首创晨会“餐”

首创晨会“餐” 首创证券研究发展部 证券研究报告 责任编辑：赵光 zg@sczq.com.cn 010-56511915 2019年6月20日 星期四 投资要点 宏观经济分析 A股市场分析 境外市场分析 重点行业观察 第2页 首创研究 宏观经济分析：5月主要税种当月同比涨跌互现 事件：5月国内增值税当月同比为-19.95%；进口环节增值税和消费税当月同比为-12.35%；国内消费税当月同比为24.54%；企业所得税当月同比为9.00%；个人所得税当月同比为-29.53%。 点评： 5月国内增值税当月同比为-19.95%，较前值大幅下行37.41个百分点，究其原因，主要有三点：一是工业增加值当月同比较前值下行0.4个百分点；二是近期增值税税率下调；三是2018年5月存在高基数效应。在出口增速承压的背景下，工业增加值增速大幅上行概率较低，但考虑到2018年6-12月国内增值税当月同比基数较低，国内增值税增速多空交织，综合看下行幅度可能低于预期。 5月进口环节增值税和消费税当月同比为-12.35%，较前值下行8.29个百分点，主要受5月进口增速超预期下行至-8.5%的影响。在国际油价与有色金属价格低迷的背景下，短期之内，CRB指数同比大概率负增长，对进口金额增速形成压制，叠加我国内需短期之内较为疲弱，综合考虑进口环节增值税和消费税当月同比基数较低，预计6月进口环节增值税和消费税当月同比会有所好转，但是7-10月份承压。 5月国内消费税当月同比为24.54%，较前值大幅上行26.20个百分点，主因是5月社会消费品零售总额当月同比较前值上行1.40个百分点，同时基数效应也有部分贡献。但是应该注意到，在中美贸易摩擦的大背景下，失业率存在一定压力，这将利空居民收入增速，此外，工业企业利润增速不乐观，叠加房价高企使得居民债务率处于高位，预计消费增速上行空间有限，但是考虑到2018年6月国内消费税当月同比基数较低，预计6月国内消费税当月同比不会太差。 5月企业所得税当月同比为9.00%，较前值上行11.18个百分点，一个很重要的原因是2018年5月企业所得税当月同比较前值大幅下行9.19个百分点，基数效应较为显著。6月PPI同比在5月的基础上继续下行，叠加工业增加值大幅上行概率较低，企业利润增速大概率承压，综合考虑2018年6月高基数，预计6月企业所得税当月同比不大乐观。 5月个人所得税当月同比为-29.53%，较前值上行6.13个百分点，2018年5月基数小幅下行可以解释部分原因。在个税减免的背景下，面对2-3季度的高基数压力，个人所得税增速预计持续低迷。 （研究员：王剑辉执业证书编号： S0110512070001） 第3页 首创研究 A股市场分析：六月下旬风险偏好有望持续恢复 周三，A股高开低走，上证综指收盘涨近0.96%报2917.8点；深证成指涨1.38%报8925.73点；创业板指涨0.98%报1469.99点；万得全A涨1.42%。两市成交额突破5000亿元，创一周新高。北向资金净流入近50亿。行业方面，电子元器件上涨2.97%，餐饮旅游上涨2.67%，非银金融上涨2.41%，交通运输、家电、计算机全周涨幅居前。 消息面上，在6月19日结束的议息会议后，美联储决定将联邦基金目标利率区间维持在2.25%-2.5%不变，但在政策声明中删除对利率政策保持“耐心”（patient）的表述，同时下调对今年通胀水平的预测。美联储再度释放鸽派信号，进一步强化了降息预期，预计最早降息可能出现在7月，下半年人民币汇率压力进一步减轻，政策宽松空间被打开，有利于国内流动性环境的改善。 昨日中美贸易战层面出现一定的缓和之后，市场如期出现了风险偏好的修复，最终市场冲高回落，也反映出风险偏好的回升存在一定的时间消化，部分投资者仍然对国际不确定因素心存疑虑。但成交量放大至5000亿，同时北上资金继续流入，反映出市场整体的信心仍然在增强。我们在周一时候曾经强调，随着压制风险偏好的是最终时间节点临近，变盘日也将逐步临近。