国防军工行业2016年下半年投资策略：循路“证券化”，掘金“民参军”

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 循路“证券化”，掘金“民参军” ——国防军工行业2016年下半年投资策略 2016年06月30日 看好/维持 国防军工 半年度报告 投资摘要： 需求刚性，稳定增长。中国日益复杂的外交环境促使国防装备需求强烈，军工未来五年增长具有较高确定性。2016年军费预算增量为600-700亿，落入合理区间。军费中的装备费用呈现结构性变化，海空军装备仍是重点发展领域。 军民融合改善供给端结构。十三五期间，军工市场产品与技术供给有望呈现军工集团为主体、地方国企和民营企业参与度和配套等级不断提升、要素市场化和资产证券化水平稳步提高的局面，同时，军用技术民用化市场空间不断拓展。  国企寻找行业性机会。国企混合所有制改革背景下，重点关注航天科技，航天科工，电子科技集团旗下公司。三个集团旗下有较大规模的科研院所优质资产，注入潜力大。  民企把握订单放量和政策落地拐点。迅速发展的国防信息化成为“民参军”的关键领域。我们看好通过并购来分散产品风险、延伸产业链、提升军工配套层级的企业，以及具有较高技术壁垒、渠道及资质壁垒的细分行业龙头。 投资策略：从时间效率来看，我们认为民参军概念是下一轮行情的主要引擎，建议关注产品技术领先、具备现实成长性的民参军企业；受市场风险偏好短期难以恢复影响，军工板块估值中枢仍存在下调概率，军民品订单持续稳定、市场地位领先的国资背景上市公司具有良好的配臵价值。 重点公司推荐：民参军建议关注具有较高技术壁垒的技术寡头，重点推荐高德红外(600184)、耐威科技(300456)、景嘉微（300474）；军工国企建议关注市场地位高、军民用业绩良好的军工集团控股公司，重点推荐四创电子（600990）、杰赛科技（002544）、中航光电（002179）、中航电测(300114)。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 15A 16E 17E 15A 16E 17E 高德红外 0.11 0.21 0.27 231 117 90 5.9 强烈推荐 耐威科技 0.57 0.44 0.53 119 153 127 19.9 强烈推荐 景嘉微 0.89 0.87 1.20 171 175 127 25.0 强烈推荐 四创电子 0.84 1.30 1.68 89 58 45 11.7 强烈推荐 杰赛科技 0.21 0.34 0.43 130 79 63 13.4 强烈推荐 中航光电 0.94 1.27 1.67 45 34 26 7.3 强烈推荐 中航电测 0.38 0.39 0.56 75 73 51 9.0 强烈推荐 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 杨若木 010-66554032 y angrm@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480510120014 邱日尧 010-66554034 qiury @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480115110069 李永乐 010-66554047 liy l@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480116050067 细分行业 评级 动态 航天装备 看好 维持 航空装备 看好 维持 地面兵装 中性 维持 船舶制造 中性 维持 行业基本资料 占比% 股票家数 27 0.94% 重点公司家数 - - 行业市值 6423.45亿元 1.27% 流通市值 5664.71亿元 1.58% 行业平均市盈率 228.99 / 市场平均市盈率 20.48 / 行业指数走势图 资料来源：贝格数据，东兴证券研究所 相关研究报告 1、《国防军工行业报告：“长征七号”首飞 航天系起航》2016-06-26 2、《国防军工行业报告：“北斗”破晓，莫道君行早》2016-06-19 3、《国防军工行业深度报告：扛鼎军民信息化，资本运作添动能_中国电子科技集团公司专题》2016-06-15 -43.9%-23.9%-3.9%16.1%36.1%7-19-111-11-13-15-1国防军工 沪深300 P2 东兴证券半年度报告 国防军工行业：左手梦想右手随时疗伤 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 行业需求：政治格局持续紧张，国防发展确定性高 .......................................................................................................................... 4 1.1 论军费的高与低 ............................................................................................................................................................................ 4 1.2 安全形势加速海空军需求 ............................................................................................................................................................ 4 1.3 长期技术和产能储备提高供应能力 ............................................................................................................................................ 6 2. 军工集团：资产证券化打开估值想象空间 .......................................................................................................................................... 8 2.1 军工资产证券化洼地-航天科技，航天科工和电子科技集团 ................................................................................................... 8 2.2 重点公司大股东资产情况 ............................................................................................................................................................ 9 2.3 科研院所改制，航天科技和科工集团迈出重要一步 ................................................................................................................ 9 2.4 相关重点公司 ..............................................................................................................................................................................10 3. 民营企业：民参军迎来大时代 ............................................................................................................................................................10 3.1 主要军事大国多采取了“军民融合”的发展道路 ..................................................................................................................10 3.2 “军民融合”成为国家战略，“民参军”将迎来重大发展机遇 ............................................................................................ 11 3.3 资本助力“民参军”进入新阶段 ..............................................................................................................................................12 3.4 国防信息化成为“民参军”的关键领域 ..................................................................................................................................14 3.5 “民参军”的投资策略 ..............................................................................................................................................................16 4. 投资策略及重点公司推荐 ....................................................................................................................................................................16 4.1 投资策略 ......................................................................................................................................................................................16 4.2 重点上市公司推荐 ......................................................................................................................................................................17 表格目录 表1:美国对中国的封锁 ..........................................................................................................................................................