晨会：基本面偏弱，油脂低位徘徊

民生晨会：基本面偏弱 油脂低位徘徊 2019-6-14 一、市场回顾 表 1：棕榈油期货报价 合约 前收盘价 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 持仓量 持仓增减 P1909 4344 4344 4382 4338 4370 4 0.09% 404534 617726 -5942 Y1909 5408 5404 5466 5400 5460 28 0.52% 350342 769036 1708 民生晨会：基本面偏弱 油脂低位徘徊 2019-6-14 表2：棕榈油现货报价 省份港口 价格类型 涨跌 6月12日. 5月29日 天津天津港 交货价格 -60 4330 4390 山东日照港 交货价格 -50 4350 4400 江苏连云港 交货价格 -120 4330 4450 浙江宁波港 交货价格 -110 4330 4440 福建厦门港 交货价格 -90 4390 4480 二、市场要闻 近期油价在连跌后趋稳，市场情绪有所修复，但目前短线的悲观氛围并未消散，全球贸易争端尚未有缓和迹象，同时给经济带来的负面影响逐步显现。 伊朗问题缓解。受美国商业原油库存持续增加以及外部突发事件的影响，国际原油期货价格自4月下旬以来大幅下挫。一是受美国产量增加以及需求下降的影响，美国商业原油库存持续增加，对国际油价产生了强劲压制。截至5月31日，美国商业原油库存为48326.4万桶，较去年年底上升4184.6万桶，上升幅度达9.48%，美国供大于求问题使得国际油价持续承压。二是今年前4个月国际油价大幅上涨，很大程度上是受美国对伊朗制裁不断升级的影响。不过，近期美国政府宣布和伊朗再次进行新一轮的伊核问题谈判，美国对伊朗的石油禁运或许不能兑现，此前市场的担忧情绪落空，国际价格回吐涨幅。三 民生晨会：基本面偏弱 油脂低位徘徊 2019-6-14 是包括美国在内的全球主要经济体的经济数据都出现了下滑，这使得市场对未来全球经济增速下降的预期升温，进一步打压了油价。 供给依旧趋紧。目前来看，全球原油供需紧平衡问题仍然没有改善，造成这种问题的原因主要有以下几个方面：首先，据OPEC5月报告预估，2019年全球原油需求量为9994万桶/日，供给量为9982万桶/日。其中，OPEC产量为3046万桶/日，非OPEC供给为6452万桶/日，OPEC液化石油气和非常规油气供给量为484万桶/日，全球原油缺口为12万桶/日，相较4月缺口缩小了3万桶/日，全球原油整体上仍然处于供不应求的态势之中。其次，虽然美国商业原油库存持续增加，但随着油价回落，钻井利润下滑，美国的活跃钻井数也因此不断下降。截至6月7日，贝克休斯公布的数据显示，美国活跃钻井数为975座，为今年2月以来的新低，这预示着美国的原油产量会不断下降，叠加夏季成品油的消费旺季，美国商业原油库存有望逐渐下降，其对油价的压制作用有望减弱。最后，近期原油供给的扰动因素较多，加拿大、美国因为自然因素，部分地区原油生产受到影响，俄罗斯、伊拉克等国也因为其他原因，原油产量出现了一定幅度的下滑，这使得全球原油供给出现了阶段性趋紧的问题。 美联储降息似乎已不再停留在市场预期层面，近期部分美联储官员的讲话，暗示美联储已为未来可能的降息敞开大门。分析人士指出，面对经济停止扩张与金融市场波动的风险，美联储年内降息的概率上升，今后一段时间的美国经济数据表现变得至关重要。 民生晨会：基本面偏弱 油脂低位徘徊 2019-6-14 在多国降息的背景下，美联储政策动向愈发引人关注。芝加哥商业交易所集团的美联储观察项目显示，目前市场预期美联储于今年7月降息的概率超过85%，于今年9月降息的概率接近95%，于今年12月降息的概率接近100%。换言之，美联储年内至少会降息1次，这已是市场共识。 IMF上调美国经济增长预期 但称贸易、市场对经济增长构成风险。