同时，在国内政策面上，科创板开市仍在加速推进，截止6月19日，华兴源创、睿创微纳、天准科技已经完成了科创板注册工作，未来随着科创板开市，风险偏好进一步提升，估值溢价效应将会进一步带动以创业板为首的成长板块估值共振。 因此，我们延续之前的判断，六月下旬将是风险偏好持续修复回升的过程，随着变盘点将至，建议投资者积极备战。 投资策略方面，综合上述因素的分析，我们建议围绕“通胀预期抬升+科创板开板预热”两条主线配置猪肉、汽车、食品饮料板块，并逢低继续提升券商、通信、计算机、电子元器件板块的仓位。 （研究员：王剑辉执业证书编号： S0110512070001） 第4页 首创研究 境外市场分析：全球股市涨跌互现，美联储调低通胀预期 周三全球市场涨跌互现。美国市场小幅上涨，欧洲市场多数下跌，亚太市场全面上涨。美联储的鸽派表态和中美贸易争端缓解的可能使得市场人气得到一定支撑。 美国方面，联邦公开市场委员会（FOMC）周三结束为期两天的政策会议。美联储维持联邦基金利率在2.25%-2.50%不变，符合预期。美联储以9:1的投票比例通过本次利率决定，布拉德希望降息。在隔夜美联储货币政策会议中，其谈到“采取适当行动维持经济扩张”，理由是经济不确定性增加和通胀压力减弱。于此同时，虽然美联储隔夜将关键利率维持在2.25％至2.5％的范围内，但是在美联储的声明中放弃了对利率水平变化保持“耐心”的措辞，并继续调低其今年的通胀预期。 美联储谈到目前经济前景的不确定性有所增加。鉴于这些不确定因素和通胀压力放缓，委员会将密切关注各种信息对经济前景的影响，并将采取适当措施维持扩张，已经保证劳动力市场的健康和通胀接近其对称的2％目标。在未来利率的调整时机上，美联储的考虑因素除了包括劳动力市场状况和通胀预期，美国的金融环境和国际事件也会被纳入考量因素中。美联储FOMC声明表示，不确定性增加；密切关注将发布的信息，将正确行动；总体和核心通胀都将低于2%；缩表如计划进行。 美股小幅收高，连涨三日。美联储按兵不动，放弃“耐心”措辞，为降息敞开大门。联合健康收涨1.8%，领涨道指。力拓收跌3.7%，下调全年铁矿石产量预期。道指涨0.15%报26504点，标普500涨0.3%报2926.46点，纳指涨0.42%报7987.32点。大型科技股收盘涨跌不一，苹果跌0.29%，亚马逊涨0.39%，奈飞涨1.79%，谷歌跌0.07%，Facebook跌0.53%，微软涨0.39%。 美债收益率大跌，美联储暗示降息即将到来。3月期美债收益率跌6.2个基点，报2.161%；2年期美债收益率跌12.8个基点，报1.751%，创2017年底以来新低；3年期美债收益率跌11个基点，报1.699%；5年期美债收益率跌7.2个基点，报1.765%；10年期美债收益率跌3.8个基点，报2.028%，创2017年9月以来新低；30年期美债收益率跌1.2个基点，报2.538%。美联储按兵不动，但政策声明中去掉了“耐心”一词，一些投资者将这一迹象解读为美联储料将在2019年降息。此外美联储调整了声明，承认通胀率“低于”2%的目标。CME Group的美联储观察工具显示，交易员目前预计7月份降息的可能性超过80%，9月份再次降息的可能性为70%。 欧洲方面，三大股指多数收跌。德国DAX指数跌0.19%报12308.53点，法国CAC40指数涨0.16%报5518.45点，英国富时100指数跌0.53%报7403.54点。 亚太方面，股市收盘全线上涨。中美元首电话联系，表明解决当前贸易争端的意愿，市场对此表示欣慰。日经225指数涨1.72%，报21333.87点，创5月10日以来新高。野村证券大涨10%，创2016 第5页 首创研究 年11月以来最大涨幅。公司此前宣布将以1500亿日元回购至多8.6%的股份。韩国综合指数涨1.24%，报2124.78点，连续三日上涨。澳大利亚ASX200指数涨1.20%，报6648.10点，逼近历史高点。