研究院 能源化工部 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 联系人： 梁宗泰 甲醇、PVC研究员  020-28291697 从业资格号：F3056198 华泰期货|甲醇日报 2019-06-13 西北低价出货好转；关注港口七八月纸货结构问题 观点概述： 一、周初指导价下调后西北出货尚可 （1）西北周初调降后出货有所好转，厂家成本线附近挺价意愿强烈，部分停售（2）鲁南出货尚可后，下游刚需采购；鲁北继续受区外低价货源冲击价格偏低。 二、CFR中国再度上涨后，转口东南亚窗口关闭；关注7/8月纸货价格高于9月期货的结构问题 （1）沙特175万吨装置短停2周，等待本周至6月中下的集中到港（2）CFR中国再度上涨后，转口东南亚窗口关闭（3）目前期现结构较特别，7/8月纸货比9月期货高，或对应诚志开车时间点，或对应后期常州富德潜在开车对应的采购时间点（4）乙烯价格偏低，（外采甲醇MTO利润）较（外采乙烯丙烯利润）基本一致，仍关注后续外购MTO工厂外购乙烯替代担忧。（5）关注南京诚志7月，常州富德潜在未来开车可能 平衡表展望： （1）短期到港高峰或盘面短期击穿成本线，中期能否击穿关注春检外额外检修情况（2）展望6月平衡表累库收窄为走平，进入7-8月开始中等幅度去库，前提条件是大唐6月开始外卖减量+南京诚志MTO顺利7月正常开车+鲁西MTO顺利7月开车，三个条件全满足才能实现可观去库，其中任一条件不满足仍只是小幅去库甚至走平 策略建议：（1）单边：观望。（2）跨品种： MA/PP库存比值6-7月缩（3）跨期：趁炒作久泰MTO提负，关注9-1反套更高的入场点位 风险：伊朗keveh及marjarn持续有问题；美国制裁伊朗问题延伸至影响中国；大唐后续外卖减量量级；常州富德未来潜在重启可能 华泰期货|甲醇日报 2019-06-13 2 / 12 甲醇日度信息 变动 6月12日 6月11日 基差 市场信息 期货价格 MA1901 -37 2351 2388 左下为港口09基差。 MA1909 -36 2296 2332 -31 华东港口 江苏 -15 2265 2280 -31 左边为09基差。7月纸货成交活跃，目前期现结构较特别，7/8月纸货比9月期货高，或对应诚志开车时间点，或对应后期常州富德潜在开车对应的采购时间点 6月下纸货 -25 2275 2300 -21 7月下纸货 -30 2305 2335 9 CFR中国（美元） 5.5 267.5 262.0 （1）进口窗口开关之间（2）前期中国转口东南亚窗口开启下CFR中国美金再度上涨后，转口窗口接近关闭 进口利润（元/吨） -72 -36 36 到港情况 从6月7日至6月23日中国进口船货到港量在54万吨，关注后续港口库存快速回升 外购MTO装置 久泰MTO提负至6-8成（关注后续常州富德MTO潜在开车可能） 内地现货 鲁南 10 2170 2160 74 （1）西北周初调降后出货有所好转，厂家成本线附近挺价意愿强烈，部分停售（2）鲁南出货尚可后，下游刚需采购；鲁北继续受区外低价货源冲击价格偏低 河南 0 2100 2100 4 河北 0 2100 2100 64 内蒙（北线） 0 1850 1850 154 川渝 -50 2100 2150 华南 广东 10 2320 2310 24 内地-华东套利窗口 华东-鲁南-220 -125 -100 鲁南至华东套利窗口关闭。 鲁南-内蒙-330 -10 -20 内地至山东套利窗口接近重新打开 华东-内蒙-550 -135 -120 内蒙至华东套利窗口关闭 华东-川渝-200 -35 -70 川渝对华东套利窗口关闭 华南-华东-170 -115 -140 改港窗口关闭 内地新投 湖北盈德气体50万吨煤头装置6月底投产 外盘新投 驱动小结 （1）短期到港高峰或盘面短期击穿成本线，中期能否击穿关注春检外额外检修情况（2）展望6月平衡表累库收窄为走平，进入7-8月开始中等幅度去库，前提条件是大唐6月开始外卖减量+南京诚志MTO顺利7月正常开车+鲁西MTO顺利7月开车，三个条件全满足才能实现可观去库，其中任一条件不满足仍只是小幅去库甚至走平 策略建议 （1）单边：观望。（2）跨品种： MA/PP库存比值4-5月扩，6-7月缩（3）跨期：趁炒作久泰MTO提负，关注9-1反套更高的入场点位 华泰期货|甲醇日报 2019-06-13 3 / 12 图 1： 国内甲醇检修情况 图 2： 国外甲醇检修情况 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 检修变动： （1）春检后的额外检修中，鲁西5.19短停仍待复工（计划6月下复工，对应MTO对应7月中），兖矿国宏5.20降负至双炉一个至一个半月。陕西6月底集中检修，同煤亦有。 （2）中东：伊朗基本正常： Marjarn165 六成，Fanavaran目前仍9成5（检修推迟）；ZPC2#5.23晚再度故障短停10天（实际5.28已开车），Keveh230万吨5.17晚短停两周（实际5.25附近重启）；沙特Az175万吨6.11检修2周 （3）欧美小故障：埃及梅赛尼斯4.9故障，原定4月底复工（目前有可能持续整个Q2），梅赛尼斯Q2产量受影响；利比亚一条小线持续停车。委内瑞拉三套装置仅一套故障。 