国际货币基金组织(IMF)表示，到下月，美国经济将创下史上最长扩张周期。同时，该基金将今年美国的经济增长预期上调至2.6%，比两个月前的预测高出0.3个百分点。 IMF主席拉加德警告称，美国与其贸易伙伴之间紧张局势升级将给经济增长带来危险。她表示，贸易风险已经开始实现，使世界经济的增长前景蒙上阴影。4月，IMF下调全球经济增长前景至金融危机以来的最低点。这是其6个月内第三次下调预测。由于特朗普减税的影响逐渐减弱，该基金4月时预计，美国经济今年将增长2.3%，然后在2020年放缓至1.9%。 三、民生思辨 （一）、外盘情况 民生晨会：基本面偏弱 油脂低位徘徊 2019-6-14 今年美国大豆播种工作开始前，产区降水持续偏多，导致大豆播种进度远落后于往年，近期降雨逐渐减少，天气条件改善，预计大豆播种进度将继续加快。气象模型显示，本周美国主要大豆产区降雨较少，此前降雨较多的堪萨斯、密苏里、南达科他、衣阿华等州降雨明显减少，但五大湖沿岸地区仍有部分降雨。美国农业部发布的作物周报显示，截至6月9日，美国大豆播种工作已完成60%，较此前一周 民生晨会：基本面偏弱 油脂低位徘徊 2019-6-14 推进21个百分点，播种进度加快，但仍低于上年同期的92%和五年平均进度的88%；大豆出苗率为34%，此前一周为19%，去年同期为81%，五年均值为73%。 美国农业部出口检验周报显示，截至6月6日的一周，美国大豆出口检验量为71.5万吨，上周为51万吨，去年同期为67.6万吨。迄今为止，2018/19年度（始于9月1日）美国大豆出口检验总量为3495万吨，上年同期4749万吨，同比减少26.4%，一周前同比减26.9%。 截至6月6日的一周，美国对中国（大陆地区）装运40.3万吨大豆，相当于6艘巴拿马型号货轮装运的大豆数量。前一周美国对中国大陆装运33.4万吨大豆，相当于5船大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的56.4%，一周前是67.0%，两周前是67.0%。 美国农业部发布的6月份供需报告对大豆市场的影响为中性偏空。美国大豆出口数据略微下调，2019/20年度美国大豆产量数据不变，仍为41.5亿蒲式耳。大豆单产数据不变，仍为49.5蒲式耳/英亩。分析师曾预计大豆产量数据将下调到41.23亿蒲式耳，单产数据49蒲式耳。2019/20年度大豆期末库存数据从上月的9.7亿蒲式耳上调到10.45亿蒲式耳。2018/19年度美国大豆出口数据从17.75亿蒲式耳下调到17亿蒲式耳，因为中美贸易战。巴西咨询机构Abiov维持巴西大豆产量预测数据不变，仍为43.21亿蒲式耳。大豆出口预测数据同样不变，仍为25.02亿蒲式耳。 民生晨会：基本面偏弱 油脂低位徘徊 2019-6-14 据马来西亚媒体报道，中国已经与马来西亚达成了价值1.5亿美元的棕榈油进口贸易。报道称，马来西亚将向中国出口价值10亿人民币(约合1.4487亿美元)的棕榈油，共20万吨。虽然去年12月马来西亚棕榈油库存曾增至19年来的最高水平，但马来西亚政府一直在努力降低棕榈油库存，以此提振价格。 船运调查机构ITS（Intertek Testing Services）发布的数据显示，2019年6月1-10日期间马来西亚棕榈油出口量为378,963吨，比5月份同期的552,640吨减少31.4%。作为对比，2019年5月份马来西亚棕榈油出口量为1,677,639吨，环比增加10.23%。 马来西亚棕榈油局（MPOB）周三公布5月供需报告，报告显示，马棕油5月棕榈油167万吨，环比增长1.3%，同比增长9.58%；出口171万吨，环比增长3.67%，同比增长32.56%；国内消费30.33万吨，环比增长19.6%，同比增长9.44%；最终期末库存244.7万吨，环比下降10.33%，同比下降12.75%。 