教育行业周报：中国东方教育正式登陆港股，重申重点关注职教投资主线

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary]  本周随笔·思考乐教育将成为继卓越教育之后华南地区第二家港股K12机构 思考乐教育作为继卓越教育集团之后华南地区第二家在港上市的K12课外辅导机构，如若进程顺利将于6月21日在港股上市。本次预计最高集资额约5.85亿港元，按每股发售价格3.64-4.68港元，上市后估值为20-26亿港元。根据招股书，在2016、2017年和2018年，思考乐教育的营业收入分别为1.71亿元、3.76亿元和4.93亿元，相应的净利润分别为1037.6万元、3567.9万元和6947.4万元。我们将思考乐教育与华南地区最大K12机构（按营收计）卓越教育集团进行比较：思考乐教育2018年实现营收4.93亿元，同比增长31.2%，净利润1.21亿，同比增长95.7%，毛利率为37.9%，截至2018年底有54家门店，学生人数8.4万；卓越教育集团2018年营收14.74亿元，同比增长29.1%，调整后的净利润为1.21亿，同比增长13.8%，毛利率为40.6%，截至2018年底共有242个门店，招生人次59.3万。可以看到思考乐教育与卓越教育集团相比，收入、利润、学校数量及学生人数仍存在一定差距。根据招股书，思考乐教育全球发售所得款项的50%都将主要用于扩展公司在粤港澳大湾区的学习中心网络——至2021年，公司将累计新开设95间学习中心。随着教学网络的进一步扩张和品牌的不断强化，作为广东近年来盈利能力增速最快的K12课外辅导公司，思考乐教育的价值释放空间可期。  行业观点 关注中国东方教育正式登陆港股，国内职业教育领军企业成功上市，优质教育标的证券化仍在不断提速，教育产业景气度仍在不断提升。重申中长期坚定看好教育板块，自上而下选股，政策先行。年初至今，教育行业政策利好频出，行业政策环境友好。重点关注政策扶持力度最大细分赛道：1）职业教育。保就业形势下，我们判断未来国家政策将持续加码利好职教产业，行业景气度向好确定性最强。2）教育信息化。我们判断今年有望成为教育信息化2.0政策落地元年，新需求带动行业规模提升。推荐中公教育、三盛教育、立思辰、拓维信息。港股方面，关注高教版块，民生教育、中教控股、新高教集团。  板块表现： 本周，中证教育指数上涨2.19%，沪深300上涨2.53%，创业板指上涨2.68%。 年初至今，中证教育指数上涨8.68%，沪深300上涨21.40%，创业板指上涨16.27%。  行业新闻： 1、天津市民办幼儿园新规：非营利性民办园不得连锁加盟；2、初审人数锐减超70%，自主招生回归“尖子生”游戏；3、苹果儿童类应用禁止接入第三方链接、广告和分析工具，教育产品流量变现或遭阻；4、南京美吉姆早教中心老师查出肺结核，“潜伏结核感染”人数达15人。  风险提示 行业政策变动风险 ; 外延布局不及预期风险。 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：强超廷 执业证号： S0100519020001 电话： 021-60876718 邮箱： qiangchaoting@mszq.com 相关研究 [Table_Title] 教育行业 行业研究/周报 中国东方教育正式登陆港股，重申重点关注职教投资主线 —教育行业周报20190617 教育行业周报 2019年06月17日 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%沪深300 石化 -40%-30%-20%-10%0%10%20%18-618-918-1219-319-6沪深300 CS教育 周报/教育行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、本周随笔·思考乐教育将成为继卓越教育之后华南地区第二家港股K12机构 ........................ 3 二、民生教育团队观点及市场走势概览 ........................................................... 4 （一）行业观点............................................................................... 4 （二）本周市场走势概览 ....................................................................... 4 三、本周公告及重要新闻 ....................................................................... 6 （一）重要公告............................................................................... 6 （二）重要新闻............................................................................... 7 四、风险提示 ................................................................................. 