近期情况点评

敬请阅读末页的免责条款第1页 公司报告 业绩符合预期，订单量稳步释放：2018年，公司实现营业收入29.02亿元，同比上涨45.75%。其中主要业务钢结构实现收入16.13亿元，同比增长65.40%，另一主要业务载重钢轮实现收入10.70亿元，同比增长22.92%。一季度公司营收及扣非后归母净利润增速同比下滑，主要受一季度行业淡季影响。 钢结构业务立足中高端钢结构制造，行业地位稳定：公司着重于发展中高端技术要求的钢结构业务，公司NCC新长诚目前拥有80人的钢结构研发设计团队，尤其在钢结构节点和详图设计方面的经验和能力突出。在海外市场，公司继续巩固与国际EPC的良好合作关系，新承接或继续多期海外项目；在国内市场，新承接中石化海南炼化PX项目等高层建筑、厂房项目。 华安轮毂项目进展良好，未来产能将大幅提高：2018年度，公司构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金较同期增加43.55%，主要是公司增加了华安项目的投资以及新设立日上锻造公司投资。目前该项目已经完成首期主要生产厂房建设、设备安装调试，试生产。随着汽车轮毂材料向轻量化、节省资源、高性能和高功能方向发展，新投资项目市场前景广阔。 盈利预测：我们预测公司2019-2021年EPS分别为0.13元、0.16元和0.22元，对应动态市盈率分别为35.8倍、28.2倍和21.0倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示：1）市场风险；2）政策风险。 作者简介 编辑：郝若飞 电话：031186273114 执业证书：S0400516110002 报告日期：2019年06月14日 主要数据 日上集团[002593] 当前价：4.64 评级：增持 股票价格涨幅/市场表现（%） 1个月 3个月 12个月 -6.26/1.13 18.10/1.61 29.34/2.38 总股本 701.11(百万股) 流通A股 466.58(百万股) 3月日均成交量 18.06(百万股) 主要股东 吴子文 41.05 吴丽珠 11.76 吴志良 3.05 股价表现 公司动态 2019-06-13 13日中小板指跌0.11% 成交金额1071亿元 2019-06-04 ★上市公司公告速递_深市(2019-06-04) -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2018/6 2018/7 2018/8 2018/9 2018/10 2018/11 2018/12 2019/1 2019/2 2019/3 2019/4 日上集团 沪深300 日上集团（002593） ——近期情况点评 估值结果汇总 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万) 2902.2 3613.8 4266.8 4906.8 营收增长率(%) 45.8 24.5 18.1 15.0 净利润(百万) 80.0 89.8 113.4 152.6 净利润增长率(%) 20.2 12.3 26.4 34.5 ROE(%) 4.3 4.5 5.4 6.0 EPS 0.11 0.13 0.16 0.22 P/E 42.2 35.8 28.2 21.0 P/B 1.7 1.6 1.5 1.3 EV/EBITDA 16.7 26.2 19.5 18.1 估值结果汇总 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万) 2902.2 3613.8 4266.8 4906.8 营收增长率(%) 45.8 24.5 18.1 15.0 净利润(百万) 80.0 89.8 113.4 152.6 净利润增长率(%) 20.2 12.3 26.4 34.5 敬请阅读末页的免责条款第2页 指标分析与报表预测 资产负债表 （百万元） 利润表 （百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 货币资金 669.3 51.7 58.2 152.8 主营业务收入 2902.2 3613.8 4266.8 4906.8 应收帐款 576.2 1214.1 735.1 1434.5 主营业务成本 2553.0 3179.0 3753.4 4316.5 存货 1415.7 2083.5 2048.0 2703.2 主营业务利润 349.2 434.8 513.3 590.3 预付款项 76.1 217.0 109.8 256.9 营业费用 134.8 167.8 198.1 227.9 其他应收款 22.5 14.0 20.8 21.2 管理费用 55.6 69.3 81.8 94.0 非核心资产 34.5 34.5 34.5 34.5 财务费用 32.8 51.0 52.5 39.9 固定资产 916.2 901.7 887.2 872.5 折旧摊销 85.0 17.6 18.6 19.6 无形资产 135.9 119.3 102.8 86.3 资产减值损失 22.8 22.8 22.8 22.8 长期待摊费用 0.3 0.2 0.0 0.0 公允价值变动 -3.2 -3.2 -3.2 -3.2 其他非流动资产 50.9 50.9 50.9 50.9 投资收益 2.0 0.0 0.0 0.0 总资产 3906.8 4697.1 4058.5 5625.0 营业利润 73.3 89.7 116.6 161.5 短期借款 805.0 875.7 189.8 388.4 营业外净收入 13.9 13.6 13.8 13.8 应付款项 896.4 1285.9 1290.7 1672.3 利润总额 87.2 103.3 130.4 175.3 预收款项 59.9 172.9 101.9 214.1 所得税费用 7.3 13.6 17.0 22.7 其他应付款 15.5 15.5 15.5 15.5 