- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 21.40 市场优化平均市盈率 16.67 国金交通运输指数 4967.85 沪深300指数 3276.28 上证指数 3054.30 深证成指 10823.21 中小板综指 11948.91 相关报告 1.《最美的周期-旺季来临，航空业绩将大幅提升-航空运输行业行业点...》，2016.7.13 2.《看好消费类子行业，航空和快递将保持较快增长-交通运输行业行业...》，2016.7.12 3.《快递产业链淘金，洲际航空市场将持续高增长-交通运输行业行业研...》，2016.7.10 4.《静待汇率企稳，快递仍是亮点-交通运输行业行业研究周报》，2016.7.3 5.《快递行业持续高增长，量变到质变成就新趋势-快递行业点评》，2016.6.28 苏宝亮 分析师 SAC执业编号：S1130516010003 (8610)66216815 subaoliang@gjzq.com.cn 戴亚雄 联系人 (8621)61038274 daiyaxiong@gjzq.com.cn 国际航线加速增长，投资首选仍是航空和快递 市场回顾  上个交易周，上证综指上涨2.22%，创业板指上涨1.11%，申万交运板块上涨2.49%。其中，航空、机场和航运领涨，涨幅分别为7.38%，3.61%，3.07%。 涨 幅 靠 前 公 司 为 南 方 航 空 （12.3%）、 中 国 国 航（11.0%）、外运发展（10.2%），跌幅靠前公司为华鹏飞（-5.6%）、澳洋顺昌（-5.2%）、飞马国际（-3.7%）。 投资要点  三大航6月经营数据靓丽，旺季来临，持续推荐航空股：从6月份客座率来看，三大航均有明显提升，国航，南航，东航分别同比上升1.7%、1%、1.7%。市场重点关注的国际航线客座率，国航，南航，东航的1-6月累计同比数据分别为下降0.8%、下降0.15%、上升0.2%，基本保持稳定，国际航线短期供过于求的影响，或低于市场预期。国航，南航，东航的国际航线1-6月RPK累计同比分别增长20.7%、30.2%、32.8%。7月份航空进入旺季，出境游+暑期游+华东流向亲子游，需求端将大幅改善。国内航油出厂均价，上半年约为2953元/吨，同比下降31%，7月份价格为3724元/吨，同比下降15%，航空公司持续受益于燃油成本节省。英国脱欧，美联储加息预期降低，而航空公司积极降低美元负债比例，相比去年人民币对美元贬值近6%，航空公司今年的汇兑损失同比仍有改善空间。国际航线需求未来2年依然将高速增长，而远程国际航线航权基本已经用完，运力增长受限，将出现供不应求的局面。区别于其他卖方，我们对三大航的推荐顺序为中国国航、南方航空、东方航空。从国内市场来看，低成本航空注重布局二线机场，在和三大航的比拼中将逐步占据优势，未来在国内发展空间巨大，重点推荐吉祥航空、春秋航空。重点推荐（1）中国国航：拥有在北京枢纽的绝对优势，在国际航线布局上具有绝对竞争优势，深耕优质市场。2015年在中美太平洋航线运力首次超过美国联合航空（UA）,成为最大的承运人。同时中国国航的两舱票价直逼美联航、德国汉莎、英航、大陆，品牌竞争力明显提升。（2）吉祥航空：定位中高端，优质低价，成本控制能力可比廉航，受益出境游与迪斯尼，公司运力88%配置在上海。同时控股78%的子公司九元航空进军低成本航空领域，去年仅有5架飞机，今年机队将达到10架，预计将扭亏为盈1亿元，业绩快速增长。坚定看好，迪斯尼最为受益。  快递行业6月份持续高速增长，韵达与中通加速资本化，快递板块效应更加明显：规模以上快递业务量，6月份达到25.8亿件，同比增长56.6%，1-6月累计达到132.5亿件，同比增长56.7%。规模以上快递业务收入，6月份达到324.1亿元，同比增长43.3%，1-6月累计达到1714.6亿元，同比增长43.4%。申通、圆通、顺丰、韵达纷纷拟在A股借壳上市，预计中通拟在美国申请IPO，快递企业逐步形成明显的板块效应。快递行业进入洗牌期，经过破坏、重组、重生，未来将诞生2-3家世界级的快递企业，先上市，融资资金大，体量大，有足够的网络广度和深度的公司将会在下轮竞争中取得先发优势。重点推荐：（1）大杨创世：圆通速递拟借壳上市，作价175亿元，计划2020年将拥有32架全货机机队，阿里系持股近18%。圆通2015年业务完成量为30.3亿票，在快递行业排名第一，承诺2016/2017/2018年扣非后净利润分别不低于11/13.3/15.5亿元。（2）艾迪西：申通快递拟借壳，作价169亿元。申通承诺2016/2017/2018年归母净利润分别不低于11.7/14/16亿元。（3）华鹏飞：收购物联网技术企业博韩伟业，拓展快递等行业企业4412492154305940644969587467150716151016160116160416国金行业 沪深300 2016年07月16日 交通运输行业 研究周报(07.10-07.16) 评级：增持 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 级移动信息化运营服务。保守预计博韩伟业2016-2017净利润达到1.35亿元、1.56亿元。（4）外运发展：大股东换成招商局，未来将强势整合物流业务。进军跨境电商物流，与网易、阿里巴巴合作将放量。持股50%的中外运敦豪在中欧国际快递市场上占据垄断地位。关注鼎泰新材（顺丰拟借壳）与新海股份（韵达拟借壳）。  关注优质物流股，宇培集团香港上市，物流地产蓬勃发展：宇培集团物流 地 产 近 日 在 香 港 主 板 上 市 （ 中 国 物 流 资 产 控 股 有 限 公 司 ，01589.HK），筹集资金近33亿港币，市值近100亿港币。公司在国内市场占有率达到6.6%，居第三位，截止2015年，已经建成100万平米项目，在建项目约110万平米。