作为参照，路透预测产量 161.6万吨(-2.0%)、库存246.4万吨 (-9.7%)；CIMB预测产量162万吨 (-1.8%)、库存239万吨(-12.4%)；彭博预测产量162万吨 (-1.8%)、库存246万吨 (-9.9%)。 马棕油库存降幅基本符合预期，库存下降的利多在报告公布之前市场已经消化。但马棕油5月产量高于预期，令市场意外（此前三大机构一致预期产量162万吨）。 出口方面，对印度、美国和欧盟出口量保持增长。印度因关税原 民生晨会：基本面偏弱 油脂低位徘徊 2019-6-14 因对马棕油比较青睐，美国进口量大增，创近七年最高单月进口纪录，超出市场预期，可持续性不大。 （二）、国内方面 海关初步统计数据显示，5月份我国大豆进口量为736万吨，比4月份的764万吨减少3.7%，比去年同期的969万吨减少24%。1-5月份我国累计进口大豆3175万吨，较上年同期的3617万吨减少442万吨或12.2%。 2018/19 年度前八个月（去年10月到今年5月）我国累计进口大豆4980万吨，较上年度同期的6026万吨减少1046万吨或17.4%。后期随着南美大豆集中到港，大豆进口量将会增加，预计6月份大豆进口量为850万吨，7-9月均在900万吨以上。 5月份，我国进口食用植物油（不含棕榈油硬脂）70.8万吨，高于上月的51.9万吨，也高于去年同期的63万吨。1-5月份我国累计进口食用植物油318.9万吨，较上年同期的224.2万吨大幅增加94.7万吨或42.2%。 由于油脂进口利润良好，国内企业采购积极，本年度油脂进口量处于较高水平，2018/19年度前八个月我国累计进口食用植物油（不含棕榈油硬脂）502万吨，较上年同期的389万吨增加113万吨或29%。 目前，黑龙江地区大豆供应主要来自四个方面：一是2018年产大豆，目前基层库存一成多；二是2015年国储大豆，已经消化得差不多，2016年国储已经开始意向销售，预计40万～50万吨，销售价 民生晨会：基本面偏弱 油脂低位徘徊 2019-6-14 格为3520～3550元/吨；三是2017年产大豆，贸易商和油脂公司储存的数量不多；四是俄豆，包括进口俄罗斯大豆和中国农民在俄罗斯租地生产的大豆。 当前，加拿大菜籽压榨利润和菜油进口利润极其丰厚，盘面榨利高达700—800元/吨，菜油进口套盘利润也升至1000元/吨高位。不过，加拿大菜籽、菜油进口流程不通畅，企业担忧政策风险，大量洗船后采购谨慎，丰厚利润未能有效驱动供给的增长。 根据目前的跟踪情况来看，6月、7月仅有一船菜籽到港，卸港前途未卜，后期菜油到港也较为零星，中期供给偏紧几成定局。截至6月7日当周，沿海菜籽库存降至51万吨，较上周同期的55.3万吨下降7.78%；华东菜油库存为36.73万吨，较上周同期的37.51万吨下降2.08%。随着菜籽压榨的进行，沿海菜籽库存下滑明显，菜籽折油及菜油供给总体呈现下滑趋势。 近期中国买家大量订购巴西大豆，加上前期订购的美国大豆陆续发运，预计我国三季度大豆到港量同比增加，三季度大豆供应无虞。从豆粕供应的角度来看，除了个别地区或因检修等因素造成区域性偏紧外，油厂在榨利较好的情况下开机率平稳，豆粕供应较充足。消费端来看，猪瘟导致的生猪存栏新低不会短期恢复，豆粕消费较往年减少，禽类饲料、水产饲料的增加导致豆粕消费不至于如先前那般悲观。整体豆粕供需暂无缺口。 油脂目前仍处于消费淡季，下游提货速度明显放缓，导致豆油和 民生晨会：基本面偏弱 油脂低位徘徊 2019-6-14 棕榈油库存均回升。油厂开工率处于高位，再加上下周国储大豆及国储菜油将启动拍卖，豆油和棕榈油库存较为充裕，油脂供需仍偏宽松。目前美豆炒作尚未结束，且中美、中加关系也未缓解，再加上油脂处于价格低位，油脂下方空间不大。 免责声明 本研究报告由民生期货有限公司撰写,本报告是根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购期货或其它金融工具的邀请或保证。客户不