的启示是做好自己的事，就不惧任何风吹浪打。中国经济再平衡，就是要转向内需驱动、质量优先、高效发展之路。 货币政策优先选项仍在于疏通传导机制。二季度货币政策例会继续认为“当前我国经济呈现健康发展，经济增长保持韧性，增长动力加快转换”，显示监管层对经济下行容忍度提高。例会再次强调“把好货币供给总闸门”和“进一步疏通货币政策传导渠道”，显示短期内货币政策难以转向全面宽松，仍以疏通传导机制为主。  风险提示： 全球贸易前景不确定性仍高、经济仍然面临下行压力等。 民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：解运亮 执业证号： S0100519040001 电话： 010-85127665 邮箱： xieyunliang@mszq.com 研究助理：毛健 执业证号： S0100119010023 电话： 021-60876720 邮箱： maojian@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 [Table_Title] 宏观研究 经济景气整体仍弱，汽车消费出现改善 ——高频数据观察（20190701） 宏观周报 2019年07月01日 21352305/36139/20190701 10:14 宏观周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 一、国内高频观察：经济景气整体仍弱，汽车消费出现改善 下游：商品房和土地成交继续低迷，汽车销售明显改善 商品房销售：截至6月28日，30个大中城市商品房成交面积同比增长7.7%，较5月（13.6%）增速放缓（图1），主要是受二线城市放缓的拖累。其中，一线（19.4%）较上月（14.4%）增幅扩大，二线（1.8%）较上月（13.4%）大幅放缓。 图1：6月一二线城市商品房成交面积增速分化 资料来源：Wind，民生证券研究院 土地交易：6月前三周，100城供应土地占地面积同比大幅下降30.7%，较5月（-11.69%）降幅扩大；成交土地占地面积同比-39.3%，较5月（-8.2%）同样降幅扩大，原因在于二线三线城市土地市场低迷。其中一线城市成交同比增长34.7%，二线城市同比下降7.5%，而三线城市同比下降63.7%。截至6月23日当周，住宅用地成交溢价率为16.1%，较5月（21.7%）有所回落。 航运指数：截至6月27日，波罗的海干散货指数BDI指数报1340点，较上周末上涨8.15%,较上月末上涨22.26%。航运指数在本周纷纷呈上升趋势（图2）。 -55-35-15525456585% 30大中城市:商品房成交面积:月:同比 30大中城市:商品房成交面积:一线城市:月:同比 30大中城市:商品房成交面积:二线城市:月:同比 21352305/36139/20190701 10:14 宏观周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图2：航运指数本周呈上升趋势 资料来源：Wind，民生证券研究院 汽车销售：据乘联会，6月前三周，乘用车零售同比增长3.3%，较上月（-12.5%）明显改善。目前市场走势受到国六标准实施的影响还是较大，厂家努力提升零售的自救表现较好。 中游：发电耗煤延续下行趋势但跌幅收窄，高炉开工率同比下降 发电耗煤：6月1-28日，6大发电集团日均耗煤62.45万吨，较去年同期（69.04万吨）下降9.5%，较5月（-18.9%）降幅收窄（图3）。 图3：6月以来发电耗煤延续下行趋势但降幅收窄 资料来源：Wind，民生证券研究院 01,0002,0003,0004,000波罗的海干散货指数(BDI) 巴拿马型运费指数(BPI) 好望角型运费指数(BCI) 超级大灵便型运费指数(BSI) -25-15-5515253545% 6大发电集团耗煤量:当月同比 21352305/36139/20190701 10:14 宏观周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 高炉开工率：截至6月28日，全国高炉开工率为67.96%，较上周末下降3.2个百分点，较5月末下降3.7个百分点，较去年同期下降3.3个百分点（图4），显示钢铁生产有所放缓。 图4：6月以来高炉开工率出现下降 资料来源：Wind，民生证券研究院 螺纹钢库存：截至6月28日，螺纹钢库存达到566.31万吨，较上周增加1.74%，同比增加18.42%，维持了本月以来同比增加趋势。螺纹钢库存仍然呈现季节性回落，本月以来同比增速（11.26%）较5月（18.55%）放缓。 工业品价格：截至6月20日，主要工业品价格在月内有所波动。螺纹钢期货结算价（连续）较上周末回升2.64%，较上月末回落0.72%；动力煤期货结算价（连续）较上周末微升1.85%，较上月末回升0.50%；水泥价格全国指数较上周末下跌0.47%，较上月末下跌2.02%。 