8 插图目录 ..................................................................................... 9 周报/教育行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、 本周随笔·思考乐教育将成为继卓越教育之后华南地区第二家港股K12机构 思考乐教育作为继卓越教育集团之后华南地区第二家在港上市的K12课外辅导机构，如若进程顺利将于6月21日在港股上市。本次预计最高集资额约5.85亿港元，按每股发售价格3.64-4.68港元，上市后估值为20-26亿港元。思考乐教育专注于透过学业备考课程及初阶小学素质教育课程提供全面的课后教育服务，其业务重心在K12升学备考课程服务（2018年营收占比为96.5%）。 根据招股书，在2016、2017年和2018年，思考乐教育的营业收入分别为1.71亿元、3.76亿元和4.93亿元，相应的净利润分别为1037.6万元、3567.9万元和6947.4万元。根据弗若斯特沙利文报告，按2015年至2018年的营收复合年增长率计算，思考乐教育在广东省五大（按2018年的收入计算）K12课后教育服务提供商中成长最为迅速，复合年增速达109.5%。公司以深圳为基础，业务拓展至粤港澳大湾区及福建省。截至2019年6月3日，公司于广东省及福建省5个城市经营61间学习中心。从2016年至2018年总入读学生人次和辅导课时总数的复合年增长率分别为57.7%及52.2%。 我们将思考乐教育与华南地区最大K12机构（按营收计）卓越教育集团进行比较：思考乐教育2018年实现营收4.93亿元，同比增长31.2%，净利润1.21亿，同比增长95.7%，毛利率为37.9%，截至2018年底有54家门店，学生人数8.4万；卓越教育集团2018年营收14.74亿元，同比增长29.1%，调整后的净利润为1.21亿，同比增长13.8%，毛利率为40.6%，截至2018年底共有242个门店，招生人次59.3万。可以看到思考乐教育与卓越教育集团相比，收入、利润、学校数量及学生人数仍存在一定差距。根据招股书，思考乐教育全球发售所得款项的50%都将主要用于扩展公司在粤港澳大湾区的学习中心网络——至2021年，公司将累计新开设95间学习中心。随着教学网络的进一步扩张和品牌的不断强化，作为广东近年来盈利能力增速最快的K12课外辅导公司，思考乐教育的价值释放空间可期。 图1:思考乐教育营收及增速（单位：人民币） 图2:思考乐教育净利润及增速（单位：人民币） 资料来源：思考乐教育招股书，民生证券研究院 资料来源：思考乐教育招股书，民生证券研究院 图3:思考乐教育毛利率情况 图4:思考乐教育学习中心数量变化（间） 资料来源：思考乐教育招股书，民生证券研究院 资料来源：思考乐教育招股书，民生证券研究院 0%20%40%60%80%100%120%140%0100200300400500600201620172018营业收入（百万元） 0%50%100%150%200%250%300%020406080201620172018净利润（百万元） 28%30%32%34%36%38%40%201620172018毛利率（%） 0102030405060702016201720182019H1 周报/教育行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 二、民生教育团队观点及市场走势概览 （一）行业观点 关注中国东方教育正式登陆港股，国内职业教育领军企业成功上市，优质教育标的证券化仍在不断提速，教育产业景气度仍在不断提升。重申中长期坚定看好教育板块，自上而下选股，政策先行。年初至今，教育行业政策利好频出，行业政策环境友好。重点关注政策扶持力度最大细分赛道：1）职业教育。保就业形势下，我们判断未来国家政策将持续加码利好职教产业，行业景气度向好确定性最强。2）教育信息化。我们判断今年有望成为教育信息化2.0政策落地元年，新需求带动行业规模提升。 推荐中公教育、三盛教育、立思辰、拓维信息。港股方面，关注高教版块，民生教育、中教控股、新高教集团。 （二）本周市场走势概览 本周，中证教育指数上涨2.19%，沪深300上涨2.53%，创业板指上涨2.68%。 年初至今，中证教育指数上涨8.68%，沪深300上涨21.40%，创业板指上涨16.27%。 图5:本周各主要指数涨跌情况（%） 图6:年初至今各主要指数涨跌情况（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 本周A股教育板块涨幅居前的五支个股分别是：威创股份、立思辰、世纪鼎利、盛通股份、勤上股份；跌幅居前的五支个股分别是：天喻信息、凯文教育、中南传媒、紫光学大、鸿合科技。 1.92 2.62 2.53 2.68 2.19 0.00.51.01.52.02.53.015.56 21.69 21.40 16.27 8.68 0510152025 周报/教育行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 图7:本周A股教育板块涨幅居前的五支个股（%） 图8:本周A教育板块跌幅居前的五支个股（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证