华泰期货|甲醇日报 2019-06-13 4 / 12 图 3： 甲醇非一体化装置周度开工率排列 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 4： 外购MTO利润与MTO开工率 单位：元/吨，% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 外购MTO&原一体化MTO外卖：外购MTO&原一体化MTO外卖：（1）大唐原计划6月开MTP而减少甲醇外卖，后传闻或仅象征式开MTP，目前未有开车时间（2）阳煤6月检修（3）7月神华榆林检修18日减少外采（4）中安甲醇计划6月中先开，MTO7月后开，6月中下有粗醇外卖计划（5）恒力35醋酸亦开启，外卖基本很少 15%25%35%45%55%65%75%40%50%60%70%80%90%100%2017-1-62017-4-62017-7-62017-10-62018-1-62018-4-62018-7-62018-10-62019-1-62019-4-62019-7-6总开工率（样本）煤头焦炉气天然气（右轴）45%55%65%75%85%95%-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500禾元综合毛利浙江兴兴MTO综合利润外购MTO综合开工（周） 华泰期货|甲醇日报 2019-06-13 5 / 12 外购MTO投产情况：（1）久泰MTO提负至6-8成（2）南京志诚MTO已中交，等待7月投产。（3）鲁西甲醇6月下重启，对应30MTO等待7月中潜在投产可能（4）关注后续常州富德潜在开车可能 图 5： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 图 6： 甲醇外盘月度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 7： 甲醇基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 8： 甲醇近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 60%65%70%75%80%85%90%40%50%60%70%80%90%100%2018-01-052018-06-052018-11-052019-04-05中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）70%75%80%85%90%95%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015201620172018201922002250230023502400245025002550260026502700-350-250-150-505015025035045009甲醇港口基差09甲醇内地基差MA1909220022202240226022802300232023402360238024002019-06-102019-06-112019-06-12 华泰期货|甲醇日报 2019-06-13 6 / 12 图 9： MA9-1季节性 图 10： 甲醇生产利润VS库存 单位：%,万吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 11： 各地区基差排列 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 -170-120-70-20303-14-15-16-17-18-19-11918171635455565758595105115-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%17-117-417-717-1018-118-418-718-1019-119-419-7内蒙煤制甲醇运至江苏毛利率港口总库存-400-200020040060080016-11-117-1-117-3-117-5-117-7-117-9-117-11-118-1-118-3-118-5-118-7-118-9-118-11-119-1-119-3-119-5-1MA交割费用（含利息）江苏基差（近月）鲁南基差（近月） 华泰期货|甲醇日报 2019-06-13 7 / 12 图 12： 甲醇港口库存（总） 单位：万吨 图 13： 江苏港口库存 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 港口库存更新至6.6 （1）本周港口库存86.6万吨（-6.8万吨），港口库存再度快速回落。从6月7日至6月23日中国进口船货到港量在54万吨，关注后续港口库存快速回升。 （2）江苏库存53.9万吨（-3.6万吨），当期库存快速下滑，更多是到港节奏从6月上推迟到6月下所致。浙江20.5万吨（-3.7万吨），6月中到港不少直接到下游工厂。华南12.2（+0.4万吨），前期华东改港华南套利窗口接近打开有部分改港，后期到港或部分偏向华南。 图 14： 浙江港口库存 单位：万吨 图 15： 华南港口库存 单位： 万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 304050607080901001101201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015201620172018201920253035404550556065701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015201620172018201910152025