上游：原油等大宗商品价格回升 原油价格：截至6月27日，布伦特原油现货收报66.33美元/桶，较上周末上涨0.35%。在国际贸易形势不明的背景下，能源市场也处于观望当中。 铁矿石价格：截至6月27日，铁矿石价格收报116.35美元/吨，较上周末下跌0.04%，较上月末上涨16.58%。 6065707580高炉开工率:全国 21352305/36139/20190701 10:14 宏观周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 铜价：截至6月27日，LME铜现货收报5953.50美元/吨，较上周末上涨0.21%，较上月末上涨2.99%。 价格：蔬菜价格回落，猪肉价格上涨，整体食品价格较上月回落 蔬菜价格：本周，28种重点监测蔬菜平均价格3.90元/公斤，较上月均价回落1.02%。但7种重点监测水果平均价格8.61元/公斤，较上月均价上涨6.43%，较上周均价下跌0.58%。 猪肉价格：截至6月27日，猪肉平均批发价为22.74元/公斤，较上月均价上涨11.20%。截至6月21日，22省市猪肉平均价为23.74元/公斤，较上月末上涨2.42%。 整体食品价格：截至6月27日，农业部农产品批发价格200指数报109.31点，较上月末回落2.52%。 流动性：货币市场利率季末走高，国债收益率基本稳定 货币市场利率：截至6月28日，货币市场利率季末走高，R001报1.55%，R007报2.66%，分别较上周上行38bp和61bp。 国债收益率：截至6月28日，中债国债到期收益率较上周末基本持平，其中，1年期国债收益率为2.64%，较上周下行2bp；10年期国债收益率为3.23%，与上周持平。 汇率：截至6月27日，美元兑人民币中间价为6.8747，较上周末贬值275基点；即期汇率收报6.8683，较上周末升值67基点。 二、海外热点观察：中美元首同意重启两国经贸磋商 习近平出席G20第十四次峰会。国家主席习近平27日乘专机抵达日本大阪，出席二十国集团领导人第十四次峰会。28日习近平发表关于世界经济形势和贸易问题发表讲话，表示中国愿同世界一道携手共进，合力打造高质量世界经济。并表示，将在近期采取措施的基础上，21352305/36139/20190701 10:14 宏观周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 进一步推出若干重大举措，加快形成对外开放新局面，努力实现高质量发展。 中美元首G20会晤，同意重启经贸磋商。据新华社，在6月29日举行的中美元首会晤中，国家主席习近平和美国总统特朗普同意，中美双方在平等和相互尊重的基础上重启经贸磋商。美方表示不再对中国出口产品加征新的关税。两国经贸团队将就具体问题进行讨论。 三、中国经济再平衡呈现新特征，货币政策优先选项仍在于疏通传导机制 外部风云变幻给我们的启示是坚定推进中国经济再平衡。6月29日，中美元首G20会晤同意重启磋商，美方表示不再加征新的关税。一年多来，中美谈判一波三折，几经反复，如今再次踏上谈判征程，给我们的启示是做好自己的事，就不惧任何风吹浪打。中国经济再平衡，就是要转向内需驱动、质量优先、高效发展之路。 过去一年多社零增速下滑的主因是非居民部门商品消费放缓。从商品视角看，限额以上商品零售下滑导致社会商品零售下滑，其中汽车零售下滑尤为突出。从部门视角看，社零商品分解为居民和非居民部门后，我们发现非居民商品零售下滑导致去年社零下滑，而居民商品零售增速在消费者信心回升下有所改善。 消费将成为中国经济增长的中流砥柱。新能源汽车和国六标准等政策刺激汽车零售回升，减税降费改善居民和非居民的边际消费能力，合力推动社零增速回暖。我们测算个人所得税减税可拉动商品零售0.34个百分点，服务消费增长快于商品消费增长，消费结构继续升级，全年社零增速不低于名义GDP增速。 中国经济再平衡正在路上，货币政策优先选项仍在于疏通传导机制。二季度货币政策例会继续认为“当前我国经济呈现健康发展，经济增长保持韧性，增长动力加快转换”，显示监管层对经济下行容忍度提高。例会再次强调“把好货币供给总闸门”和“进一步疏通货币政策传导渠道”，显示短期内货币政策难以转向全面宽松，仍以疏通传导机制为主。 风险提示 全球贸易前景不确定性仍高、经济仍然面临下行压力等。 21352305/36139/20190701 10:14 宏观周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 插图目录 图1：6月一二线城市商品房成交面积增速分化 .........................................................................................