新西兰NZX50指数涨1.11%，报10304.83点，刷新历史新高。 美元指数跌0.4%报97.26，创近一周新低。美联储维持利率不变但暗示今年可能降息。欧元兑美元涨0.3%报1.1227，英镑兑美元涨0.66%报1.2641，澳元兑美元涨0.12%报0.6884，美元兑日元跌0.31%报108.11。 周三COMEX黄金期货收涨1.01%，报1364.3美元/盎司，创近3年以来收盘新高。COMEX白银期货收涨1.05%，报15.15美元/盎，创两个月以来新高。美联储暗示今年稍晚可能降息。 NYMEX原油期货收涨0.5%报54.38美元/桶，连涨两日。布伦特原油期货收涨0.28%，报61.50美元/桶。上周EIA原油库存意外大降。美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，截至6月14日当周美国除却战略储备的商业原油库存减少310.6万桶至4.824亿桶，减少0.6%，变化值创5月10日当周（6周）以来新低。上周美国国内原油产量减少10万桶至1220万桶/日。美国至6月14日当周汽油需求升至纪录高位的992.8万桶/日。阿联酋能源部长马兹鲁伊表示，阿联酋支持延长减产协议的决定，市场情况需要减产。 伦敦基本金属多数收跌，LME期铜跌0.91%报5895美元/吨，LME期锌跌1.95%报2463美元/吨，LME期镍涨1.42%报12120美元/吨，LME期铝跌0.11%报1779美元/吨，LME期锡跌0.91%报18995美元/吨，LME期铅跌0.91%报1902美元/吨。芝加哥期货交易所（CBOT）农产品期货主力合约全线走低，大豆期货跌1.3%，报9.28美元/蒲式耳；玉米期货跌2.21%，报4.5275美元/蒲式耳；小麦期货跌1.87%，报5.255美元/蒲式耳。 （研究员：王剑辉执业证书编号： S0110512070001） 第6页 首创研究 重点行业观察 传媒行业：博纳影业入股李冰冰旗下和颂传媒，成第二大股东 6月19日，博纳影业入股李冰冰姐妹的和颂传媒，成为其第二大股东。双方在上海国际电影节“博纳之夜”正式签约。双方均未透露此次投资金额，和颂传媒向媒体确认，此次入股不涉及对赌。 博纳的董事于冬，以及和颂传媒董事长李雪，还有李冰冰以及赵丽颖等人，共同出席了签约仪式，双方在合作以后，喊出的口号就是将电影等，文娱产业展开深度的合作。 和颂传媒是由李冰冰、李雪姐妹俩所创。2019年3月4日，和颂成功邀请当红女星赵丽颖加入。截止目前，和颂已经有6位当红明星加盟，包括老板兼演员李冰冰、赵丽颖、陈学冬、张慧雯、耿乐和贾青，其中赵丽颖算是和颂最具影响力的王牌女星，她本身自带强大的粉丝群，与李冰冰、李雪姐妹合作，期待能够双赢。 （研究员：李甜露执业证书编号： S0110516090001） IT行业：服务器出货量首次出现下滑 近日IDC发布了《2019年第一季度中国X86服务器市场跟踪报告》，据此报告显示，2019年第一季度中国X86服务器市场出货量662,504台，同比下滑0.7%，这是过去十年间物理机销量的首次负增长，而全球2019年第一季度出货量同比下降5.1%。虽然出货量负增长，但2019年第一季度中国X86服务器市场规模35.90亿美元（约合240.90亿元人民币），同比增长13.5%。X86服务器均价不断增长达到历史新高，尤其在电信、金融和教育等行业均价明显高于X86服务器市场平均单价。按出货量：前三名厂商依次为浪潮、戴尔易安信和华为；按销售额：前三名厂商依次为浪潮、华为和新华三。 IDC指出，出货量负增长的原因主要包括两点，一方面是由于第一季度本身为采购淡季；另一方面是由于去年互联网客户业务大规模扩张带来了高位需求，但从2018年第四季度到2019年第一季度，互联网相较去年上半年需求有了明显的收缩和延迟。虽然配件价格均呈现下降态势，但与此同时互联网客户及传统行业客户的配置不断提升，硬盘和内存数量和容量继续增加。I