净利润 80.0 89.8 113.4 152.6 其他流动负债 192.0 192.0 192.0 192.0 长期借款 44.9 107.1 107.1 459.8 主要财务指标 应付债券 0.0 15.6 15.6 103.7 2018A 2019E 2020E 2021E 长期经营性负债 2.3 2.3 2.3 2.3 收入增长率(%) 45.8 24.5 18.1 15.0 其他非流动负债 2.3 2.3 2.3 2.3 净利润增长率(%) 20.2 12.3 26.4 34.5 负债合计 2019.1 2654.6 1902.6 2947.8 EBITDA增长率(%) 6.1 -22.5 12.5 23.5 少数股东权益 20.2 19.0 16.9 14.3 EBIT增长率(%) 9.3 16.3 13.4 25.6 股东权益 1879.5 2020.0 2135.5 2571.3 主营利润率(%) 2.8 2.5 2.7 3.1 净营运资本 -146.3 939.5 -542.2 1014.6 EBITDAMargin 0.1 0.0 0.0 0.0 投入资本IC 2112.5 3009.4 2436.9 3333.3 ROE 4.3 4.5 5.4 6.0 ROIC 4.8 5.5 4.4 7.0 现金流量表 （百万元） 基本EPS 0.11 0.13 0.16 0.22 2018A 2019E 2020E 2021E 稀释EPS 0.11 0.13 0.16 0.22 净利润 80.0 89.8 113.4 152.6 每股红利 0.0 0.0 0.0 0.0 折旧摊销 85.0 17.6 18.6 19.6 每股现金流 0.1 -1.1 1.0 -1.1 净营运资金增加 -122.8 -935.6 548.8 -1008.2 每股净资产 2.7 2.9 3.0 3.7 经营现金流 94.3 -773.0 728.0 -791.8 净负债/权益(%) 45.2 48.7 13.9 33.0 投资现金流 -27.1 -1.5 -2.3 -3.5 总负债/总资产(%) 51.7 56.5 46.9 52.4 融资现金流 -1.9 157.0 -719.1 889.8 流动比率 1.4 1.4 1.7 1.9 现金净增（减） 72.2 -617.6 6.5 94.6 速动比率 0.7 0.6 0.5 0.8 现金期末余额 669.3 51.7 58.2 152.8 敬请阅读末页的免责条款第3页 其他明细条目 【市场指数评级】 看多——未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20% 看平——未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间 看空——未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20% 【行业指数评级】 超配——未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 标配——未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 低配——未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 【公司股票评级】 买入——未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持——未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性——未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持——未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出——未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% 本报告基于本公司研究发展中心及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研获取的资料，但本公司及其研究人员对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告反映研究人员个人的不同设想、见解、分析方法及判断。本报告所载观点并不代表财达证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，且报告中的观点和陈述仅反映研究员个人撰写及出具本报告期间当时的分析和判断，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间和其他因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。本报告中的观点和陈述不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 本报告旨在发给本公司的特定客户及其他专业人士，但该等特定客户及其他专业人士并不得依赖本报告取代其独立判断。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务，本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之间已经了解或使用其中的信息。 本报告版权归“财达证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 财达证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 地址：石家庄市桥西区自强路35号庄家金融大厦25层 电话：0311-66006330传真：0311-66006364邮编：050000