2019年有色行业中期策略报告：黄金是主旋律，稀贵小金属迎投资机会

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|有色金属 黄金是主旋律，稀贵小金属迎投资机会 同步大市（维持） ——2019年有色行业中期策略报告 日期：2019年06月25日 [Table_Summary] 行业核心观点： 世界银行再次下调今明两年全球经济增长预期，并且警告全球经济面临巨大的下行风险，容易受到贸易紧张局势和金融动荡的影响，黄金避险功能和投资价值凸显。另外随着中美贸易摩擦的加剧，中国腾冲海关关闭，重稀土供应减少，短期内这一现状很难得到解决，重稀土后期还有上涨空间。新能源汽车的发展带动氢燃料电池需求的增加。铂作为短期内难以被替代的催化剂，未来需求有望大幅增长。中美贸易摩擦的根本在于美国试图扼杀中国在高科技领域的赶超势头。稀有小金属多涉及航空航天、军事、信息技术等高科技领域，可以关注一下短线投资机会。随着大宗商品的反弹，有色板块正在受到资金的青睐，后市我们任然持积极态度，涉及高端制造，基本面向好且存在低估值的公司未来有望厚积薄发。 投资要点： ⚫ 国际局势利好金价上行，相关个股有望持续受益：全球经济疲软；中美贸易摩擦加剧，美欧、美墨贸易摩擦仍存不稳定因素；美国制造业PMI持续下滑，引发市场对美国经济的担忧，美元指数走弱，美国对伊朗制裁实施以来中东地区局势紧张。一些列因素共振，使得黄金的避险功能和投资价值凸显，金价进入上行通道，未来相关个股有望持续受益，建议重点关注。 ⚫ 稀土战略价值突出，重稀土供应短缺，未来仍有上行空间：中国关闭腾冲海关，彻底停止从缅甸进口稀土，国内重稀土储量下降明显，引发市场对于重稀土供应的担忧，同时上游供货商惜售，中美贸易摩擦加剧的背景下，稀土的战略价值又同时出现，共同推升稀土价格上涨，重稀土价格迅速攀升，轻稀土价格底部企稳。由于前期稀土永磁板块涨幅较高，短期可以关注回调介入机会。 ⚫ 铂金联合氢能源汽车有望成为下一个投资机会：在铂金的需求中汽车催化剂占到了37%-41%，是铂金需求的主要来源，新能源汽车是未来的主要发展趋势，由于氢燃料电池汽车要求催化速度快，除铂金作为催化剂外，目前暂无其他替代产品。这一新产业的崛起将提振对铂金的需求。 ⚫ 涉及高端制造且具有战略意义的小金属有短线投资机会：中美贸易摩擦的根本在于美国试图扼杀中国在高科技领域的赶超势头。稀有小金属多涉及航空航天、军事、信息技术等高科技领域，可以关注一下短线投资机会。可以重点挖掘涉及高端制造，短期供应出现短缺的小金属类别相关个股的投资机会。 ⚫ 风险提示：中美贸易摩擦不确定性、地缘政治风云突变、相关板块上游供应增加或下游需求不足、国家行业政策调整 [Table_ProfitEst] 盈利预测和投资评级 股票简称 18A 19E 20E 评级 山东黄金 0.40 0.53 0.62 增持 紫金矿业 0.18 0.27 0.32 增持 盛和资源 0.16 0.22 0.29 增持 贵研铂业 0.46 0.42 0.48 增持 厦门钨业 0.35 0.41 0.49 增持 [Table_IndexPic] 有色金属行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期：2019年06月24日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20190618_有色行业周观点_AAA 万联证券研究所20190613_有色行业月报_AAA 万联证券研究所20190610_有色行业周观点_AAA [Table_AuthorInfo] 分析师: 宋江波 执业证书编号： S0270516070001 电话： 02160883490 邮箱： songjb@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 夏振荣 电话： 01056508505 邮箱： xiazr@wlzq.com.cn -25%-17%-9%-1%7%16%有色金属沪深300证券研究报告 行业策略报告 行业研究 万联证券版权所有,发送给银华基金(公共邮箱:news@yhfund.com.cn) 万联证券 证券研究报告|有色金属 万联证券研究所www.wlzq.cn 第2页共24页 目录 1、宏观环境——全球经济紧张局势加剧，增速放缓 ..................................................... 4 1.1贸易争端显升级端倪，短期难以彻底解决 ................................................................. 6 1.1.1欧美贸易摩擦不断 ...................................................................................................... 6 1.1.2中美贸易摩擦呈升级态势 .......................................................................................... 7 1.2主要国家央行逐步放松货币政策 ................................................................................. 8 2、有色金属行情回顾 ......................................................................................................... 9 3、中期策略 ....................................................................................................................... 11 3.1金价获多方利好，相关个股持续关注 ....................................................................... 11 3.1.1贸易摩擦加剧引发市场对美国及全球经济担忧 .................................................... 11 3.1.2多国逆周期宽货币政策，黄金凸显投资价值 ........................................................ 13 3.1.3伊朗制裁仍是中东主要不稳定因素，黄金凸显避险价值 .................................... 13 3.2贸易摩擦、供应短缺点燃稀土行情，下半年谨慎把握 ........................................... 13 3.2.1美国进口稀土主要来自中国 .................................................................................... 13 3.2.2我国稀土分布现状 .................................................................................................... 14 3.2.3稀土下游需求旺盛，未来主要需求在稀土新材料。 ............................................ 15 3.2.4稀土价格分析 ............................................................................................................ 16 3.3铂金联手氢能源汽车成下一个投资机会 ................................................................... 16 3.3.1氢能源产业链 ............................................................................................................ 16 3.3.2铂金属现状 ................................................................................................................ 17 3.3.3铂金属需求：传统需求稳定，燃料电池汽车拉动需求显著增长 ........................ 18 3.4.关注小金属——小金属行情持续性差，可关注短期机会 ....................................... 20 3.4.1钨——主要钨企率先减产，未来供需有望改善 .................................................... 20 4、重点上市公司 ............................................................................................................... 20 4.1黄金板块：山东黄金、紫金矿业 ............................................................................... 20 4.1.1山东黄金——国内黄金龙头，资源丰富、产量居首 ............................................ 20 4.1.2紫金矿业——铜、金、锌多快板经营，未来金、铜产量有望继续增加 ............ 21 4.2稀土板块：盛和资源 ................................................................................................... 21 4.3铂金板块：贵研铂业 ................................................................................................... 21 4.4小金属板块：厦门钨业 ............................................................................................... 22 5、风险提示 ....................................................................................................................... 22 图表1：世界银行下调今明两年全球经济增长预期 ........................... 4 图表2：GDP增速预期走势图 .............................................. 5 图表3：全球制造业和新出口订单持续下滑 ................................. 5 图表4：全球商业信心持续下降 ........................................... 6 图表5：18年欧美主要贸易领域的贸易差额单位