受益于电商发展与高端标准仓库的需求，国内物流地产发展前景广阔，关注我们之前推出的中储股份和物流地产深度报告。重点推荐（1）中储股份：短期内土地拆迁补偿支撑业绩，通过收购拥有LME交割仓牌照的HB集团股权，进军海外业务。中储在主要核心城市拥有超过700万平米的仓储土地，权益部分超过450万平，普洛斯20亿元参与公司定增，长期转型升级值得期待。（2）华贸物流：收购德祥集团，专注跨境电商物流供应链建设；收购特种物流龙头中特物流，二季度并表，预计公司上半年业绩100%以上增长；港中旅和中国国旅整合。（3）富临运业：稳固主业，具有业绩安全垫，积极转型。打造“一核三极”发展战略，全面布局新能源汽车租赁，运营及充电桩网络业务，结合兆益科技打造智慧交通平台，定增方案调整，华西证券股权注入渐行渐近。（4）瑞茂通：致力于打造全球领先的煤炭供应链金融服务平台，线下主要服务原有传统供应链产业，以商业保理、融资租赁等相关业务为主；线上组建了以海量撮合交易为主的煤炭电子商务平台——易煤网，为平台各环节客户提供全方位的供应链金融产品。  低估值、稳增长的机场公路铁路，适合价值配置：（1）深高速：政府2年103亿回购4条路产，充沛现金流助推多元化转型，梅林关城市更新项目增厚投资收益。股权激励计划保障未来发展，股息率常年保持5%左右。（2）上海机场：6月旅客吞吐量540.4万人次，同比增加13.44%，实现飞机起降3.87万架次，同比增长9.02%。受益出境游与民航景气周期向上，业绩稳定增长，迪斯尼锦上添花，第四跑道启用后时刻放量，T1航站楼改造启用将提升非航收入。（3）粤高速：主业稳健，优质路产注入后，预计每年利润将增厚2-3亿元。引入复星集团，保利地产，广发证券作为战略投资者，加快多元化布局。复星提议2016-2018年的现金股利不低于当年归母净利润的70%。（4）宁沪高速：收购宁常高速带动业绩稳定持续增长，现金流充沛，股息率近5%。兼顾房地产开发与投资业务，持股1.92%的江苏银行IPO已获批，即将上市。（5）深圳机场：6月份旅客吞吐量333万人次，同比增长9.3%；航空起降架次2.54万架次，同比增长5.4%。上半年旅客吞吐量、航空起降架次，累计同比增长4.7%、2.6%。国际航空枢纽定位确定，预计年底国际航线将达20条，国际旅客突破200万人次。国内航线占比95%，若内航内线提价则弹性最大。（6）广深铁路：PB仅约1倍，处于历史相对底部，铁路改革渐行渐近，客运提价将打开公司盈利上升空间，预计广深城际提价5%，则净利润提升约10%，若长途车提价5%，则净利润提升约18%。  投资建议  国际航线加速增长，投资首选仍是航空和快递。三大航6月经营数据靓丽，旺季来临，持续推荐航空股。快递行业6月份持续高速增长，韵达与中通加速资本化，快递板块效应更加明显。关注优质物流股，宇培集团香港上市，物流地产蓬勃发展。低估值、稳增长的机场公路铁路，适合价值配置。重点推荐中国国航、大杨创世、华鹏飞、华贸物流、富临运业。持续推荐南方航空、东方航空、吉祥航空、艾迪西、瑞茂通、中储股份、深高速、深圳机场等。 重点公司盈利预测与评级 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 15A16E17E18E16E17E18E中国国航8.00.550.720.770.8311.110.39.6买入大杨创世22.60.270.500.590.7145.238.331.8买入华鹏飞35.00.380.540.650.7665.253.646.2买入华贸物流10.40.180.320.420.5833.024.917.9买入富临运业15.20.570.971.301.4015.711.710.9买入南方航空8.40.390.510.680.8316.512.410.1买入东方航空7.10.360.510.580.6114.012.311.7买入吉祥航空29.20.971.281.622.0322.718.014.4买入艾迪西27.80.010.801.021.1334.727.224.6买入瑞茂通17.10.450.610.750.8928.222.819.1买入中储股份8.10.360.290.360.2827.622.629.2买入深高速8.60.331.000.710.728.612.111.9买入深圳机场8.60.270.300.350.4128.324.821.1买入公司股价PE评级 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 行业与公司要闻 ................................................................................................. 6 行业要闻 ......................................................................................................... 6 公司要闻 ......................................................................................................... 7 行业数据跟踪 ..................................................................................................... 9 航运：BDI较前一周上涨6.0% .............................................................